⛽️Новые #облигации Магнум Ойл под 34%: разбор компании, про дела которой не в курсе даже ее собственник 📊B+ от НКР 05.12.24 💰купон 34% ежемес. (YTM~39,6%) ⏳1,5 года (колл), объем 100 млн., сбор 14.01 Нефтетрейдер, специализируется на прямой работе с конечными потребителями, с акцентом на логистику. Имеет собственное перевалочное оборудование и небольшой парк бензовозов, в основном в лизинге. Работает с 2008 года 📋 По отчетности – вполне типичный представитель своего сектора, с крошечной рентабельностью. Совокупный операционный денежный поток за 2021-2023 отрицательный, что объяснимо быстрым ростом бизнеса (с 2,2 до 6,5 млрд. по выручке, для таких темпов выглядит вполне нормально) Результаты за 9 месяцев 2024 примечательны тем, что масштабирование компании полностью остановилось – объясняют это смещением фокуса с кол-ва сделок на рентабельность. Для нас это скорее плюс, но насколько хорошо получилось – понятно будет только в полноценном годовом отчете 💰 Долг/EBITDA на 2023 ~4х. В 2024 Магнуму очень помогли выгодные условия по банковским кредитам, средняя ставка на конец года у них составила ~20%. По итогам 2024 коэффициент формально будет получше, ебитда ожидается сильно выше, в районе 170 млн. Но порядка 75 млн. отсюда приходится на «прочие доходы» ⚠️ Происхождение этих доходов собственник Алексей Панин внятно объяснить не смог даже на посвященном выпуску эфире. Что максимально странно, т.к. ранее эта цифра у компании была несущественной, 2-3 млн. А в 2024 внезапно и кратно превысила среднегодовую ебитду. Вариант, что ключевой человек в Магнуме действительно не посвящен в такие движения – всерьез принимать не хочется (а то совсем страшно станет) В голом виде, без «прочих доходов», и с новым займом (он пойдет не на рефинанс, а на пополнение оборотного капитала) средняя ставка по всему долговому портфелю компании составит порядка 25%, это ~100 млн./год финрасходов. Обслуживать такое Магнум если и сможет – то буквально впритык 📊 Максимально похоже на недавний Ойл Ресурс, и выводы примерно те же: компания условно-жизнеспособная, но без запаса прочности, работает на предельном кредитном плече. Для своего сегмента это плюс-минус норма, тем не менее в сколько-нибудь продолжительный холд я бы такое не рассматривал Спекулятивно – выглядит поинтереснее, доходность и g-спред выпуска в моменте – одни из лучших по всему нижнему сегменту ВДО, где таких тревожных пассажиров каждый первый. Плюс высокий купон и небольшой объем 👉 В конце декабря я бы тут вообще никаких сомнений не имел. Сейчас чуть сложнее, т.к. полноценные послепраздничные торги начнутся только в понедельник. Все, что было ранее, – разогрев, и куда дальше направится рынок – пока однозначного понимания нет. Но даже так, планирую поучаствовать Другие ВДО нефтетрейдеров для сравнения: Ойл Ресурс RU000A108B83 RU000A106L67 RU000A106UB7 Нафтатранс RU000A106Y21 RU000A102V51 RU000A105CF8 РуссОйл RU000A1074E7 Рекорд Трейд RU000A1082M3 На мой взгляд, все плюс-минус одинаковы, и не стоят того, чтоб глубоко в сортах ковыряться) Сложность в том, что они чисто по отчетности все плоховато выглядят, но при этом могут спокойно и успешно в таком виде работать годами. Мы понимаем, что любой резкий отток или не-приток денег – и всё, т.к. никакого ресурса на такой случай у них нет. Но предсказать когда и с кем из них такое случится невозможно🤷‍♀️ #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: санкции на нефтегаз, размещение Евротранса, фонд замещаек Т-Капитала Акции: 🏴‍☠️Масштабные санкции США против энергетического сектора РФ – Самое заметное в пакете – SDN для Сургута и Газпромнефти. Экзистенциальной проблемой не считаю, переварится. Для спокойствия ко всем нашим экспортерам стоит относиться, как будто они давно уже там. Для Сургута – может и есть некоторый дополнительный риск, что зацепит кубышку. Но исхожу из того, что событие максимально прогнозируемое и времени подготовиться у них было более, чем достаточно Еще много всякого поменьше, лонгрид