Оцениваем долги и потенциал роста дивидендов

☝️ Что вы узнаете

1. Что показывает payout ratio и зачем он инвестору
2. Как интерпретировать низкие и высокие значения
3. Что такое net debt/EBITDA
4. Какой уровень долга считается безопасным

🤔 Что такое payout ratio

Payout ratio (коэффициент дивидендных выплат) — это доля чистой прибыли, которую компания отдает акционерам в виде дивидендов.

Формула: payout ratio = (дивиденды / чистая прибыль) × 100%.

Коэффициент показывает, какую часть заработанных денег компания возвращает акционерам, а сколько оставляет себе на развитие, погашение долгов или инвестиции.

⚖️ Оптимальный диапазон

Оптимальный диапазон — вещь очень относительная. Он зависит от особенностей бизнеса, этапа его развития, финансовой устойчивости и многих других факторов. В целом можно выделить два оптимальных диапазона.

✅ 25—50%

Устойчивый уровень выплат, который позволяет сохранить запас на развитие бизнеса, амортизацию кризисов и при этом радовать акционеров.

✅ 50—75%

Компания щедра к акционерам, но на развитие оставляет лишь небольшую часть.

🚩 Что значит payout ratio < 25%

Если это постоянная практика, а не разовая история, вызванная желанием погасить долг, покупкой конкурента или инвестированием в развитие, то надо взвесить все плюсы и минусы.

🚩 Что значит payout ratio > 75%

Это зона риска. Бизнес оставляет мало денег на развитие и подушку безопасности. При первом же снижении прибыли дивиденды могут снизиться (или их совсем отменят) или компания начнет платить их в долг.

Если же это разовый или периодический приступ щедрости, то компанию можно рассмотреть.

🚩Что значит payout ratio > 100%

Это тревожный сигнал. Если payout ratio превышает 100%, компания выплачивает дивиденды больше, чем зарабатывает. Как вы понимаете, долго такая история не продлится.

💡 Если же это история временная, например выплата специального дивиденда, то можно не беспокоиться.

🤓 Российский рынок учит: Московская биржа

Стабильно высокие выплаты (~70—90%), отсутствие долгов и хорошая маржинальность.

☝️ Это пример того, как payout ratio может выходить за рамки классического «золотого диапазона» при условии финансовой устойчивости.

Хотя в 2022 году из-за общей неопределенности Мосбиржа не выплатила дивиденды, а в 2023-м она направила на дивиденды только 30%.

🤓 МТС

Исторически демонстрирует стабильные и высокие дивидендные выплаты, что, на взгляд неискушенного инвестора, может показаться отличной историей. Однако последние годы показывают, что эти выплаты обеспечиваются не столько за счет свободного денежного потока, сколько за счет увеличения долговой нагрузки.

На 2025 год МТС уже четыре года подряд финансирует дивиденды за счет долга, что (в том числе) привело к увеличению долговой нагрузки.

Это уже близко к верхней границе, которую сама компания ранее называла комфортной.

🔍 Что такое net debt/EBITDA

Высокий долг = высокий риск. Поэтому дивиденды рассматриваем в контексте долговой нагрузки компании.

📌 Net debt (чистый долг) — общий долг компании минус ее денежные средства. В долг входят кредиты, облигации, лизинговые обязательства. Денежные средства — это деньги на счетах, депозиты, ликвидные активы.

📌 EBITDA — прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации и износа. Показывает, сколько компания зарабатывает на основной деятельности, не учитывая долгов и налогов.

👉 Net debt/EBITDA — главный коэффициент долговой нагрузки. Демонстрирует, сколько лет компания будет гасить свой долг, если весь текущий показатель EBITDA пойдет на его погашение.

Пример

1. Net debt = 100 млрд рублей.
2. EBITDA = 50 млрд рублей.
3. Net debt/EBITDA = 2 → долг погасится за два года при стабильных доходах.

🧩 Почему важно следить за долгом

Компании с высоким долгом (например, net debt/EBITDA > 2) в случае финансовых проблем могут резко сократить или отменить дивиденды, так как необходимо будет перенаправить прибыль на обслуживание долгов.

Самый простой пример — это быстрый и сильный рост ключевой ставки. Тогда компании сталкиваются с ростом стоимости кредитования, из-за чего растут расходы.

🤔 Какой уровень net debt/EBITDA считать безопасным

1. Небольшой долговой риск: <1 — низкая долговая нагрузка, высокая финансовая устойчивость.
2. Умеренный риск: 1—2 — допустимо для капиталоемких компаний, но требует осторожности.
3. Повышенный риск: >2 — зона возможных проблем. Компания может сократить дивиденды при снижении прибыли или росте ставок.