Подборка интересных облигаций №10

Фосагро - оставил нас без дивидендов, пока По оценке Российской ассоциации производителей удобрений (РАПУ), экспорт минеральных удобрений за 9 месяцев 2025 года вырос на 8% до 33,7 млн тонн. При этом растет и погрузка химических и минеральных удобрений по сети РЖД. Так, рост за январь-октябрь составил 35,6 млн тонн (+21,4% г/г). Объемы растут, но что с финансами у Фосагро PHOR, давайте разбираться. 🌾 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 19,1% до 441,7 млрд рублей. Производство агрохимической продукции прибавило 4,3% в основном за счет фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов, а также благодаря завершению пуско-наладочных работ и наращиванию выпуска продукции в Балакове. Объемы реализации в натуральном выражении также выросли на 2,9% до 9,4 млн тонн. Фосагро продолжает наращивать экспорт на новые рынки, в том числе в Индию. Рыночная конъюнктура благоволит этому. Среди экспортных рынков также можно выделить Африку, продажи на которую выросли на 16,1%. 📊 К тому же стоит учесть, что в 3 квартале были достигнуты пиковые значения мировых цен на удобрения. Те же средние уровни цен на DAP/MAP составили $736/т, FOB, Балтика, против $570/т годом ранее. Думаю, что цены до конца года скорректируются. Уже сейчас профильные ведомства сигнализируют об остывании рынка, однако конъюнктуру я бы охарактеризовал, как позитивную. Вернемся к отчету. Себестоимость реализованной продукции выросла на 10,5%, уступив в динамике выручке. Операционные расходы также незначительно прибавили. А вот отрицательные курсовые переоценки в 18,6 млрд рублей, слегка снизили общий результат. Но даже с учетом этого, скорректированная EBITDA выросла на 34,2%, чистая прибыль на 47,6% до 95,7 млрд, а свободный денежный поток (FCF) увеличился сразу на 64% до 59 ярдов. 💰 Несмотря на сильные результаты за 9 месяцев 2025 года и снижение долговой нагрузки на 21,8% до 254,5 млрд рублей, СД компании не дал рекомендацию по дивидендам. Не исключу, что они примут решение позднее, но в моменте неприятно. За 2025 год мы получили дивиденды лишь один раз - по итогам 2 квартала. Учитывая высокий FCF, у компании точно есть средства на выплату и мне в корне не понятно, зачем они их придерживают. Отсутствие дивидендов, пожалуй, единственный негативный момент, который не позволяет акциям ударно порасти. Отечественные инвесторы всегда рассчитывают на свою порцию дивидендов, а тут мы остаемся без них, пока. В остальном отчет за 9 месяцев выглядит более чем сильно. Держу акции, наблюдаю за результатами деятельности и жду рекомендацию по дивидендам в ближайшем будущем. ♥️ На этом у меня на сегодня все. Не забывайте ставить лайк, ведь это мотивирует меня регулярно публиковать полезную аналитику.

