Хэштег #whooch | Тинькофф Инвестиции Пульс

ВУШ ХОЛДИНГ. СТРЕМИТЕЛЬНО РАСТУЩИЙ БИЗНЕС В рамках традиционной рубрики обзоров годовых отчетов компаний, переходим к ВУШ ХОЛДИНГ, который также недавно представил итоговые финансовые результаты по МСФО за 2023 год: 🔴Выручка кикшеринга: 10,7 млрд р (+68% г/г) 🔴EBITDA кикшеринга: 4,5 млрд р (+38% г/г) 🔴Рентабельность EBITDA кикшеринга: 42% 🔴Чистая прибыль: 1,9 млрд р (830 млн руб. годом ранее) 🔴Чистый долг: 8,5 млрд р 🔴Чистый долг/EBITDA: 1,9х. Результаты компании получились ожидаемо сильными. Бизнес развивается стремительными темпами, и что самое главное - сохраняет высокую маржинальность. ––––––––––––––––––––––––––– 📌 Подробнее о результатах ВУШ продемонстрировал отличные результаты по выручке, которые получились за счёт увеличения количества поездок до 103,5 млн шт. (рост в 1,86 раз). Общее количество "средств индивидуальной мобильности" составило около 150 тыс. шт. (рост в 1,83 раза), и что самое важное, количество локаций присутствия сервиса возросло с 40 до 55. Чистая прибыль также показала существенный рост благодаря курсовым разницам (до 492,2 млн руб. или в 23,5 раза), а показатель EBITDA хоть и вырос вслед за выручкой, но при этом остался под давлением в связи с резким ростом коммерческих и административных расходов, которые составили 41%. Что касается долговой нагрузки, то на конец 2023 года соотношение ND/EBITDA составил 1,9x, что потенциально позволит компании направить на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли. ––––––––––––––––––––––––––– 🔆 Дивиденды В итоговом пресс-релизе руководство ВУШ отчиталось о выплаченных 1,1 млрд руб. дивидендов в декабре 2023 года и подтвердило намерение следовать принятой дивидендной политике: ПОКАЗАТЕЛЬ ND/EBITDA: Если он ниже 1,5, акционерам направляется 50% чистой прибыли, если в диапазоне 1,5–2,5 – 25% чистой прибыли, если выше 2,5 – дивиденды не выплачиваются (текущее значение 1,9x = 25% от ЧП на дивиденды). Также было заявлено, что ВУШ рассмотрит вопрос о выплате дивидендов по итогам сезона 2024 года. Напомню, что ранее ВУШ выплатил дивиденды за 9 месяцев 2023 года в размере 10,25 рублей на акцию. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: В своих предыдущих обзорах ВУШ я акцентировал внимание на потенциале роста бизнеса, который к концу 2023 года порадовал рынок сильными результатами. Компания продолжает сохранять высокую маржинальность и таким образом имеет ресурс для выплаты дивидендов (25% от ЧП, при долге 1,9x). В свою очередь, рынок кикшеринга в РФ сохраняет высокий потенциал роста, а ВУШ по-прежнему занимает его половину, параллельно развивая зарубежные проекты. Пару дней назад компания заявила об объединении активов в Латинской Америке в отдельную холдинговую структуру. Что касается результатов, то они намного интереснее отечественных: средний чек в странах ЛА на 50% выше российских, доходность на самокат также выше, а сам рынок сохраняет гигантский потенциал роста и является для ВУШ стратегическим с точки зрения бизнеса. Мы покупали ВУШ по 230 рублей и заработали +40% за 4 месяца. Я продолжаю держать небольшую долю позиции в ВУШ после частичной фиксации и поднимаю целевую цену до 390 рублей до конца текущего года, что подразумевает апсайд в 20,5% от актуальной стоимости. Покупать ли сейчас? На мой взгляд, по текущим брать дороговато, а наиболее рациональным вариантом будет дождаться коррекции в бумагах, чтобы сформировать долгосрочную позицию в районе 280-300 рублей. Во время коррекции обязательно докуплю позицию по ВУШ.

🛴 Взгляд на сектор: В России подготовили дорожную карту по развитию микромобильности. Что это значит для Whoosh? ©️Владимир Беспалов, Софья Стрельцова, Полина Панина 🗺 Правительство подготовило дорожную карту мероприятий по развитию использования средств индивидуальной мобильности (СИМ). Это свидетельствует о том, что регулятор способствует созданию благоприятных условий для развития микромобильности в России, а не идет по пути установления различных ограничений, как это можно наблюдать в ряде европейских городов. 🚲 В частности, предлагается массово создавать необходимую инфраструктуру для электросамокатов и велосипедов. Например, выделенные полосы для передвижения позволят разделить потоки пешеходов и СИМ и будут способствовать повышению безопасности использования сервисов микромобильности. 🅿️ Также планируется определить нормативы по количеству и плотности парковок для СИМ на федеральном уровне, чтобы сделать сервис более удобным и доступным для пользователей. 📆 Для реализации подобных мер Минстрой, Минтранс и МВД должны подготовить все необходимые изменения в нормативно-технических документах в сфере строительства к 28 июня 2024 г. Затем, после принятия этих норм, в течение двух месяцев уже региональные власти должны будут утвердить собственные планы по созданию инфраструктуры для СИМ с целью интеграции их в городские транспортные системы. 👀 На наш взгляд, принятие дорожной карты на федеральном уровне будет стимулировать более активное развитие микромобильности в регионах России и способствовать высоким темпам роста рынка кикшеринга в целом. К тому же, закрепление подобных норм в совокупности с уже действующими правилами передвижения на СИМ позволит не только повысить безопасность использования кикшеринговых сервисов, но и снизит риски излишнего регулирования и ограничительных мер на региональных уровнях. 🏆 Считаем, что Whoosh, как лидер рынка кикшеринга в России с долей около 50% по количеству поездок, будет главным бенефициаром такого развития отрасли. По нашим оценкам, среднегодовые темпы роста выручки компании в 2022-27 гг. могут составить 32% в год. При этом Whoosh сейчас торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 4,6х. 📑 Среди краткосрочных катализаторов для акций компании мы выделяем публикацию финансовых результатов за 9 мес. 2023 г. 23 ноября.