Как составить портфель российских ценных бумаг на 2024 год?

Войти

! Крайний раз делился портфелем 2 недели назад, при этом за это время я совершил несколько сделок, которые повлияли на состав портфеля. Поэтому – апдейт. Вот 13 позиций в российских ценных бумагах (по ссылкам самые свежие обзоры) и на диаграмме вы можете увидеть их доли в портфеле. 1) Сбер (средняя = 171,1, целевая = 339): 2) Лукойл (средняя = 6 411,8, справедливая = 8 400): 3) Ростелеком АО (средняя = 75,2, справедливая = 115): 4) X5 Retail Group {$FIVE} (средняя = 2 090,5, справедливая = 2 993): 5) Транснефть (средняя = 140 750, справедливая = 187 000): 6) Магнит (средняя = 5 922,5, справедливая = 8 250): 7) Роснефть (средняя = 517,5, справедливая = 680): 8) Алроса (средняя = 82,2; справедливая = 87): 9) Интер РАО (средняя = 4,27; справедливая = 5,85): 10) Совкомбанк (средняя = 11,5; справедливая = 15,9): 11) Юнипро (средняя = 2,03, справедливая = 3): 12) Тинькофф (средняя = 3 343; справедливая = 4 500): (вот тут будьте аккуратны, я сохраняю долгосрочный прогноз на рост, при этом есть краткосрочный риск с «навесом» продавцов после переезда) 13) Северсталь (средняя = 1 354, справедливая = 1 693): 🔄 Изменения с 15 по 30 декабря: - добавил в портфель расписки X5 (на 9,73%), компания фундаментально недооценена относительно своей истории, стоит дешевле Магнита, ожидаю переезда в 1-й половине 2024 года и рекордных дивидендов из накопленной прибыли; - еще немного увеличил позицию по Ростелекому (все покупки в диапазоне 69-73); - добавил в портфель акции Северстали (на 1,98%), компания фундаментально недооценена в сравнении с историей, и может выплатить большие дивиденды из накопившегося кэша в 2024 году; - добрал акции Магнита (1/2 от того объема, который у меня был) по цене 6 678,5, жду высоких дивидендов, но текущая цена в 7 000 руб. за 1 акцию – уже высоко для покупок; - все покупки за счет дивидендов и нового заведенного в рынок кэша; единственное, что продал – уменьшил позицию в Юнипро для перекладки в X5. Новый 2024 год встречаю с таким портфелем российских ценных бумаг. Совсем скоро поделюсь с вами статистикой всех своих сделок за 2023 год. А видение на 2024 год раскрою уже после главного праздника, готовлю для вас несколько интересных продуктов. 🙂 Спасибо вам, что читали меня в этом году. Желаю вам счастливого Нового года! 🔥

