РусГидро - пора подлечить компанию

Диасофт - дельфин, который не смог Сегодняшний разбор снова хочется начать с риторического вопроса: может ли публичная IT-компания расти, если она два года уже обещает рывок, но каждый отчет оказывается слабее предыдущего? Перейдём к финансовым итогам Диасофта за девять месяцев 2025 года, где картина получилась далёкой от оптимистичной. 📲 Итак, выручка компании за отчетный период просела примерно на 5% и составила 3,9 млрд рублей. Риторика менеджмента привычная: смещение фаз проектов и рост законтрактованной выручки. Честно говорят, это уже порядком приелось. Нас интересуют не презентации с обещаниями, а результаты, где всё куда скромнее, чем год назад. EBITDA рухнула более чем вдвое, до примерно 0,4 млрд рублей. Маржа сползла к уровню около 10%, хотя годом ранее была ближе к 24%. IT-бизнес с такой маржинальностью, да еще и не растущий, вызывает большие вопросы. Крупные расходы съедают рентабельность на ранних этапах, и никакие будущие выгоды эту картину не меняют. 📊 Чистая прибыль за 9 месяцев рухнула на 90% до 83 млн рублей. Компания удерживается на плаву, но создаёт минимальную ценность для акционеров. И это после того, как на IPO обещались двузначные темпы роста, масштабирование платформы и расширение экспортной выручки. На практике не выполнено ничего. Только экспресс-трейд на +40% в день IPO мог дать прибыль, но копеечную из-за аллокации. Отдельная история - выданные беспроцентные займы. В отчётности за 2025 год присутствуют и краткосрочные, и долгосрочные заимствования, где Диасофт выступает кредитором. Для публичной компании с падающей прибылью - это тревожный сигнал. Возникает вопрос: почему бизнес финансирует сторонние структуры, когда собственная маржа и денежный поток падают? И главное, где адекватное «раскрытие» по этим займам? По оценке рынка компания всё ещё торгуется с повышенными мультипликаторами: EV/EBITDA 8,1, P/E 11. Сантимент явно негативный. Инвесторы устали от разрывов между обещаниями и фактическим результатом. В итоге Диасофт DIAS выглядит очень слабо. История, на которую многие ставили в момент IPO, сейчас не демонстрирует признаков разворота. Нужны реальные показатели, а не очередные презентации про контракты будущих лет. До появления нормальной маржи, роста FCF и ясности по займам эта история остаётся неинтересной. ❤️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать для вас аналитику. Спасибо большое за вашу поддержку #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Облигации «Кристалла»: как поймать волну изменений на алкогольном рынке? Доходность облигаций в последние дни заметно снизилась на ожиданиях снижения ключевой ставки в следующую пятницу. Однако я продолжаю получать вопросы о том, какие бумаги с хорошими купонами можно добавить в инвестпортфель. Сегодня у меня на разборе новый выпуск облигаций компании КЛВЗ «Кристалл». 💼 Итак, КЛВЗ «Кристалл» 10 декабря планирует открыть сбор заявок на новый облигационный выпуск серии 001Р-04 объемом не менее 300 млн, но не более 350 млн. Срок обращения составит 3 года, а ставка ежеквартального фиксированного купона не превысит 22% годовых, что ориентирует на доходность к погашению не выше 23,88% годовых. Учтите, что погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 25% в даты выплат 9-го, 10-го, 11-го, 12-го купонов. А вот оферта по выпуску не предусмотрена. У эмитента в обращении находится три облигационных выпуска, по которым он исправно выплачивает купоны, что говорит о высокой финансовой дисциплине. Средства, привлечённые с помощью нового выпуска облигаций, компания планирует направить на расширение складской и логистической инфраструктуры, диверсификации линейки брендов. 