84
подписчика
14
подписок
Skin in the game. Реальные публичные портфели акций и облигаций. Рад каждому подписчику. TG: https://t.me/finbonus
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Anton_Morozov
4 июля в 10:30
💼 Итоги июня по облигационному портфелю
"Впрочем, ничего нового". В посте по итогам мая писал, что рынок акций падает 12 недель подряд, теперь 17 недель. Такого я ещё не переживал ранее. Рынки относительно взаимосвязаны. Денежный рынок/рынок госдолга (ОФЗ) влияет на рынок корпоративного долга, а тот в свою очередь на фондовый рынок. Достаточно сравнить их объёмы.
По итогам месяца, ключевые события для моего портфеля:
🎯 неожиданно (ожидали минус 0,5%) маленькое снижение ставки (минус 0,25%). Об этом все уже писали, останавливаться не буду
🎯 правительство в 2026 г. получит право осуществлять внутренние заимствования с превышением предусмотренных действующим законом о бюджете показателей верхнего предела внутреннего госдолга. Проще говоря, решать проблему дефицита бюджета будут через займы (ОФЗ)
🎯 мирный процесс вокруг Ирана. Открытие Ормузского пролива и возврат нефти на ценовые уровни начала года (наш Urals по 40$, с учетом дисконта)
Каких-то заметных дефолтов не припомню.
Итого, наиболее существенный риск для облигационного портфеля - не дефолты, а ослабление рубля. За июнь доллар подорожал с 71 до 77 рублей (8+% роста). Что перекрывает 4-5 месяцев доходности облигаций. Не рекомендую ориентироваться только на рублевую доходность. Исторически у меня был портфель на 100% из акций (в т.ч. зарубежных). Инфляция на длинном горизонте в нём "окупается". Дополнительно, в облигационном портфеле у меня 30% в квазивалютных облигациях. В связи с этим, я не переживаю за влияние ослабление рубля для портфелей. Хотя с обывательской точки зрения крепкий рубль - это приятно.
По отдельным бумагам:
• ЮГК с четвертой попытки (предыдущие аукционы провалились) был продан структурам Руслана Байсарова. Рисков особых не вижу, вероятно буду держать ближний выпуск до погашения в феврале.
• чуть упали бумаги Самолёта. Тут риски есть, но продление семейной ипотеки, ослабление рубля, инфляция, кажется поддержат компанию. Доходность здесь, кажется, этот риск окупает.
• продолжаю докупать ТГК-14 (до 5% портфеля). Стабильный бизнес в восточной части страны, длинный выпуск до 2030 года с доходностью 20+%
☝🏻 С рискованными активами (Евротранс, МГКЛ, Самолет, Кеарли, РДВ Технолоджи, Кириллица) ничего не делал. Про Самолёт уже сказал, по Евротрансу прошла амортизация 25% одного выпуска => по факту стало меньше его у меня, Кириллица через неделю погашение. Какие-то движения начались в Мосгорломбарде, но пока в пределах нормы.
За счёт ослабления рубля и доли валютных облигаций, портфель в июне хорошо подрос, и за 6 месяцев я обгоняю свой бенчмарк:
↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 6.85%
↗️ мой портфель +8.16%
В июле надеюсь на паритет и сохранение превышения показателей по году.
RU
RU000A10B008
100,88 $
-1,19%
RU
RU000A10BW88
1 032,9 ₽
+0,13%
RU
RU000A109874
990,5 ₽
+0,54%
RU
RU000A109B82
848,9 ₽
+1,19%
RU
RU000A10BPF3
1 033,3 ₽
+0,54%
Anton_Morozov
16 июня
🧾 Докупаю ТГК-14 1Р7 / RU000A10BPF3
Докупаю облигации ТГК-14 1Р7. Это длинный фикс: купон 21,5% годовых, выплаты 4 раза в год по 53,6 ₽, погашение — 23.05.2030. Почти 4 года высокой ставки, если компания спокойно проходит этот период.
По эмитенту история непростая. Компания, по сути, переходит в пользование государства: прокуратура требует обратить крупный пакет акций в доход РФ. Для акций это может быть болезненно (дивиденды под большим вопросом), а вот для облигаций логика другая. ТГК-14 — инфраструктурный актив: тепло и электроэнергия в Бурятии и Забайкалье. Такие бизнесы обычно не бросают на самотёк.
