​Новые облигации Сегежа 3Р10R на размещении

Сегежа - лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки продукции. 30 января Сегежа $SGZH проведет сбор заявок на 3-х летние облигации с постоянным купоном. Посмотрим подробнее параметры выпуска, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении. Выпуск: Сегежа 3Р10R Рейтинг: ruВВ- от Эксперт РА Объем: от 1 млрд.р Номинал: 1000 р. Старт приема заявок: 30 января Планируемая дата размещения: 4 февраля Дата погашения: 4 февраля 2029 Купонная доходность: до 25% (что соответствует доходности к погашению до 28%) Периодичность выплат: ежемесячные Амортизация: в даты выплаты 27, 30, 33, 36 купонов = по 25% от номинала Оферта: нет Для квалифицированных инвесторов: нет История развития компании и выпускаемая продукция Компания основана в 2014 г. на основе лесопромышленных активов, выкупленных АФК «Система» у Банка Москвы. Структура бизнеса Сегежи включает в себя 4 основных направления: бумага и упаковка, дерево­обработка, фанера и плиты, домостроение. В состав Сегежи входят более 50 предприятий компаний в том числе 2 целлюлозно-бумажных комбината Сегежский ЦБК и Сокольский ЦБК, а также Сокольский ДОК (лесопиление, производство клееного бруса, домокомплектов), Лесосибирский ЛДК №1 (производство пило­материалов и ДВП), ООО «Ксилотек-Сибирь» (производство пиломатериалов и пеллет), Онежский ЛДК, Сегежский ЛДК, Вятский фанерный комбинат, лесо­заготовительные компании ЛПК «Кипелово», АО «Лендерский ЛПХ» и другие. Что с финансовыми показателями? Посмотрим отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 г. согласно которому: - выручка 44,84 мллрд.р (-9% г/г); - операционный убыток 10,29 млрд.р (в 1 полугодии 2024 г. было 1,2 млрд.р); - чистый убыток 21,77 млдр.р (в 1 полугодии 2024 г. был 9,5 млрд.р); - EBITDA 2,62 млрд.р (в 1 полугодии 2024 г. было 7,34 млрд.р); - чистый долг 58 млрд.р (по результатам 2024 г. было 147,8 млрд.р); - чистый долг/EBITDA = 11х, в 2024 г. было 14,8х. У компании еще есть операционные и финансовые результаты за 3 квартал 2025 г.: - выручка 68,3 млдр.р (-10% г/г); - чистый убыток 32,17 млдр.р (в 3 кв. 2024 г. был убыток 14,9 млрд.р); - чистый долг 61,2 млрд.р; - объем заготовки круглого леса составил 5,7 млн м3 (-8% год к году), а уровень обеспечения производства собственным лесным сырьем - более 90%. - продажи ключевой продукции составили: бумага 216 тыс. т (+4% г/г), бумажная упаковка 533 млн шт. (-15%), пиломатериалы 1,6 млн м3 (-7%), березовая фанера - 131 тыс. м3 (+1%). Из-за санкций в настоящее время компания испытывает тяжелое финансовое положение: чистый долг высокий, процентные расходы высокие, прибыли нет, капительные затраты растут сильнее выручки. Спрос в сегменте индустриальной упаковки низкий, продажи пиломатериалов тоже сталкиваются со слабым спросом на фоне ценового давления в Китае, который остается ключевым рынком сбыта пиломатериалов (77% продаж). Продажи на внутреннем рынке составили 34% от общей выручки. В июне 2025 г. было завершено увеличение акционерного капитала компании путем допэмиссии акций на сумму 113 млрд р., что снизило долговую нагрузку почти в 2 раза. В настоящее время в обращении находятся 11 выпусков биржевых облигаций на 85,4 млрд р. и 3 выпуска облигаций на 1,2 млрд юаней. Вывод Про финансовые показатели думаю все понятно. За счет допэмиссии снизился чистый долг, но операционные показатели не растут, а новые займы приходится делать под большие проценты. Покупать данный выпуск до погашения и не следить за отчетностью - высокие риски. В данном размещении не участвую. #облигации