⚠️ Позитив — дорого и не интересно! Позитив отчитался за 2025 год. Я ранее давал свой прогноз вот тут, когда компания объявила об отгрузках в 35 млрд: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/5d43a574-79c7-4794-8c90-9f559368a48a/ Интересно, что итоговые отгрузки на 1,4 млрд меньше ранее заявленных (как так?). ✔️ Выручка 2025 = 30,88 млрд руб. (+26,3% г/г), тут важно помнить, что в 2024 году выручка не выросла, поэтому этот рост — за 2 года. Смотреть на чистую прибыль в отчете не нужно, она нерепрезентативна для IT-компаний из-за значительных капитализируемых расходов. Смотрим на NIC — скорректированная прибыль на капитальные затраты. ❌ NIC 2025 = 2,73 млрд руб. (в 2024 году = -2,66 млрд руб.) При этом, в расчете NIC Позитив POSI учитывает разницу выручки / отгрузок, я считаю, что делать этого не нужно, и тогда скор. NIC 2025 = 1,55 млрд руб. Денежный поток Позитива отрицательный. ❌ FCF 2025 = -1,02 млрд руб. (скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале +2,29 млрд) ➡️ Прогнозы на 2026 год Позитив прогнозирует рост отгрузок до 40-45 млрд руб. (+19-34%). В моей модели рост выручки +20%. Выручка 2026 = 37,1 млрд руб. NIC 2026 = 4,76 млрд руб. 💸 Дивиденды Зачем Позитив платит дивиденды за 2025 год, я не знаю — у компании ND/EBITDAC = 3 на конец года. Позитив заплатит 2 млрд руб. или 28,08 руб. на 1 акцию, доходность 2,6%. За 2026 год я прогнозирую 50,17 руб. на 1 акцию или 4,7% доходности (при выплате 75% от NIC). 📊 Оценка Позитива Теперь о том, сколько стоит это добро — 28 прибылей 2025 и 16 прибылей 2026 года. Дорого? Конечно! Яндекс YDEX — как главный ориентир в IT-секторе оценивается в 8,5 P/E, Хедхантер HEAD в 7 P/E, а Позитив в 16 (!). При этом, бизнес 1) с сильными конкурентами; 2) не уникальный; 3) слабо прогнозируемый. Я считаю, что стоит быть аккуратным с акциями компании.

Сбер отчитался за март — новый рекорд по прибыли! Прибыль Сбера SBER SBERP за март 2026 = 166,4 млрд руб. (+21,3% г/г) Январь = 161,7 млрд руб. (+21,7% г/г) Февраль = 162,8 млрд руб. (+21,1% г/г) За 3 месяца прибыль = 491 млрд руб. И вот что важно, 1 квартал для Сбера — самый низкий сезон, во 2 и 3 кв. прибыль с высокой вероятностью будет выше. Прирост прибыли происходит за счет роста чистых процентных доходов — в марте ЧПД составил 305 млрд руб. (новый рекорд и +27,7% г/г). Сбер идет на 2 трлн чистой прибыли, а это 44 руб. дивидендов за 2026 год. Пока же ждем летнюю выплату, ее объявят в ближайшие +-2 недели. Инвесторов в Сбер поздравляю с очередным отличным отчетом.

Рубрика «Мир сегодня» с Влад Про деньги 😉 👉 Вчера ночью США и Иран при медиации Пакистана договорились на перемирие на 2 недели (и будут вести переговоры о мире в этот период); 👉 Фьючерс на Brent снизился на 16% (нефть сейчас ниже 92$), Urals считаю, как -20$ от этой цены; 👉 Нефть в рублях уже 5 688 (72*79) — при такой цене нефтяные компании уже недешевые, возможно, фьючерс Brent не до конца отражает реальность, но беру его; 👉На этом фоне сегодня справедливо падают наши нефтяные компании (Роснефть ROSN и Татнефть TATN -5%, Лукойл LKOH и Башнефть BANEP -3%, Газпромнефть SIBN -2%); 👉 Мой портфель Влад про деньги | Акции РФ за сегодня на 1,5 пп. сильнее индекса Мосбиржи (денег на рынке мало, поэтому инвесторы перекладываются из нефтегаза в другие сильные компании SBER ). Ситуация, обратная той, что мы видели в марте, когда инвесторы перекладывались в нефтегаз. Напомню, что писал по итогам марта: «Я считаю текущие цены на нефть неустойчивыми, поэтому нефтегазовых компаний в моем портфеле нет (в индексе их почти 40%, поэтому в марте стратегии уступили индексу)». 👉 Интересно, что Ормузский пролив пока не открыт, а нефть уже сильно упала (на мой взгляд, это говорит о том, что в ценах огромная геополитическая премия). Именно поэтому я считаю цены не устойчивыми. 👉 И финально, мы не знаем будущего — не знаем, договорятся или нет, США или Иран, установится ли окончательный мир, в каком виде будет открыт пролив, когда и какое время необходимо, чтобы восстановить объемы экспорта. При этом, мы можем посчитать, интересны или нет нефтяные компании по текущим ценам при текущей нефти. И ответ — нет. В обзоре портфеля я рассчитал для вас, какие дивиденды заплатят наши нефтяники при нефти 6 000 руб. за баррель, их нельзя назвать интересными. Поэтому ставка на нефтяные компании сейчас — это ставка на обострение конфликта, на кризис нефтепереработки и длительные высокие крек-спреды. Стоит ли делать ее или лучше сыграть в более дешевые истории с более устойчивой конъюнктурой?