Последние результаты скорее за осторожный оптимизм. В 2025 году всё выглядело слабо: за 9 месяцев компания заработала всего 109 млн ₽, но год закрыла уже с 461 млн ₽ чистой прибыли. Значит, 4-ый квартал был заметно лучше первых трёх. В 1Q'26 прибыль по РСБУ — 452 млн ₽. Да, это ниже прошлогодних 589 млн ₽, но почти столько же, сколько за весь 2025 год. Выручка при этом выросла до 8,0 млрд ₽. То есть даже с набранным долгом компания остаётся прибыльной, а не просто перекладывает старые проблемы в новые займы.
Моя идея простая: старые владельцы набрали долгов, а теперь компания будет постепенно разгребать баланс. Меньше дивидендов, больше дисциплины, нормальное обслуживание обязательств.
Я готов покупать выпуск вплоть до 5% портфеля. В длинном фиксе мне нужна не только ставка, но и дополнительная идея. Здесь она в госучастии и расчистке баланса после старых владельцев.
Не ИИР.
RU
RU000A10BPF3
1 042,1 ₽
-0,31%
Anton_Morozov
16 июня
💳 Апдейт по Совкомбанку: цена неприятная, но идея пока держится
В марте писал по Совкомбанку: акция была около 13,5 ₽, ориентир держал около 19 ₽. Сейчас бумага ближе к 11,4 ₽. То есть вместо роста получили падение примерно на 16%. Неприятно, тут нечего украшать.
Но по бизнесу я пока не вижу, что идея сломалась.
Покупка тут не ради дивиденда. За 2025 год рекомендовали всего 0,35 ₽ на акцию. Это около 3% доходности — не то, ради чего берут банковскую акцию с риском.
Основная ставка была на разворот прибыли. И 1Q'26 скорее подтверждает этот сценарий: чистый процентный доход вырос на 72% до 60 млрд ₽, чистая процентная маржа поднялась до 7,0%, стоимость фондирования снизилась до 12,8%. Банк снова начинает нормально зарабатывать на процентном бизнесе.
Что мешает акции? Во-первых, рынок не любит ждать ещё пару кварталов. Во-вторых, есть ощущение навеса от крупного акционера: тот самый пакет около 5%, который раньше всплывал через Avito. Пока рынок верит, что в стакане есть продавец, рост может буксовать.
Риски понятные: резервы, качество кредитов, высокая ставка, слабые дивиденды. Контраргумент тоже честный: возможно, рынок прав и даёт Совкомбанку дисконт не просто так.
Что делаю я: идею не закрываю, но смотрю на 2-ой квартал. Нужно подтверждение, что маржа и прибыль — не разовый удачный квартал. Если продажи крупного акционера закончатся, а прибыль пойдёт к 80–100 млрд ₽ за год, бумага может быстро стать интереснее.
Пока вывод простой: цена расстраивает, бизнес — ещё нет.
Не ИИР.
SV
SVCB
11,38 ₽
-7,16%
Anton_Morozov
1 июня
Сегодня много кто пишет о задержаниях организаторов разблокировки «замороженных» активов.
При этом, подробностей никто не знает (надеюсь, они будут опубликованы). Чем конкретно занимались господа.
Однако, когда (и пока) стоит дешевле, чем - вопросы остаются. Префы Сбера не дают никаких доп. преимуществ, при это стоят чуть дороже. Исторически же была разница примерно 5% в пользу обычки. Обычкой владели, в основном, нерезиденты (в отличие от префов). Значит, продажи всё-таки идут.
SB
SBER
321,85 ₽
-14,01%
SB
SBERP
321,88 ₽
-13,62%
Anton_Morozov
31 мая
💼 Итоги мая в облигациях
Сначала об обстановке. Фондовые рынки в России и мире бьют рекорды. Но есть один нюанс😁 Индекс Мосбиржи падает 12 недель подряд. Хотя в % падение не такое уж большое, и выборочное (Сбер достаточно крепок), но его продолжительность выкашивает всех желающих вкладывать в акции.
В облигациях же довольно спокойно, хотя доходности перестали снижаться, несмотря на динамику снижения ставки. Дальние ОФЗ со сроком погашения 10+% дают больше ключевой ставки (>14.5%).
