Загадка процентных ставок. Где искать рецессию в 2024 г.
Что ждет российский рынок в среднесрочном периоде? Многое зависит от состояния экономики и курса рубля.
В мировой экономике актуальны риски, связанные с экономическим спадом. Россия вышла из рецессии, Германия в нее вошла, ситуация в Штатах под вопросом. Ждем дальнейшего развития событий. Давайте оценим нынешнюю ситуацию и перспективы на 12 мес.
В Америке неспокойно
После пандемийного провала 2022 г. американская экономика умеренно растет. В III кв. показатель ВВП вырос на 5,2% (кв/кв). Согласно оценке сервиса ФРБ Атланты GDPNow, в IV кв. ВВП может прибавить 1,8%.
Прогноз на 2024 г. неоднозначный, базовый вариант предполагает умеренный рост, возможно, близкий к нулевому. При этом актуальны риски рецессии. На это указывает «кривая доходности» Treasuries. Наиболее индикативная часть кривой — находится в отрицательной зоне с середины прошлого года. Спред сужается — с -1% сократился до -0,36%. Согласно статистике ФРБ Сан-Франциско, временной лаг между уходом спреда в отрицательную зону и началом рецессии в США составлял от 6 до 24 месяцев.
На риски рецессии указывают ожидания по снижению ставки ФРС в конце весны-летом 2024. Формальным поводом выступает сокращение инфляции. За год динамика индекса потребительских цен ослабла с 7,1% до 3,2% годовых (данные по октябрь). По данным Университета Мичигана, инфляционные ожидания на год в ноябре составили 4,5%, на 5 лет — 3,2% годовых. Цель ФРС — 2%. Исходя из этих цифр, потенциал устойчивого снижения инфляции не очень высокий, зато есть повод задуматься о грядущем ослаблении экономики.
Рост прибыли на акцию S&P 500 в 2024 г. может усилиться с 0,6% до 11,6% (данные FactSet). Число корпораций, упоминающих в ходе конференций слово «рецессия» сократилось до примерно 50, инфляцию упомянули около 280 — минимум с 2021 г.
Индекс деловой активности в промышленности ISM в октябре составил 46,7 п., в сфере услуг — 51,8 п. Значение 50 п. отделяет рост экономики от ее ослабления. По данным ФРБ Нью-Йорка, вероятность наступления рецессии в октябре 2024 г. составляет 46%. Это меньше 50%. Возьмем за базовый сценарий как раз пограничную ситуацию с большей вероятностью умеренного роста американской экономики.
Спад пришел в Германию
Немецкая экономика оказалась в аутсайдерах еврозоны. В III кв. ВВП Германии сократился на 0,1% (кв/кв). Локальный фактор давления на экономику Германии — геополитические риски, которые привели к отказу от российского газа. При этом импорт российской продукции в страны ЕС увеличился в пять раз. Одно из последствий — угроза прекращения производства удобрений.
Экономика Германии капиталоемкая и экспортоориентированная. Промышленность занимает 23,5%, строительство — 6%, сельское хозяйство — 1,2%. На экспорт товаров и услуг приходится 46% немецкого ВВП, на импорт — 39%. В совокупности речь идет о 7% ВВП. Структурные проблемы Германии — демографический кризис, выражающийся в старении населения и падении доли граждан в трудоспособном возрасте, и деиндустриализация.
ЕЦБ приостановил повышение процентных ставок в сентябре. За три месяца нефть марки Brent упала на 7%, ослабив инфляционные риски. Падение покупательной способности и промышленных заказов привели к сокращению деловой активности. Сводный PMI с июля находится ниже 50 п., в ноябре речь шла о 47,1 п. За базовый сценарий на 2024 г. возьмем умеренный рост немецкой экономики — до 0,5% (кв/кв). Этому может способствовать снижение геополитических рисков и сокращение ставок ЕЦБ.
Что в России?
Во II–III квартале экономика РФ вышла из рецессии. В октябре потребительская инфляция составила 6,7% годовых. Среднее значение за 10 лет составляет 7,2% при цели Банка России в 4%.
В III кв. российский ВВП вырос на 5,5% (г/г). В середине следующего года возможна стагнация Учитывая параметры бюджетной политики на 2024 г., Банку России понадобиться обеспечить дополнительное ужесточение монетарной политики для возвращения к цели по инфляции 4%. Высокий спрос на ипотек