$MOEX Рубрика: дневник сделок. Продолжаю наращивать позицию в финансовом секторе! Сегодня очередной день, когда актив удержался выше уровня 138 — это около 64% коррекции по Фибоначчи, близко к стандартным 61,8% коррекции. ❗️Рассматриваю движение актива без учета веерного принципа т.е. не ожидаю разворота актива к нижней из двух линий тренда, которые строятся из одной базовой точки. Указал на графике. Если коротко, то не ожидаю движение актива к уровню 75. Поэтому я докупаю в портфель акции Мосбиржи, является инфраструктурным монополистом в сфере организации торгов на российском финансовом рынке, увеличивая тем самым долю финансового сектора. Сейчас в портфеле около 14% фин сектора. По данным отчётности Мосбиржи за первый квартал, наиболее лучшая конъюнктура (писал ранее разбор): 🥇 Срочный рынок — комиссионные +65,6% г/г, объёмы +43%. Это взрыв. Фьючерсы на драгметаллы, цифровые активы, единая сессия — сработало. Маржинальное плечо в тренде, волатильность на руку. 🥈 Рынок облигаций — комиссионные +21% г/г, объёмы +38,6%. Даже без учёта однодневных бумаг. Это главный индикатор. Почему? Обычно сначала растёт долговой рынок (компании и Минфин фиксируют ставки на снижении), а через 2–3 квартала деньги перетекают в акции. ❗️Стало быть, участников рынка мотает из стороны в сторону: от спекуляций (срочный рынок) до консервативной стратегии покупки облигаций. На срочном рынке я не торгую, здесь портфельная долгосрочная стратегия. Конечно, были мысли взять ОФЗ 29029 $SU29029RMFS4 на недавнем обновлении НКД, но график Мосбиржи привлекает, поэтому теперь в портфеле этот актив имеет вес около 6% — как и мой фаворит $HEAD «Хэдхантер». Всем спасибо за внимание!

$RU000A10BYZ3 Медскан: кредитный рентген для держателей облигаций Друзья, сегодня разбираю АО «Медскан» — одного из лидеров частной медицины с господдержкой (Росатом). Отчётность по МСФО есть, аудитор без оговорок, но с акцентом на оценку гудвила (7,2 млрд). Разбираем кредитный профиль. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. Оборотные активы = 4 936 553, краткосрочные обязательства = 10 615 425 → CR = 0,46; QR = (4 936 553 – 1 682 139) / 10 615 425 = 0,31. Может показаться оборотных активов катастрофически не хватает для покрытия текущих долгов, но в составе краткосрочных кредитов и займов отражены долговые обязательства от связанных сторон в сумме 1 021 150 тыс. ₽, сроки погашения по которым могут быть при необходимости пролонгированы. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 32 388 045, долг = кредиты 16 023 459 + аренда 5 331 188 = 21 354 647 → Debt Ratio = 65,9%. Капитал = 7 002 321 → Equity Ratio = 21,6%. Нагрузка высокая, но с учётом господдержки (Росатом) — риск управляемый. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = (убыток до налога) –2 980 478 + (финансовые расходы) 4 618 917 – (финансовые доходы) 162 073 = 1 476 366. TIE = 1 476 366 / 4 618 917 = 0,32. Проценты едва покрываются. Основная причина — убыточность на фоне высоких инвестиций и амортизации. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита Средний долг (кредиты + аренда) = (21 354 647 + 17 619 363) / 2 = 19 487 005; проценты уплаченные (из ОДДС) = 2 794 738 + 864 759 = 3 659 497 → ставка до налогов = 18,8%; после налогов (25%) = 14,1%. Дорого, но для медсектора с долгосрочными инвестициями — рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки для оценки сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. Себестоимость = 19 357 003; амортизация в себестоимости = 1 559 205. Материальная себестоимость = 17 797 798. Запасы: средние 1 588 020 → 17 797 798 / 1 588 020 = 11,21× (33 дня). Дебиторка: средняя 1 130 738 → выручка 32 571 945 / 1 130 738 = 28,80× (13 дней). Кредиторка: средняя 2 892 636 → выручка 32 571 945 / 2 892 636 = 11,26× (32 дня). Цикл короткий — деньги клиентов работают эффективно. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) CCC = 33 + 13 – 32 = 14 дней. ✅Отлично — почти не замораживает деньги. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до процентов и налогов = 4 116 495. Проценты уплаченные = 3 659 497. ICR = 4 116 495 / 3 659 497 = 1,12. Денег едва хватает на проценты. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Ключевой показатель долговой нагрузки. Сколько лет потребуется, чтобы расплатиться при текущей прибыльности. Чистый долг = 21 354 647 – 937 444 = 20 417 203. EBITDA = 5 012 396. ND/EBITDA = 20 417 203 / 5 012 396 = 4,07×. Нагрузка высокая, но с учётом господдержки и планов по допэмиссии — не критично. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов и погашение тела долга. Поток до обслуживания = 4 116 495. Обслуживание = проценты (3 659 497) + погашения (13 423 103) = 17 082 600. DSCR = 4 116 495 / 17 082 600 = 0,24. Компания не генерирует достаточно денег для покрытия всех платежей, но рефинансируется. Резюме для держателей облигаций Доходность облигаций отражает все риски. Если готовы к волатильности — следите за отчётами. 💬 Ваше мнение о Медскане? Напишите в комментариях. ✅Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10EYY0 {$MDSN1} {$MDSN2}

$RU000A10BY45 Новые технологии: кредитный рентген для держателей облигаций Друзья, сегодня разбираю Группу компаний «Новые технологии» — производителя нефтегазового оборудования. Отчётность по МСФО есть, но аудитор выдал мнение с оговоркой по двум причинам: невозможность подтвердить запасы филиала за 2024 год и списание ОС на 3,6 млрд рублей с неистекшим сроком полезного использования. Разбираю, что скрывается за цифрами. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. Оборотные активы = 13 651 154, краткосрочные обязательства = 15 114 630 → CR = 0,90; QR = (13 651 154 – 7 463 428)/15 114 630 = 0,41. 🚩Оборотных активов не хватает для покрытия краткосрочных долгов. Без учёта запасов ситуация ещё хуже. Это тревожный сигнал. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 36 942 380, долг = кредиты 17 255 161 + аренда 547 932 = 17 803 093 → Debt Ratio = 48,2%. Капитал = 9 259 043 → Equity Ratio = 25,1%. 🚩Нагрузка умеренная, но с учётом оговорки аудитора часть активов может быть переоценена. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = прибыль до налога (3 483 594) + проценты уплаченные (3 430 197) – проценты полученные (123 499) = 6 790 292. TIE = 6 790 292 / 3 430 197 = 1,98. ✅Проценты покрываются почти 2 раза. Запас небольшой, но есть. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) - реальная цена долга для компании с учётом налогового щита Средний долг = (17 803 093 + 16 061 303)/2 = 16 932 198; проценты = 3 430 197 → ставка до налогов = 20,3%; после налогов (25%) = 15,2%. ✅Дорого, но для нефтесервиса с флоатерами — рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки - сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. Себестоимость = 9 539 248. Запасы: средние 7 317 083 → 9 539 248 / 7 317 083 = 1,30× (281 день). Дебиторка: средняя 4 911 394 → выручка 17 937 633 / 4 911 394 = 3,65× (100 дней). Кредиторка: средняя 6 154 693 → выручка 17 937 633 / 6 154 693 = 2,91× (125 дней). 6️⃣ Операционный цикл (CCC) CCC = 281 + 100 – 125 = 256 дней. ✅Деньги заморожены почти на 9 месяцев — цикл длинный, но для производства оборудования — норма. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) OCF до процентов и налогов = 9 143 814; проценты уплаченные = 3 430 197 → ICR = 9 143 814 / 3 430 197 = 2,67. ✅Денежный поток уверенно покрывает проценты. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = 17 803 093 – 1 027 405 = 16 775 688. EBITDA = 9 943 383 (из отчёта). ND/EBITDA = 16 775 688 / 9 943 383 = 1,69×. ✅Нагрузка умеренная. Запас прочности есть. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) хватает ли денег на выплату % Поток до обслуживания = 9 143 814. Обслуживание = проценты (3 430 197) + погашения (11 128 411) = 14 558 608. DSCR = 9 143 814 / 14 558 608 = 0,63. ✅Компания не генерирует достаточно денег для покрытия всех платежей, но рефинансируется. Что важно знать дополнительно↘️ 🚩Аудиторская оговорка: списание ОС на 3,6 млрд рублей с неистекшим сроком использования — возможны проблем с учётной политикой. 🚩Зависимость от ключевой ставки: почти все кредиты — флоатеры (КС+спрэд), при росте ставки нагрузка увеличится. ✅Операционный денежный поток сильный — 9,1 млрд, что частично компенсирует риски. Резюме для держателей облигаций Новые технологии — компания с сильным операционным потоком, но тревожными сигналами в учёте и растущей долговой нагрузкой. Аудиторская оговорка — красный флаг, но не фатальный. Доходность облигаций (купоны 17–27,5%) отражает все риски. Если вы готовы к волатильности — держите, но следите за отчётами. Новичкам — лучше присматриваться к более прозрачным эмитентам. 💬 Ваше мнение о Новых технологиях? Напишите в комментариях. 📌 Сохраните, чтобы вернуться к расчётам. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A1082W2 $RU000A10CMQ5 $RU000A106PW3 $RU000A10AYF7 $RU000A10AHB1 $RU000A10AYD2 $RU000A105DL4 $RU000A10AHE5 $RU000A10BFK4

$EUTR Друзья, помните мой пост от 28 апреля? Тогда я разбирал ЕвроТранс — топливного оператора с 57 АЗК «Трасса» и долговой спиралью, раскрученной щедрыми дивидендами при отрицательном денежном потоке. Технические дефолты в марте-апреле 2026 года, рейтинги обвалились до С–СС, рефинансирование практически заблокировано. Скептики в комментариях тогда писали: «О! Вот и инфошортисты проснулись» @Goodwin1973, «Пост оказался вредным» @KonstantinTmb1974, «Чистая прибыль 8 млрд, выплата 35% — анализ пугалка просто» @Leo7788 Как говорится, если тебя критикуют — значит, ты задел нерв. Посмотрим, кто был прав. Что произошло Проблема ЕвроТранса никогда не была операционной, а управленческой. Компания платила дивиденды, за счёт новых займов, создавая долговую спираль. Скептики утверждали: «прибыль 8 млрд и дивиденды 35% — это нормально, а займы пошли на развитие бизнеса». Но они упустили главное: свободный денежный поток был отрицательным. Компания занимала, чтобы платить дивиденды. Это как брать кредит, чтобы купить подарок — красиво, но до первого требования банка вернуть деньги. В июне 2026 года история повторилась. По данным официальных СМИ и отраслевых источников, компания вновь допустила технический дефолт по выплате дохода ЦФА-11. Часть средств инвесторы не получили в полном объёме. Причины — всё те же: недостаток ликвидности на счетах, острая нехватка денежных средств для обслуживания долга. Динамика облигаций отражает ситуацию — падение цен на 20–40% от номинала. Торги приостанавливались. Кредитные рейтинги и так были на уровнях С–СС, надеяться на улучшение не приходится. Что нового⬇️ ❗️Технические дефолты: - по выплате 20-го купона облигаций серии БО-001Р-05 и 15-го купона облигаций серии БО-001Р-07. -по выплате 28-го купона облигаций серии 002-01. Официальная причина неисполнения обязательств: «временная нехватка свободных денежных средств». Также я писал о трёх сценариях по динамике акций с уровнями. Оптимистичный предполагал продажу непрофильных активов на 5–10 млрд, бридж-финансирование и восстановление рейтинга до B. Базовый — рефинансирование дорогими бондами, урезанные дивиденды, слабый FCF. Пессимистичный — отказ кредиторов, удовлетворение исков на >12 млрд, банкротство дочерней компании. Тогда цена была ~85,6 руб. Сейчас акции ЕвроТранса торгуются около 47 рублей. Падение почти вдвое за два месяца. Сценарий идёт по самому пессимистичному пути. Что делать держателям облигаций В моём портфеле есть выпуск $RU000A10E4X3 (БО-001Р-07). Этот выпуск я держу с апреля. Моя позиция: я не продаю в убыток, но и не покупаю больше. Для держателей облигаций важно: 🚩Компания продолжает генерировать отрицательный денежный поток. Новые займы при рейтинге СС стоят запредельно дорого. Без внешней поддержки (продажа активов, допэмиссия, вливания акционеров) вероятность дефолта по основному долгу растёт. 🚩Ближайшие крупные погашения — август 2026 примерно от 3,85 до 4,44 млрд рублей и далее по графику. Если компания не найдёт деньги, следующий дефолт может быть уже не техническим, а реальным. 🚩Институциональные инвесторы, вероятно, уже вышли или сократили позиции. Кто остался — либо держит до лучших времён, либо ждёт решения менеджмента. Мой взгляд Я не участвую в акциях ЕвроТранса. В портфеле только один облигационный выпуск, и я держу его с пониманием всех рисков. Пока менеджмент не покажет устойчивый положительный денежный поток и не предложит чёткий план по реструктуризации долга, я не буду увеличивать позицию. Вернусь к разбору, когда появятся реальные шаги по выходу из кризиса — продажа активов, допэмиссия или иные меры. А скептикам из комментариев я скажу: анализ не был пугалкой. Он оказался предупреждением. 💬 У вас есть облигации ЕвроТранса? Как оцениваете ситуацию? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы. $RU000A10BVW6 $RU000A1082G5 $RU000A108D81 $RU000A10ATS0 $RU000A1061K1 $RU000A10A141 $RU000A10CZB9 $RU000A10BB75