Основные события, которые запомнились:
🎯 продолжилось укрепление рубля до 71 за доллар. Промышленность воет, ЦБ разводит руками. Причина - рост цен на товары (нефть, металлы и т.д.) => рост валютной выручки/экспорта. Импорт же стабилен. На бытовых примерах: поездки за рубеж стали менее доступны, утиль сборы резко подкосили продажи авто (многие откладывают покупки).
🎯 Евротранс выжил, расплатился по народным облигациям. Кстати, в июне у него амортизация в 25% по одному из моих выпусков. Скрестим пальцы🤞🏻Крупных новых технических дефолтов не было.
В целом, довольно спокойный месяц для моих облигаций.
По отдельным бумагам:
• ЮГК держу, даже докупил. Его так и не продали, остаётся пока в гос. собственности. Более интересного валютного ничего не вижу.
• решил понемногу добавлять AA/AAA-грейд (Балтийский лизинг не в счёт:)). Поучаствовал в размещении интересной бумаги ВЭБ-58. Купон всего 1.85%, но сам номинал индексируется на размер RUONIA (рублевая ставка межбанка, около ключевой ставки). Если держать 3 года, можно продать по льготе без налога. По сути, более выгодно, чем LQDT. ВЭБ = государство, AAA-грейд.
• буду докупать ТГК-14. В 1-ом квартале скачок операционной прибыли, собственника сменили. Кажется, риски понемногу уходят, зато остаётся фикс. с доходностью 20+% на ~4 года.
☝🏻 С рискованными активами (Евротранс, МГКЛ, Самолет, Кеарли, РДВ Технолоджи, Кириллица) ничего не делал. В Самолет пока верю, МГКЛ стабилен, а по остальным доли маленькие.
Бенчмарку за 5 месяцев пока проигрываю:
↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 7.54%
↗️ мой портфель +5.45%
Причины, по-прежнему, две: укрепление рубля (хотя долю валютных облигаций я сильно не увеличивал, но за счёт докупок она на уровне 30%) и кризис доверия в секторе ВДО. Впрочем, время тут работает на нас. Если никто не уходит в дефолт - высокие купоны окупают отдельные снижения.
Рад, что портфель показал несмотря ни на что +0.5% в мае. На развороте валюты жду хорошего скачка вверх.
Будем оптимистами, встречаем лето!
RU
RU000A10B008
102,58 $
-2,83%
RU
RU000A10BW88
1 041,5 ₽
-0,7%
RU
RU000A109874
973,1 ₽
+2,33%
RU
RU000A10F504
1 006,97 ₽
+2,39%
RU
RU000A109B82
840 ₽
+2,26%
Anton_Morozov
2 мая
💼 Итоги апреля в облигациях
Когда рынок такой депрессивный и писать то не хочется😐 Но для истории оставим заметку.
Основные события, которые запомнились:
🎯доллар обновляет минимумы под 75 рублей и это опять сильно ударило по моей валютной части портфеля. Забегая вперёд - это основная причина, почему портфель в убытке в апреле
🎯 дефолты (технические, и фактические) вернулись на рынок ВДО. Евротранс побил рекорды по комментариям на популярных площадках (Пульс, Смартлаб)
🎯 в акциях ситуация ещё хуже. Несмотря на снижение ставки до 14.5%, последнюю неделю на рынке серьезное падение. Так как акции и облигации - это сообщающиеся сосуды, влияние есть
В посте по итогам марта писал про слабоположительный фон. Экстра доходы от подорожавших ресурсов уже явно отражаются в сделках экспортеров, но картину испортил резко укрепившийся рубль.
По отдельным бумагам:
• набранный ЮГК (с долей 15.5% в портфеле) пока держу. Возможно, будет что-то интересное валютное.
• удалось хорошо попродавать Эталон по высоким уровням. Сейчас он на 2-3% ниже. И продавать уже не хочется, и докупать тоже
• в первой половине апреля распродал Главснаб на падении. Через неделю он чуть отскочил, но я не пожалел. А теперь уж точно, после рейтинга D (дефолт) от АКРА на фоне невыплаты долгов по ЦФА.
☝🏻 Из distressed-активов МГКЛ и Евротранс остаются. Также хочется избавиться от небольших позиций в Кеарли (тут как купил, через неделю C рейтинг присвоили) и РДВ технолоджи.
Высокие доходности по ВДО позволяют периодически продавать в убыток. Потери перекрываются повышенным купоном и ростом "тела" в выживших.