🍷 Российский рынок алкоголя отличается высокой устойчивостью к макроэкономической нестабильности. Спрос на алкогольную продукцию остаётся стабильным даже в непростые времена. При этом наблюдается интересная тенденция: спрос смещается с водки в сторону вин и ликёро-водочных изделий (ЛВИ). Культура питья в России меняется, что не может не радовать. Стратегия развития «Кристалла» KLVZ направлена на увеличение производства ЛВИ, что объясняет его быстрый рост. За 3 квартал 2025 года выручка увеличилась на 20% относительно аналогичного периода прошлого года, достигнув 3 млрд рублей. Продукция компании представлена практически во всех федеральных сетях, что говорит о высоком доверии ритейлеров и широкой узнаваемости бренда. Кредитный рейтинг компании - «ВВ-» со «стабильным» прогнозом от НКР. Показатель чистый долг/EBITDA на середину года составил 3,4х. Компания имеет умеренную долговую нагрузку, но за показателем нужно следить. 🇮🇳 «Кристалл» планирует начать экспорт ЛВИ в Индию в следующем году. Эмитент подписал партнерское соглашение с индийской Blue Billion Group об исследовании экспортного потенциала рынка Индии для продукции компании. Потребительский сектор Индии является одним из самых динамично развивающихся в мире, и выход на этот рынок может стать серьёзным драйвером роста для бизнеса. Мне импонирует вектор движения «Кристалла» в сторону ликёро-водочных изделий, спрос на которые в последние годы неуклонно растёт. Ну а за новым выпуском я обязательно послежу, не часто встретишь такую доходность на рынке. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Мосбиржа - заслуживает ли идея нашего внимания? По состоянию на конец октября количество брокерских счетов на Мосбирже составляло 39,4 млн, отражая рост интереса инвесторов к рынкам. Правда объемы торгов скорее указывают на интерес к долговому рынку. Сегодня предлагаю во всем этом разобраться подробнее, по пути изучив отчет эмитента за 9 месяцев 2025 года. 🏛 Итак, комиссионные доходы компании за отчетный период выросли на 24,3% до 55,8 млрд рублей. Комиссии - это ядро бизнеса Мосбиржи, которое продолжает приносить существенный доход. Объемы торгов на всех рынках зафиксировали рост. Только за 3 квартал объемы торгов на долговом рынке увеличились в два раза до 9,8 трлн рублей. Аналогичную динамику продемонстрировал денежный, валютный и срочный рынки. А вот объемы рынка акций остались на уровне прошлого года. Процентные доходы, раллирующие весь 2024 год, теперь поступательно снижаются. За 9 месяцев они упали на 38,1% до 45,4 млрд рублей. Это не удивительно, учитывая тренд на снижение ставки ЦБ и отток денежных средств со счетов в финансовых организациях. Едва ли мы увидим разворот по процентным доходам в следующем году. Ну а высокая база 2024 года ляжет в основу снижения доходов в 2025 году. Мосбирже удалось в отчетном периоде справиться с возросшей нагрузкой со стороны расходов на персонал. Так, одноименные расходы снизились на 15,7%, однако общие и административные расходы подросли на 37,7%, что привело к снижению чистой прибыли сразу на 27% до 45,2 млрд рублей. 📊 В итоге ожидаемо получаем умеренно-негативный отчет за 9 месяцев 2025 года. Процентные расходы продолжат снижаться, утягивая за собой и чистую прибыль. Тут стоит упомянуть, что даже с учетом снижения доходов в 2025 году, и выручка, и прибыль окажутся гораздо выше докризисных значений. При этом мультипликаторы стоимости указывают на небольшую недооцененность акций. P/E на момент написания статьи составляет 6,2, P/B достиг отметки в 1,5. Едва ли Мосбиржа MOEX станет лучшей инвест-идеей на 2026 год, ведь динамика ее акций во многом будет зависеть от геополитической и экономической ситуации в стране, но это идея точно заслуживает внимания. К тому же инвесторы все еще могут рассчитывать на высокие дивидендные выплаты, близкие к двузначным уровням. ♥️ Если статья оказалась полезной, обязательно прожмите ей лайк. Это лучшая мотивация для меня продолжать анализировать рынок, спасибо!