$MDMG личный опыт в торговле и режим ожидания Друзья, помните мой пост от 18 февраля? Тогда я писал о признаках разворота на вершине: дивергенция на историческом максимуме, затяжной боковик 6 недель, осцилляторы дружно разворачиваются вниз. Ссылку на пост оставлю в комментах⬇️ С тех пор цена упала с 1503 до 1232 рублей и даже ниже. Коррекция случилась. Но вопрос — она закончилась или только начинается? Что я видел тогда 5 января 2026 года быки пошли на штурм исторического максимума. Новый пик сформировался на низких объёмах. Классическая дивергенция — цена растёт, а силы покупателей иссякают. Дальше — боковик в коридоре 1440–1514. Никто не хотел брать инициативу. Осцилляторы один за другим сигналили о развороте: Stochastic выходил из зоны перекупленности, MACD разворачивался вниз, RSI подтверждал. Я писал о целях 1322 и 1249 по уровням Фибоначчи. Мы их достигли. Что сейчас Цена — 1232 рубля. Граница 0.5 Фибоначчи пробита. Теперь в игру вступает уровень 0.618 — примерно 1176 рублей (наблюдали с черного понедельника). Это сильная поддержка, которая может остановить падение. Но есть нюанс. MDMG — классический защитный актив. На фоне новостей о прогрессе в мирных переговорах инвесторы начали фиксировать прибыль в «защите» и перекладываться в более рискованные истории. Это я тоже писал в феврале. Сейчас на графике мы видим замедление падения, однако позитива на данный момент для входа мало! Мой план Я уже заработал на MDMG ~32% зафиксировав прибыль в октябре 2025 года. Тогда я вошёл в сделку, когда актив был на подъёме, и вышел, однако пропустил движение к историческому максимуму. На графике отмечены вход и выход - Buy & Sell⬇️ Сейчас я жду. Жду, когда появятся признаки завершения коррекции. Это может быть свечной паттерн разворота («молот», «бычье поглощение»), закрепление цены выше уровня 0.618 Фибоначчи, либо смена настроения осцилляторов — выход RSI из нейтральной зоны (неопределенность) и пересечение быстрой линии MACD сигнальной снизу вверх. Пока этих сигналов нет все говорит о нерешительности участников рынка. Фундаментально MDMG остаётся сильной компанией, но техническая картина говорит: подожди. Мораль для тех, кто в минусе Коррекция оказалась глубже, чем я рассчитывал, да и снижение по всему рынку не дает веру в скорое движение к историческому максимуму. Но я не в позиции — я вышел в октябре 2025 года. Тем, кто остался, важно помнить: MDMG — это не мусорный актив. Это лидер рынка частной медицины с растущей выручкой и чистой прибылью. Падение рынка — это не катастрофа, это возможность для тех, кто умеет ждать. Я продолжу следить за графиком. Как только появятся сигналы разворота — я готов рассмотреть вход. А пока — терпение. 💬 А вы как переживаете коррекцию по MDMG? Усредняете или ждёте? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы и сделки.

$SBER $SBERP Текущий график Сбера напоминает начало падения Фосагро. Тогда, в апреле, так и не подтвердилась модель продолжения восходящего тренда — «восходящий треугольник» — акции ФосАгро упали на 27%. В Сбере же, с учётом того, что ещё будет дивидендный гэп, есть опасение снижения котировок с трёхсотого уровня гораздо ниже дивидендной доходности, что мы сейчас и наблюдаем в других качественных активах, страдающих от страновых рисков. Обратил внимание на обновлённое приложение, где можно выкладывать инвест-идеи, но нельзя опубликовать идею на снижение цены. Я не шортист, поэтому скорее буду добирать актив от уровня, который ожидаю. Думаю, на 280 и так понятно, актив сходит, интереснее будет заходить у уровня 235 руб за акцию — там и подожду. Сейчас средняя в портфеле — 274 ₽. Какие мысли у вас по Сберу?

$RU000A10B9Q9 Глоракс: анализ кредитного риска в преддверии нового размещения зелёных облигаций. Сегодня прогоняю очередного девелопера по нашей «девятке», который активно наращивает портфель и вышел на биржу в 2025 году. ПАО «Глоракс»! Отчётность по МСФО есть, аудитор без оговорок. Разбираем кредитный профиль с учётом специфики девелопера и счетов эскроу. Смотри 3 формы отчетности-скрин ниже⬇️ 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 102 449 / 23 808 = 4,30; QR = (102 449 – 53 632) / 23 808 = 2,05. ✅Оборотных активов хватает с запасом. 🟡Но эскроу-счета (39,6 млрд) на балансе банков завышают формальную ликвидность — реальное покрытие ниже, но запас всё же есть. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 109 994, долг = 84 531 → Debt Ratio = 76,9%. Капитал = 7 159 → Equity Ratio = 6,5%. 🟡Нагрузка высокая, но типична для девелопера. Эскроу-счета снижают реальный риск. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = 11 427; финансовые расходы = 8 865 → TIE = 1,29. 🟢Проценты покрываются с небольшим запасом. Часть процентов капитализируется в запасы, поэтому реальное покрытие выше. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита. Средний долг ≈ 68 439; проценты уплаченные = 4 212 → ставка до налогов = 6,15%; после налогов (25%) = 4,6%. 🟢Очень дёшево! Эскроу-счета дают доступ к льготным ставкам (вплоть до 0,01%). 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Себестоимость = 26 523. Запасы: 26 523 / 47 216 = 0,56× (652 дня) — для девелопера норма. Дебиторка: 41 278 / 34 200 = 1,21× (302 дня). Кредиторка: 41 278 / 15 851 = 2,60× (140 дней). 6️⃣ Операционный цикл - сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале (CCC) CCC = 652 + 302 – 140 = 814 дней. 🟢Деньги заморожены надолго, но для девелопера это нормально. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до процентов = –14 024; проценты = 4 212 → ICR = –3,33. 🟡Отрицательное значение, но не критично: компания инвестирует, основные поступления от раскрытия эскроу впереди. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Ключевой показатель долговой нагрузки. Сколько лет потребуется, чтобы расплатиться при текущей прибыльности. 🟢Чистый долг с учётом эскроу = 39 268; EBITDA = 14 046 → 2,80×. ⚠️Без эскроу было бы 5,92× — эскроу-счета кардинально снижают реальный долг. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов и погашение тела долга. Поток до обслуживания = –9 812; обслуживание = 25 396 → –0,39. 🟡Отрицательный показатель, но это не дефолт: погашения финансируются за счёт новых кредитов и раскрытия эскроу. Что важно знать дополнительно •Выручка выросла на 26,6% (до 41,3 млрд), операционная прибыль — на 30,3%. •В 2025 году IPO привлекло 2,1 млрд. •Неиспользованные кредитные линии — 98 млрд. •Ковенанты соблюдаются, рейтинги: АКРА — BBB, НКР — BBB+. •Эскроу-счета: 39,6 млрд, из них 25,3 млрд раскроют в 2026 году — это даст приток ликвидности. ↘️Резюме для держателей облигаций Глоракс — быстрорастущий девелопер с высокой долговой нагрузкой, но модель эскроу-финансирования делает долг дешёвым и снижает риски. Отрицательный операционный поток — норма для активной стройки. Рефинансирование идёт по плану, кредитные линии открыты. Если держите облигации — следите за раскрытием эскроу. Если присматриваетесь — доходность отражает риски, но бизнес крепнет. 💬 Ваше мнение о Глораксе? Напишите в комментариях. 📌 Сохраните, чтобы вернуться к расчётам. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10E655 $RU000A10ATR2 $GLRX {$GLRX2} {$GLRX1} {$GLRX3}

$RU000A10EC63 Брусника: анализ кредитного риска для держателей облигаций Сегодня прогоняю по нашей «девятке» одного из крупнейших девелоперов России с рейтингами А-(RU) от АКРА и НКР. Отчётность по МСФО за 2025 есть, аудитор без оговорок. Разбираю кредитный профиль с учётом специфики счетов эскроу. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 345 038 / 116 293 = 2,97; QR = (345 038 – 226 417) / 116 293 = 1,02. ✅Оборотных активов хватает с запасом. Но для девелопера с длинным циклом и эскроу-счетами (112,8 млрд на балансе банков) формальная ликвидность не отражает всей картины. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 367 794, долг = 290 950 → Debt Ratio = 79,1%. Капитал = 21 753 → Equity Ratio = 5,9%. Нагрузка высокая, но это норма для девелопера с проектным финансированием. ✅Эскроу-счета фактически работают как обеспечение. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = 37 917; чистые проценты = 27 842 → TIE = 1,36. Проценты покрываются с небольшим запасом. Часть процентов капитализируется в себестоимость (4 932 млн), поэтому реальное покрытие выше. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита↘️ Средний долг ≈ 248 832; проценты уплаченные = 10 107 → ставка до налогов = 4,1%; после налогов (25%) = 3,0%. ✅Дёшево! Эскроу-счета делают проектное финансирование очень дешёвым. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Материальная себестоимость = 67 111 – 1 538 = 65 573. ✅Запасы: 65 573 / 199 204 = 0,33× (1106 дней) — для девелопера с циклом 3–5 лет это норма. Дебиторка (активы по договору): 115 565 / 52 778 = 2,19× (167 дней). Кредиторка: 115 565 / 22 313 = 5,18× (70 дней). 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = 1106 + 167 – 70 = 1203 дня. ✅Деньги заморожены надолго, но для девелопера это нормально. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до процентов = –45 698. Проценты уплаченные = 10 107. ICR = –4,52. 🚩Отрицательное значение, но не критично: компания рефинансируется, а основное погашение долга происходит за счёт раскрытия эскроу. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = 286 929. Скорр. EBITDA = 44 408. ND/EBITDA = 6,46×. С учётом эскроу скорр. чистый долг = 174 094, тогда 3,92×. ✅Нагрузка повышенная, но эскроу-счета снижают реальный долг. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Поток до обслуживания = –45 698. Обслуживание = 10 107 + 68 522 = 78 629. DSCR = –0,58. 🚩Формально <0, но это не дефолт: погашения финансируются за счёт новых кредитов и раскрытия эскроу. Что важно знать дополнительно · Выручка выросла на 52% (до 115,6 млрд), операционная прибыль — на 87% — бизнес активно растёт. · Чистый долг с учётом эскроу вырос с 131,7 до 174,1 млрд (за счёт инвестиций в незавершённое строительство). 🚩🚩🚩Ковенанты нарушены, но банки дали отказы от досрочного погашения. ✅Неиспользованные кредитные линии — 709 млрд, огромный запас прочности. ↘️Резюме для держателей облигаций Брусника — классический девелопер с высокой долговой нагрузкой, но уникальной моделью эскроу-финансирования, которая делает долг дешёвым и снижает реальные риски. Операционный денежный поток отрицательный, но это норма для быстрорастущей компании, вкладывающей средства в новые проекты. Рефинансирование идёт по плану, банки поддерживают. Если вы держите облигации — следите за раскрытием эскроу и ковенантами. Если присматриваетесь — доходность отражает риски, но фундаментально бизнес растёт и укрепляется. 💬 Ваше мнение о Бруснике? Напишите в комментариях. 📌 Сохраните, чтобы вернуться к расчётам. ✅Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10EPW2 $RU000A107UU5 $RU000A10B313 $RU000A10C8F3 $RU000A10F6Y5