Бенчмарку за 4 месяца пока проигрываю:
↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 6.3%
↗️ мой портфель +5.2%
Около 1.3% вклада в снижение внесли валютные облигации (в долларах и юанях). Падения ниже 75 не жду. Если же оно будет - это шанс. На уровне 70 надо будет перекладывать до 50% (сейчас 30%) в валюту.
Вторая причина отставания - кризис доверия. Если AA+ грейд следует за ключевой ставкой, и доходности в районе 15% норма, то для ВДО даже текущие займы идут по ставке около 23% (доходность к погашению в районе 25%). Такая разница - премия за риск.
Думаю, что в течение мая догнать индекс портфелю по силам.
Желаю всем тепла и профита!
RU
RU000A10B008
102,41 $
-2,67%
RU
RU000A109874
983,7 ₽
+1,23%
RU
RU000A108ZU2
1 001,9 ₽
+0,55%
RU
RU000A10E4X3
611,1 ₽
-45,54%
RU
RU000A10CSR0
547 ₽
-92,38%
Anton_Morozov
5 апреля
💼 Итоги марта в облигациях
Как говорится, покой нам только «снится».
• доллар сходил на 85+ рублей и вернулся опять ниже 80 рублей. Как мне кажется, движение в основном связано с обсуждением изменения «бюджетного правила» и последующим откладыванием изменений.
• взрывы в Усть-Луге и Приморске сильно ударили по фондовому рынку (акциям), и перечеркивают пока и высокую нефть, и постепенно снижающуюся ставку
В целом, суммарно, на рынке слабо положительный фон складывается. Экстра доходы от подорожавших ресурсов рано или поздно дойдут до экономики и рынка. Оборудование в портах чинится довольно быстро.
По отдельным бумагам:
• чехарда с изъятием и отменой этого изъятия у ЮГК. Набрал достаточно много валютных облигаций (смотрите табличку). Уже в плюсе, но пока не сдаю, жду роста стоимости: рынок постепенно переоценивает бумагу. В апреле ожидается продажа компании.
Нарушил правило не более 10% на одного эмитента - всё же пока тут мажоритарий Росимущество. Наверное, это исключение. Добирать не планирую.
• продолжаю постепенно продавать Эталон. 20-21% годовых - не так интересно. Взял Самолёта с доходностью 29-30% под оферту в августе. Вроде, у застройщиков дела идут нормально. И, как и прежде, если уж будут проблемы, я жду их сначала у кого-то из маленьких региональных (типа АПРИ). По той же причине (низкая доходность) вышел из Интерлизинга.
• полностью вышел из облигаций Делимобиля. Не стал дожидаться погашения. 24% годовых до мая это уже небольшая доходность для этого эмитента. Теперь из distressed-активов Евротранс, Главснаб и МГКЛ остаются. Главснаб уже уходил в привлекательную зону для перекладки в другое, но блокировка счетов от налоговой испортила картину.
Бенчмарк (индекс корп. облигаций) в марте и за 1 квартал обогнал с небольшим запасом. Начало апреля отрицательное (курс+падение в отдельных бумагах), но месяц только начался.
RU
RU000A10B008
99 $
+0,69%
RU
RU000A109874
979,1 ₽
+1,71%
RU
RU000A105VU7
1 040,4 ₽
-3,98%
RU
RU000A10E4X3
770,9 ₽
-56,83%
RU
RU000A10CSR0
835 ₽
-95,01%
Anton_Morozov
15 марта
💼 Продолжение по Совкомбанку
🎯 19 руб. с учетом дивидендов (пока маловероятны, и в любом случае роли не играют)
↗️ сейчас стоит ~13.5, потенциал 40%
Идея в развороте показателей и выходе прибыли по 2026 на 100 млрд. Это вполне достижимо при оптимистичном сценарии, так как банк зарабатывал 95 млрд. в 2023 при капитале 262 млрд. По итогам 2025 года капитал составил 389 млрд. руб. Таким образом, банку нужно зарабатывать около 25% на свой капитал. Посильно?
В процентных доходах разворот уже произошёл.
Во-вторых, банк довольно прозрачен в отношениях с инвест-сообществом. Братья Сергей и Дмитрий Хотимские, Андрей Оснос часто дают интервью. Их позиция в том, что Совкомбанк умеет наращивать доходы при "нерастущей" ключевой ставке. За открытость инвесторы и любят банк.
