Газпром: нет трубы - нет выручки ❗Недавно Газпром отчитался за 1 полугодие 2023 года по МСФО. Динамика показателей предсказуемо ужасна, в первую очередь из-за очень высокой базы сравнения с 1 полугодием 2022 года. Но есть и объективные причины отрицательной динамики: компания вступила в период полной трансформации и переориентации рынка сбыта, что влечёт за собой огромные капитальные вложения при небольших показателях выручки и EBITDA.  Ключевые показатели отчета: ➡️ Выручка за 1 полугодие 2023 года снизилась на 41% до 4,1 трлн рублей по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Главной причиной снижения является падение прибыли от продаж - продажи снизились на 71 (!) процент г/г до 745 млрд рублей.  Динамика за 2 квартал чуть-чуть получше. Во 2 квартале 2023 года выручка упала на 29% до 1,8 трлн рублей, а прибыль от продаж снизилась на 62% до 241 млрд рублей г/г.  ➡️ Финансовые доходы снизились на 89 процентов до 215 млрд рублей по сравнению с 1 полугодием 2022 года. На этом фоне радует, что Газпром держит свои финансовые расходы под контролем. За 1 полугодие 2023 года удалось сократить расходы на 46% до 776 млрд рублей.  ➡️ EBITDA Газпрома оставила 1,2 трлн рублей, а скорректированный чистый долг 4,9 трлн рублей. При этом у компании хранится на счету порядка 1,1 трлн рублей. Эта сумма не покрывает долги, но в значительной степени позволяет самостоятельно оплачивать капитальные вложения. Таким образом, коэффициент Скорректированный чистый долг / EBITDA остаётся на комфортном уровне 1,9. ➡️ Капитальные вложения показали рост и составили 1,2 трлн рублей. Естественно, рост капитальных вложений связан с активной реализацией стратегических проектов Газпрома. Простыми словами, компания строит газопроводы в Китай, опять буквально закапывая деньги в землю. Такой период капзатрат инвесторы проходили с 2014 по 2018 год, когда цены на акции Газпрома держались на минимальном уровне, поскольку компания совсем не баловала инвесторов дивидендами. Вполне возможно, что впереди такой очередной длительный период. 📝Итогом полугодия стала чистая прибыль в 296 млрд рублей, что на 88% меньше, чем за 1 полугодие 2022 года. При этом во 2 квартале 2023 года Газпром получил убыток в 19 млрд рублей.  ➡️ Дивидендная политика «Газпрома», принятая в 2019 году, предусматривает выплату акционерам 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Она также предусматривает корректировки дивидендной базы на неденежные статьи, что защищает доходы акционеров в том числе от повышенной волатильности на валютном рынке.  В компании отмечают, что дивидендная база за шесть месяцев 2023 года составляет 618 млрд рублей. Таким образом, выплаты на одну акцию за полугодие могут составить 13 рублей, а значит форвардная дивидендная доходность — 7,3%.  Если бы дивидендная база не корректировалась на курсовые разницы, то дивиденды составили бы скромные 6,25 рублей, т.е. почти в 2 раза меньше. Пока неясно, какое влияние окажут курсовые разницы на дивидендную базу 2-го полугодия 2023 года, поэтому просто тупо умножить расчётные дивы на 2 не получится. Я бы закладывал ещё 5-6 рублей дивидендов сверху максимум. Также компания столкнулась с санкционными ограничениями, аварией на газопроводах и серьезно уменьшила экспорт в Европу. Кроме того, стабилизировались цены на газ, которые били все рекорды в 2022 году.  Сейчас Газпром вынужден нести огромные капитальные затраты на переориентацию бизнеса с европейского на азиатское направление, так что я сомневаюсь в шикарных дивидендных выплатах. С другой стороны, Газпром - один из крупнейших налогоплательщиков в стране, и львиная доля налогов поступает напрямую государству (как основному владельцу компании). Так что дивиденды ещё могут преподнести сюрпризы. $GAZP #дивиденды #акции #газпром