$RU000A10DQ68 Село Зелёное Холдинг: анализ кредитного риска для держателей облигаций Сегодня прогоняю по нашей «девятке» Группу КОМОС (Село Зелёное Холдинг) — одного из крупнейших агрохолдингов с полным циклом: молоко, мясо птицы, яйцо, свинина, переработка. Отчётность по МСФО за 2025 есть, аудитор без оговорок, но с акцентом на оценку биологических активов. Разбираю кредитный профиль⬇️ 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 38 985 / 28 252 = 1,38; QR = (38 985 – 12 764)/28 252 = 0,93. Оборотных активов хватает на покрытие краткосрочных долгов, но без запасов – уже почти нет. Однако для агросектора с живыми активами это норма. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 82 285, долг (кредиты+займы) = 53 662 → Debt Ratio = 65,2%. Капитал = 11 947 → Equity Ratio = 14,5%. Нагрузка высокая, но характерная для капиталоёмкого сельского хозяйства с госсубсидиями. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT (операционная прибыль) = 8 820; чистые проценты = 8 248 → TIE = 8 820 / 8 248 = 1,07. Проценты едва покрываются – тонкая грань. Но часть процентов капитализируется и субсидируется государством. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Средний долг ≈ 47 479; чистые проценты = 8 248 → ставка до налогов = 17,4%; после налогов (25%) = 13,0%. Дорого, но субсидии и льготные ставки (средняя по фиксу – 4,4%) смягчают удар. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Материальная себестоимость = 86 092 – 2 759 = 83 333. Запасы: средние 11 974 → 83 333/11 974 = 6,96× (52 дня). Дебиторка: средняя 9 502 → выручка 106 154/9 502 = 11,17× (33 дня). Кредиторка: средняя 6 572 → 83 333/6 572 = 12,68× (29 дней). Деньги клиентов и поставщиков работают эффективно, цикл короткий. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = 52 + 33 – 29 = 56 дней. Деньги замораживаются почти на 2 месяца, что для агросектора с живыми циклами – приемлемо. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) OCF до процентов и налогов = 9 872; проценты уплаченные = 8 414 → ICR = 9 872/8 414 = 1,17. Денег едва хватает на проценты, но компания рефинансируется и получает господдержку. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = 53 662 – 8 179 = 45 483. Скорр. EBITDA = 12 429. ND/EBITDA = 45 483 / 12 429 = 3,66×. Нагрузка повышенная (ковенантный предел ~3,5×), но Группа получила согласие кредиторов на нарушения – ситуация под контролем. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов Поток до обслуживания = 9 872. Обслуживание = проценты уплаченные (8 414) + погашения кредитов/аренды (20 005 + 555) = 28 974. DSCR = 9 872 / 28 974 = 0,34. Формально <1, но компания постоянно рефинансирует долг, и кредиторы идут навстречу – для агрохолдингов с господдержкой это не критично. ❗️Что важно знать дополнительно Выручка выросла на 13,2% (до 106,2 млрд), операционная прибыль осталась на уровне 8,8 млрд – бизнес растёт. Государственные субсидии по процентной ставке: 6,37 млрд в балансе, что снижает реальную стоимость долга. Крупные инвестиции 8,9 млрд обеспечивают будущий рост. Аудитор выделил оценку биологических активов – это основной источник неопределённости, но методы оценки обоснованы. Долговая нагрузка высокая, но ковенанты пересмотрены, и менеджмент активно работает с кредиторами. ↘️Резюме для держателей облигаций Село Зелёное – классический агро-эмитент с высокой долговой нагрузкой, но сильным денежным потоком и господдержкой. Метрики показывают, что проценты и долг обслуживаются с натяжкой, но рефинансирование и субсидии дают запас. Если вы держите облигации – следите за отчётами и ковенантами. Если присматриваетесь – доходность отражает все риски, но фундаментально бизнес устойчив. 💬 Ваше мнение о Село Зелёном? Напишите в комментариях. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A10D4W6 $RU000A10EMS7

$CNRU Друзья, я начал набирать ЦИАН еще до дивидендного гэпа и продолжил после, но коррекция оказалась глубже, чем я рассчитывал. 22 июня — «чёрный понедельник» для ЦИАН. Дивидендная отсечка в 53 рубля совпала с общим падением рынка. Акции упали на 12%. И продолжали падать дальше. Медведи пробили нижнюю границу восходящего тренда. Кажется, что дна уже не видно, но я не продаю. Что случилось с моей идеей Идея была простой: операционные результаты сильные, маржинальность растёт, дивиденды объявлены. За 1 квартал 2026 года выручка выросла на 17,9% до 3,9 млрд рублей, чистая прибыль — 1 млрд. Компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост выручки 17–22%, рентабельность скорр. EBITDA не менее 30%. Что мы видим сейчас 1️⃣Свечной сигнал — «Бычья Харами Дожи». Маленькое тело (дожи) внутри тела предыдущей свечи. Это классический паттерн истощения импульса. Медвежий тренд теряет силу, отдельно брать в расчет рискованно может быть преждевременным сигналом. 2️⃣RSI на дневном графике упал до 15. Это глубокая перепроданность. В прошлую коррекцию быки перехватили инициативу, как только RSI коснулся 30. Сейчас — 15. Медведи выдохлись. 3️⃣Гистограмма MACD стремится к нулевой зоне. Быстрая линия готовится пересечь сигнальную снизу вверх — классический сигнал разворота. 4️⃣Stochastic в зоне перепроданности. Пересечение сигнальной линии быстрой снизу вверх — ещё одно подтверждение завершения коррекции. 5️⃣Объёмы торгов мизерные. Участники рынка в неопределённости. Но осцилляторы говорят: коррекция завершается. Фундамент никуда не делся Техническая картина — это полдела. Давайте вспомним, почему я вообще зашёл в ЦИАН: · Выручка 2025 года — 15,2 млрд (+16,7% г/г) · Менеджмент ждёт ускорения до 17–22% в 2026 году · Рентабельность скорр. EBITDA — не менее 30% · К 2028 году бизнес должен вырасти до 30 млрд выручки · Целевые цены аналитиков — 770–830 рублей за акцию Моя стратегия Я не стал заходить на все деньги. Набирал позицию потихоньку, по уровням, на небольшие суммы. Да, это выглядит как попытка «поймать дно». Но я не ловлю дно — я собираю качественный актив на распродаже. Те, кто пользуется графиком, даже при неудачной ловле дна могут усредниться. Или просто подождать — актив вернёт свои позиции. Вопрос времени. Мораль Коррекция оказалась сильной. Но осцилляторы говорят о завершении. Уровень 500 ₽ пробит, но движение замедлилось. Медведи иссякли. Вариант добрать актив на текущих уровнях уже не кажется такой уж плохой идеей. Главное — не поддаваться панике. Если вы держите качественный бизнес с растущей выручкой и дивидендами, падение рынка — это просто шум. 💬 А вы как переживаете коррекцию по ЦИАН? Усредняете или ждёте? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы и сделки.

$RU000A10CMD3 Друзья, всем привет! После небольшого перерыва возвращаюсь к рассмотрению кредитного риска эмитентов долгового рынка, сегодня это Ростелеком: один из крупнейших телеком-операторов с госучастием. Ранее покупал на малую сумму выпуск: консервативный размер купона 13% с ежемесячными выплатами. Отчётность по МСФО за 2025 есть, аудитор без оговорок. Давайте разберёмся, что скрывается за балансом. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. CR = 210 134 / 555 745 = 0,38; QR = (210 134 – 24 703)/555 745 = 0,33. Оба <1. Но для телекома с огромным денежным потоком (OCF до процентов 301 млрд) формальный дефицит не критичен – компания рефинансируется и имеет доступ к рынкам капитала. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы = 1 432 881, долг (кредиты+займы) = 572 243 → Debt Ratio = 39,9%. Капитал = 280 199 → Equity Ratio = 19,6%. Нагрузка умеренная плюс господдержка. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = 26 352 + 123 396 – 8 077 = 141 671. TIE = 141 671 / 123 396 = 1,15. Проценты покрываются с трудом, но бухгалтерская прибыль искажена амортизацией – реальное покрытие денежным потоком выше. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита (хотя при убытке щита нет, но для оценки). Процентные расходы = 123 396, средний долг ≈ 572 031 → ставка до налогов = 21,6%, после налогов (25%) = 16,2%. Дорого, но для телекома с длинными деньгами – рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки, кредиторки Для расчёта использую себестоимость без амортизации (операционные расходы 723 431 – амортизация 177 776 = 545 655). Запасы: средние 32 284 → 545 655/32 284 = 16,9× (22 дня). Дебиторка: средняя 87 743 → выручка 872 790/87 743 = 9,95× (37 дней). Кредиторка: средняя 125 200 → 545 655/125 200 = 4,36× (84 дня). Деньги клиентов и поставщиков работают эффективно. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = 22 + 37 – 84 = –25 дней. Отрицательный цикл – компания финансирует свои операции за счёт отсрочек поставщикам. Отлично. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до % и налогов = 301 099, проценты уплаченные = 128 157 → ICR = 301 099/128 157 = 2,35. Денег хватает с запасом. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Ключевой показатель долговой нагрузки. Сколько лет потребуется, чтобы расплатиться при текущей прибыльности. Чистый долг = 572 243 – 26 245 = 545 998. EBITDA (OIBDA) = 331 048 (из сегментной отчётности). ND/EBITDA = 1,65×. Нагрузка умеренная, ковенантный предел (~3,0×) не нарушен. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Хватает ли денег на выплату процентов и погашение тела долга. Поток до обслуживания = 301 099. Обслуживание (проценты + фактические погашения за 2025 год) = 128 157 + 1 107 124 (кредиты) + 89 352 (облигации) + 1 011 (коммерческие кредиты) + 26 612 (аренда) = 1 352 256. DSCR = 301 099 / 1 352 256 = 0,22. Формально <1, но это не дефолтный сигнал – компания постоянно рефинансируется, и для крупных эмитентов с доступом к рынкам такой показатель не критичен. Резюме для держателей облигаций Ростелеком – надёжная «голубая фишка» с умеренным долгом со стабильным денежным потоком и господдержкой. Метрики формально тревожны (ликвидность, TIE), но по существу кредитный профиль комфортный. ND/EBITDA = 1,65×, ICR > 2, отрицательный CCC. Если вы держите облигации – спите спокойно. Если присматриваетесь – текущие доходности отражают все риски, фундаментально эмитент силён. 💬 Ваше мнение о Ростелекоме? Напишите в комментариях. Подпишитесь – впереди новые разборы. $RU000A101FG8 $RU000A100881 {$RU000A103EZ7} $RU000A0JXPN8 $RU000A0ZYG52 $RU000A10BG13 $RU000A10BTC2 $RU000A109JS8 $RU000A108LF3 $RU000A10E739 $RU000A10EBE0 $RU000A10DCJ9

