🪨Новые серебряные облигации Селигдар: блестящий повод для сомнений 📊A+ от Эксперт РА 03.09.24 и НКР 28.11.24 💰купон 4%, квартальн. ⏳5 лет, объем 2500 кг серебра (~250 млн. руб.) Сбор 10.12 📊 Дополнительно по параметрам: • Номинал бумаги – 10г серебра, рассчитывается в рублях на основе учетной цены ЦБ РФ на серебро, пересчитывается каждый рабочий день • Свою учетную цену ЦБ определяет, исходя из спотовых цен на серебро на лондонском рынке наличного металла • Как и с «золотыми» бондами Селигдара, номинал и НКД/купон по новой бумаге будут рублевыми, а учетная цена – берется на 3-й рабочий день, предшествующий дате расчетов (t-3) По факту, это структурка из трех компонентов: • Стоимость серебра в USD, которая формируется в Лондоне • Курс USDRUB – т.к. ЦБ пересчитывает лондонскую цену в рубли, по своему же официальному курсу • Облигационная часть – баланс из кредитного риска эмитента и премии к безрисковой доходности, которую предлагает бумага ✅ Покупка такой бумаги имеет смысл только если мы ждем роста по первому пункту (иначе выгоднее будет аллокация в замещайки/квазивалютные бумаги либо в рублевый долг – в зависимости от мнения по будущему курсу USDRUB) 🧐 И есть ощущение, что слабое звено «серебряного» выпуска – третий пункт, поскольку вся серия GOLD у Селигдра с купонами 5,5% торгуется сейчас в районе 80% (падать начали в апреле, вместе со всем бондовым рынком и в противоход цене самого золота) Несмотря на снижение в процентах, в рублях все эти бумаги за счет роста расчетной цены номинала стоят сейчас дороже, чем на размещении • Цены на серебро и золото ходят более-менее парой. Тут есть нюансы: серебро волатильнее, и исторический спред между двумя металлами сейчас тоже в пользу серебра, но потенциал его сокращения я надежно оценить не могу • Валютный фактор и в золотых бондах, и в серебряном работает одинаково Отсюда – не вижу явных преимуществ у нового выпуска перед GOLD, при прочих равных доходность от «купонной составляющей» по новой бумаге получается сильно ниже, чем по старым 🤯 Мой ориентированный на классические бонды мозг требует подождать, пока рынок уравняет эти доходности и оттуда уже думать о возможной покупке (но тут вполне могу ошибаться и недооценивать разницу в прочих структурных составляющих этих выпусков) ⚠️Также, стоит учитывать, что ликвидности в золотых бондах Селигдара не сказать, чтобы много, а в серебряных, полагаю, будет еще меньше Если же выпуск будет успешным – вероятно, увидим еще как минимум один (очевидно, что цель первого выпуска в таком скромном объеме – протестировать спрос на новый инструмент. И ресурс в виде фактически добываемых объемов серебра, чтобы хеджировать возможный рост расходов по бондам при росте цен на металл, у Селигдара тоже есть) SELG RU000A1062M5 RU000A106XD7 RU000A108RQ7 #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💰Оферта по RU000A107FG5 ТаксовичкоФ-БО-02: на следующие 3 (!) года установлен купон 30% годовых (был 20,24%) Долгожданное раскрытие Транс-Миссии. Выглядит как очень настойчивая просьба ничего им не приносить • С новым купоном YTM~35,8% – не так, чтобы много, в BB-грейде полно добра с доходностями по 40 и более, но и не совсем выпадает из рынка • Первый выпуск $RU000A104K11 торгуется сейчас сильно ниже, с YTM~31% – по нему тоже была оферта сравнительно недавно, в августе, но там принесли всего-ничего, чуть более 1000 бумаг ⚠️ По отчету РСБУ за 9м’2024 у Транс-Миссии на счетах всего 7 млн. + огромная, постоянно растущая дебиторка в 2,1 млрд. (х3 за 2 года) при стабильно снижающемся размере выручки и стабильно растущем отрицательном ОДП. Тут все выглядит не особо хорошо ✅ Компанию контролирует группа People&People, которая ранее также выкупила у Сбера/VK «Ситимобил»и вместе с «ТаксовичкоФ» пытается сделать из этого некую синергию (судя по финрезу и отсутствию явных операционных успехов – получается плохо) Рассчитывать на поддержку со стороны группы может и можно, но в ее активах уже есть один дефолтник – студия «Кисточки» (эмитент Кисточки Финанс). Это был не самый плохой дефолт, во-первых – компания честно сообщила о сложностях заранее, за пару недель до купона, а во-вторых, все закончилось соглашением о реструктуризации, и свои деньги инвесторы понемногу получают до сих пор. Но и ничего сильно хорошего здесь в любом случае нет 👉 В общем, думайте сами, решайте сами. Я склоняюсь сдать в стакан – поза небольшая, но особого смысла рисковать все равно не вижу, нервы дороже, и цена приемлемая 📋 Период предъявления к оферте: с 09.12 по 13.12.2024, дата выкупа 24.12.2024 (у брокеров период сбора поручений может отличаться) #облигации #оферта

🫧Техдефолт по Чистая планета-БО-01 RU000A1070P1: купон задерживается 5 декабря 2024 года эмитент не исполнит обязательства по выплате дохода за 14 купонный период выпуска Чистая Планета-БО-01 на сумму 1 438 000 руб. Техдефолт уже зафиксирован на дискложе В компании сообщили, что причина – блокировка счетов налоговой. На сейчас налоговая задолженность погашена, блокировки сняты, обещают перевести купон в течение 5-7 рабочих дней. Сумма смешная, но от того и страшно😢 ⚠️Я не собирал полную статистику, но есть ощущение, что Юнисервис выходит в лидеры по кол-ву проблемных эмитентов. Особенно с учетом, что самих эмитентов у него не так, чтобы много: • 4 полных дефолта – Голдманы, Дядя Денер, Кисточки, Фабрика Фаворит • Плюс еще барахтаются Кузина, Ультра, теперь вот и Планета – по ней, кстати, будет оферта 04.04.2025. И в условиях, когда 1,5 млн. стали проблемой, собрать на выкуп хотя бы несколько десятков выглядит задачей и вовсе непосильной Еще примечательные от них – Транс-Миссия/Таксовичкофф RU000A107FG5 по которому 15.12.2024 оферта, уже со дня на день озвучат условия, и СибСтекло-3 RU000A105C93, они оферту успешно проскочили в середине ноября 👉 Прямой причинно-следственной связи между работой самого орга и дефолтами я не вижу, тут скорее играет тот момент, что у них основной пул это локальный МСБ с местности (Новосиб и окрестности), изначально не самый крепкий бизнес. А рвется сейчас именно там, где совсем тонко. Оценивать в любом случае нужно каждого эмитента отдельно #облигации #дефолт