Аэрофлот: чистая прибыль растет, но издержки давят

Войти

Аэрофлот отчитался за 9 месяцев 2025 года по МСФО. Компания увеличила чистую прибыль почти на 79%. Однако в основном — это эффект от страхового урегулирования, курсовой переоценки. 📍Ключевые цифры за 9 месяцев 2025 года Выручка: 676,5 млрд рублей (+6,3% г/г). Скорректированная EBITDA: 148,8 млрд рублей (–19% г/г). Чистая прибыль: 107,2 млрд рублей (+78,8% г/г). Скорректированная чистая прибыль: 24,5 млрд рублей (–49% г/г). Операционные расходы: 637,3 млрд рублей (+7,9% г/г). Пассажиропоток: 42,5 млн человек (без изменений). Чистый долг: 531,8 млрд рублей (–11,1% с начала года). ❗️Три фактора давления на прибыль без учета корректировок 1️⃣ Рост операционных расходов. Расходы на обслуживание судов и пассажиров выросли на 13,6% из-за роста аэропортовых тарифов и стоимости сервиса. Расходы на оплату труда взлетели на 18,2% после повышения окладов пилотам и бортпроводникам. 2️⃣ Снижение топливного демпфера. Выплаты по демпферу рухнули: в III квартале компания получила всего 1,8 млрд рублей против 10,5 млрд годом ранее. Причина — укрепление рубля и снижение экспортной цены керосина. Это фактически увеличило расходы на топливо на 14,1%. 3️⃣ Замедление темпов роста выручки. Выручка выросла всего на 6,3% при инфляции издержек выше 10%. Пассажиропоток стагнирует (42,5 млн человек), рост идет только за счет повышения цен (доходных ставок). ❗️Позитивные моменты: долг снижается, самолеты выкупаются ▪️Урегулирование по самолетам. Компания урегулировала обязательства по 30 иностранным самолетам, получив бумажный доход 68,4 млрд рублей. Это снизило валютные риски и долговую нагрузку. ▪️Снижение чистого долга на 11%. Чистый долг сократился до 531,8 млрд рублей благодаря укреплению рубля (снизило валютную часть лизинга) и операционному денежному потоку. ❗️Картина в целом Аэрофлот перешел от восстановительного роста к борьбе с издержками. Скорректированная прибыль упала в 2 раза, EBITDA — на 19%. Без разовых эффектов (курсовые разницы, страховое урегулирование) финансовое положение клмпагии ухудшается. ❗️Выводы Аэрофлот показывает «бумажный» рекорд по прибыли (107,2 млрд рублей), но реальный бизнес (скорректированная прибыль 24,5 млрд рублей) страдает от роста издержек. Расходы на персонал (+18%), обслуживание (+13%) и падение демпфера съедают маржу. Текущая оценка акций Аэрофлота выглядит дешевой по P/E (если смотреть на бумажную прибыль), но по скорректированным показателям компания оценена справедливо. Дивиденды возможны, но приоритетом остается снижение долга и выкуп самолетов.

📊 Акции роста или стоимости: в чем разница и что выбрать? Акции роста (growth stocks) и акции стоимости (value stocks) — это два противоположных подхода к инвестированию. 📈 Акции роста это бумаги зачастую молодых компаний с высокими темпами увеличения выручки (20–50%+ в год), но часто низкой текущей прибылью и отсутствием дивидендов. 💰 Акции стоимости — это зрелые, стабильные бизнесы, торгующиеся ниже справедливой стоимости, с хорошими дивидендами и предсказуемыми доходами. Выбор между ними, в частности, зависит от вашего профиля риска и горизонта инвестирования. 1️⃣ Акции роста: история про будущее Здесь речь в первую очередь о бумагах компаний, у которых «золотые дни впереди». Их доходы растут быстро, но часто еще не зарабатывают серьёзную прибыль. Примеры за границей: Tesla, Nvidia, Amazon. Акции торгуются по высоким мультипликаторам (P/E, P/S), потому что рынок платит за ожидания роста будущей прибыли. ❗️Характеристики: •Выручка растет на 20–50%+ в год. •Относительно высокий или даже отрицательный P/E (цена/прибыль) — потому что нет еще большой прибыли (или даже ее нет вовсе). •Дивиденды обычно не выплачиваются — компания реинвестирует все в дальнейшее развитие. •Высокая волатильность: акция роста может взлететь на 50% или упасть на 40% за месяц (имеет повышенную бету к рынку). •Технологический сектор доминирует: ИТ, e-commerce, биотех, искусственный интеллект. ❓Когда растут В периоды экономического подъема, когда инвесторы готовы рисковать ради высокого потенциала. Когда кризис — падают сильнее других. ❗️Российские примеры акций роста: ▪️Т-Технологии: выручка +69% за 9 месяцев 2025 года, ROE ~30%, ежеквартальные дивиденды появились недавно. ▪️Яндекс: выручка +33%, компания недавно начала платить дивиденды. ▪️Ozon: выручка +73%, недавно стала прибыльной. 2️⃣ Акции стоимости: история про сейчас Компании, у которых «золотые дни уже наступили», и теперь они зарабатывают стабильную прибыль. Их акции торгуются относительно дешево — нередко ниже реальной стоимости. Примеры за границей: Johnson & Johnson, Coca-Cola, P&G. ❗️Характеристики: •Стабильная прибыль, 5–10% роста в год (или стагнация). •Низкий коэффициент P/E (цена/прибыль) — стоит относительно дешево. •Щедрые дивиденды — 5–15% и более дивидендная доходность. •Низкая волатильность: акция движется довольно предсказуемо (вместе с рынком). •Энергетика, финансы, нефтегаз, ретейл — основные секторы. ❓Когда растут Вместе с рынком, зачастую медленнее, но и падают меньше во время кризисов и рыночных обвалов. ❗️Российские примеры акций стоимости: ▪️Сбер: крупнейший банк РФ, дивидендная доходность ~10%, стабильная бизнес-модель, малочувствительная к изменениям ДКП. ▪️Полюс: золотодобыча, дивидендная доходность ~8%, защита от ослабления рубля и квазиэкспозиция в золоте. ▪️Роснефть: дивидендная доходность ~10%, крупнейшая российская нефтяная компания. ❓Кому что подходит? 1️⃣ Выбирайте акции роста, если: •Имеете высокую толерантность к риску. •Вы молоды и имеете длинный инвестиционный горизонт (от 5 лет и более). •Готовы терпеть сильные колебания котировок бумаг. •Ищете инструменты для максимального прироста капитала. 2️⃣ Выбирайте акции стоимости, если: •Имеете среднюю толерантность к риску. •Вы инвестор старше 45 лет. •Нуждаетесь в дополнительном доходе с рынка уже сейчас (дивиденды). ❕Никто не запрещает для диверсификации иметь в портфеле как акции роста, так и стоимости. ❗️Выводы Акции роста — это, в первую очередь, про будущее, а акции стоимости — про сегодня. Выбор между ними — это не выбор «что лучше», а выбор «что подходит именно мне». Лучшая стратегия — взять немного каждого типа, также разбавив портфель другими классами активов (облигации, товары, инструменты денежного рынка) и спать спокойно. #обучение SBER SBERP ROSN PLZL OZON YDEX T

📊 Аэрофлот: пусть прибыль не замыливает глаза