$SGZH Сегежа: анализ кредитного риска по 9 метрикам Друзья, рынок продолжает штормить, и в такие моменты я включаю не эмоции, а цифры. Отчётность специального назначения за 2025 есть, аудитор без оговорок (но с предупреждением о существенной неопределённости). Давайте разберёмся, что к чему. ❗️Лимит 4000 знаков превышен поэтому часть анализа смотри в комментариях⬇️ 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность (CR / QR) Показывают, сможет ли компания погасить краткосрочные долги за счёт своих активов. Оборотные активы: 34 246 млн руб., краткосрочные обязательства: 76 908 млн → CR = 34 246 / 76 908 = 0,45. Запасы: 18 630 млн → QR = (34 246 – 18 630) / 76 908 = 0,20. ⚠️ Оба коэффициента ниже 1, что говорит о формальном дефиците ликвидности. Но не забываем: в краткосрочные обязательства включены опционные соглашения на 29 140 млн, которые, по планам менеджмента, будут переведены в долгосрочные во 2 квартале 2026. Без них CR был бы 0,72, QR – 0,34. Всё равно низко, но ситуация чуть лучше. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Показывают, насколько бизнес зависит от кредиторов. Активы: 141 745 млн. Общий долг (кредиты + займы + опционы): 99 188 млн → Debt Ratio = 99 188 / 141 745 = 70%. Капитал: всего 255 млн → Equity Ratio = 255 / 141 745 = 0,2%. ⚠️ Практически нулевой собственный капитал – бизнес полностью закредитован. Это высочайший уровень риска. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) Показывает, сколько раз операционная прибыль покрывает проценты. EBIT = убыток до налога –83 594 + проценты 25 488 – процентные доходы 1 932 = –60 038 млн. TIE = –60 038 / 25 488 = –2,36. ⚠️ Отрицательное значение – операционная деятельность не генерирует прибыли даже для покрытия процентов. Красная зона. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Реальная цена долга для компании с учётом налогового щита (хотя при убытке щита нет, но для оценки). Процентные расходы по кредитам и займам (без аренды и опционов): 25 488 – 2 749 – 3 557 = 19 182 млн. Средний долг по кредитам и займам: (70 048 + 152 421) / 2 = 111 235 млн. Ставка до налогов = 19 182 / 111 235 = 17,2%, после налогов (25%) = 12,9%. ⚠️ Дорого, но для такого рискованного профиля – рыночно. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки и кредиторки Для запасов и кредиторки берём себестоимость без амортизации – именно так оценивается работа с материальными ресурсами. Себестоимость с амортизацией: 76 881 млн, амортизация в себестоимости: 13 271 млн → материальная себестоимость 63 610 млн. Запасы: средние (18 630 + 23 332)/2 = 20 981 → 63 610 / 20 981 = 3,03× → 120 дней. Дебиторка: средняя торговая и прочая (6 767 + 11 177)/2 = 8 972 → 89 187 / 8 972 = 9,94× → 37 дней (выручка). Кредиторка: средняя (14 254 + 24 076)/2 = 19 165 → 63 610 / 19 165 = 3,32× → 110 дней. ✅ Запасы лежат долго – 120 дней, но это норма для лесопромышленного цикла. Дебиторка собирается быстро, а кредиторка – 110 дней – компания пользуется деньгами поставщиков. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) Сколько дней деньги заморожены в оборотном капитале. CCC = DIO + DSO – DPO = 120 + 37 – 110 = 47 дней. ✅ Цикл положительный, но не критичный. Деньги не лежат мёртвым грузом. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) Показывает, хватает ли денежного потока на проценты (реальные деньги, а не бухгалтерская прибыль). OCF до уплаты процентов и налогов = операционный денежный поток (–26 443) + проценты уплаченные (20 117) + налог (237) = –6 089 млн. ICR = –6 089 / 20 117 = –0,30. ⚠️ Отрицательный – даже операционный денежный поток до процентов отрицательный. Компания живёт за счёт рефинансирования и внешних вливаний. $RU000A1043G7 $RU000A105EW9 $RU000A104FG2 $RU000A104UA4 $RU000A1053P7 $RU000A10E747 $RU000A108991 $RU000A1041B2 $RU000A105SP3 $RU000A107BP5 $RU000A10CB66 $RU000A10CL64

$RU000A108JV4 сегодня прогоняю Газпром по нашей «девятке» кредитных метрик Друзья, рынок падает, и паника снова стучится в двери. Но я в такие дни включаю не эмоции, а цифры. Спойлер: кредитный профиль крепче, чем кажется по формальным коэффициентам. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность (CR / QR) · Оборотные активы: 3 596 млрд руб., краткосрочные обязательства: 4 632 млрд → CR = 0,78. · Запасы: 1 297 млрд → QR = (3 596 – 1 297) / 4 632 = 0,50. ⚠️ Формально ниже единицы. Но у Газпрома колоссальный операционный денежный поток — 2 867 млрд за год, и доступ к рефинансированию. Для такой компании низкая ликвидность — не дефолтный сигнал. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала Активы: 31 891 млрд. Общий долг (кредиты + займы): 6 738 млрд → Debt Ratio = 21,1%. Капитал: 18 894 млрд → Equity Ratio = 59,2%. ✅ Консервативная структура. Заёмные средства — лишь пятая часть активов. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) EBIT = прибыль до налога (2 013) + процентный расход (307) – процентный доход (340) = 1 980 млрд. TIE = 1 980 / 307 = 6,45. ✅ Проценты покрываются почти 6,5 раз. Зелёная зона. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Процентный расход: 307 млрд, средний долг ≈ 6 726 млрд. Ставка до налогов = 4,6%, после налогов (25%) = 3,4%. ⚠️ Низкая стоимость — но часть процентов капитализируется (768 млрд в 2025). Реальная ставка выше, но даже с учётом этого долг остаётся дешёвым. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки и кредиторки Запасы: 7 027 / средние 1 301 = 5,4× → 68 дней. Дебиторка: 9 771 / средняя 1 365 = 7,2× → 51 день. Кредиторка: 7 027 / средняя 2 452 = 2,9× → 127 дней. ✅ Кредиторка почти вдвое медленнее — компания эффективно использует деньги поставщиков. 6️⃣ Операционный цикл (CCC) DIO = 68, DSO = 51, DPO = 127 → CCC = 68 + 51 – 127 = –8 дней. ✅ Отрицательный цикл — деньги не замораживаются, Газпром финансирует операции за счёт поставщиков. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) · OCF = 2 867 млрд. Общая сумма уплаченных процентов (все выплаты) = 973 млрд. · Поток до уплаты процентов = 2 867 + 973 = 3 840 млрд. · ICR = 3 840 / 973 = 3,95. ✅ Денежный поток покрывает проценты почти в 4 раза. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA · Чистый долг = 6 738 – 633 (деньги) = 6 104 млрд. · Приведённый EBITDA = 2 917 млрд. · ND/EBITDA = 6 104 / 2 917 = 2,09×. ✅ Умеренная нагрузка. Ковенантный предел обычно 3,0–3,5× — запас есть. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) · Поток до обслуживания = OCF + проценты уплаченные = 2 867 + 973 = 3 840 млрд. · Обслуживание = проценты (973) + погашение кредитов (1 153) = 2 126 млрд. · DSCR = 3 840 / 2 126 = 1,81. ✅ Обслуживание полностью покрывается, запас прочности — 80%. Что не вошло в метрики, но важно · Санкции: блокирующие меры против «Газпром нефти», запрет на импорт газа в ЕС с 2026–2027. Но Группа переориентирует потоки на Восток · Ковенанты: все соблюдены, рейтинг ruAAA. · Господдержка: государство владеет >50%, что снижает риск дефолта. Резюме для держателей облигаций Да, ликвидность формально низкая. Да, процентные платежи выросли. Но долговая нагрузка — одна из самых комфортных в секторе: ND/EBITDA = 2,1×, DSCR > 1,8, TIE > 6 по бухгалтерским процентам. Компания генерирует деньги, платит по счетам и рефинансируется без проблем. Падение рынка — это шум. Кредитное качество Газпрома — факт. Если держите облигации — спите спокойно. 💬 А вы как оцениваете кредитный риск Газпрома? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди разборы новых эмитентов. $RU000A10ES57 $RU000A106672 $RU000A106375 $RU000A107084 $RU000A10DLE1 $RU000A10DT08

$PHOR Трейдинг против инвестиций: почему я не продал ФосАгро Друзья, сегодня не будет отчётности и ковенантов. Будет история о том, как я использовал график для входа в актив для своей долгосрочной портфельной стратегии. Можно было вовремя выйти, рыночное движение сигнализировало об этом, но я не стал. Контекст: два поста, одна цель 19 февраля я показал график ФосАгро с восходящим треугольником и целью 7243 рубля. 13 марта добавил: цикл сохраняется, цели растут до 9500, а макрофон (цены на удобрения, дефицит в Азии, рост производства) играет нам на руку. Тогда цена была ~6400–6500. К концу марта она дошла до 7245 — ключевого сопротивления. Что пошло не так В апреле пробой не состоялся. Рынок развернулся, и ФосАгро ушла вниз вместе со всем индексом. По правилам трейдинга я должен был выйти. Забрать 15–20% прибыли и ждать нового сигнала. Уровень не пробит — модель не подтверждена. Но я не вышел. А потом пришли новости 2 июня я разбирал отчёт ФосАгро за 1 квартал 2026: · Выручка упала на 17,5% (до 131,5 млрд), валовая прибыль сократилась вдвое. · Чистая прибыль — символические 221 млн против 47,6 млрд год назад. · Акции с марта потеряли 22%. · Совет директоров рекомендовал не платить дивиденды за 2025 год, направив прибыль на стройку и снижение долга. Многие бы продали всё. Я — нет. Почему я остался Главная боль — не в спросе на удобрения, а в себестоимости. Расходы на серу и серную кислоту взлетели в 2,6 раза — до 19,7 млрд. Причина: атаки дронов на Астраханский ГПЗ, дефицит, дорогой импорт. Но это временные меры. Валютная переоценка долга из-за укрепления рубля дала бумажный убыток 10,6 млрд. Но это не денежный поток. Свободный денежный поток (FCF) остался положительным — около 6,7 млрд. Компания генерирует деньги, обслуживает долг, платит проценты, инвестирует. Ковенанты соблюдаются: Net Debt / EBITDA = 1,78× при лимите ≤ 3,0. Дивидендная пауза — неприятно. Но логично: деньги нужны на стройку и снижение долга. Что сейчас Сейчас цена одной акции ФосАгро — около 5120 рублей. Я входил по 6500–6800. Технически возможен путь к 5800 — нижняя граница долгосрочного тренда. Дивиденды вернутся, когда долговая нагрузка снизится. А пока я просто жду. Мораль для тех, кто в минусе Вы можете быть правы на 100% по фундаменту, но цена может падать ещё полгода. И в этот момент главное — не путать стратегию с тактикой. Трейдер продал бы на пробое и ушёл в кэш. Инвестор остался. Потому что у него другой горизонт. И если ваш актив — не мусор, а реальный бизнес с деньгами и долгами под контролем, то падение рынка — это не катастрофа. Это просто шум. Что дальше Я продолжаю держать ФосАгро, а тем, кто сейчас в панике: посмотрите на свои активы. Если они качественные — выключите терминал, отдохните. Через год-два вы скажете себе спасибо. 💬 А вы как переживаете падение? Продаёте или держите? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые разборы кредитного риска эмитентов долгового рынка и сделки.

$PRMD Выход из ОФЗ 26228 и покупка Промомед на распродаже Сделал то, что многие называют «противоречием»: продал надёжные ОФЗ на падающем рынке и купил акции компании, которая ниже цены IPO. Продажа $SU26228RMFS5: фиксация без паники Рынок падает — индексы обновляют минимумы. А мои ОФЗ 26228, наоборот, чувствуют себя прекрасно. Продал 46 штук по 817,89 ₽ + НКД 674,82 ₽. Рост относительно покупки — +15% плюс накопленный купонный доход. Да, защитный актив долгое время рос и скорректировался на фоне тотальной распродажи, я решил зафиксировать прибыль и вложиться в актив роста. Покупка Промомед: два транша по 379 ₽ Взял 47 акций по 378,75 ₽ и ещё 55 по 379 ₽. Средняя входа — ~379 ₽. Сейчас цена Промомеда колеблется в районе 358 ₽. Да, такое случается… IPO летом 2024 года проходило по ≈400 ₽, так что бумага практически не выросла за два года. Но фундаментально история сильная: прогноз роста выручки на ~60% в 2026 году при рентабельности по EBITDA ~45%. Моя целевая цена на основе мультипликаторов зарубежных аналогов 700-800₽ - игнорируем страновые риски, по DCF модели текущая рыночная оценка справедлива. И да, компания уже платит дивиденды, хоть и небольшие: за I квартал 2026 года утверждены 8 рублей на акцию. Выплата — до 24 июля. Что теперь в портфеле Доля Промомед теперь 4,5%. В планах — наращивать сектор здравоохранения дальше. Рынок падает, а это значит, что качественные активы становятся дешевле. Промомед — не единственная цель, но одна из ключевых. Почему я продал ОФЗ на падающем рынке Потому что паника — это время возможностей, а не бегства. ОФЗ выполнили свою защитную функцию: сохранили и приумножили капитал. Теперь эти деньги работают в активе с высоким потенциалом роста. Рынок будет восстанавливаться. Вопрос не в том, будет ли, а в том, кто окажется в правильных бумагах, когда это случится. Мой взгляд на текущую ситуацию Да, индексы падают. Да, страшно. Но именно на таких распродажах формируются будущие сверхдоходности. Промомед — не мусорный актив. Это компания с растущей выручкой, высокой маржинальностью и дивидендами. А цена — ниже уровней IPO. План есть — следую ему. 💬 А вы как переживаете текущую просадку? Продаёте защитные активы или держите? Напишите в комментариях. Подпишитесь — впереди новые сделки и разборы кредитных крисков эмитентов долгового рынка.

