🛩 Интересная ситуация с Самолётом. Он официально обратился за финансовой господдержкой на 50 млрд. под залог акций. Помнится, ПИК неофициально спасал ВТБ. Теперь спасать можно официально. Наверное, договорённости есть, если обращение озвучено. Ничего необычного в спасении нет. Помнится, в 2015 чуть ли не все крупные банки государство спасало, внося в капитал ОФЗ. Если падение акций Самолёта выглядит разумно, то падение облигаций немного странно. Никакого ухудшения (в и без того плачевном🤣) текущем финансовом положении не произошло, однако, замаячила господдержка🤞... ✈️ Мне кажется, в облигациях Самолёта это скорее возможность купить подешевле... Вряд ли господдержка будет подразумевать реструктуризацию облигаций.

👌Как правило: растут позитивные настроения в экономике - растут акции. Вот только есть ли эти позитивные настроения? ➕Показатель композитного PMI в прошлом месяце вырос прям сказочно: 52.1 ❗️против 50.0. В основном за счёт сектора услуг (53.1). ➖Однако, индикатор бизнес-климата от ЦБ по прошлому месяцу таких радужных картин не зафиксировал (1,7 vs 2,6 в декабре)🤷‍♂️. ➖Сегодня увидел данные по продажам грузовых автомобилей в январе: по тяжелым грузовикам -46% г/г, по средним минимум продаж за 20 лет😱... ➖Грузооборот по железной дороге в январе -11,6% г/г. В явном кризисе: стройка, металлургия, уголь, нефть, автомобилестроение, лизинг (как следствие отсутствия спроса на авто). Короче говоря, брать акции широким фронтом ещё рано, несмотря на хороший PMI и успехи в отдельных отраслях (возможно, уже отыгранные рынком).

💰Очень много недоумения, почему не слабеет рубль к доллару? Поход этой валютной пары на 100 RUB за 💲 кажется всё менее вероятным. Даже несмотря на вялое снижение нефтяных котировок, как-то всё ближе к 70 её тянет... Почему-то нигде не видел такого мнения, что рубль крепчает из-за того, что на него можно купить нефть🛢... НЕФТЬ! Вы много знаете валют, которые принимают в оплату за нефть? А вот рубль принимают... Возможно, всё большее количество дружественных стран это осознаёт.

🗣 В последнее время много шума вокруг акций Яндекса, на той неделе слегка обновивших свой трёхлетний максимум. В основе этой идеи лежит: 🔹предположение что разработки Яндекса - в первую очередь в области беспилотных такси и курьеров - будут в течение 2-3 лет монетизированы. 🔹А разработки в сфере ИИ вообще не учтены в оценке, тогда как в оценке американских компаний они учитываются так, что раздули 🌬их капитализацию до невероятных размеров (американские индексы на многолетних максимумах по оценке мультипликатора прибыли: P/E 27). Между тем у нас по мультипликаторам Яндекс оценивается с "условной" премией по P/E к российскому сектору IT - а именно в районе 15 за прошлый 2025 год. (Некоторые инвестдома, кстати, оценивают P/ E на 2026 г. около 7-8). "Условной", так как в РФ нет аналогов такому конгламерату (рекламная площадка - поисковик, такси, он-лайн торговля, производство девайсов - под одной вывеской). Аналитики компании Эйлер (считай ВТБ) считают, что премия за "воздух" в виде ИИ и беспилотных такси слишком мала. Под этим лозунгом идёт разгон цены (пока вялый, т.к. бумага высококапитализированная и потому "тяжелая"). Вывод: Яндекс обязательно должен быть в портфеле, но делать на него основную ставку можно, если верите, что беспилотные курьеры и такси поедут по нашим дорогам уже через 2-3 года, (а ИИ позволит Яндексу сократить половину сотрудников 😂). P.S. Кстати, недавно власти решили озаботиться регулированием деятельности курьеров. Может быть с прицелом к запуску беспилотных курьеров, (а не только из-за наездов этих курьеров на мотовеликах на людей и автомобили во дворах? 😡)