🛢 Какие дивиденды заплатит Газпромнефть за 2026 год? Разбираемся, есть ли идея в Газпромнефти. ❌ Чистая прибыль акционеров 2025 = 246 млрд руб. (-48,7% г/г) Есть нюансы, связанные с тем, что есть некоторые разовые статьи (положительные курсовые разницы на 38,5 млрд руб., убыток от ассоциированных предприятий -4,3 млрд руб. при норме около 60 млрд руб. прибыли, высокие прочие расходы на 69,9 млрд руб., похожие на обесценения, и налоговая переплата). Если все эти нюансы скорректировать, то ЧП 2025 была бы на уровне 326,2 млрд руб. (-40% г/г). ❌ Интересно, что свободный денежный поток за 2025 = 21,8 млрд руб. (всего лишь!), а если скорректировать его на изменения в оборотном капитале, то он вообще был бы отрицательным. 💸 Дивиденды 2025 SIBN Не жду больших дивидендов за 2025 год, за 1П уже выплатили 17,3 руб. на 1 акцию, за 2П жду 70% от чистой прибыли — 14,1 руб. на 1 акцию, доходность 2,7%. ⛽️ Ситуация в переработке Газпромнефть добывает +-62 млн тонн нефти, и из них 43,9 млн тонн перерабатывает (на выходе получает +-10 млн тонн бензина и +-10 млн тонн дизеля, +- 3 млн тонн керосина, чуть меньше битума и остальное — тяжелые нефтепродукты + нефтехимия). Ключевое — бензин и дизель. Бензин экспортировать нельзя, да и крек-спреды там не сильно выросли (крек-спред — разница между сырой нефтью и продуктом переработки). А вот в дизеле ситуация интересная. ❗️ Крек-спред в дизеле в марте составил 67$ с бочки (!). Это рекордная разница за последние 4 года. Средний крек-спред по дизелю за 2025 год = 25,4$ с бочки. В 1 кв. 2026 = 39,3$ с бочки. Мне непросто оценить влияние высокого крек-спреда в дизеле на прибыль ГПН. Широкими мазками, думаю, что 1 кв. 2026 будет чуть сильнее 3 и 4 кв. 2025, 2 кв. 2026 сильнее 1 кв. Главный вопрос — как долго крек-спред будет на таком высоком уровне, как в марте. Исторически — на таком уровне долго не задерживались. ℹ️ Прогнозы на 2026 год Мой прогноз по прибыли 2026 = 496,3 млрд руб. (крек-спред на дизель 40$ в модели и цена на нефть 6 000 руб. за баррель) 📊 Оценка компании и дивиденды 2026 Газпромнефть оценивается в 5 P/E в текущей благоприятной конъюнктуре, потенциально может заплатить +-68 руб. дивидендов за 2026 год, доходность около 13% (считаю payout как 65% от ЧП). Если считать, что текущий крек-спред на дизель останется с нами надолго, то акции стоит покупать по текущим, если же произойдет нормализация и крек-спред вернется в повышенный диапазон 30-40$, то акции УЖЕ не выглядят интересными. Я смотрю со стороны, считаю, что компании в моем портфеле 1) более прогнозируемы и 2) имеют более устойчивые результаты. Особенно это касается компаний финансового сектора. Если вам понравился обзор Газпромнефти, поддержите пост лайком!

⚠️ Позитив — дорого и не интересно! Позитив отчитался за 2025 год. Я ранее давал свой прогноз вот тут, когда компания объявила об отгрузках в 35 млрд: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/5d43a574-79c7-4794-8c90-9f559368a48a/ Интересно, что итоговые отгрузки на 1,4 млрд меньше ранее заявленных (как так?). ✔️ Выручка 2025 = 30,88 млрд руб. (+26,3% г/г), тут важно помнить, что в 2024 году выручка не выросла, поэтому этот рост — за 2 года. Смотреть на чистую прибыль в отчете не нужно, она нерепрезентативна для IT-компаний из-за значительных капитализируемых расходов. Смотрим на NIC — скорректированная прибыль на капитальные затраты. ❌ NIC 2025 = 2,73 млрд руб. (в 2024 году = -2,66 млрд руб.) При этом, в расчете NIC Позитив POSI учитывает разницу выручки / отгрузок, я считаю, что делать этого не нужно, и тогда скор. NIC 2025 = 1,55 млрд руб. Денежный поток Позитива отрицательный. ❌ FCF 2025 = -1,02 млрд руб. (скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале +2,29 млрд) ➡️ Прогнозы на 2026 год Позитив прогнозирует рост отгрузок до 40-45 млрд руб. (+19-34%). В моей модели рост выручки +20%. Выручка 2026 = 37,1 млрд руб. NIC 2026 = 4,76 млрд руб. 💸 Дивиденды Зачем Позитив платит дивиденды за 2025 год, я не знаю — у компании ND/EBITDAC = 3 на конец года. Позитив заплатит 2 млрд руб. или 28,08 руб. на 1 акцию, доходность 2,6%. За 2026 год я прогнозирую 50,17 руб. на 1 акцию или 4,7% доходности (при выплате 75% от NIC). 📊 Оценка Позитива Теперь о том, сколько стоит это добро — 28 прибылей 2025 и 16 прибылей 2026 года. Дорого? Конечно! Яндекс YDEX — как главный ориентир в IT-секторе оценивается в 8,5 P/E, Хедхантер HEAD в 7 P/E, а Позитив в 16 (!). При этом, бизнес 1) с сильными конкурентами; 2) не уникальный; 3) слабо прогнозируемый. Я считаю, что стоит быть аккуратным с акциями компании.

➡️ Мой портфель российских ценных бумаг на 2024 год