$RU000A10BNM4 АБЗ-1: оценка кредитного риска по РСБУ Друзья, разобрал АО «Асфальтобетонный завод № 1» по нашей «девятке». Отчётность только по РСБУ — МСФО нет, но это не помеха. Спасибо всем подписчикам за обратную связь! И так поехали: 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность · Оборотные активы: 16 016 млн, краткосрочные обязательства: 3 423 млн → CR = 4,7. · Запасы: 655 млн → QR = (16 016 – 655) / 3 423 = 4,5. ✅ Запас прочности колоссальный. Но это балансовая картинка. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала · Активы: 17 038 млн. Долг (кредиты + облигации): 11 860 млн → Debt Ratio = 69,6%. · Капитал: 4 129 млн → Equity Ratio = 24,2%. ⚠️ Нагрузка высокая, но для капиталоёмкого производства — не редкость. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) · EBIT = Прибыль до налога 990 + Проценты к уплате 1 549 – Проценты к получению 1 271 = 1 268 млн. · TIE = 1 268 / 1 549 = 0,82. ⚠️ Операционная прибыль не покрывает даже проценты. Красная зона. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) · Средний долг ≈ 9 093 млн, проценты 1 549 млн → ставка до налогов 17,0%, после налогов (25%) = 12,8%. ⚠️ Дорого, но объяснимо купонами 19–25% и флоатерами. 5️⃣ Оборачиваемость · Запасы: себестоимость / средние = 10,2× (36 дней). · Дебиторка: выручка / средняя = 1,7× (215 дней). · Кредиторка: себестоимость / средняя = 5,0× (73 дня). ⚠️ Дебиторка — 215 дней! Это тянет ликвидность на дно. Причина — связанные стороны должны ~9,8 млрд руб. 6️⃣ Операционный цикл (CCC = DIO + DSO – DPO) DIO=36, DSO=215, DPO=73 → CCC = 178 дней. ⚠️ Деньги заморожены почти полгода. Это главный операционный риск. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) · Сальдо текущих операций (ОДДС) = –2 235 млн. · Добавляем проценты уплаченные 1 539 и налог 354 → поток до уплаты % и налогов = –342 млн. · ICR = –342 / 1 539 = –0,22. ⚠️ Отрицательный показатель — компания не генерирует денег даже на проценты. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = 11 860 – 2 734 = 9 126 млн. Амортизация = 45,5 млн (вывел из баланса: 787 405 + 326 370 – 88 595 – 979 674). EBITDA = EBIT 1 268 + 45,5 = 1 313 млн. ND/EBITDA = 9 126 / 1 313 = 6,95×. ⚠️ Запредельная нагрузка. Ковенантный предел обычно 3,5× — здесь вдвое выше. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) Поток до обслуживания = –342 млн. Обслуживание = проценты (1 539) + погашение основного долга (500) = 2 039 млн. DSCR = –342 / 2 039 = –0,17. ⚠️ Компания не покрывает даже текущие платежи — живёт рефинансированием. Ключевые риски из пояснений Облигационный портфель — 9,3 млрд долгосрочных + 2,4 млрд краткосрочных. Купоны до 25,5%, часть привязана к КС. · Поручительства — выдано на 10 млрд руб. связанным сторонам. Это внебалансовые обязательства, которые могут «выстрелить». · Связанные стороны — дебиторка на 9,8 млрд — это займы и продажи в адрес АО «АБЗ-Дорстрой» и ООО «ДСК АБЗ-Дорстрой». По сути, АБЗ-1 — казначейство группы. · Рейтинг «Эксперт РА» — ruA- по отдельным выпускам, ruBBB+ по другим. Инвестиционный, но с оговорками. ↘️Резюме для держателей облигаций АБЗ-1 — классический случай, когда балансовая ликвидность обманчива. Денег на счетах 2,7 млрд, но операционный поток отрицательный, DSCR < 0, а поручительства висят дамокловым мечом. Держателям фикс-купонов 19–25% — ковенанты формально выполняются, но запас прочности нулевой. Флоатерам чуть легче — при снижении КС нагрузка уменьшится. Моё мнение: только для опытных, кто понимает групповую структуру и готов к волатильности. Без консолидированной отчётности по группе полной картины нет. 💬 Согласны с расчётами? Напишите в комментариях, какой эмитент разобрать следующим. Подпишитесь — впереди разборы по МСФО и новые сделки. $RU000A109PP1 $RU000A10DCK7 $RU000A10EW51 $RU000A1070X5 $RU000A10B263 $RU000A10DQK7

$CNRU Когда дивидендный гэп встречается с обвалом рынка: мои сделки и план Сегодняшний день выдался нервным. Индекс Мосбиржи упал ниже 2400 пунктов, обновив минимумы с марта 2023 года. А мой ЦИАН, как назло, попал под двойной удар. Что случилось с ЦИАН 22 июня — дата закрытия реестра под дивиденды за 1 квартал 2026 года в размере 53 рубля на акцию. Дивидендный гэп — ожидаемая история, минус размер дивиденда. Но сегодня рынок решил добавить сверху: акции ЦИАН упали -14%. В моменте бумага была в лидерах падения среди индексных акций, а я как назло именно сегодня пытался поймать «дно». Моя средняя — 586 ₽. Сейчас цена 546 ₽ — я в заметном минусе. Но давайте по существу: 53 рубля дивидендов я получу (выплата до 27 июля), а бумага после гэпа рано или поздно восстанавливается, с учетом тренда и цикличности ожидаю восстановления в сентябре, середине октября. Падают все. Это системное движение, а не частная история одной бумаги. Мои действия Деньги на брокерском счете уже вложены — классика. Впереди планы по набору позиции в Промомед. Нужен сектор здравоохранения в портфель, и этот актив я потихоньку набираю. Сейчас цена $PRMD — около 370 ₽. IPO компании проходило летом 2024 года по 375–400 ₽, так что бумага ниже цены размещения. Фундаментально история интересная: писал целую серию постов с описанием DCF модели и методом сравнительной оценки с представителями российской фармы и зарубежными аналогами. Чтобы зайти, придётся продать часть $SU26226RMFS9 зашёл я в них давно, сейчас цена в портфеле — 816,18 ₽ (81,618% от номинала). Рост относительно моей покупки +15% + НКД. Фиксация прибыли по ОФЗ на фоне падающего рынка — не самый глупый шаг: перекладываюсь из защитного актива в более рискованный, но с высоким потенциалом. Буду ли усреднять ЦИАН? Подожду. Не потому что не верю в бумагу, теперь приоритет — вход в Промомед, цель создать сбалансированный портфель по отраслям. Диверсификация важнее, чем попытка поймать дно в одной позиции. Когда рынок паникует, главное — не совершать импульсивных движений. Дивиденды по ЦИАН я получу, позиция останется. Промомед — новая история, и я хочу в неё войти, пока рынок на распродажах даёт возможность. Мой взгляд на текущую просадку Рынок перегрет страхами. Да, индексы обновляют минимумы. Но паника — это время возможностей, а не бегства. Дивидендные истории вроде ЦИАН , пусть ЦИАН и относительно недавно начали выплаты, имеют привычку отыгрывать гэпы. А качественные активы с сильным фундаментом, как Промомед, на длинной дистанции приносят доход тем, кто заходит на просадках. Главное — не нарушать собственную стратегию. Я продам часть ОФЗ с профитом, захожу в новый сектор, ЦИАН оставляю в портфеле. План есть — следую ему. 💬 А вы как переживаете текущую просадку? Усредняете свои позиции или ждёте? Кстати, обычно во время сильных падений, предпочитаю отдыхать на море, желательно там где нет интернета, поделюсь фото с отпуска. Всем терпения и профита! На связи с вами ваш BuyBonds 🤝

$RU000A10B8P3 Инарктика: анализ кредитного риска Друзья, спасибо за обратную связь. Отвлекся на технический анализ активов для своей портфельной стратегии, продолжаю рассматривать фундаментальную «девятку» — то, что реально влияет на кредитное качество эмитента. 1️⃣ Текущая и быстрая ликвидность (CR / QR) · Текущие активы 36,8 млрд, краткосрочные обязательства 4,34 млрд → CR = 8,5. · Запасы 3,7 млрд → QR = (36,8 – 3,7) / 4,34 = 7,6. ✅ Запас прочности колоссальный. Долги покроются даже без продажи запасов. 2️⃣ Доля заёмного и собственного капитала · Активы 60,25 млрд. Долг (кредиты + займы) 17,14 млрд → Debt Ratio = 28,4%. · Капитал 39,6 млрд → Equity Ratio = 65,8%. ✅ Структура консервативная, зависимость от кредиторов умеренная. Бизнес устойчив. 3️⃣ Покрытие процентов по EBIT (TIE) EBIT = –2,25 + 2,81 = 0,56 млрд. TIE = 0,56 / 2,81 = 0,2. ⚠️ Формально зона риска. Но EBIT искажён переоценкой биологических активов (убыток 4,4 млрд). По операционному потоку покрытие лучше. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала после налогов (CoD) Проценты 2,81 млрд, средний долг 15,6 млрд → до налогов 18,0%, после налогов (25%) = 13,5%. ✅ Дорого, но госсубсидии (532 млн) смягчают процентную нагрузку. 5️⃣ Оборачиваемость запасов, дебиторки и кредиторки · Запасы: себестоимость без амортизации = 15 780 – 1 031 = 14 749 млн. Средние запасы = 3 580 млн. Оборачиваемость = 14 749 / 3 580 = 4,1× (89 дней). · Дебиторка: выручка 24 640 / средняя дебиторка 1 756 = 14,0× (26 дней). · Кредиторка: себестоимость без амортизации / средняя кредиторка 1 115 = 14 749 / 1 115 = 13,2× (28 дней). ✅ Запасы оборачиваются медленнее из-за длительного цикла выращивания рыбы, это норма для сектора. 6️⃣ Операционный цикл (CCC = DIO + DSO – DPO) DIO = 89, DSO = 26, DPO = 28 → CCC = 87 дней (в 2024 было ~50). ⚠️ Удлинение цикла – деньги дольше заморожены. Причина: рост запасов (+211 млн) и снижение кредиторки. Тренд требует внимания. 7️⃣ Покрытие процентов по денежному потоку (ICR) OCF до изменений капитала = 8 225 млн. Проценты уплаченные = 3 183 млн. ICR = 8 225 / 3 183 = 2,6. ✅ Ковенантный порог (≥2) пройден. Запас небольшой, но есть. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = (кредиты 17 135 + аренда 468) – деньги 3 338 = 14 265 млн. Скорр. EBITDA = 5 701 млн. ND/EBITDA = 2,5×. ⚠️ Нагрузка повышенная, но ниже ковенанта 3,5×. Запас ~1,0×. 9️⃣ Коэффициент обслуживания долга (DSCR) – по реальным денежным потокам · Денежный поток до обслуживания = OCF (2 688) + проценты уплаченные (3 183) = 5 871 млн. · Обслуживание долга за 2025 = проценты 3 183 + погашение кредитов/займов 7 281 + погашение аренды 84 = 10 548 млн. · DSCR = 5 871 / 10 548 = 0,56. ⚠️ < 1 – компания не генерирует достаточно денег для покрытия всех платежей, живёт рефинансированием. Но доступ к кредитным линиям и высокая ликвидность снижают риск дефолта. Резюме для держателей облигаций Ликвидность – отличная. Долг – повышенный, но в рамках ковенант. Процентное покрытие – приемлемое по OCF, слабое по EBIT. Главная слабость – DSCR < 1 и отрицательный свободный денежный поток (CAPEX 2,7 млрд). Компания зависит от рефинансирования, но рейтинги А+ и выполнение ковенант пока держат ситуацию. Моё мнение: держать, но внимательно следить за отчётами. 💬 А вы что думаете? Согласны с оценкой или видите другие риски? Напишите в комментариях. 💬 Если хотите, чтобы я так же проверил другой эмитент, — пишите в комментариях, разберём. 📌 Сохраните этот пост – он сэкономит вам часы анализа при оценке других эмитентов. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые разборы. $RU000A10DHV3 $RU000A107W48 $RU000A10B8R9 $RU000A10DHX9 $RU000A10FA64

