Альтернативные инвестиции

В конце июля мы обновили наш прогноз по золоту, установив целевую цену $2 500 за унцию на горизонте года, а также обозначили, что с большой вероятностью высокая волатильность актива сохранится до конца года. С того момента перевес в сторону факторов роста цен на драгоценный металл лишь усилился, что уже к текущему моменту вывело котировки золота на уровни выше нашего таргета (уже плюс 25% с начала года).

Мы все так же уверены, что в среднесрочной перспективе основными драйверами роста цен на золото будут:

При этом в начале августа в центре внимания оказалась крайне слабая статистика по американскому рынку труда, которая сигнализировала о возвращении рисков рецессии для первой экономики мира.

Для золота потенциальные проблемы в экономике США — это мощный драйвер роста.

Тем не менее последние макроэкономические данные пока не дают достаточной уверенности в том, что экономика США действительно остывает слишком быстро или на рынке труда назревают серьезные проблемы.

По данным World Gold Council, глобальный спрос на драгметалл вырос на 4% г/г во втором квартале и на 1% г/г в первом полугодии.

Отдельно отметим сохранение высокого спроса на золото со стороны центральных банков. В 2022 и 2023 годах чистые покупки золота центробанками более чем в два раза превысили средний уровень за десятилетний период, с 2011-го по 2021 год. Главная причина — рост экономических и в первую очередь геополитических рисков. При этом в текущем году объем чистых покупок продолжил увеличиваться — на 6% г/г во втором квартале и на 5% г/г в первом полугодии. Наблюдаемый рост с высокой базы прошлого года говорит о слабой чувствительности спроса регуляторов к росту цен на драгметалл. Более того, мы ожидаем, что текущий повышенный спрос на золото со стороны центробанков будет устойчивым на горизонте ближайших лет на фоне геополитической напряженности и тренда на снижение доли американских облигаций в резервах мировых центробанков.

Кроме того, с мая видна активизация спроса на драгоценный металл и со стороны фондов на золото, что говорит о начале притока средств более мелких инвесторов в актив. Такая динамика вполне ожидаема на фоне приближающегося смягчения денежно-кредитной политики ФРС США.

Давление на котировки золота сейчас может оказать возможная переоценка рынком текущих ожиданий и рисков. Например, спад опасений относительно состояния американской экономики или более осторожный, чем ждет рынок, переход ФРС к снижению ставки могут принести существенную волатильность на рынок золота.

Сейчас драгметалл торгуется существенно выше средних значений за последние 200 дней — около уровня, на котором статистически наблюдаются как минимум небольшие откаты цены к средним значениям.

В среднесрочной перспективе фактор давления на котировки золота — постепенное увеличение предложения на фоне роста цен. Так, в условиях высоких цен золотодобывающие компании могут себе позволить задействовать менее эффективные производственные мощности без ущерба рентабельности и тем самым наращивать объем производства и, соответственно, предложение золота на рынке. Пока мы не наблюдаем опасной динамики в данном направлении. Но за ним, безусловно, стоит следить.

Это классический консервативный инструмент, который обладает умеренными рисками и позволяет защититься от инфляции и диверсифицировать портфель. При этом на горизонте года цены на недвижимость могут быть под давлением за счет сворачивания льготных ипотечных программ, которые были одним из ключевых драйверов роста рынка последние годы. Поэтому:

В сегменте жилой недвижимости мы ждем умеренного охлаждения спроса и нормализации темпов роста на фоне сворачивая льготной ипотеки и реализованного в прошлые годы навеса спроса. Вместе с тем конструктивно смотрим на долгосрочные перспективы роста этого сегмента рынка, в том числе из-за:

Около 80% квартир в России покупают за счет ипотечных кредитов. При этом объемы выдачи ипотеки заметно сокращаются с июля после рекордов первого полугодия 2024-го.

Наш базовый сценарий предполагает плавную стабилизацию рынка жилой недвижимости, то есть риски спада невелики. На это есть три причины.

Запущенные объекты на рынке жилой недвижимости обеспечивают достаточное предложение на будущее.

Риски его ухудшения низкие с учетом ожидаемого сохранения безработицы на минимальном уровне — это традиционно наиболее существенный индикатор для обслуживания ипотек в мире.

На данный момент доля просроченной задолженности по ипотечному портфелю составляет менее 0,5% — это минимум среди всех кредитных сегментов.

Уровень обеспеченности россиян жильем составляет около 28 кв. м на душу населения по сравнению с более 40 кв. м в Европе. При этом есть большой запас для повышения качества жилья, а также уровня распространенности частных домов.

В рамках государственной стратегии развития строительной отрасли и жилищно-коммунального хозяйства до 2030 года в России планируется построить жилую недвижимость общей площадью 1 млрд кв. м.

Показывает опережающий рост по объемам строительства. В первом полугодии 2024-го объем ввода готовых объектов вырос на 25% г/г против 3% по рынку жилой недвижимости в целом. С 2021 года на ИЖС приходится более половины от объемов ввода жилья ежегодно, а в текущем году его доля достигла уже 71% (50 млн кв. м введено за семь месяцев 2024-го). Спрос на частные дома растет (это как раз сегмент, в котором обеспеченность россиян жильем сильно отстает от сопоставимых стран), а господдержка помогает сегменту. Большие системные застройщики относительно недавно вышли на этот рынок, поэтому потенциал для роста существенный.

Элитная недвижимость традиционно менее чувствительна к конъюнктуре ипотечного рынка, что делает ее сейчас еще более привлекательной. В 2021–2023 годах рост цен на такую недвижимость отставал от рынка (в среднем +10% в год), то есть он не перегрет. В будущем он может быть более устойчивым, несмотря на сворачивание ипотечных льгот. Спрос на такое жилье носит в том числе инвестиционный характер. Его будут поддерживать:

Как мы отметили выше, при инвестировании в объекты недвижимости стоит помнить о высокой фрагментированности рынка. Зачастую целесообразнее анализировать конкретный регион и динамику различных типов жилья, чем рынок в целом. Для тех, кому сложно выбрать актив и у кого нет времени изучать его перспективность, Т-Капитал запустил фонды для инвестиций в недвижимость (ЗПИФ). Мы выбрали перспективные объекты в Москве и предоставили возможность нашим клиентам инвестировать в них даже относительно небольшие суммы и в том числе зарабатывать на росте стоимости недвижимости с момента начала строительства до его завершения.