Каковы последствия американских санкций для ЛУКОЙЛа ($LKOH

$LKZ5)? 22 октября ЛУКОЙЛ попал под санкции США (был включен в SDN-list). Это значит, что все дочерние компании также оказались под санкциями, а контрагенты, которые будут продолжать вести деятельность с ЛУКОЙЛом, рискуют попасть под вторичные санкции. На этом фоне ЛУКОЙЛ спешно начал искать покупателей на свои зарубежные активы. 🔍Что предстоит продать? Насколько мы понимаем, на зарубежные активы ЛУКОЙЛа приходится порядка 15-20% EBITDA. Тем не менее вряд ли придется продавать все зарубежные активы, поскольку часть из них расположена в дружественных странах. Скорее всего, в первую очередь речь идет об активах, расположенных в Европе и Ираке, которые могут приносить компании до 10% EBITDA, по нашей оценке. В то же время капитализация ЛУКОЙЛа уже упала на 750 млрд рублей. Подобное падение акций, возможно, уже превышает потери компании от полной конфискации зарубежных активов в недружественных странах. Как сейчас оценены акции ЛУКОЙЛа? Если заложить в прогнозы, что все иностранные активы выбывают из бизнеса ЛУКОЙЛа, то текущие обновленные прогнозные мультипликаторы за 2026 год (EV/EBITDA – 1,9x, P/E – 5,0x) уже ниже, чем они были до введения санкций (EV/EBITDA – 2,0x, P/E – 5,1x). Тем не менее часть зарубежных активов, возможно, останется в периметре компании. На этом фоне снижение акций с момента введения санкций уже выглядит избыточным. 💵Заплатят ли дивиденды? После введения санкций заседание совета директоров по вопросу выплаты дивидендов за первое полугодие 2025 года было отложено. На наш взгляд, дивиденды за 2025 год все же будут выплачены, поскольку основная их часть уже была заработана до введения санкций. Плюс несмотря на вероятную продажу части зарубежных активов, мы ожидаем, что ЛУКОЙЛ продолжит генерировать положительный свободный денежный поток. Таким образом, дивиденд за первое полугодие 2025 года может составить около 350 рублей на акцию, а за второе – еще 250 рублей, что предполагает дивидендную доходность на горизонте 12 месяцев на уровне 12%. Тем не менее сроки выплаты промежуточного дивиденда остаются неопределенными. В теории ЛУКОЙЛ может пропустить полугодовую выплату и заплатить дивиденды уже за полный год летом 2026-го. 💡Что делать с акциями ЛУКОЙЛа? На наш взгляд, выходить по текущим ценам из акций ЛУКОЙЛа нецелесообразно по следующим причинам: - Обновленные прогнозные мультипликаторы компании сейчас ниже, чем до введения санкций. - Падение капитализации, возможно, превышает потери компании в случае списания/конфискации зарубежных активов в недружественных странах. - Мы ждем, что дивиденды за 2025 год все же будут выплачены, а дивидендная доходность окажется двузначной. ❗️Поэтому пока имеет смысл сохранять позицию в акциях ЛУКОЙЛа. Тем не менее из-за ограниченного раскрытия информации в последние годы, достоверно оценить влияние санкций на ЛУКОЙЛ проблематично. В связи с этим по мере восстановления котировок, возможно, стоит рассмотреть вариант с уменьшением позиции в ЛУКОЙЛе ввиду высокой неопределенности касательно будущего финансового положения компании.