$CNRU: актуальные уровни и дивидендный гэп у основания, буду увеличивать долю с понедельника 💪🏼 Обоснование своей позиции. Начну с ретроспективы Восхождение ЦИАН начинается с декабря 2024 года. Тогда рынок нащупал дно в районе 450 ₽ за акцию. Далее актив двигался в восходящем тренде, одновременно намекая на формирование модели «голова и плечи» — смотрите динамику котировок сентября 2023 и апреля 2024 года: две вершины — 928 ₽ и 1030 ₽ соответственно. Влияние на котировки редомициляции и начала дивидендных выплат Модель «голова и плечи» не состоялась. До завершения редомициляции и новостей о первых дивидендах акции двигались хаотично из-за неопределённости с зарубежной регистрацией. Переезд в Россию заложил понятную фундаментальную базу, но превратил бумагу в классический волатильный инструмент дивидендного трейдинга. Новости о начале выплат дивидендов задали участникам рынка пересмотр торговых стратегий. Движение котировок в новых условиях 08.12.25 актив показал свою вершину — максимальную рыночную цену закрытия 758,4 ₽. Далее — дивидендный гэп с границами: 635 ₽ (нижняя) и 732 ₽ (верхняя) соответственно. Обязан ли дивидендный гэп закрываться? Давайте рассуждать объективно. Прошло 7 месяцев — дивидендный гэп декабря так и не закрылся. А с понедельника начинается новый. Конечно, это плохие новости для тех, кто покупал по 700…1000 ₽. Ведь «минусовые» позиции устраивают далеко не всех; терпения может не хватить. Тем более открытие торгов в понедельник начнётся в районе 591 ₽ за акцию — нижней границы восходящего тренда (см. график). Но есть один интересный момент↘️ Актив находится у нижней границы восходящего тренда (даже если формирование модели «голова и плечи» остаётся актуальным) при стабильных дивидендных выплатах - это закреплено в политике: документ предписывает направлять акционерам от 60% до 100% скорректированной чистой прибыли по МСФО как минимум раз в год. Есть все шансы закрыть не только текущий гэп, но и прошлый — декабрьский, то есть вернуться к 700 ₽. Тем более планы на оставшуюся часть года: менеджмент «Циана» объявил, что до конца 2026 года планирует выплатить ещё один (второй по счёту за год) транш дивидендов. Его точные сроки и размер совет директоров определит позже, да обещать не значит жениться, однако структура акционеров и прозрачность компании лично у меня не вызывает вопросов поэтому доверие к целям компании есть. Мои действия Сегодня на внебиржевых торгах цена колебалась у уровня 585 ₽. Я продолжаю наращивать позицию и рассчитываю на то, что текущий дивидендный гэп находится у основания рынка (та самая нижняя граница восходящего тренда см. график) — ситуация не простая. Однако считаю, что актив имеет потенциал продолжить рост в рамках тренда, который сформировался по результатам новых условий, о которых написал выше. 💬 А вы держите ЦИАН в портфеле? Пишите свои планы по данному активу! ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼

$RU000A1089K2 РУСАЛ: 9 метрик кредитного риска. Алюминиевый гигант под санкционным прессом РУСАЛ — один из крупнейших производителей алюминия в мире, вертикально интегрированный (бокситы → глинозём → первичный алюминий → прокат). Бизнес цикличен, зависит от цен на LME, курса рубля и геополитики. Аудитор отметил существенную неопределённость в непрерывности деятельности. Но цифры — факты. Разбираем 9 метрик. 1️⃣ Ликвидность (деньги / краткосрочные обязательства) Денежные средства = 1 548 млн $. Краткосрочные обязательства = 9 336 млн $ (кредиты 6 504 + кредиторка 1 508 + авансы 1 023 + налоги и прочее). Покрытие = 0,17. Формально очень низко, но компания постоянно рефинансирует долг (в 2025 привлекла 9 265 млн $, погасила 8 736 млн $). Доступ к рынку сохранён. Риск ликвидности высокий, но не фатальный пока. 2️⃣ Структура капитала (долг / капитал) Долг (краткосрочный + долгосрочный) = 9 602 млн $. Капитал = 11 726 млн $. Долг/капитал = 0,82. Для металлургии это умеренный леверидж. Капитал превышает долг. Однако чистый убыток 455 млн $ за год сокращает капитал, и при сохранении убытков ситуация ухудшится. 3️⃣ Покрытие процентов (EBITDA / чистые проценты) Скорректированная EBITDA = 1 053 млн $. Чистый процентный расход = 718 млн $ Покрытие = 1,47×. Проценты покрываются с запасом. 4️⃣ Стоимость долга (после налогов) Средний долг ≈ 8 760 млн $. Проценты = 1 155 млн $. До налогов = 13,2%. Налоговый щит 25% → = 9,9%. Однако часть долга номинирована в юанях и рублях с плавающими ставками, что создаёт процентный риск. 5️⃣ Оборачиваемость активов Выручка = 14 812 млн $. Активы = 25 056 млн $. Оборачиваемость = 0,59. Капиталоёмкость высокая, но для отрасли нормально. Каждый доллар активов генерирует 59 центов выручки. Проблема не в обороте, а в маржинальности. 6️⃣ Денежный цикл (CCC) Запасы 4 293, себестоимость 12 254 → DIO = 131 день. Дебиторка 1 424 → DSO = 35 дней. Кредиторка 1 508 → DPO = 45 дней. CCC = 121 день. Длинный цикл: деньги заморожены на 4 месяца. Это типично для металлургии, но требует постоянного пополнения оборотного капитала, что усиливает зависимость от кредитных линий. 7️⃣ Покрытие долга денежным потоком (CFO / (проценты + погашения)) Операционный денежный поток (чистый) = 1 676 млн $. Проценты уплаченные = 855 млн $. Погашения основной суммы долга = 8 736 млн $ (одновременно привлекли 9 265 млн $). Чистое погашение отрицательное — долг вырос. Если считать обслуживание как проценты + чистое погашение (отрицательное), то DSCR не применим. Реалистично: компания живёт за счёт рефинансирования. В 2025 году чистый долг вырос на 1,7 млрд $. 8️⃣ Чистый долг / EBITDA Чистый долг = (9 602 – 1 548) = 8 054 млн $. EBITDA = 1 053 млн $. Net Debt / EBITDA = 7,65×. Это высокий показатель. Для металлургии комфортно 3–4×. При текущем уровне цен на алюминий и операционной эффективности долговая нагрузка критическая. Если EBITDA упадёт на 20%, коэффициент перевалит за 9×. 9️⃣ Чувствительность к ценам на алюминий и санкциям Главные риски: снижение цены алюминия на LME (на 5% падение цены снижает возмещаемую стоимость на 23% по тестам на обесценение), валютные колебания (ослабление рубля на 15% уменьшает возмещаемую стоимость на 3%), доступ к западным технологиям и рынкам сбыта. Аудитор прямо указывает на существенную неопределённость в непрерывности деятельности. Итог для облигационеров РУСАЛ — эмитент с высокой долговой нагрузкой, тонкой маржой и зависимостью от рефинансирования. Проценты покрываются EBITDA. Основная надежда — рост цен на алюминий и сохранение доступа к рублёвому и юаневому долгу. Облигации РУСАЛа — для тех, кто готов принять высокий риск в расчёте на восстановление цикла. Держать можно только с пониманием: при падении цен на 10–15% компания может столкнуться с ковенантными проблемами. 💬 Напишите, держите ли вы облигации РУСАЛ? Как оцениваете риск бизнеса? ✅Подписывайтесь, чтобы не пропустить новый пост $RU000A109JZ3 $RU000A10CSD0 $RU000A108VW7 $RU000A1094G0 $RU000A105104 $RU000A105112 $RU000A107RH8 $RU000A109JY6

Возможные риски для сектора ВДО и пути решения. Коллеги, ранее разобрал нескольких представителей сектора ВДО. Балтийский лизинг $RU000A10CC32, Металлоинвест $RU000A10CSG3 (регулярно размещает под 21–23%) и АФК «Система» $RU000A10FA72 Что их объединяет? Все не могут обойтись без рефинансирования для погашения основного долга. Металлоинвест из-за инвестиций и короткого займа вынужден активно рефинансировать тело долга, гасить старые выпуски новыми, Балтийский-классическая модель фондирования лизингового портфеля, там поток заведомо не покрывает единовременные погашения без новых займов, а «Система» живёт за счёт заимствований и продажи активов. Риск для инвестора сопоставим с доходностью. Можно снизить риск, использовать диверсификацию и портфель ВДО способен давать около 25% годовых, но на российском фондовом рынке не получится спокойно отсидеться, опыт подсказывает всегда нужно иметь запасной план, вот почему ↘️ Три триггера, усложняющие доступ к рефинансированию 1️⃣Дефицит банковской ликвидности. ЦБ повысил прогноз структурного дефицита на 2026 год до 2,4–3,6 трлн руб., потребность банков в рыночном фондировании — 6,0–7,2 трлн руб. При дефиците банки режут лимиты, и эмитент физически не находит денег. 2️⃣Санкционный удар по инфраструктуре. Мосбиржа, НКЦ и НРД под блокирующими санкциями США с июня 2024 года. Здесь риск сконцентрирован в сужении круга инвесторов и дальнейшем удорожании долга, но не в остановке инфраструктуры в целом. 3️⃣Каскад дефолтов и потеря доверия. В 2025 году 35 компаний допустили первичные дефолты — втрое больше, чем годом ранее. В I квартале 2026 задержки выплат случились у 11 эмитентов, четыре ушли в полноценный дефолт. От 15 до 20% розничных инвесторов уже полностью вышли из ВДО. Паника захлопывает окно размещений даже для платёжеспособных. Решение — обратите внимание на компании с отрицательным чистым долгом Денег больше, чем обязательств. HeadHunter $HEAD — чистый долг –13 млрд руб. при марже EBITDA >50%. Интер РАО $IRAO— отрицательный долг 139 млрд руб. ЦИАН $CNRU - имеет двузначный рост, отрицательный долг. Снижение риска на примере моего портфеля, не совсем касается ВДО, но показателен в качестве снижения доли нефтяного сектора. Татнефть продана в 2024 году в рамках трансформации портфеля из-за снижения маржинальности (причины известны), Лукойл в этом году. Всё ради менее капиталоемких моделей с прозрачной дивидендной политикой. HeadHunter генерирует стабильный денежный поток без потребности в рефинансировании, ЦИАН растёт двузначными темпами при отрицательном чистом долге. Обе бумаги планирую наращивать. Рефинансирование — не вечный двигатель. Будьте готовы к «черным лебедям». 💬 Какие триггеры видите вы для ВДО?

