Как выбрать компанию по мультипликаторам
☝️ Что вы узнаете
- Какие мультипликаторы важны для оценки дивидендных компаний
- Как связки показателей помогают понять реальное состояние компании
- Как правильно анализировать банки, металлургов, ИТ-компании и девелоперов
🤔 Что такое мультипликаторы и зачем они нужны
Когда мы оцениваем дивидендную доходность компании, нужно понимать, насколько эта доходность устойчива, за счет чего она обеспечивается и какие риски могут ее подорвать.
Один из ключевых инструментов для этого — финансовые мультипликаторы. Это простые соотношения между показателями отчетности.
💡 Совет: один мультипликатор редко дает полный ответ — смотрите на систему показателей, а не на одну цифру.
☝️ Не мультипликаторы, но все равно важны
Не все показатели, с которыми работает инвестор, являются мультипликаторами. Некоторые — абсолютные значения, которые не дают относительной оценки, но играют ключевую роль в анализе дивидендной устойчивости.
📌 Чистая прибыль — сколько компания заработала после всех расходов и налогов. Фундамент, без которого любые мультипликаторы теряют смысл.
📌 CAPEX (capital expenditures) — капитальные затраты. Если CAPEX растет — бизнес в стадии активного роста, и на дивиденды может не остаться денег. А если цикл капитальных затрат подходит к концу, то у компании скоро высвободится много ресурсов.
Например, Лукойл после завершения инвестпроектов стал выплачивать 100% свободного денежного потока, а Норникель обещал увеличить выплаты после пика инвестиций.
📌 OCF (operating cash flow) — денежный поток от операционной деятельности. Показывает, сколько кэша остается после оплаты всех повседневных расходов. Именно из этих средств потом финансируются дивиденды, CAPEX и погашение долгов.
💡 Если OCF стабильно высокий, бизнес живет и развивается на собственные деньги. Если падает — дивидендная устойчивость под вопросом, даже при формально хорошей прибыли.
А теперь переходим к мультипликаторам ➡️
1. P/E (price to earnings) — цена к прибыли
Формула: рыночная капитализация / чистая прибыль или цена акции / прибыль на акцию.
— Помогает оценить, насколько дорого стоит бизнес по отношению к прибыли.
— Дает возможность сравнивать компании внутри отрасли.
⚠️ Важно: низкий P/E может быть ловушкой, если прибыль нестабильна.
🧠 Совет: смотрите P/E вместе с payout ratio — чтобы оценить, не выплачивает ли компания все до копейки, и free cash flow yield — чтобы понять, есть ли реальный кэш, а не только «бумажная прибыль».
2. EV/EBITDA — стоимость компании к операционной прибыли
Формула: (капитализация + долг – кэш) / EBITDA.
Особенно полезен для капиталоемких отраслей (например, металлургии или электрогенерации).
⚠️ Важно: высокий EV/EBITDA может означать, что бизнес переоценен. Слишком низкий может указывать на скрытые проблемы.
🧠 Запомнить: сочетайте EV/EBITDA с net debt/EBITDA — чтобы понять, сколько долга в структуре стоимости, и EV/EBITDA с CAPEX/OCF — чтобы оценить, куда уходит операционная прибыль.
3. CAPEX/OCF — инвестиции к операционному денежному потоку
Формула: капитальные затраты / операционный денежный поток.
Показывает, сколько операционного кэша уходит на развитие.
⚠️ Важно: высокое значение может сигнализировать о дефиците ресурсов для выплат.
4. Free cash flow yield — доходность по свободному денежному потоку
FCF — это деньги, которые остаются у компании от основной деятельности после всех инвестиций. Рассчитывается так: операционный денежный поток (OCF) – капитальные затраты (CAPEX).
А free cash flow yield — доходность по этому свободному денежному потоку, рассчитанная к рыночной капитализации.
Формула: FCF yield = FCF/рыночная капитализация.
— Один из самых надежных показателей устойчивых дивидендов.
— Особенно важен, если прибыль «косметически красивая», но кэшфлоу слабый.
⚠️ Важно: высокий FCF yield — это хорошо, но важно, чтобы он был устойчивым из года в год.
5. Dividend yield — текущая дивидендная доходность
Формула: дивиденды за год / цена акции. Быстро показывает, сколько платит компания прямо сейчас.
⚠️ Важно: часто бывает у компаний с просевшими акциями. Покупки компаний с высоким показателем dividend yield без анализа устойчивости — это просто игра в лотерею.