8 февраля 2025
🔴 Позитив на паузе - что происходит?
Группа компаний Позитив - производитель продуктов кибербезопасности, один из лидеров российского рынка.
📉 За последний год с максимумов июля 2024 года котировки снизились на 50% и достигли уровней весны 2023 года. Разберемся в причинах:
🔻допэмиссия для мотивации сотрудников почти на 8% капитала
🔻продажи топ-менеджментом акций компании
🔻сокращение сотрудников
Негатива достаточно, также отчет за 9 мес. 2024г. по МСФО не порадовал инвесторов, напомню:
▪️отгрузки +2%
▪️выручка +16,2% г/г
▪️EBITDA отрицательная -3,6 млрд. руб.
▪️чистый убыток 5,3 млрд. руб. против прибыли 0,15 млрд. руб. годом ранее, при этом убыток от операционной деятельности на 4,9 млрд. руб.
У компании значительные расходы на персонал, развитие бизнеса, маркетинг, разработку продуктов и поддержку продуктов, растут расходы на продажу. Рост процентных платежей в 5,25 раз и значительный рост долговой нагрузки — долг/EBITDA вырос до 2,4 со значения 0,4 с 2023 года.
Также увеличилось время закрытия сделок, чем выше стоимость сделки, тем больше период закрытия и тем дольше компания ждет денег. В среднем сделки закрывают за 9 мес. по топ-7 продуктам.
Данные по операционным результатам, в которых будет учтен ключевой 4 квартал, на который приходится основные подписки вышли вчера — объем отгрузок составил 26 млрд. руб, что значительно ниже озвученных ранее прогнозов на 2024 год.
Можно сказать, что компания испытывает сейчас значительные трудности, но при этом выходить полностью из акций не планирую. Доля в портфеле не более 1%.
👉 Ожидания по рынку кибербезопасноти — рост х2,4 до 715 млрд. руб. до 2028 года, направление у Позитива перспективное. Сейчас доля компании 10% на российском рынке и цель компании занять 30%. Другой вопрос, как менеджмент компании будет реагировать на очевидный кризис и смогут ли они эффективно выйти из него для реализации своих планов.
С другой стороны на рынке ИТ сейчас много интересных компании, которыми можно диверсифицировать сектор в портфеле.
Посмотрим на мультипликаторы Позитива и ближайших конкурентов. По P/Е=24 и EV/EBITDA=19 — текущие значения после снижения в эту пятницу — по ним Позитив все еще переоценен, те же Аренадата и Диасофт оценены дешевле (от 12 до 16). Долговая нагрузка в секторе также самая высокая у Позитива. А по рентабельности EBITDA=26% уступает Астре, Диасофту и Аренадате (42%, 37% и 43% соотв.).
📊 Продолжим наблюдать за новостями и результатами Позитива, отчет по МСФО опубликует в апреле.
Не ИИР
POSI