$T Т-Технологии: моя логика не изменилась. Жду 280 Коллеги, 25 мая я публиковал разбор «Т-Технологий». Цена тогда была ~306 ₽, с тех пор котировки ушли ниже. Движение к моей цели продолжается, зона интереса — 270–285 ₽. Отвечаю скептикам «Если ты так веришь в 280, то шорти от текущей цены, а так болтать любой может» — @Better_Call_Saul Уважаю ваш скепсис. Но есть причина, по которой не торгую на срочном рынке, даже когда вижу потенциал снижения. Шорт — это игра на время. Вы можете быть правы в направлении, но ошибиться с таймингом открытия позиции. Рынок часто идёт к цели не по прямой, а через отскоки, консолидации и ложные пробои. Пока вы в шорте, даже правильный прогноз может превратиться в убытки из-за временного фактора, маржин-коллов и психологического давления. Я — портфельный инвестор. Моя задача не поймать каждое движение, а купить качественный актив по справедливой цене и держать. Если я ошибаюсь в оценке, я теряю время, но не капитал. Если я шорчу и ошибаюсь в тайминге — теряю и то, и другое. Прогнозы подтверждаются делами, но делами в рамках моей стратегии: я покупаю, когда цена приходит в мою зону. Я продал актив перед сплитом, зафиксировал прибыль и теперь жду. Это не «трёп», это дисциплина. Что дальше Буду ждать зону 270–285. Как только увижу стабилизацию и подтверждение разворота — начну присматриваться. Подписывайтесь, чтобы не пропустить сделки в рамках портфельной стратегии. 💬 А вы как относитесь к Т-технологиям в долгосрочном портфеле? Напишите в комментариях, какую стратегию используете в целом в инвестициях?

$OZON Ozon: прогноз сбылся, но покупать рано Коллеги, 4 марта я предупреждал о коррекции, когда цена была 4 621 ₽. С тех пор акции потеряли 17% и сейчас торгуются около 3 836 ₽. Предупреждение подтвердилось. Обоснование прогноза В том посте я указывал на техническую перекупленность, медвежью дивергенцию, отсутствие объёмов на пике. Все эти факторы никуда не делись. Потребительский сектор под давлением инфляции и закредитованности населения. Почему сейчас не покупаю Фундаментально Ozon силён, но технически картина не внушает доверия: уровень 4 000 пробит, объёмы на падении высокие. Что дальше Аналитики по-прежнему видят цели 5 900–6 500 ₽. БКС, Атон – все сходятся на долгосрочном потенциале. Но я буду ждать стабилизации цены и объёмов. Точку входа озвучу в профиле, когда созреют условия. Сейчас – наблюдаю. Хотя Ozon остаётся в списке интереса, в данный момент не считаю это хорошей сделкой. 💬 А вы уже купили Ozon или ждёте? Напишите в комментариях. 📌 Подпишитесь, чтобы не пропустить точку входа

$X5 прогноз от 20 марта сработал - уровень 2400 подтвердился, планирую наращивать позицию и дальше от этого уровня Коллеги, помните мой пост от 20 марта? Тогда я выделил уровень 2400 как зону входа в акции X5 на фоне коррекции защитного актива. Прогноз сбылся: котировки сходили к 2400, сейчас консолидируются вблизи. Я не только подтверждаю прошлый анализ, но и планирую увеличить долю X5 в портфеле от текущих уровней. Почему X5 остаётся лидером (также кратко укажу выдержки из анализа кредитного риска ИКС5 см. пост от 12 июня) 1. Долговая нагрузка – формально высокая, реально комфортная. Net Debt / EBITDA (до IFRS 16) = 0,83× при ковенантном лимите 4,0–4,25×. Запас огромный. Ключевая ставка 14,5% – рыночная, но компания уже зафиксировала часть долга по приемлемым ставкам. 2. Денежный поток уверенный. DSCR = 1,05× – операционного потока хватает на обслуживание долга. Проценты покрываются (TIE = 1,48×), ликвидность крепкая (денежные средства 178 млрд руб.). 3. Бизнес-модель с отрицательным рабочим капиталом. Денежный цикл практически нулевой – компания не замораживает деньги в запасах и дебиторке. 4. Аренда – гибкая. Переменная часть арендных платежей (23% от общего оттока) снижает риски при падении выручки. Риски не игнорирую · Давление на потребителя (инфляция, закредитованность) – фактор, но X5 растёт быстрее рынка продовольствия. · Конкуренция и маржинальность – компания удерживает долю. · Ставка – даже без резкого снижения, текущий уровень 14,5% позволяет рефинансировать долг без шоков. Итог X5 – один из лидеров по весу в моем портфеле. Надёжный ритейлер с ковенантным запасом, положительным DSCR и отрицательным рабочим капиталом. Уровень 2400 подтвердился впереди еще дивидендный гэп, позицию буду увеличивать. Держу спокойно получаю дивиденды. 💬 А вы держите X5 в портфеле? Делитесь в комментариях какие у вас цели?

$RU000A10FA72 АФК «Система»: разбираю кредитный риск холдинга с отрицательным капиталом Бизнес‑модель — управление долями в разноплановых активах. 1️⃣ Ликвидность (денежные средства / краткосрочные обязательства) Денежные средства и эквиваленты = 115 992 млн ₽. Краткосрочные кредиты и займы = 807 284 млн ₽. Покрытие всего 14%. Компания держит открытые кредитные линии на 982 914 млн ₽. ✅Риск ликвидности высокий, но рефинансирование доступно. 2️⃣ Структура капитала (долг / собственный капитал) Обязательства = 2 996 864 млн ₽, собственный капитал = –118 636 млн ₽. Отрицательный капитал — технический дефолт по балансу. Причина: убыток 232,5 млрд и отрицательная переоценка активов. 🚩Формально долг бесконечно велик. На практике держатели облигаций смотрят не на капитал, а на денежный поток и активы под залог. 3️⃣ Покрытие процентов (OIBDA / процентные расходы) Процентные расходы по продолжающейся деятельности = 390 298 млн ₽. OIBDA (операционная прибыль до амортизации) = 306 184 млн ₽. Покрытие = 0,78× 🚩Операционного дохода не хватает даже на проценты. 4️⃣ Стоимость долга (процентные расходы / средний долг) Средний долг ≈ (1 485 353 + 1 549 582)/2 = 1 517 468 млн руб. Cost of Debt до налогов = 390 298 / 1 517 468 ≈ 25,7%. После налогов (ставка 25%) ≈ 19,3%. Холдинг привлекает деньги под разные ставки: часть в рублях (КС + 0–5%), часть в валюте (1–6%). Высокая стоимость — плата за рискованную структуру. 5️⃣ Долговая нагрузка (чистый долг / OIBDA) Чистый долг = 1 328 833 млн ₽. OIBDA = 306 184. Net Debt / OIBDA = 4,34×. ✅Для холдинга терпимо, но выше комфортных 3×. Ковенанты по кредитам могут допускать до 4,5–5×. Запас небольшой. 6️⃣ Денежный поток на обслуживание долга (DSCR) Операционный денежный поток (CFO) = 117 416 млн ₽. Проценты уплаченные= 327 598 млн ₽. Погашение основной суммы кредитов = 904 309 млн ₽. Обслуживание долга = 327 598 + 904 309 = 1 231 907 млн ₽. DSCR = 117 416 / 1 231 907 ≈ 0,095. 🚩Менее 0,1 — компания физически не способна обслуживать долг за счёт операционного потока. Живёт за счёт рефинансирования привлекла 1 068 440 млн ₽ новых кредитов. 7️⃣ Качество активов (доля ликвидных залогов) На балансе — пакеты акций публичных компаний (МТС, «Эталон» и др.). По оценкам, рыночная стоимость ликвидных портфелей значительно превышает балансовую. Кроме того, неиспользованные кредитные линии 982,9 млрд руб. — ключевой ресурс. ✅Отрицательный капитал не означает немедленного дефолта. 8️⃣ Рентабельность по OIBDA OIBDA / выручка = 306 184 / 1 332 474 ≈ 23%. Неплохо для холдинга, но выручка — это сумма выручек дочерних компаний, а не маржинальность самого холдинга. Более важен показатель «чистые активы дочерних компаний» — они значительно превышают долг. 9️⃣ Зависимость от дочерних дивидендов Группа получила дивиденды от ассоциированной организации (4 543 млн ₽) и прочих связанных сторон (585 млн ₽) — всего 5 128 млн ₽. Для выплаты процентов (390 млрд ₽) этого мало. Основной источник — рефинансирование. ↘️Итог для облигационеров АФК «Система» — эмитент с крайне высоким долгом, отрицательным капиталом и минимальным операционным покрытием процентов. Плюсы: огромный портфель ликвидных публичных активов, открытые кредитные линии. Минусы: DSCR практически нулевой, стоимость долга зашкаливает, компания постоянно нуждается в новых заимствованиях. ❗️Держать облигации можно только при уверенности, что рефинансирование продолжится. Риск повышенный. 💬 Напишите, как оцениваете устойчивость холдинга с отрицательным капиталом. ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты $RU000A102FT9 $RU000A104693 $RU000A0ZYWU3 $RU000A101012 $RU000A1005L6 $RU000A0JWZY6 $RU000A108GN7 $RU000A102SV8 $RU000A0JXN21 $RU000A0JWYQ5 $RU000A0ZYQY7 $RU000A106Z46

$PRMD $CNRU Мы не сидим сложа руки Коллеги, пока одни замерли в ожидании идеального дна, другие – читают отчёты, строят DCF. Картинка мемная, а суть серьёзная: мы не бездействуем. Просто иногда умное действие – это выждать. Особенно перед дивидендными отсечками. Сегодня коротко о двух активах из моего портфеля – Промомед и ЦИАН. Оба в ближайшее время выплатят дивиденды, а затем – отсечки. И для долгосрочных портфельных вложений есть рациональное зерно войти после отсечки, а не бежать покупать под дивиденд. 🧠 Почему ждать – это не пассивность, а стратегия Когда акция торгуется с дивидендным гэпом, вы не платите налог с дивиденда, а просто получаете дисконт к цене. При этом ваша фундаментальная цель – долгосрочный рост капитала, а не «получить купон и уйти». Так зачем платить налог сейчас, если можно войти дешевле через несколько дней? Поэтому моя позиция: смотрю на оба актива и спокойно жду дивидендной отсечки. А пока – напомню ключевые тезисы для тех, кто не следил↘️ 🏡ЦИАН (средняя входа ~635 ₽) · Чистый долг = 0, денежные средства 6,1 млрд ₽. Никакого кредитного риска. · DCF-модель даёт справедливый коридор 614–660 ₽. Текущая цена 635–644 ₽ – внутри погрешности, не перегрет. · Техническая поддержка – 600–630 ₽, отскок и консолидация выше 640. · Риск – замедление рынка недвижимости. Но выручка ЦИАН растёт быстрее рынка (+18% против стагнации). · Дивиденд: после отсечки цена скорректируется. Логично добавить при коррекции к 600–630. 💉Промомед (средняя входа ~390 ₽) · Консервативная DCF-оценка с WACC=25% даёт 224 ₽, но анализ чувствительности: при WACC=18–19% (умеренная страховая премия) диапазон 380–421 ₽. Сейчас цена внутри этого коридора. · Операционная рентабельность по факту 36,5% (прогноз в DCF модели был 49%) – разница в маркетинге и зарплатах, но модель не сломалась, ключевой фактор – высокая ставка дисконтирования ⬆️%. · Риск – «фишечка» с признанием выручки (в 2023 году пересчёт выручки 2021 на минус 3,1 млрд). Риск повторения минимален аудит стал жёстче. · Доля в портфеле 1,6%, цель – увеличить до 10–15% по сектору здравоохранения. · Сравнительная оценка с иностранными аналогами даёт ~600 ₽. При снижении ключевой ставки (консенсус на конец 2026 – 12,5%) и ослаблении геополитики цель 500+ ₽ достижима. · Дивиденд: аналогично ЦИАН – выгоднее войти после отсечки. 🎯 Тактика · ЦИАН – держу среднюю 635, готов наращивать при снижении к 600–630 (после дивидендного гэпа). · Промомед – средняя 390, буду добирать при коррекции, но только после отсечки. · Главные драйверы: снижение ключевой ставки (удешевление капитала) и снижение страновой риск-премии. Оба фактора работают в пользу роста оценок. Резюме: я действую без спешки. Дивиденды – приятно, но в долгую важнее вход по адекватной цене. Жду отсечки, потом – взвешенные покупки. 💬 А вы забираете дивиденды или предпочитаете входить после гэпа? С уважением, ваш BuyBonds 💚

С Днём России! 🇷🇺 Коллеги-инвесторы, с праздником! Желаю вам и вашим семьям стабильности. Которую вы сами создаёте грамотным распределением капитала. Пусть доходность по облигациям обгоняет инфляцию. Рынок — это механизм, который живёт своей жизнью. Геополитика, ключевая ставка, санкции — всё это факторы. Но спокойный анализ цифр, диверсификация и управление рисками остаются единственным надёжным компасом. Спасибо, что остаётесь с BuyBonds. Что читаете, спорите, задаёте каверзные вопросы — именно так рождается качественная экспертиза. Берегите себя и своих близких. С праздником! 🎉🎉🎉