ВВП помесячный год-к-году немного ускорился. Данных квартал-к-кварталу, к сожалению у нас не делают, но например, ВТБ оценил такой прирост в 3-м квартале в 0%. Мы видели некоторое увеличение совокупного PMI до 50,1 (за счет сферы услуг). Может быть можно тактически увеличивать долю акций за счет сегмента денежного рынка (сейчас в стратегии &Ноосфера фондов денежного рынка практически не осталось, а акции более 30% активов), но длинные облигации пока приоритетный класс активов (у меня более 65%).

Инфляция в РФ месяц-к месяцу. После некоторого сезонного всплеска мы перешли снова к замедлению, недельные данные первой полной недели декабря вчера были весьма умеренными.

🔸Можно порассуждать, что ждёт в 2026 году такой рекордный в этом году актив, как золото. Обычно, когда мы видим мега-рост в этом году, то в следующем есть основания увидеть по крайней мере остаточный рост, за счет так называемого momentum, (когда к движению подключаются так сказать "самые отсталые слои населения"🤣). В этой связи после роста на 61% в этом году прогулка на $5000 - это всего лишь рост на 19% от текущей цены. В сравнении не так много... Что поддержит золото: 🔸покупки центробанков развивающихся стран. Доля золота в их резервах сейчас примерно 15%, когда у развитых стран более 30% 🔸снижение ставок и ослабление доллара (и то и другое более вероятно, т.к. и ставки, и доллар выше среднеисторических значений за 30 лет) 🔸продолжение конфликта Россия-Украина 🔸тот самый momentum (рост, поддержанный предыдущим ростом) Что будет против: 🔹сильная оторванность от маржинальных затрат на добычу у самых нерентабельных производителей (ВТБ пишет об уровне $2140 в 3кв. 25). Хотя эти сверхприбыли не вызовут взрывного роста добычи..., просто у всех в голове будет висеть мысль, что теоретический downside есть. 🔹усиление доллара, скорее всего на фоне неснижения ставок 🔹если конфликт РФ-Украина быстро закончится. Хотя контрагрумент, что США начнут тут же где-нибудь новый 🤣. В 2025 году рост был на сочетании нескольких факторов с примерно равным contribution to performance (математики подсчитали): геополитика - 12% из общего 61% роста, снижение ставок и доллара США - 10%, финансовые инвесторы, подключившиеся к росту - 9%, почему-то экономический рост в мире (видимо рост спроса "на всё" на сильной экономике) - 10%. Остальное "прочие" факторы. Посмотрим, что из этого сохранится в 2026 году...

🤝О встречах с компаниями на конференции Profit. Впечатления. Т банк. 34 млн. активных клиентов, но в деньгах это сильно меньше, чем процент клиентов во взрослом населении (всего 6-7%). В основном в клиентах бедная молодёжь👧🏼. Попросил их от лица всей бедноты снизить комиссии по продукту Автоследование. 💊Промомед. Производит вналоги Оземпика (мега эффективное средство от ожирения). Обещают рост выручки 60% в 2026 году после примерно 75% в этом году. На мой вопрос, что с тем фактом, что с нынешним p/e 20+, им нужно увеличить выручку в 4 раза, чтобы быть нормально оцененной на уровне остального рынка с p/e менее 5, понёс чушь... типа на IPO у них было p/e 13, но со временем будет и 5. За счет чего не понятно (неужели цена акции так сильно упадёт🙈). Единственное, что внятно сказал, это что для поднятия выручки ему необязательно увеличивать производство "в пачках", есть опция поднять цены. Это правда - по сравнению с Западом цены у нас смешные😀. Хедхантер. Вообще не дал намёка на рост выручки (типа мы вместе со всей экономикой), а заработанные деньги отдадим акционерам. Уныло для IT. 🛩Самолёт. Чуть ли не протестовал, что летом размещали 3-х летние фиксы (облигации) с предбанкротной доходностью 27%. В итоге, я так понял, что за счёт финансирования под залог счетов эскроу (где блокируются под 0% до сдачи дома деньги покупателей) их средняя ставка финансирования 11%, и им всё равно что за ставка по облигациям🤷‍♂️. Но закончилась панель всё равно тем, что мол все говорят, что вы банкроты😱. Короче, никого из этих ребят на большую долю портфеля не брал бы, хотя свой инвесткейс есть у всех. У Т - призрачный рост, у Промомеда - что все жирные с избыточным весом озадачатся уменьшением этого веса, у HH - дивиденды, у Самолёта - distressed asset.

