Обзор Полюса - золотое время золотой компании

Войти

🔥 Обзор Полюса — золотое время золотой компании (ЧАСТЬ 2) Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Полюса, влиянии санкций на компанию, выкупе акций, операционных показателях и ценах на золото: Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. ➡️ Финансовые показатели Выручка, в млрд руб. 2017 – 158,7 2018 – 184,7 2019 – 257,8 2020 – 364,2 2021 – 365,2 2022 – 294,1 2023 (6 месяцев) – 186,3 (мой прогноз по 2023 году — 407,7) 2024 – 454,2 Чистая прибыль, в млрд руб. 2017 – 71,2 2018 – 28,2 2019 – 124,2 2020 – 119,2 2021 – 166,9 2022 – 111,9 2023 (6 месяцев) – 42,4 (мой прогноз по 2023 году — 126) 2024 – 176,5 Прибыль за 1-е полугодие исказили разовые убытки по двум статьям — 38,4 млрд руб. от переоценки производных финансовых инструментов (я слышал мнение, что это результаты хеджирования операционной деятельности, продажа фьючерсов на доллар и золото) и 12,2 млрд руб. от отрицательных курсовых разниц. Без влияния этих статей чистая прибыль за первое полугодие была бы на уровне 85 млрд руб. Я прогнозирую рекордную прибыль Полюса в 2024 году. С учетом высочайших цен на золото, я мог бы прогнозировать еще более смело, НО меня останавливает 1 аспект — это 579,4 млрд руб. долгового финансирования, которые компания привлекла на выкуп акций. Компания проводила выкуп, когда ставка была 12%, если предположить, что кредит был взят под фиксированные 12%, то проценты по нему составят 69,5 млрд руб. в год. И это сильно снизит прибыль Полюса. Возможно, компания выкупила часть акций за счет денежных средств, которые были у нее на балансе, возможно, компания уже погасила часть долга. Это покажет отчет, а пока — возросшие финансовые расходы — главный риск по давлению на прибыль Полюса. Прогноз на 2024 год основан на следующих факторах: • Средняя цена на золото в долларах = 2 040 • Средний курс доллара = 90 руб. за 1 акцию • Средняя цена на золото в рублях = 183 500 • Объем производства золота Полюсом = 2 850 тыс. унций • Финансовые расходы = 69,5 млрд руб. • Экспортная пошлина от продаж за рубеж = 4,5% • Прибыль от переоценки производных финансовых инструментов будет на уровне 0 📊 Мультипликаторы прибыли • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 11,7 (средний P/E = 10) • P/E 2024 = 8,4 Есть небольшая недооценка, мультипликаторы баланса не привожу, так как выкуп сделал данные за 1-е полугодие 2023 года нерепрезентативными. 💸 Дивиденды Полюса Дивидендная политика Полюса подразумевает выплату дивидендами не менее 30% от EBITDA компании 2 раза в год (при показателе Net Debt / EBITDA менее 2,5). Полюс следовал дивидендной политике в 2017-2020 годах, а вот второй дивиденд за 2021 год и дивиденды за 2022 год Полюс не заплатил. Плохая история для инвесторов вышла с дивидендами за 2022 год — совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 436,79 руб. на 1 акцию (59,4 млрд руб., 32% от EBITDA), НО собрание акционеров не состоялось, на компанию ввели санкции США, и совет директоров на повторное собрание акционеров вынес рекомендацию не выплачивать дивиденды за 2022 год. Я прогнозирую EBITDA за 2023 год = 305,5 млрд руб., EBITDA за 2024 год = 361,9 млрд руб. Это дивиденды в 673,5 руб. по итогам 2023 года (6,2%) и 797,8 руб. по итогам 2024 года (7,3%). Если сложить невыплаченные дивиденды за 2021, 2022 и 2023, то идеальный сценарий выплата в 2023 году = 673,5 + 436,79 + 300,14 = 1 410,43 руб. (14% доходность). НО — я, как инвестор, не жду дивидендов в этом году и буду доволен не меньше, если компания отправит весь свой свободный денежный поток в погашение долга вместо дивидендов, чтобы сократить финансовые расходы и увеличить будущую прибыль. Продолжение обзора — про справедливую цену акций и плюсы/минусы Полюса — уже у меня в профиле. Переходите и подписывайтесь!

