Профиль инвестора Anton_Morozov | Тинькофф Инвестиции Пульс

Сегодня много кто пишет о задержаниях организаторов разблокировки «замороженных» активов. При этом, подробностей никто не знает (надеюсь, они будут опубликованы). Чем конкретно занимались господа. Однако, когда (и пока) стоит дешевле, чем - вопросы остаются. Префы Сбера не дают никаких доп. преимуществ, при это стоят чуть дороже. Исторически же была разница примерно 5% в пользу обычки. Обычкой владели, в основном, нерезиденты (в отличие от префов). Значит, продажи всё-таки идут.

💼 Итоги мая в облигациях Сначала об обстановке. Фондовые рынки в России и мире бьют рекорды. Но есть один нюанс😁 Индекс Мосбиржи падает 12 недель подряд. Хотя в % падение не такое уж большое, и выборочное (Сбер достаточно крепок), но его продолжительность выкашивает всех желающих вкладывать в акции. В облигациях же довольно спокойно, хотя доходности перестали снижаться, несмотря на динамику снижения ставки. Дальние ОФЗ со сроком погашения 10+% дают больше ключевой ставки (>14.5%). Основные события, которые запомнились: 🎯 продолжилось укрепление рубля до 71 за доллар. Промышленность воет, ЦБ разводит руками. Причина - рост цен на товары (нефть, металлы и т.д.) => рост валютной выручки/экспорта. Импорт же стабилен. На бытовых примерах: поездки за рубеж стали менее доступны, утиль сборы резко подкосили продажи авто (многие откладывают покупки). 🎯 Евротранс выжил, расплатился по народным облигациям. Кстати, в июне у него амортизация в 25% по одному из моих выпусков. Скрестим пальцы🤞🏻Крупных новых технических дефолтов не было. В целом, довольно спокойный месяц для моих облигаций. По отдельным бумагам: • ЮГК держу, даже докупил. Его так и не продали, остаётся пока в гос. собственности. Более интересного валютного ничего не вижу. • решил понемногу добавлять AA/AAA-грейд (Балтийский лизинг не в счёт:)). Поучаствовал в размещении интересной бумаги ВЭБ-58. Купон всего 1.85%, но сам номинал индексируется на размер RUONIA (рублевая ставка межбанка, около ключевой ставки). Если держать 3 года, можно продать по льготе без налога. По сути, более выгодно, чем LQDT. ВЭБ = государство, AAA-грейд. • буду докупать ТГК-14. В 1-ом квартале скачок операционной прибыли, собственника сменили. Кажется, риски понемногу уходят, зато остаётся фикс. с доходностью 20+% на ~4 года. ☝🏻 С рискованными активами (Евротранс, МГКЛ, Самолет, Кеарли, РДВ Технолоджи, Кириллица) ничего не делал. В Самолет пока верю, МГКЛ стабилен, а по остальным доли маленькие. Бенчмарку за 5 месяцев пока проигрываю: ↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 7.54% ↗️ мой портфель +5.45% Причины, по-прежнему, две: укрепление рубля (хотя долю валютных облигаций я сильно не увеличивал, но за счёт докупок она на уровне 30%) и кризис доверия в секторе ВДО. Впрочем, время тут работает на нас. Если никто не уходит в дефолт - высокие купоны окупают отдельные снижения. Рад, что портфель показал несмотря ни на что +0.5% в мае. На развороте валюты жду хорошего скачка вверх. Будем оптимистами, встречаем лето!

💼 Итоги апреля в облигациях Когда рынок такой депрессивный и писать то не хочется😐 Но для истории оставим заметку. Основные события, которые запомнились: 🎯доллар обновляет минимумы под 75 рублей и это опять сильно ударило по моей валютной части портфеля. Забегая вперёд - это основная причина, почему портфель в убытке в апреле 🎯 дефолты (технические, и фактические) вернулись на рынок ВДО. Евротранс побил рекорды по комментариям на популярных площадках (Пульс, Смартлаб) 🎯 в акциях ситуация ещё хуже. Несмотря на снижение ставки до 14.5%, последнюю неделю на рынке серьезное падение. Так как акции и облигации - это сообщающиеся сосуды, влияние есть В посте по итогам марта писал про слабоположительный фон. Экстра доходы от подорожавших ресурсов уже явно отражаются в сделках экспортеров, но картину испортил резко укрепившийся рубль. По отдельным бумагам: • набранный ЮГК (с долей 15.5% в портфеле) пока держу. Возможно, будет что-то интересное валютное. • удалось хорошо попродавать Эталон по высоким уровням. Сейчас он на 2-3% ниже. И продавать уже не хочется, и докупать тоже • в первой половине апреля распродал Главснаб на падении. Через неделю он чуть отскочил, но я не пожалел. А теперь уж точно, после рейтинга D (дефолт) от АКРА на фоне невыплаты долгов по ЦФА. ☝🏻 Из distressed-активов МГКЛ и Евротранс остаются. Также хочется избавиться от небольших позиций в Кеарли (тут как купил, через неделю C рейтинг присвоили) и РДВ технолоджи. Высокие доходности по ВДО позволяют периодически продавать в убыток. Потери перекрываются повышенным купоном и ростом "тела" в выживших. Бенчмарку за 4 месяца пока проигрываю: ↗️ индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) + 6.3% ↗️ мой портфель +5.2% Около 1.3% вклада в снижение внесли валютные облигации (в долларах и юанях). Падения ниже 75 не жду. Если же оно будет - это шанс. На уровне 70 надо будет перекладывать до 50% (сейчас 30%) в валюту. Вторая причина отставания - кризис доверия. Если AA+ грейд следует за ключевой ставкой, и доходности в районе 15% норма, то для ВДО даже текущие займы идут по ставке около 23% (доходность к погашению в районе 25%). Такая разница - премия за риск. Думаю, что в течение мая догнать индекс портфелю по силам. Желаю всем тепла и профита!