На макро панелях конференции Profit. Депутат Аксаков (правда, через несколько часов после окончания отмечания своего ДР🎉🍾) заявил, что ставка ЦБ на конец следующего года будет 9-10%. А ЦБ просто пугает 👻долгой перспективой высокой ставки, чтобы не поднять инфляционные ожидания. Экономист Вьюгин видит в первом квартале 2026 отрицательные темпы роста экономики, а экономист Надоршин видит снижение ВВП аж на 2% за весь следующий год😱. В замедлении экономики не сомневается никто. Вопрос насколько стагфляционным оно будет? Я много раз в жизни наблюдал, что "чернушные" прогнозы 🏴‍☠️ не сбываются. Имеет смысл надеяться на здравый смысл людей, принимающих решения. Жду замедления, может быть лёгкой рецессии, но всё-таки со снижением ставки. ✍️Поэтому бонды - да, и желательно подлиннее. Акции - очень выборочно, отдельные идеи. Мои фавориты в акциях (в том числе в стратегии &Ноосфера: 💛Полюс (ставка на рост production и на ослабление доллара к мировым валютам), 🩵Озон (на дальнейший рост), ❤️МТС и 💙ВТБ (ставка на дивидендную доходность выше бондов).

Добавил акции OZON на 6% в стратегию &Ноосфера. Ожидаю, что по прошествии недели навес продавцов из бывших владельцев ADR ослабнет. Общая доля акций составляет 31,7%.

🎰 Похоже, что текущее снижение рынка связано в том числе с подготовкой денег под IPO банка Дом.РФ. Участвовать ли в самом IPO? Дисконт как-будто присутствует. По верхней границе оценки соотношение price-to-book (рыночная стоимость капитала к балансовой стоимости) составляет 0,68 исходя из данных на 30.09.25. Это при справедливом коэффициенте 0,8 (типа чуть меньше, чем у Сбербанка). Дисконт к справедливому значению 15%. Это, наверное, недостаточно. Такой мультипликатор не единственная мера оценки. Метод оценки дисконтированием дивидендов, например, у Т-банка дал справедливую оценку капитала в 427 млрд. (эта оценка имеет свою чувствительность к ставке дисконтирования и темпам роста). При оценке капитала в 283 млрд. по верхней границе диапазона цены размещения - это дисконт 33% . Справедливым дисконтом считаю 30%, но, видите, что в разных методах оценки тоже есть свой люфт и свои расхождения. Почему дисконт должен быть не менее 30%? Да потому, что на рынке и так торгуется куча бумаг с дисконтом по 15-20%, а то и более, к справедливой цене. Требуемые дополнительные к ним 10-15% дисконта - это плата за отсутствие истории взаимодействия с миноритариями и рынком (т.е. как последовательно компания соблюдает дивидендную политику, общается с миноритариями, насколько реалистичные прогнозы даёт и т.п.).

