AMD против Nvidia: в тени более успешного кузена

Ставка ЦБ. 24 апреля. Чего ждать? 🗣 В пятницу состоится опорное заседание ЦБ, и его значимость выше обычного. Помимо решения по ставке будет представлен обновлённый среднесрочный макропрогноз, а значит рынок получит ориентиры по дальнейшей траектории политики. Отдельный фактор это пауза между заседаниями. Следующее только 19 июня, то есть почти два месяца рынок будет жить в логике текущего решения и риторики регулятора. Если смотреть на рынок, базовый сценарий уже заложен. Снижение на 0,5% воспринимается как практически гарантированное и во многом учтено в ценах. При этом на столе у ЦБ, скорее всего, лежит и более агрессивный вариант снижения на 1%. Но здесь возникает ограничение в виде сохраняющихся проинфляционных рисков. Геополитика, бюджетный дефицит и общий инфляционный фон не дают регулятору пространства для резких движений. Поэтому наиболее вероятный сценарий это аккуратное снижение с максимально осторожной риторикой. При этом вариант движения ставки вплоть до 14% в рамках заседания исключать нельзя, но он выглядит менее базовым. Ключевой момент будет не сама цифра, а сигнал. Если ЦБ даст понять, что готов продолжать цикл снижения, рынок отреагирует сильнее, чем на формальное изменение ставки. Теперь по ОФЗ. Длинные бумаги в текущей конфигурации выглядят оправданно. Даже при снижении на 0,5% возникает интересная конструкция: стоимость фондирования через денежный рынок становится ниже доходности длинных ОФЗ. Это создаёт классическую стратегию carry trade для институционалов с относительно контролируемым риском при ожидании дальнейшего снижения ставки. Второй фактор это ожидания. Рынок сейчас скорее настроен сдержанно. Это оставляет пространство для положительной переоценки в случае более мягкой риторики. Итог простой. Решение ЦБ задаст вектор рынку на ближайшие два месяца. Основная неопределённость не в шаге снижения, а в том, насколько регулятор готов продолжать цикл смягчения. USDRUBF

📉 Магнит ( MGNT) — есть ли перспективы? За последние два года акции Магнита упали почти на 70% и вернулись к уровням 15-летней давности. При этом сам бизнес за это время вырос кратно. Это как раз тот случай, когда динамика котировок и фундамент живут разной жизнью. Отвечая на главный вопрос. Возврат к уровням около 8000 рублей в ближайшие годы выглядит маловероятным. По текущим оценкам справедливая стоимость ближе к диапазону около 3500–3700 рублей. Это уже даёт понимание ограниченного апсайда без сильных драйверов. Теперь к сути, что может развернуть историю. Основной потенциальный драйвер это дивиденды. Пик капитальных затрат, вероятно, уже прошёл в 2024 году, и теоретически компания может вернуться к выплатам. Но здесь есть серьёзное ограничение. Долговая нагрузка за последний год выросла почти вдвое, и это напрямую конкурирует с дивидендной политикой. Плюс к этому добавляется сделка по покупке Азбуки Вкуса. С точки зрения текущего потребительского тренда она выглядит спорно. Рынок смещается в сторону дискаунтеров, и тот же формат, который развивает X5 через «Чижик», лучше ложится в текущую макросреду. Премиальный сегмент в условиях снижения потребления чувствует себя хуже. Поэтому рассчитывать на существенные дивиденды в ближайшей перспективе я бы не стала. Если выплаты и появятся, то, скорее всего, они будут ограниченными и не станут полноценным драйвером роста. С точки зрения техники картина тоже слабая. Сейчас цена пытается удержаться в районе 2800. Это ключевая поддержка. Если её пробьют, следующая зона интереса смещается в диапазон 2300–2600. Именно там может появиться более адекватная точка входа с точки зрения риска. Покупки на текущих уровнях возможны только в спекулятивной логике со строгим контролем риска. Без стопа это уже не инвестиция, а ставка на удачу. Если смотреть шире по сектору, сейчас есть более сильные истории. В частности, X5 выглядит заметно интереснее по совокупности факторов: динамика бизнеса, потенциальные дивиденды и техническая картина. Итог простой. Магнит сейчас это не история роста, а история ожиданий. Пока нет чёткого драйвера, рынок будет продолжать держать бумагу под давлением.

💿 Северсталь. Отчет отражает ситуацию в экономике На фоне заметного замедления экономики российская металлургия уже со второй половины 2025 года фактически перешла в режим выживания. И свежий отчет это только подтверждает. Разобрала результаты за первый квартал 2026 года и картина ожидаемо слабая. Выручка снизилась на 19% год к году и составила 145,3 млрд рублей. Чистая прибыль практически обнулилась и составила всего 57 млн рублей против 21,1 млрд годом ранее. При такой динамике отказ от дивидендов выглядит абсолютно логичным. Но ключевая проблема даже не в самих цифрах, а в их структуре. Выручка просела примерно на 30 млрд рублей, при этом себестоимость сократилась лишь на 10 млрд. Это означает прямое сжатие маржи. Компания банально не успевает адаптировать издержки под падающий спрос. Более того, на операционном уровне бизнес уже уходит в минус. И это ещё без учёта капитальных затрат. А CAPEX у металлургов традиционно высокий и его нельзя просто взять и обнулить. В итоге давление идёт сразу с двух сторон: падают доходы и сохраняется высокая нагрузка по инвестициям. Неудивительно, что компания уже пересмотрела бюджет на 2026 год в сторону ухудшения. Это реакция на реальную конъюнктуру рынка, а не временные колебания. И здесь важный момент. Северсталь считается одной из самых эффективных компаний в секторе. Если у неё такие показатели, то у остальных ситуация, скорее всего, ещё слабее. Я продолжаю держаться в стороне от металлургов. В ближайшие кварталы предпосылок для разворота не вижу. Слабый спрос, давление на цены и высокая стоимость денег никуда не делись. Чтобы сектор снова стал интересен, нужно восстановление экономической активности. Пока этого нет, рассчитывать на устойчивый рост преждевременно. Да, циклические компании логично покупать ближе к дну. Но проблема в том, что это дно может формироваться долго. И весь этот период капитал будет просто заморожен без внятной доходности. Сами металлурги уже обозначают ориентир по ключевой ставке около 12% как комфортный уровень для отрасли. Текущие условия до этого ещё не дотягивают. Поэтому на данный момент не вижу рациональных причин заходить в акции сталеваров. CHMF