💼 Итоги марта в облигациях Как говорится, покой нам только «снится». • доллар сходил на 85+ рублей и вернулся опять ниже 80 рублей. Как мне кажется, движение в основном связано с обсуждением изменения «бюджетного правила» и последующим откладыванием изменений. • взрывы в Усть-Луге и Приморске сильно ударили по фондовому рынку (акциям), и перечеркивают пока и высокую нефть, и постепенно снижающуюся ставку В целом, суммарно, на рынке слабо положительный фон складывается. Экстра доходы от подорожавших ресурсов рано или поздно дойдут до экономики и рынка. Оборудование в портах чинится довольно быстро. По отдельным бумагам: • чехарда с изъятием и отменой этого изъятия у ЮГК. Набрал достаточно много валютных облигаций (смотрите табличку). Уже в плюсе, но пока не сдаю, жду роста стоимости: рынок постепенно переоценивает бумагу. В апреле ожидается продажа компании. Нарушил правило не более 10% на одного эмитента - всё же пока тут мажоритарий Росимущество. Наверное, это исключение. Добирать не планирую. • продолжаю постепенно продавать Эталон. 20-21% годовых - не так интересно. Взял Самолёта с доходностью 29-30% под оферту в августе. Вроде, у застройщиков дела идут нормально. И, как и прежде, если уж будут проблемы, я жду их сначала у кого-то из маленьких региональных (типа АПРИ). По той же причине (низкая доходность) вышел из Интерлизинга. • полностью вышел из облигаций Делимобиля. Не стал дожидаться погашения. 24% годовых до мая это уже небольшая доходность для этого эмитента. Теперь из distressed-активов Евротранс, Главснаб и МГКЛ остаются. Главснаб уже уходил в привлекательную зону для перекладки в другое, но блокировка счетов от налоговой испортила картину. Бенчмарк (индекс корп. облигаций) в марте и за 1 квартал обогнал с небольшим запасом. Начало апреля отрицательное (курс+падение в отдельных бумагах), но месяц только начался.

💼 Итоги февраля в облигациях Подбил итоги по облигационному портфелю и сделал табличку по активам. В феврале доходность уже порадовала. Портфель вырос на 1.71% за месяц: 🔼Наконец-то подросла валюта (по ЦБ РФ 75.27->77.23). Посмотрим, что будет дальше. Всё, что ниже 85 рублей за доллар - как говорилось в мультфильме «маловато будет». 🔼Снизили ставку до 15.5%, что не особо отразилось на ВДО сегменте, но помогло сектору, в целом. 🔼Ничто из моих distress-облигаций не дефолтнулось, хотя была напряженка (Самолёт, Главснаб, Евротранс). В самом портфеле существенные перераспределения (из застройщиков в разные бумаги в мелком объёме). Дошли руки поучаствовать в размещении квазивалютных бумаг (ГТЛК, Сибур), переложив часть из Газпрома. Какие мысли по портфелю, что планирую делать: • Меня пугают новые займы в Евротрансе, МГКЛ. Кажется, что собственники рискуют за счёт кредиторов. А ещё более настораживает наращивание займов. Постепенно буду сокращать, начал в феврале. • Больше не допущу превышение 10% (начну с такой величины) в одном эмитенте, как бы он мне не нравился. Исключение - ОФЗ. • Говоря об ОФЗ справедлив вывод из январского поста. В целом, на рынке есть хорошие, в меру рискованные, облигации с доходностью 22-23% (а то и выше). И получать такую доходность сейчас мне приятнее, чем когда-то в будущем (в длинных ОФЗ, которые пока только падают). Целимся обогнать бенчмарк (индекс корп. облигаций) в марте и за 1 квартал. Предыдущий пост по теме:

💼 Портфель акций. Ждём отчетов за 2025 год Февраль короткий месяц, скоро подводить итог. Мой небольшой модельный портфель из 3 акций показывает себя лучше рынка (индексов акций и облигаций). Краткий обзор портфеля: 💡 Сбербанк 🎯 400 руб. с учетом дивидендов ↗️ сейчас стоит 316, потенциал 26.5% Идея в стабильной растущей прибыли, 50% которой распределяется дивидендами. Причина отставания от других банков в начале года, на мой взгляд - продажи акций нерезидентов в каком-то виде. Сейчас акции перешли к росту и рассчитываю на продолжение к дивидендной отсечки. 💡 Т-Технологии 🎯 4400 руб. ↗️ сейчас стоит 3503, потенциал 25.6% Максимальная для банков рентабельность собственного капитала (ROE 28-29%). Пусть дивиденды и небольшие, 25% от прибыли, но они растут, и продолжат расти. А деньги оставшиеся в банке в виде сложного процента работают на капитал. Плюс, не стоит забывать об экосистеме небанковских сервисов, которыми действительно пользуются. • Транснефть пр. 🎯 1720 руб. ↗️ сейчас стоит 1420, потенциал 21.1% Очень стабильная ставка на нефтяной сектор, где компания заработает при любой цене на нефть. У компании есть денежная подушка, проценты от которой приносят компании около четверти текущей прибыли. Да, здесь не будет особого роста, но и практически нет рисков (напомню, что даже налоги уже повышены, работает персональная ставка по налогу на прибыль в 40%). Целевые по акциям прикидываю для 2026 года. Основные драйверы роста рынка, в целом: либо геополитика, либо снижение ключевой ставки в район 12%. Думаю, в марте разбавлю портфель ещё 1-2 бумагами. Рассматриваю кандидатов. Предыдущий пост из серии:

💼 Итоги декабря - начала января В мире неспокойно, Трамп мутит воду. Зато у нас на рынке продолжается «день сурка». Начинаем с облигационного портфеля. Тренды сохраняются: ✔️ В валютных облигациях 32.6% Продолжаю спорить с рынком. «Деревья не растут до небес», и обратно - есть предел укрепления рубля. Высокая вероятность, что в этом году «валютки» не будут якорем. Но пока рубль относительно предыдущего обзора стал ещё крепче (78.2->77.8). ✔️ По рублёвой частью держу высокодоходные облигации (доходность > 20% в рублях). Потенциальные потери перекрываются повышенной доходностью. По эмитентами из портфеля на фоне снижения рейтинга сходила вниз и уже существенно отскочила ТГК-14. ✔️ Облигации с плавающей ставкой почти не держу - не вижу для себя интересных идей там. Кажется, пик по ставке пройден. Прошёл оферту в Роделен, продал КАМАЗ (по отчётам и новостям ситуация в нём ужасная, и полностью надеяться только на РосТех, а не саму кампанию - я не хочу) и МаниМен (переложился в более доходные аналоги). Планы по облигациям: 🎯 пройти оферты Самолёт и Эталон . 2/3 средств планирую переложить в них. По наблюдаемой отчётности и действиям на горизонте года не вижу у них существенных рисков дефолта. Остаток переложу в другие бумаги портфеля (или куплю что-то новое) 🎯 наблюдаю за Делимобилем {$RU000A106A86}. Если будут положительные новости от эмитента - куплю под погашение. Пока верю, что удастся остаться ему на плаву, но не докупаю без подтверждений. Наблюдаю за МГКЛ - слишком много мутного про них читаю. Думаю переложить.

🍀 Сбер: прикидываем сколько заплатит в 2026 Прибыль финансового гиганта стабильна (картинки приложу ниже). Летом 2026 прогнозирую примерно 37.4 рубля на 1 акцию, что при текущей оценке составляет ~12.4% дивидендной доходности. 🧮 В чём идея: если брать акцию сейчас, то вы получаете дивиденды и в этом году, и, с высокой вероятностью, следующий дивиденд - около 40 рублей в 2027 (продолжая тенденцию на рост прибыли и дивиденда). 💡 Таким образом четверть покупки можно вернуть только дивами, без учета потенциального роста цены. Мне это кажется интереснее длинных ОФЗ: у ОФЗ купон фиксированный, а у Сбера дивиденд растёт вместе с прибылью. То есть фиксируем «купон» не навсегда, а с шансом на апгрейд. При этом по ощущению надёжности для многих Сбер — почти как государство. ☝🏻 Какие есть риски (а они есть у всего, даже у Сбера): • большое количество заблокированных бумаг у иностранцев (Сбер они любили). Потихоньку, вследствие обменов, акции просачиваются на рынок и продаются. Этот навес сдерживает рост акций, но на сам бизнес не влияет. • опасения по поводу налога на банки. Как мне кажется, маловероятный риск, так как половина дивидендов Сбера уходит государству (Силуанов, Моисеев и другие подчеркивали это). • массовые банкротства/падение прибыли из-за резервов под «плохие» кредиты. Наиболее существенный риск, но кажется, что он характерен для всего рынка ⚖️ Думаю, что Сбербанк заслуживает доли не менее 10% в любом долгосрочном портфеле акций. Примерно столько и держу, в публичный портфель также планирую добавлять. PS. При текущем соотношении цен лучше брать обычку.