📞🤳Акции МТС могут стать хорошей идеей под дивиденды. Последние два года их локальный минимум фиксировался в ноябре, а потом они росли полгода примерно до моменты выплаты дивидендов. Вероятность взять 25% за полгода вполне реальна. Добавил акции МТС на 5% в свою стратегию &Ноосфера Нет сомнений, что МТС опять заплатит 35 рублей на акцию, как и в предыдущие годы. Основной их владелец АФК Система в прошлом никогда не отказывалась от получения законных дивидендов. (А с необходимостью поддержки полумертвой Сегежи тем более не откажется). 🧮35/204,6= 17,1% годовых - дивидендная доходность. (для референса примерно годовые облигации МТС имеют доходность 16,0%). В целом чистая прибыль МТС сильно зависит от процентных расходов (соотношение чистый долг/EBITDA около 2). Сегодня вышла отчетность - за год процентные расходы выросли на 50%, но выручка уверенно растёт, операционная прибыль тоже. Со снижением ставок финансовый рычаг даст о себе знать и прибыль вернется к прежним значениям и выше🆙.

🥲Вчера посмотрел презентацию результатов за 9 месяцев компании Positive Technologies. От максимума мая 2024 года акции упали на 65%. Positive мощно обознался с прогнозом результатов. Летом 2024 года их представитель сидел передо мной и врал в глаза рассказывал про удвоение выручки за год. А в итоге под конец 24 года срезали прогноз по выручке на текущий тогда год более 40%, а про удвоение и думать забыли. ❌Сейчас компания уволила 17,8% персонала, снизив расходы на персонал на 11% (тоже забавно звучит такое несоответствие...). Интересно, попали ли в число тех, кому повезло, те "мастера художественного свиста"?.. Другие расходы (от R&D до маркетинга и развития бизнеса) также снизили в среднем на 38%. И что в итоге этого снижения расходов? Первые 9 месяцев этого года компания всё равно отработала в убыток даже на уровне EBITDA. Они говорят, что 60-70% выручки они контрактуют в 4 квартале. За счет этого надеются вылезти. В прошлом году можно сказать, что не удалось. В общем компании предстоит долго отмываться в глазах инвесторов. Ещё про боли.. 🔹Сильно давит долговая нагрузка 2,5 чистый долг/EBITDA. 🔹В прошлом году прожужжали все уши про продукт NGFW (файерволлы), который делают только они и Ростелеком. (Не спрашивайте, что это такое - сам не очень понимаю 😄). В итоге его доля в продажах за 9 месяцев всего лишь 4%... 🔹Сильно расходятся данные управленческой отчетности и МСФО (т.к. деньги за контракты поступают с большим лагом). На что ориентироваться - непонятно. Кроче, несмотря на сильное падение котировок, покупать пока поостерегусь...

☝️OZON Вокруг него сейчас много новостей🗞📰. По отчетности за 3-й квартал он показал прибыль, заплатит дивиденды с доходностью чуть выше 3% от цены акции. И при этом повысил прогноз роста EBITDA на этот год до 40%. Очень хорошо (в трёхзначных цифрах) растет Озон-банк. И есть место для роста. Сам столкнулся с ситуацией, когда человек просил перечислить деньги на на привычные "Сбер-Тиньков", а на Озон-банк. 🐮 Очевидно, что начало выплаты дивидендов означает приближение к выходу на "плато" - когда рост будет минимальный и компания превратится в cash cow 🐄 ("дойную корову"). Но какое-то время OZON сможет сохранять черты растущей компании. Аудитория сейчас 63 млн. (+18%г/г) при дееспособном населении около 115 млн. и трудоспособном около 83 млн. Как минимум половины дееспособных проникновение уже достигло, но с учетом олигопольного положения могут иметь и больше. У их конкурента Вайлберриз, кстати, доля на всём рынке электронной коммерции заметно выше (34% vs 26%). Локализованные акции выходят на торги завтра🥳. OZON сделал всё, чтобы цена не упала. Но если вдруг вылезут с продажей владельцы купленных за рубежом ADR, то есть смысл подбирать. Оценка у OZON дорогая. Капитализация к выручке (не совсем равной GMV - общему объему продажи товаров) - была около 1,5 по итогам 2024 г., но быстро уйдет ниже 1 с темпами роста выручки более 60% за 2025 год). Но темпы роста будут замедляться, компания предупреждает об этом. Они это компенсируют ростом рентабельности.