🔥 Главные отчеты этой недели! Чего ждать инвесторам от Хедхантера, Сбера и Совкомбанка? Из отпуска все равно слежу за ключевыми событиями на нашем рынке. На этой неделе будет ряд интересных отчетов. Поделюсь, какие и чего от них жду. 1️⃣ Отчет Хедхантера HEAD за 1 кв. 2025 по МСФО (16 мая). Число вакансий в первые 3 месяца 2025 года снизилось в среднем на 12,6%, при этом средний чек для клиентов вырос на 20-25%. Главная интрига в отчете — насколько ХХ компенсировал отток клиентов ростом цен. Мой прогноз на 1 кв. 2025: • Выручка = 9,57 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 8,63 млрд руб.; динамика +10,9%) • Чистая прибыль = 4,47 млрд руб. (в 1 кв. 2025 = 4,83 млрд руб.; динамика -7,4%) Важно, чтобы цифры сильно не отклонились вниз от прогноза. Идея в ХХ раскроется на снижении ставки по мере роста деловой активности. 2️⃣ Отчет Сбера SBER SBERP за апрель (15 мая). Сбер с начала года нас радует хорошими результатами, при этом, темпы роста прибыли по РСБУ каждый месяц замедлялись (январь = +15,5%; февраль = +11,6%; март = +6,8%). Будут ли темпы роста прибыли больше 10% к прошлому году? Если да – то Сбер покажет рекордный результат по месячной прибыли за все время (144+ млрд руб.). 3️⃣ Отчет Совкомбанка SVCB за 1 кв. 2025 по МСФО (16 мая). Отчет Совкомбанка – интрига, даже побольше, чем результаты Хедхантера. Убыток Совкомбанка по РСБУ за 1 кв. = 16,4 млрд руб., достаточность капитала упала до 9,41% (ниже, чем у ВТБ, но есть возможность поднять деньги с дочек на банк). Если проецировать результаты по РСБУ на МСФО, то ничего хорошего мы не увидим. При этом, менеджмент еще в феврале на встрече с инвесторами говорил, что результатам по РСБУ уделять много внимания не стоит. В идеале увидеть 20+ млрд руб. прибыли за квартал, но я не уверен, что так будет — рынок акций к концу марта растерял большую часть роста, валюта была низко, заработать можно было немного на переоценке облигаций. Надеюсь, что у Совкомбанка это получилось. 4️⃣ 15 мая будет отчет Ростелекома RTKM RTKMP — исторически 1 кв. у компании сильный (тарифы подняли, издержки догнать не успели), НО сейчас процентные расходы съедят до половины прибыли прошлого года. 5️⃣ БСПБ BSPB отчитается 16 мая — тут все должно быть хорошо, высокая ставка помогает этому банку и пока она остается высокой, прибыль не должна падать. Мне интересно будет посмотреть на уровень резервирования. Первые 3 компании, о которых рассказал в посте, я держу в стратегиях Влад про деньги | Акции РФ и Акции РФ (легкий вход). Предлагаю вам подключиться и следовать моим сделкам! Ожидания поделился — будем сравнивать. Поддержите пост лайком, если вам было полезно! Подпишитесь на канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!

❓ Аренадата показала противоречивые результаты за 1 кв. 2025 года. Почему? ✔️❌ Выручка 1 кв. 2025 = 619 млн руб. (в 1 кв. 2024 = 507 млн руб., рост на 22%). На дне инвестора компания заявила, что темпы роста выручки будут 40% +, в 1 кв. меньше, при этом его нельзя назвать показательным — на 1 кв. приходится менее 10% годовой выручки. ❌NIC (скор. чистая прибыль) 1 кв. 2025 = -488 млн руб. (в 1 кв. 2024 = -167 млн руб.) Расходы растут быстрее выручки. ✔️ Многие ждали, что будет с дебиторской задолженностью, которая выросла в конце 2024 года. Она снизилась с 2,47 до 1,1 млрд руб. Это хорошо. Для Аренадаты отчет за 1 кв. выглядит проходным, делать выводы пока рано. 👀 Инвестирую ли я в Аренадату DATA? Мне импонирует эта компания, у нее одна из лучших доходностей денежного потока среди российского IT-сектора (наравне с Диасофтом). При этом, акций у меня нет. 💬 Чтобы инвестировать в Аренадату – надо верить заявлениям компании. Говорили про темпы роста 40%+, и распределение выручки 30/70% по полугодиям в 2025 году (в 2024 было 38/62%). Я допускаю, что реальность может быть такой: 1️⃣ Замедление в темпах роста выручки в 1 пол. 2025 года связано с влиянием высокой ключевой ставки на клиентов Аренадаты (т.е. это не они так решили выручку перераспределить, а это рынок такой); 2️⃣ Компания может надеяться на снижение ставки в течение года и активизацию спроса (особенно, в 4 кв., потенциально и ставка может быть ниже, и сезонность бизнеса никто не отменял, есть надежда наверстать упущенное в 1 пол. 2025). Так действительно может быть, НО получается, что мы должны не обращать внимания на средние результаты в ближайшие 6-8 месяцев (по темпам роста) и верить в сильные результаты в 4 кв., которые мы увидим только в марте-апреле 2026 года. Стоит ли? Аренадата относительно недорогая для темпов роста выше 30%+, стоит около 11 потенциальных прибылей 2025 года, НО в секторе IT я выбираю другую компанию. Друзья, поставьте лайк, если полезно! Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики по российскому рынку!