Хотел бы к отчету за 1 квартал разобрать разные бизнесы банка, так как немалый вклад вносит страхование и лизинг.
SV
SVCB
13,45 ₽
-21,49%
Anton_Morozov
3 марта
💼 Итоги февраля в облигациях
Подбил итоги по облигационному портфелю и сделал табличку по активам.
В феврале доходность уже порадовала. Портфель вырос на 1.71% за месяц:
🔼Наконец-то подросла валюта (по ЦБ РФ 75.27->77.23). Посмотрим, что будет дальше. Всё, что ниже 85 рублей за доллар - как говорилось в мультфильме «маловато будет».
🔼Снизили ставку до 15.5%, что не особо отразилось на ВДО сегменте, но помогло сектору, в целом.
🔼Ничто из моих distress-облигаций не дефолтнулось, хотя была напряженка (Самолёт, Главснаб, Евротранс).
В самом портфеле существенные перераспределения (из застройщиков в разные бумаги в мелком объёме). Дошли руки поучаствовать в размещении квазивалютных бумаг (ГТЛК, Сибур), переложив часть из Газпрома.
Какие мысли по портфелю, что планирую делать:
• Меня пугают новые займы в Евротрансе, МГКЛ. Кажется, что собственники рискуют за счёт кредиторов. А ещё более настораживает наращивание займов. Постепенно буду сокращать, начал в феврале.
• Больше не допущу превышение 10% (начну с такой величины) в одном эмитенте, как бы он мне не нравился. Исключение - ОФЗ.
• Говоря об ОФЗ справедлив вывод из январского поста. В целом, на рынке есть хорошие, в меру рискованные, облигации с доходностью 22-23% (а то и выше). И получать такую доходность сейчас мне приятнее, чем когда-то в будущем (в длинных ОФЗ, которые пока только падают).
Целимся обогнать бенчмарк (индекс корп. облигаций) в марте и за 1 квартал.
Предыдущий пост по теме:
RU
RU000A105VU7
1 020,1 ₽
-2,07%
RU
RU000A10EAM5
102,36 $
-3%
RU
RU000A108ZU2
1 008,7 ₽
-0,13%
RU
RU000A10CSR0
790 ₽
-94,72%
RU
RU000A1061K1
890,3 ₽
-60,03%
Anton_Morozov
24 февраля
💼 Портфель акций. Ждём отчетов за 2025 год
Февраль короткий месяц, скоро подводить итог. Мой небольшой модельный портфель из 3 акций показывает себя лучше рынка (индексов акций и облигаций).
Краткий обзор портфеля:
💡 Сбербанк
🎯 400 руб. с учетом дивидендов
↗️ сейчас стоит 316, потенциал 26.5%
Идея в стабильной растущей прибыли, 50% которой распределяется дивидендами. Причина отставания от других банков в начале года, на мой взгляд - продажи акций нерезидентов в каком-то виде. Сейчас акции перешли к росту и рассчитываю на продолжение к дивидендной отсечки.
💡 Т-Технологии
🎯 4400 руб.
↗️ сейчас стоит 3503, потенциал 25.6%
Максимальная для банков рентабельность собственного капитала (ROE 28-29%). Пусть дивиденды и небольшие, 25% от прибыли, но они растут, и продолжат расти. А деньги оставшиеся в банке в виде сложного процента работают на капитал. Плюс, не стоит забывать об экосистеме небанковских сервисов, которыми действительно пользуются.
• Транснефть пр.
🎯 1720 руб.
↗️ сейчас стоит 1420, потенциал 21.1%
Очень стабильная ставка на нефтяной сектор, где компания заработает при любой цене на нефть. У компании есть денежная подушка, проценты от которой приносят компании около четверти текущей прибыли. Да, здесь не будет особого роста, но и практически нет рисков (напомню, что даже налоги уже повышены, работает персональная ставка по налогу на прибыль в 40%).
Целевые по акциям прикидываю для 2026 года. Основные драйверы роста рынка, в целом: либо геополитика, либо снижение ключевой ставки в район 12%.
Думаю, в марте разбавлю портфель ещё 1-2 бумагами. Рассматриваю кандидатов.
Предыдущий пост из серии:
SB
SBER
315,58 ₽
-12,3%
T
T
350,64 ₽
-23,83%
TR
TRNFP
1 419,6 ₽
-24,99%