❓Что означает новый прогноз ЦБ по ключевой ставке на следующий 2026 год 13-15% для рынка облигаций? Ответ: снижение ожиданий по доходности рублевых финансовых активов на следующий год. 🧮 По верхней границе прогноза ЦБ - средняя ставка 15% означает ключ 14% на конец года. Если доходность ОФЗ с дюрацией около 5 лет и купоном около 10% составляет сейчас 15,1%, то в случае, если доходность будет меняться в рамках "плоской" кривой (т.е. ставки по ближним и дальним ОФЗ будут примерно равны - как сейчас🟰🟰), то скорее всего на конец года мы приближённо увидим рост бумаги на 5% (Дюрация * изменение %% ставки) + купон 10% = 15% за год. (Не будем сейчас вдаваться в разницу между дюрацией Макаулея и модифицированной дюрацией, которую используют для подобных вычислений, и учёт convexity🙈🙏). 🟰Это вполне сравнимо с текущей доходностью денежного рынка (около 16%). Стимула покупать длинные ОФЗ как бы нет, но нет и стимула продавать. Всё-таки мы находимся в цикле снижения. Поэтому ожидал бы пока бокового тренда в рублевых облигациях на период до конца года и январь, пока не станет ясен мгновенный эффект от повышения НДС. 😐 В среднем сценарии ЦБ получится 20% по ОФЗ, но это не 30%😥, которые мы ожидали ранее при диапазоне ставки 12-13% на следующий год. Акции более спекулятивны (то есть всего можно ожидать, особенно на новостях о мире), но в академическом сценарии они не пойдут расти быстрее облигаций на данном этапе, когда экономика снижается).

График индекса Мосбиржи лёг на восходящий тренд, начинающийся в 2022 году. Наиболее вероятно, что его "размоет", т.е. вяло пробьёт вниз. А как может быть иначе, если ЦБ снизил прогноз роста экономика на этот год. Положительных выводов из этого не сделаешь...

🦅Цель по инфляции в 4%, как птица, ускользает от ЦБ. Вот и сейчас прогноз по инфляции на 26 год поднят до диапазона 4-5%. А средняя ставка на 2026 год в диапазоне13-15% позволяет предпололагать, что угодно насчет уровня ставки на конец следующего года. Причины и риски для более медленного снижения инфляции ЦБ обозначил: не такой уж дефляционный бюджет, рост НДС в начале года, возможное снижение цен на нефть и ослабление рубля. Последнее спорно,т.к. после новых санкций нефть резво погнали наверх. 🕊Выглядит как некое ужесточение сигнала, хотя формально (и это положительный итог) ставка всё же снижена на 0,5%, и цикл снижения ставки не остановился 👍.

🔸Всё-таки возвращаюсь обратно к "золотой" теме. Думаю, что высокие уровни в золоте хорошо отыгрывать через акции Полюса. Да, эти акции оценены дорого. Торгуются почти по 8 текущих годовых прибылей и почти 6 по метрике EV/EBITDA (не буду вдаваться, что это такое, но поверьте, что "норма" для сегмента горнодобычи 4-4,5). Очевидно, это с учётом того, что ожидается удвоение ✖️ 2️⃣ производства (очень, кстати, редкий случай для крупной золотодобывающей компании) к 2030 году. То есть это компания роста. У всех аналитиков потенциал роста акций Полюса небольшой по сравнению со многими другими акциями: 10-25%. Но вот Альфа в пятницу пересчитала модель дисконтирования денежных потоков (DCF) компании исходя из цен за тройскую унцию золота 3900 в следующем году, что выглядит реалистично. И насчитала 4448 при цене 2140 сейчас. То есть потенциал более 100% ‼️. Это уже подкупает. Думаю, что бицепсы 💪в первую очередь китайцев, которые скорее всего стоят за этим ростом, не дадут золоту обрушиться. Если Китай начал покупать золото, то это долгосрочная программа. (Про Россию и говорить нечего😜). В стратегию &Ноосфера тоже немного купил.

