❗❗❗

🟥 Что изменил в портфеле и почему На фоне ускорения падения цены Urals и новых ограничений против нефтяного сектора я полностью закрыл позиции в Роснефти и Газпромнефти. Дополнительно усилились риски девальвации о которых писал летом. ROSN SIBN Поэтому зафиксировал часть прибыли в рублёвых облигациях и перевёл её в замещающие бумаги и ненефтяных экспортёров. 🔍 Почему сокращаю долю рублевого долга? SU26244RMFS2 SU26238RMFS4 Идея на снижение ключевой ставки остаётся в силе. Высоковероятно, что длинные облигации хорошо переоценятся в 2026 году. Но есть нюанс: если доллар вернётся к 100, то слабый рубль может съесть всю переоценку по бумагам. USDRUBF CNYRUB 🔄 Почему усиливаю экспорт У ненефтяных экспортёров другая механика: рост доллара не обнуляет доходность, а наоборот — усиливает финансовый результат. В ряде компаний это может дать рост чистой прибыли в разы от текущих уровней. Даже не говорю про сценарий завершения конфликта, где будут резко расти практически все компании.

📊 Подведём небольшой итог стратегии с лета. С 1 июля: Индекс Мосбиржи — в минусе даже с учётом дивидендов. RGBI (гос. облигации) с учётом купонов — +4% (чуть больше, чем фонды ликвидности между прочим). Валюта — +7%. Почему так? Многие думают, что снижение ставки — подарок для акций. На деле — это реакция на проблемы: ▪️ дефляция, ▪️ сокращения, ▪️ бизнес вне ВПК задыхается. ЦБ снижает ставку, чтобы тушить пожар в экономике. Но для акций это не сигнал роста, а чаще — удар: растёт долговая нагрузка, падают прибыли, дивиденды режутся или вовсе отменяются. 📌 Поэтому облигации выглядят предпочтительнее. Ключевой риск тот же: девальвация. А на фоне новостей о бюджете и росте налогов нельзя исключать новый всплеск инфляции, тогда уже разумно будет полностью менять рублевые облигации на валюту, фонды ликвидности или акции. SBER VTBR SU26244RMFS2 IMOEXF TMON@

📉 Сигналы о замедлении: Европлан, ММК, АвтоВАЗ Свежая отчётность Европлана и ММК — тревожная. 🔻 Европлан фиксирует снижение спроса на лизинг. Высокая ставка и охлаждение экономики сказываются на операционной активности. 🔻 У ММК — сильное падение производственных показателей. Внутренний спрос слабеет, общая нагрузка на отрасль высокая. 📉 Темпы снижаются по всем фронтам. 📌 При этом АвтоВАЗ рассматривает переход на 4-дневную рабочую неделю — на фоне переполненных складов и падающего спроса. 💸 Всё это подтверждает: высокая ключевая ставка действительно работает. 🟢 А значит, всё больше оснований ждать от ЦБ агрессивного снижения ставки — особенно на фоне замедляющейся инфляции. 💬 Поэтому я и говорил, что сейчас — время облигаций. На фоне давления на бизнес, сжатия дивидендной базы и высокой волатильности, они дают: ▪️ фиксированный доход от купонов ▪️ рост тела за счёт снижения ставок, ▪️ и меньше стресса в моменте. 📌 Акции при этом в долгосроке выглядят дешёво. Но рынок требует терпения: время all-in по акциям ещё не пришло. IMOEXF MEU5 LEAS MAGN SU26248RMFS3 SU26238RMFS4