$RU000A107WL0 X5. Оценка кредитного риска с учетом бизнес-модели: быстрая оборачиваемость товаров, работа с отсрочками платежей поставщикам, интенсивное использование аренды. Оцениваю, насколько безопасно держать облигации. 1️⃣ Текущая и срочная ликвидность Формальный расчёт CR/QR не показателен из-за отраслевой специфики. Главный актив — запасы (342 млрд ₽). Денежные средства выросли до 178 млрд ₽, что даёт хороший запас. CFO положительный 300 млрд ₽. ✅Риск ликвидности низкий. 2️⃣ Структура капитала Обязательства 1 829 млрд, капитал 97 млрд → долг/капитал ≈ 18,8× (высокий рычаг). Но для ритейла с отрицательным оборотным капиталом (деньги от покупателей поступают быстрее, чем платежи поставщикам) это норма. ✅Главное — долговая нагрузка в ковенантах: Net Debt / EBITDA (до IFRS 16) = 0,84× это очень комфортно. 3️⃣ Покрытие процентов (TIE) EBIT = операционная прибыль 248 млрд. Процентные расходы (финансовые расходы) = 168 млрд ₽. TIE = 248 / 168 = 1,48×. ✅Проценты покрываются. С учётом того, что часть процентов — по аренде (103 млрд из 168), ситуация управляемая. 4️⃣ Стоимость долга (Cost of Debt с учетом налогового щита) Средняя ставка по кредитам и облигациям ~19,9%. Налог на прибыль 25%. Cost of Debt = 19,9% × (1 – 0,25) = 14,9%. ✅Соответствует текущей ключевой ставке ЦБ (14,5%) и рискам эмитента. 5️⃣ и 6️⃣ Оборачиваемость и денежный цикл Товарные запасы оборачиваются быстро: себестоимость 3 523 млрд / средние запасы (334 млрд) ≈ 10,5 раз в год → 35 дней. Торговая дебиторская задолженность ~40 млрд, средняя ~31 млрд → DSO = 3 дня. Торговая кредиторская задолженность перед поставщиками ~403 млрд, средняя ~390 млрд → DPO = 40 дней. ✅Отрицательный рабочий капитал — компания получает деньги от покупателей в среднем на 2 дня раньше, чем платит поставщикам. ✅Денежный цикл практически нулевой, что означает отсутствие потребности в дополнительном оборотном капитале. Это результат эффективного управления запасами и кредиторской задолженностью. 7️⃣ Покрытие долга денежным потоком (DSCR) Операционный денежный поток (CFO) до изменений в оборотном капитале = 446 млрд ₽. Выплаты по долгу: проценты уплаченные 165 млрд + погашение кредитов 197 млрд + аренда 64 млрд = 426 млрд. DSCR = 446 / 426 ≈ 1,05×. ✅Хватает на обслуживание долга с небольшим запасом. Комфортно. 8️⃣ Долговая нагрузка (чистый долг / EBITDA) Чистый долг = кредиты и займы (405 млрд) – денежные средства (178 млрд) = 227 млрд. EBITDA (до IFRS 16) = 273 млрд. Net Debt / EBITDA (до IFRS 16) = 227 / 273 ≈ 0,83×. ✅Ковенантный лимит по кредитам — 4,0–4,25×. Запас огромный. 9️⃣ Стабильность арендных платежей Аренда — ключевая статья расходов (обязательства по аренде 710 млрд ₽). Переменная часть арендной платы (зависит от выручки магазинов) = 50,6 млрд ₽. Это снижает риски в периоды падения продаж. ✅Доля переменной аренды в общем оттоке по аренде (218 млрд ₽) = 23%. Гибкость есть. ↘️Итог для держателей облигаций X5 — один из самых надёжных корпоративных эмитентов в РФ. Ключевые факторы: отрицательный денежный цикл, ковенантный запас по долгу (0,83× против лимита 4×), положительный DSCR (1,05×). Долговая нагрузка высокая если рассматривать формально, но это бизнес-модель, и компания легко её обслуживает. Облигации X5 — консервативный выбор для портфеля. Доходность привлекательная и риск дефолта минимальный. 💬 Напишите, держите ли вы облигации ИКС 5? Как оцениваете риск ритейл бизнеса? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 $RU000A10AHA3 $RU000A108LU2 $RU000A1075S4 $RU000A10AT35 $RU000A10AT27 $RU000A109KC0 $RU000A10CSX8 $RU000A10E6V2 {$RU000A10AP21} $RU000A10DYP0 $RU000A10E6Q2 $RU000A10C5Y0

$RU000A108FC2 ПАО ДОМ.РФ: оценка кредитного риска для держателей облигаций ДОМ.РФ — квази-государственный институт (89,9% акций у РФ). Разбираем 9 метрик с учётом банковской специфики. 1️⃣ Ликвидность Денежные средства 246,4 млрд ₽. Доступ к РЕПО, облигациям и ликвидности ЦБ — риск низкий. 2️⃣ Структура капитала Обязательства 5 954 млрд, капитал 470 млрд → долг/капитал ≈ 12,7× (норма для банка). Норматив Н1 = 13,8% — выше минимума 10%. 3️⃣ Покрытие процентов (TIE) Проценты (689 млрд) — себестоимость фондирования. Операционные доходы = 161 млрд ₽. Маржа = (процентные доходы 857 — проценты 689) / операционные доходы ≈ 1,04. 4️⃣ Стоимость долга с учетом налогового щита Процентные расходы 689 млрд, средний долг ≈ 5 500 млрд → до налогов 12,5%. Налоговый щит 25% → Cost of Debt = 12,5% × 0,75 = 9,4%. При КС 14,5% — дешевле рынка. 5️⃣ Чистая процентная маржа (NIM) (857 — 689) / средние активы (5 996 млрд) = 168 / 5 996 ≈ 2,8% — умеренно, стабильно. 6️⃣ Качество кредитного портфеля -Ипотека: портфель 2 690 млрд, просрочка >90 дней = 16 846 млн → 0,63%. -Кредиты застройщикам: портфель 1 417 млрд, просрочка >90 дней = 19 146 млн → 1,35%. -Резервы под обесценение = 98 664 млн → 2,0% от портфеля. Консервативно. 7️⃣ Покрытие просрочки резервами Просроченная задолженность >90 дней по всем сегментам составляет около 49 млрд руб. Резервы (98,7 млрд) превышают просрочку примерно в 2 раза — высокий запас прочности. 8️⃣ Достаточность капитала (Н1) 13,8% — выше минимума 10%. Капитал 1-го уровня 371 млрд. 9️⃣ Прибыль vs операционный поток Чистая прибыль 88,8 млрд. Чистый операционный поток = –606,9 млрд (отрицательный из-за роста кредитного портфеля). Это нормально для растущего банка, но требует доступа к рефинансированию (рейтинги AAA(RU), ruAAA). ↘️Итог ДОМ.РФ — надёжный эмитент с господдержкой, низкой стоимостью долга (9,4%), покрытием просрочки резервами в 2 раза и ликвидностью 246 млрд. Отрицательный операционный поток — не кризис, а следствие активного кредитования. Облигации — один из самых надёжных инструментов в РФ. 💬 Напишите, держите ли вы облигации ДОМ РФ? Как оцениваете риск ипотечного рынка? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 $RU000A1004W6 $RU000A100ET6 $RU000A105MN1 $RU000A109U97 $RU000A10CT58 $RU000A10DXL1 $RU000A0ZZ7C0 $RU000A0ZZV86 $RU000A106P97 $RU000A1031K4 $RU000A103N43 $RU000A105H23

$RU000A109551 Балт_лиз. Разбор кредитного риска с учетом специфики лизингового бизнеса: зарабатывает на разнице между ставками по портфелю и стоимостью фондирования, но зависит от платёжеспособности клиентов. 1️⃣ Ликвидность Отчёт составлен в порядке ликвидности, но ключевой риск: нарушены ковенанты по кредитам на 52,4 млрд ₽. Банки формально могут потребовать досрочного погашения. Фактически кредиты не отозваны. Но «дамоклов меч» висит. Денежных средств (6,9 млрд) – покрытие минимальное. 2️⃣ Доля долга и собственного капитала Обязательства 174,5 млрд, капитал 25,3 млрд → доля заёмных средств 87%. Для лизинга это норма (активы в залоге), но плечо высокое. Собственных средств всего 13% – любое обесценение портфеля может быстро «съесть» капитал. 3️⃣ Покрытие процентов (TIE) EBIT = Прибыль до налога (2 915) + Процентные расходы (32 315) = 35 230 млн. Процентные расходы = 32 315 млн. TIE = 1,09. Проценты покрываются, но с минимальным запасом. Это зона риска. Ковенанты нарушены не по TIE, а по другим финансовым показателям, но сигнал тревожный. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала (после налогов) Средняя ставка по кредитам (10–25%) и облигациям (11–24%) ≈ 15–16%. С учётом налогового щита (ставка налога 25%) → ≈ 11–12%. Лизинговый портфель приносит доходность выше (средняя ставка в договорах 18–20%), маржа положительная, но тонкая – около 4–5 п.п. до резервов. 5️⃣ Оборачиваемость лизингового портфеля Чистые инвестиции в лизинг (дебиторская задолженность) = 161,4 млрд. Годовой процентный доход от лизинга = 42,3 млрд. Условная оборачиваемость = 0,26. Средний срок лизинга – 3–5 лет. Деньги возвращаются равномерно. Беспокоит не скорость, а качество: объём «проблемных» активов (этап 2 и 3) вырос. 6️⃣ Денежный цикл и качество портфеля Авансы поставщикам (4,6 млрд) почти равны авансам от лизингополучателей (6,1 млрд) – разрыв небольшой. Но тревожный сигнал: лизинговые активы для продажи (изъятое имущество) = 3,8 млрд, убыток при их реализации = 344 млн. Рост этих цифр говорит об ухудшении платёжной дисциплины. 7️⃣ Покрытие процентов денежным потоком Чистый денежный поток от операционной деятельности (после всех изменений) = –3 477 млн. Отрицательный – компания тратит на текущую деятельность больше, чем получает, до финансирования. Это серьёзный сигнал. 8️⃣ Долговая нагрузка (Net Debt / EBITDA) Чистый долг = кредиты (92 444) + облигации (68 049) + прочие займы (2 640) – деньги (6 880) = 156 253 млн. EBITDA = прибыль до налога (2 915) + проценты (32 315) + амортизация (653) = 35 883 млн. Net Debt / EBITDA = 4,35×. Для лизинга умеренно, но при росте проблемной задолженности нагрузка может быстро стать критической. 9️⃣ Сервис долга (DSCR) CFO до процентов =-3 477 (чистый CFO) + 32 050 =28 573 млн. Платежи по основному долгу = погашение кредитов 64 104 + погашение облигаций 24 200 = 88 304 млн. Обслуживание долга (тело + проценты) = 88 304 + 32 050 = 120 354 млн. DSCR = 28 573 / 120 354 = 0,24. Компания генерирует лишь 24% от необходимых для обслуживания долга денег. Живёт за счёт рефинансирования (привлекла 55,7 млрд кредитов и 35,7 млрд по облигациям). 💎 Итог Положительно: доступ к рынку облигаций сохранён, банки не требуют досрочки несмотря на нарушение ковенант. Отрицательно: DSCR=0,24, покрытие процентов денежным потоком всего 24%, растут изъятые активы. ❗️Держать облигации не рекомендую, хотя сам держу небольшую долю. Понимаю, что при ухудшении макрофона (рост ставок, падение ликвидности залогов) эмитент может столкнуться с серьёзными проблемами. 💬 Напишите, держите ли вы облигации лизинговых компаний? Считаете долг управляемым или уже критическим? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 $RU000A10BZJ4 $RU000A10BJX9 $RU000A10DUQ6 $RU000A106EM8 $RU000A10EEE4 $RU000A10D616 $RU000A108777 $RU000A10CC32 $RU000A108P46 $RU000A10ATW2