На фоне эйфории от последнего разговора Трамп-Путин👬не лишне посмотреть на цены на нефть, которые третий раз за этот год приближаются к отметке $60🛢. Часто важные уровни пробиваются с 4-го раза. 😱 Пробой вниз будет означать переход цен в новый коридор $50-60, слабую динамику для нефтяных бумаг, (а значит и всего рынка акций РФ), потенциальное увеличение предложения ОФЗ Минфином в следующем году (по примеру этого), если средняя цена уйдет ниже заложенных в бюджете $59 долларов за баррель. Надеемся, что до этого не дойдёт, но сценарий вероятен...

🔸Почему мне кажется, что золоту (по крайней мере в этом году) уже хватит расти. Обычно можно определить много или мало вырос (упал) актив можно при помощи понятия волатильности. Волатильность (историческая) - это отклонение значения доходности от средней. Если данных мало, и нужны волатильности за большие периоды (например, годовая), можно смоделировать её значение, умножив, например, дневное отклонение от среднедневной доходности на квадратный корень из 250 (количество торговых дней в году - для годовой). Обычно одно среднеквадратическое отклонение или СКО (так на языке математики называется волатильность) от прогнозируемой доходности - для золота это условно уровень мировой инфляции - считается нормальным и закладывается в котировки опционов. Два СКО и более - вероятность этого уже менее 5%, а до трёх СКО и не помню, когда доходило... 🧮 Давайте подсчитаем на сколько значений СКО выросло золото в этом году. Годовая волатильность золота сейчас где-то 17%, что исторически очень много. А золото (в долларах) выросло с начала года на 54% (было 2650, сейчас 4070). Вычитаем из 54% примерно 3% мировой годовой инфляции и делим на 17%. (54%-3%)/17%=3️⃣. Золото ушло от прогнозируемой годовой доходности аж на 3 значения волатильности! Статистически очень маловероятное и экстремальное событие с вероятностью 0,13%. Но вот произошло же... 🤷‍♂️ Годовые значения волатильности разных классов активов на сегодня (с сайта World Gold Council)

По индексу гособлигаций после побития тренда можем лечь на более пологий тренд. В моменте он аж на уровне 108, но не думаю, что туда пойдём. Скорее всего упремся в мощную поддержку на 112,9, и, возможно, будем там колебаться до марта следующего года.

🔸 И да, вышел из небольшой позиции в золоте. Думаю, что уровень $4000 за унцию послужит сигналом для продавцов. Рост на 15% за 1 месяц💪... для золота это много.

🥲 Сегодняшние комментарии Рябкова о том, что импульс к миру исчерпан, придали негатива и облигациям и акциям. Тут вижу 2 момента: 1️⃣ Даже если СВО будет идти ещё несколько лет, экономические циклы будут следовать своим чередом. Сейчас, несмотря на временное ускорение инфляции, нет признаков параллельного оживления экономики. Инвестиционные часы будут идти по своему кругу (хотя сейчас мы проходим как бы 5 минут назад). Поэтому считаю, что дальнейшее замедление экономики будет сопровождаться также замедлением инфляции. И ставку еще снизят, может быть после некоей паузы в цикле смягчения. Поэтому от бондов с фиксированным купоном никуда не деться. 2️⃣ Для акций по-прежнему рано, держу совсем небольшую долю. Акцент на бумаги, где дивидендная доходность планируется быше доходности бондов. Надежды для акций: 🔹ослабление рубля (потянет наверх сырьевые компании - а это около 60% индекса) 🔹любые новости о мирном урегулировании. Есть теория (или статистика), что если ты пропустил 5 лучших дней для акций в течение года, то потерял половину роста. Акции - инструмент волатильный. Боюсь потерять😜, поэтому немного (процентов 15) всё равно держу.