IPO Базиса - параметры, оценка и перспективы На фондовом рынке станет на одного эмитента из ИТ сектора больше. Компания Базис сегодня объявила ценовой диапазон первичного публичного предложения акций. Он установлен на уровне от 103 рублей до 109 рублей. 💼 Такой индикативный диапазон размещения соответствует рыночной капитализации компании в 17–18 млрд рублей. А ранее в СМИ звучали оценки Базиса на уровне 25–35 млрд рублей. Получается, что продающие акции миноритарные акционеры не стали скупиться и предложили рынку выгодный дисконт. Среди текущей "пир группы" та же Астра торгуется 8,6 EV/OIBDA. Размещение акций ниже фундаментальной стоимости бизнеса должно привлечь внимание инвесторов. Интерес к IPO Базиса должен быть высоким, учитывая, что компания является национальным лидером на рынке программного обеспечения для управления динамической ИТ-инфраструктурой. По итогам первых девяти месяцев 2025 года компания увеличила выручку и чистую прибыль на 57% и 35% соответственно, что является лучшим результатом среди публичных ИТ-компаний. 📊 У Базиса интересная бизнес-модель, где около половины доходов приходится на рекуррентную выручку. Это обеспечивает стабильный денежный поток и позволяет сгладить сезонность в бизнесе. По итогам девяти месяцев компания показала сильный рост чистой прибыли, в то время как многие представители ИТ-сектора завершили отчётный период с убытком. Заявки на участие в IPO принимаются до 9 декабря, а старт торгов ожидается в среду, 10 декабря. Бумаги включены во второй уровень листинга Мосбиржи под тикером BAZA и будут доступны широкому кругу инвесторов. Объём планируемого размещения составляет около 3 млрд рублей. Руководство компании нацелено на сбалансированную аллокацию между розничными и институциональными инвесторами. «Мы рассматриваем публичный статус как инструмент повышения акционерной стоимости и как дополнительное конкурентное преимущество на рынке, где доверие к вендору и устойчивость его бизнес-модели являются критическими факторами при выборе долгосрочного партнера», - отметил гендиректор Базиса Давид Мартиросов. Грядущее IPO станет первым и наверное последним среди ИТ-компаний в этом году. Базис имеет понятные перспективы и бизнес-модель, поэтому я рад встречать нового эмитента на Мосбирже, особенно с учётом размещения ниже фундаментальной стоимости. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

МТС - долговая пирамида? Сегодня у меня на столе отчёт по МСФО компании МТС MTSS за 9 месяцев 2025 года. На первый взгляд всё неплохо - выручка и OIBDA растут, прибыль за 3 квартал подскочила в 6 раз. Однако стоит копнуть чуть глубже и блеск превращается в дымовую завесу. Давайте со всем этим разбираться подробнее. 📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 14% до 584,6 млрд. Ядро бизнеса (мобильная и фиксированная связь) держатся на уровне. KION и FinTech также прибавляют, равно как и банковский сегмент в лице МТС-Банка MBNK Однако за такой красивой картинкой скрывается перераспределение финансовых показателей внутри Группы. Облака и ИТ-сервисы, которые заявлялись как локомотив будущего роста просели на 0,3% г/г. А ведь именно на них делалась ставка в последние два года. Как итог, экосистема растёт только за счёт телеком-денег и заимствований, других источников жизнеспособности пока не наблюдается. 📊 Настоящая беда кроется в прибыли и свободном денежном потоке (FCF). Так, скорректированная чистая прибыль за 9 месяцев упала вдвое, с 27,9 млрд до 13,7 млрд руб. Всё из-за растущих процентных расходов (+55% г/г). Компания платит за долг больше, чем за рекламу и персонал вместе взятые. Свободный денежный поток без учёта банка всего 0,4 млрд рублей против 22 млрд годом ранее. То есть ядро бизнеса почти не генерирует свободных денег. Всё что остаётся, это проедать кэш и рефинансироваться. Общий долг при этом составляет безумные 741 млрд рублей. 💰 До конца 2027 года придется рефинансировать бОльшую часть долга. При ключевой ставке 15–17% это катастрофа. Если ЦБ не снизит ставку, МТС не сможет выплачивать дивиденды, либо продолжит это делать в долг (Системе привет AFKS) Пока дивиденды обещают на уровне 35 рублей на акцию, что соответствует доходности в 16,5%. Однако при нулевом FCF эти деньги придётся брать из кэша или нового долга, что приведет к усугублению ситуации. При текущей капитализации в 417 млрд рублей рынок верит в экосистему, но игнорирует реальные денежные потоки и долговую нагрузку. МТС классический зомби-актив и живёт только за счёт рефинансирования. Ну а я, традиционно, держусь от него подальше. ♥️ В отличие от МТС у нас в долгу никто не остается. Я каждое утро публикую для вас полезную аналитическую статью, вы ей прожимаете лайк. Все честно и никаких долгов! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи