▶️🎙 МАСТЕРМАЙНД: КОНСЕНСУС ПРОТИВ АССИМЕТРИИ [ЧАСТЬ 2]

В прошлой части мы обсудили, почему рынок интуитивно выбирает понятные, консенсусные идеи. Теперь посмотрим, что стоит за этим выбором с точки зрения цифр и рисков. 💼 КОНСЕНСУС: БОЛЬШОЙ, СКУЧНЫЙ И ХРУПКИЙ 🏦 Сбербанк и ВТБ — классический «безопасный» выбор. Но накопленные проблемы в реальном секторе — это бомба замедленного действия. Рано или поздно государству придется «просить» банки поучаствовать в спасении утопающих, как это уже было с «Сегежей». Прибыль, а значит и дивиденды, может оказаться менее стабильной, чем ожидалось. Это ставка на то, что «все будет как всегда», в мире, где больше ничто не будет как всегда. 🏦 Транснефть —еще одна «пенсионерская» гавань. Высокая дивдоходность, нет налогового риска. Но, как верно заметил Сергей Пирогов, это акция-донор: как только появляется лучшая идея, деньги из нее немедленно перетекают туда. Потенциал ее роста бизнеса ограничен индексацией, а вот риск того, что деньги акционеров будут направлены на очередной мега-проект вроде новой трубы в Азию, — вполне реален. Это ставка на то, чтобы пересидеть шторм, рискуя полностью пропустить начало хорошей погоды. 🏦 Т-Технологии — ставка на рост. Отличный бизнес, но рынок, как мы видели (https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/400edb5d-8e45-42e5-b81a-c1c0a8ae9d4b?utm_source=share), игнорирует этот фундаментал. Эта акция уже не дешевая и требует от рынка веры в будущее, которой у него сейчас нет. Хорошая, но, скорее, преждевременная ставка. 💼 TSR-АНАЛИЗ ИДЕЙ: РАСКЛАДЫВАЕМ ДОХОДНОСТЬ НА АТОМЫ 🏦 СБЕР: 1) Рост бизнеса: ~5-10%, но его будут сдерживать грядущие резервы. 2) Рост оценки: ~0-10%. Примерно справедливо оценен в текущих условиях. 3) Дивиденды за 2025: ~11-12%. Ожидаемый TSR: ~16-32% за год. Солидно, но без «иксов». 🏦 Транснефть: 1) Рост бизнеса: ~5-10%, ограничен индексацией и объёмом прокачки. 2) Рост оценки: ~0-20%. Это квазиоблигация. 3) Дивиденды: ~12-14%. Ожидаемый TSR: ~17-44% за следующие 12 месяцев. По сути, вы получаете доходность несколько лучше хорошей облигации, но с рисками акций. 🏦 ВТБ: 1) Рост бизнеса: ~0-10% (высокая неопределенность). 2) Рост оценки: ~0-100% (высокий потенциал и высокий риск) 3) Дивиденды: ~10-20%+ (если все пойдет по плану). Ожидаемый TSR: очень широкий диапазон. Либо >100%, если все сложится, либо около 10%, если, наоборот, все риски реализуются. 🏦 Т-Технологии: 1) Рост бизнеса: ~15-40%. Рост продолжается, но уже с более высокой базы. 2) Рост оценки: низкий. Компания уже оценена как «качественный рост» (~6х P/E при 4х в среднем на рынке сейчас). 3) Дивиденды: ~3-5%. Ожидаемый TSR: ~18-25% годовых. Хорошая история, но уже во многом оцененная рынком. 🥇Селигдар: 1) Рост бизнеса: ~10-15% в 2025-26 гг. только за счет ЗИФ «Хвойное», удвоение к 2030. Самый высокий и предсказуемый органический рост из всех. 2) Рост оценки: главный драйвер. Текущий EV/EBITDA'25 ~3.9x (см. рисеч Совкомбанка). Переоценка до уровня Полюса (4.7x) дает +20%, до мировых аналогов (~5-6х) — и вовсе дает потенциал +30-50%. 3) Дивиденды: возврат к выплатам в 2026 году добавит еще ~2-3%, а с 2028 года - речь пойдет о двузначных цифрах, но пока - 0. Такая декомпозиция TSR наглядно показывает, почему выбор консенсуса — не всегда выбор умных денег. Консенсусные идеи предлагают надежную, но умеренную доходность, в то время как Селигдар — это единственная история, где мощный органический рост бизнеса сочетается с огромным потенциалом переоценки... А ведь именно в таких асимметричных, непопулярных историях, подкрепленных фактами, и скрывается настоящая альфа... $T $SBER $TRNFP $SELG $VTBR #стратегия #экономика #золото #портфель #аналитика