🛢Нефть смотрится так, что путь на $60 открыт (сейчас 64). Расчет на рост доллара не оправдался. Поэтому и продолжают продавать российские акции. Индекс уже 2600. Так как падает в пятницу, можно ожидать акции ниже на следующей неделе, на 2400 (минимум декабря прошлого года) вполне можем сходить. Процентные ставки в том декабре были повыше, но зато нефть была 70...

📉PMI в сфере услуг в РФ вообще упал до 47.0 с 50.0. IT-индустрия? 🤡

Закрыл на этой неделе в стратегии автоследования &Ноосфера половину "золотой" позиции (БПИФ на золото и акции Полюса). Всё-таки +13% для золота это довольно много, да и факторы его роста (шатдаун в США, разговоры о конфискации российских активов) временно уйдут. Если будет и дальнейший рост, закрою позиции до конца. Доля в 10% "золотых" активов помогла немного стабилизировать портфель в момент обвала рублевых бондов (неожиданного для меня) и акций (от них особо ничего не ждал, если честно:)

📉 Индекс деловой активности (PMI) в российской промышленности опустился в сентябре до 48,2 с 48,7. Вряд ли российским акциям есть куда расти в такой ситуации. Интерес могут представлять лишь бумаги с прогнозируемой дивидендной доходностью выше бондов. Такие есть: ВТБ, МТС, X5. Ну и отдельные специфические темы типа Полюса🔶. 🦴Плохие новости догнали на днях российские IT компании, для которых выросли в 2 раза страховые взносы, который платят с зарплаты (основной статьи расходов производителей программного обеспечения). Похоже, что эти компании уже не являются "компаниями роста". Расти с такими процентными ставками и ростом налогов не получается практически ни у кого. Поэтому, сначала снижение ставок в экономике - потом рост акций. Несмотря на недавний шок в ОФЗ, основная ставка, на мой взгляд, должна быть на длинные облигации.

🐻 Сильнейшее "медвежье" 🧸ралли продолжается в ОФЗ. Длинные бумаги потеряли уже более 10%. ☠️ Возможно идёт ликвидация позиций тех, кто брал ОФЗ с кредитным плечом. Это был самый популярный трейд этого года. Ненужных "попутчиков" крупняк очень любит высаживать с поезда 🚂. По крайней мере три 3️⃣ розничных брокера уже заявили, что доходности выше 15% на длинном конце - это повод покупать.

🔪Сегодня были свидетелями последствий этой засады. ☠️ ОФЗ с утра пытались продавать большими объемами, т.к. после вчерашнего выяснилось, что Минфину нужно привлечь ещё дополнительно 2 млрд. рублей до конца года. Понятно, что всё пошло немного не так, как планировалось. Надеюсь, что это последняя плохая для ОФЗ новость 🤨. Продавать ОФЗ, когда они уже упали процентов на десять и сильно перепроданы, рука не поднимается. (Всё-таки мы находимся в цикле снижения ставок). Да и наверное опасно, так как Минфин на ближайшем аукционе в следующую среду может попробовать продемонстрировать силу и не привлекать "фиксы" под 15% годовых. Многие пишут, что могут попробовать операцию с флоатерами (дать крупным банкам денег от ЦБ на покупку флоатеров), как и в прошлом году.

✅ Данные по плановому дефициту бюджета на 2026 год можно назвать нейтральными - 1,6% от ВВП. Недостаток в 3,8 трлн.рублей вполне посильно добрать на рынке ОФЗ, особо не прибегая к средствам ФНБ. Кто-то даже назовёт новость по плановому дефициту положительной - плохие опасения не реализовались, а в такое чудо, как нулевой дефицит, и не верил никто. P.S. План дефицита на 2025 год был чуть выше - 1,7%, (но его как-то невзначай сейчас повысили до 2,6%😉. В этом всегда засада ...