🔝 Обзор Нижнекамскнефтехим — интересная идея в акциях 3-го эшелона Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Нижнекамскнефтехима, влиянии санкций на компанию, операционных показателях, проекте ЭП-600 и ценах на каучук: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/53170028-371a-4850-b611-cee3382741a5/ Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. ➡️ Финансовые показатели Выручка, в млрд руб. 2017 = 167,6 2018 = 193,9 2019 = 179 2020 = 154 2023 = 236,2 2024 (прогноз) = 270,3 2025 (прогноз) = 359,9 Скорректированная чистая прибыль, в млрд руб. 2017 = 24,7 2018 = 23,8 2019 = 22,8 2020 = 18,4 2023 = 32 2024 (прогноз) = 39,8 2025 (прогноз) = 55,8 Если вы посмотрите в отчет, то чистая прибыль за 2023 год составляет 16,6 млрд руб., но 19,3 млрд руб. – потери НКНХ на курсовых разницах. Это бумажная переоценка валютного долга компании. Прогноз на 2024-2025 годы основан на следующих факторах: • Средняя цена на каучук (в $ за тонну) = 1 500 (сейчас 1 611) • Средний курс доллара = 90 руб. (сейчас 94) • Средняя цена на каучук (в рублях за тонну) = 135 000 (сейчас 151 000) • Рост производства на 33% в 2025 году (ЭП-600 выйдет на 50% проектной мощности) • Рост расходов соразмерно росту производства 📊 Мультипликаторы • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 6 • Потенциальный P/E 2024 = 4,85 • Потенциальный P/E 2025 = 3,45 • Debt Ratio (долг / активы) = 0,38 (норма до 0,7) • Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 0,63 (норма до 2) Долговая нагрузка нормальная. 💸 Дивиденды НКНХ Дивидендная политика НКНХ подразумевает выплату дивидендами не менее 15% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Дивиденды на преф не могут быть ниже, чем на обыкновенные акции. По итогам 2023 года НКНХ, по моим расчетам, заплатит 2,63 руб. дивидендами на 1 акцию, это 2,15% доходность на АО $NKNC, и 2,75% на АП $NKNCP . НКНХ платил высокие дивиденды на истории (были выплаты даже выше 20%), но с 2021 года после покупки компании Сибуром, дивиденды снизились — причины две: высокие капитальные затраты на проект ЭП-600 и низкий FCF, связанный с этим, и вывод Сибуром денег из НКНХ через дебиторскую задолженность, о котором я рассказывал в 1-й части обзора. В 2024 году я прогнозирую рост прибыли и снижение CAPEX, при выплате 30% дивидендами по итогам года доходность будет 6,01% на АО и 7,95% на АП. По итогам 2025 и 2026 годов дивидендную доходность прогнозирую двухзначную. Сибур может вернуться к выплатам дивидендов после полноценного запуска ЭП-600, у нас есть пример Казаньоргсинтеза $KZOS — там после покупки Сибуром дивиденды снижены не были. 📈 Справедливая цена акций По потенциальной прибыли 2024 года в 39,8 млрд руб. справедливая цена акций компании составляет 133 руб. АО и 109 руб. АП (по P/E = 6). Итого — преимущества и недостатки НКНХ: ✔️ недооценка по потенциальному P/E относительно исторических мультипликаторов ✔️ высокие цены на каучук (выше, чем в 2022-2023 годах) ✔️ устойчиво слабый рубль (в бюджет заложен очень комфортный для компании курс 90) ✔️ запуск ЭП-600 до конца 2024 года, и последовательный рост производства на 70% в ближайшие 2 года ✔️ за ростом операционных показателей последует рост финансовых результатов Нижнекамскнефтехима ❌ отрицательный FCF (из-за высоких капитальных затрат) ❌ Сибур выводит деньги из НКНХ через дебиторскую задолженность ❌ низкие дивиденды по итогам 2023, по итогам 2024 дивиденды тоже могут быть невысокие Я открыл позицию в акциях НКНХ, она пока небольшая, мне важно понять, насколько точна моя модель на следующих отчетах. И ближайшие дивиденды будут низкие, рынок может расстроится на них. #прояви_себя_в_пульсе #акции #хочу_в_дайджест #пульс_оцени Спасибо, что дочитали обзор Нижнекамскнефтехим до конца. Поддержите его позитивной реакцией или комментарием, сделать такой обзор - огромный труд 👍