получился знатный, но каких-то совсем нежданчиков не увидел. Из примечательного – Криогаз-Высоцк Новатэка (среднетоннажный СПГ-завод, объем там не существенный, ~5% Ямала, шел на экспорт, но Новатэку тоже не привыкать) SNGSP SNGS SIBN NVTK Облигации: ⛽️Темпы размещения Евротранс 1P-05 RU000A10A141 – Вчера общий объем размещения дошел до 1 млрд. (половина выпуска), сегодня еще 200+ млн. Такими темпами на следующей неделе можно и целиком собрать. Бумага явно просится вверх, и даже сейчас, между ежедневными раздачами из Z0, когда нет навеса продаж – заметно подрастает В холд эмитент на любителя, а вот спекулятивно более чем тянет на идею с ростом после окончания размещения. Основной риск считаю в том, что в любой момент могут зарядить следующий выпуск, это было бы абсолютно в духе ЕТ, да и в целом «раз дают, то почему бы и нет», а новых долгов набирать им всегда за радость 💰Обновилась инфа по расчетной стоимости пая фонда Т-Капитал Замещающие облигации RU000A106G80 (раз в месяц такая радость) – 1026,6 руб., торгуется сейчас в районе 860. Расхождение ~16,2% – на уровне среднего за последние месяцы, бывало и побольше. С одной стороны это неэффективность и в норме должно бы сократиться, с другой – держаться может еще сколько угодно, прям на железную идею не тянет. Сам фонд считаю интересный, начинка не идеальная, но вполне хорошо для тех, кому неудобно собирать более дорогие замещайки на большую сумму (у меня в Т именно так) #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🛒Старт торгов акциями Корпоративного центра X5. Сверим часы 1️⃣Разбор последних операционных и финрезультатов (3 квартал 2024) – здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/e49fb312-f25f-4c20-80a9-35c5c264b68c/ 2️⃣Ждем высокий разовый дивиденд. Тут смущает, что нас до сих пор не ориентируют на конкретную цифру (понимание о стоимости выкупа и о дальнейшей работе с долгом/кэш позицией у компании определенно есть, чего б не поделиться?) Для себя рассчитываю на ~500 руб. Но по большому счету это не так принципиально: считаю, что кубышка одинаково интересна и в виде дивидендных денег, и как актив внутри X5 3️⃣Дальнейший базовый прогноз компании на следующие 3 года – рост на 17-18% в год по выручке. Сильно выше, чем можно ждать в среднем от сектора, но в случае с X5 выглядит вполне реалистично. Точки роста – Чижики, увеличение доли рынка через регионы, развитие онлайн-сегмента. И вполне могут придумать что-то еще новое, они это умеют. Здесь особых вопросов нет 4️⃣Операционные расходы *пока* умеренные. Но можно ждать дальнейшего роста, а после распределении кубышки чистая долговая нагрузка тоже вырастет (плюс активно набирают новый, не самый дешевый долг и аренда тоже на месте не стоит), поэтому высокой рентабельности в 2025 точно не жду. Прогнозы делать рано, надо понять что станет с долгом по итогам всех перераспределений кэша. Для хоть какого-то ориентира консервативно рассчитываю сейчас на дивиденд ~200 руб. по итогам года 5️⃣По цене закрытия (2800) FWD EV/EBITDA 2024 чуть выше 3 – даже со всеми оговорками это все еще дешево. Сравнимо с Лентой LENT и сильно дешевле Магнита MGNT 6️⃣На внебирже в контуре РФ торгуется по ~2500. Полагаю, существенное дальнейшее снижение котировок на старте может случиться только при большом «навесе продаж» 7️⃣Что там с этим навесом будет – без прогнозов, бумаг из-за контура много и куплены они дешево (даже с учетом повышенного налога – в 2022 году цена за контуром была ниже 1000, в конце 2023 – порядка 1400-1600). Но и откупать желающих тоже достаточно: рынок на оптимизме, а кроме Ленты в секторе сейчас брать особо больше и нечего 👉 Продавать не планирую (хотя, посмотрим на цену), пока базовый план держать – растущий бизнес в стабильном секторе, с дивидендами и вменяемым корпоративным управлением идеально подходит в «вечный» портфель. Покупки интересуют в районе 2200-2000 – позиция уже большая, без нее смотрел бы цену повыше #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды FIVE