399
подписчиков
21
подписка
Главное правило на рынке- сохранить капитал. Главная цель- преумножить.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
C_R_E_A_M
4 сентября в 17:14
$GLRX Ну и кто считает, что тут не было инсайда? Цена выкупа установлена в 44,57 руб. Список на выкуп сформирован по состоянию на 31.08.2026.
GL
GLRX
41,38 ₽
-8,6%
C_R_E_A_M
24 августа в 11:21
OZ
OZON
2 395 ₽
+13,13%
C_R_E_A_M
22 августа в 7:30
Почему ОФЗ под 16% не покупают и что на самом деле сломалось на рынке госдолга?
Сложилась странная картина: ключевая ставка снизилась, короткие ОФЗ отреагировали, длинные бумаги все равно дают около 16% годовых.
В 2026ом Минфин резко увеличил предложение длинного фиксированного долга, а крупнейший покупатель этого долга- банки, уже и так заметно перегружены дюрацией.
В 2025 году Минфин разместил ОФЗ примерно на 8,2 трлн рублей по номиналу. Это рекордный объем. При этом структура выпусков изменилась: вместо флоатеров, которые почти не несут процентного риска, государство стало активно продавать ОФЗ с постоянным купоном.
Для банков разница огромная. Флоатер привязан к RUONIA, его доходность адаптируется к ставке. ОФЗ с погашением в 2038–2040 годах фиксирует ставку на долгие годы. Если доходности вырастут еще на 1 п.п., цена такой бумаги может упасть на несколько процентов и съесть несколько лет процентного дохода.
Банки уже держат около 18,6 трлн рублей государственных облигаций. Причем крупнейшие банки в 2026 году начали постепенно сокращать риск: в марте они были нетто-продавцами примерно на 83 млрд рублей, в июне продали на вторичном рынке еще около 105 млрд, в июле еще примерно 57 млрд.
Т.е. они покупали ОФЗ на первичном размещении и одновременно продавали, но в бОльших объемах на вторичке.
То есть главный покупатель Минфина перестал быть бездонным.
Одновременно ухудшилась ситуация с бюджетом. За первые четыре месяца 2026 года дефицит федерального бюджета достиг примерно 5,9 трлн рублей, хотя первоначальный план на весь год был около 3,8 трлн.
Для рынка это негативный сигнал.
Инвесторы начинают оценивать не только будущую ставку ЦБ, а также пытаются понять, сколько триллионов новых ОФЗ государству придется разместить в следующие годы.
Так возникает дополнительная премия за длинный срок.
Показательный эпизод произошел в июле. Минфин практически остановил размещения: за месяц удалось привлечь всего около 9 млрд рублей. После исчезновения крупного предложения доходности длинных ОФЗ снизились примерно на 0,55 п.п.
Это фактически доказывает, что Минфин излишне давит на рынок своим предложением размещений, и как только давление ушло, длинные бумаги сразу подросли.
Есть еще один важный фактор. Раньше значительную часть российского госдолга покупали иностранные инвесторы. Сейчас доля нерезидентов в ОФЗ находится примерно около 3%.
В итоге у нас сложилась почти закрытая система: Минфин занимает деньги в основном у российских банков, НПФ и населения. А их ликвидность конечна.
НПФ увеличивают покупки, население тоже заходило в ОФЗ весной. Но масштабы их покупок несопоставимы с потребностями государства. Только программа внутренних заимствований на 2026 год составляла около 5,5 трлн рублей.
Отсюда и нынешние 16%. В доходности сидит сразу несколько премий: инфляционная, бюджетная, процентная, срочная и премия за огромный объем будущего предложения.
Государство способно занимать дальше, вопрос по какой цене?!
Сейчас, судя по котировкам, ответ рынка таков: чтобы держать российский долг 10–15 лет, ему нужно около 16% годовых.
Здесь и зарыта инвестиционная идея: если бюджетный дефицит начнет сокращаться, а Минфин перенесет большую часть новых заимствований во флоатеры и короткие бумаги, длинные ОФЗ могут заметно вырасти даже без резкого снижения ключевой ставки.
Если дефицит останется высоким и Минфин снова начнет ежемесячно выбрасывать на рынок сотни миллиардов длинных ОФЗ, нынешние 16% вполне могут оказаться не пределом- можем увидеть и 17-18% доходность.
Верите ли вы в сокращение дефицита бюджета при продолжающейся СВО?
$SU26254RMFS1 $SU26252RMFS5 $SU29013RMFS8
SU
SU26254RMFS1
861,84 ₽
-1,43%
SU
SU26252RMFS5
880 ₽
-1,38%
SU
SU29013RMFS8
975,62 ₽
+0,33%
C_R_E_A_M
29 июля
В ходе падения рынка я продавал убыточные позиции, чтобы зафиксировать отрицательный результат для целей налогообложения. После этого в терминале Тинька уже стало непонятна реальная средняя цена покупок. Могу лишь зафиксировать, что до возврата к максимуму по счету осталось совсем немного. $IMOEXF
IM
IMOEXF
2 248 пт
+1,22%
C_R_E_A_M
24 июля
Конспирология про $OZON
По состоянию на 24.07.2026 у Вайлдберриз «вынесли» уже 5-6 складов, а Озон это не коснулось.
По-моему мнению это может быть связано с присутствием в акционерном капитале иностранных фондов, прежде всего американских.
По тем публичным данным, которые я нашел по состоянию на 30.12.2025 на ownership-странице и структуре на 01.03.2026 года в отчетности Ozon, вот список иностранных держателей в порядке убывания доли:
• Alfred Berg Kapitalforvaltning AB — 0,58%
• Norges Bank Investment Management — 0,07%
• Penserra Capital Management LLC — 0,07%
• KBC Asset Management NV — 0,06%
• BlackRock, Inc. — 0,05%
• UBS Asset Management AG — 0,04%
• Vanguard Capital Management, LLC — 0,04%
• SEB Funds AB — 0,04%
• HSBC Global Asset Management (UK) Limited — 0,03%
• ProShare Advisors LLC — 0,03%.
OZ
OZON
2 659 ₽
+1,9%
C_R_E_A_M
4 июля
Что покупать на падающем рынке? Прежде всего смотрю на банковский сектор. В нем на Мосбирже сейчас лучше всего выглядят три бумаги: Сбербанк $SBER , Т-Технологии $T и Совкомбанк $SVCB .У каждой своя логика, свои риски и разный источник потенциальной доходности.
Сбербанк остается самой понятной историей.
Банк стабильно держит ROE около 25%, выполняет ориентиры менеджмента, платит крупные дивиденды. Текущая дивидендная доходность уже находится примерно в районе 12–13%. При дальнейшем росте прибыли дивиденд на текущую цену через один-два года может дать 14–15%.
При этом важно не путать доходность на цену покупки и доходность на будущую рыночную цену. Если прибыль и дивиденды Сбера продолжат расти, сама акция тоже, скорее всего, подорожает. Поэтому текущий инвестор действительно может получить высокую доходность на вложенный капитал, хотя рыночная дивидендная доходность, вероятно, останется в привычном диапазоне.
Сильная сторона Сбера не в максимальном потенциале роста, а в предсказуемости. Он регулярно зарабатывает, платит дивиденды, имеет устойчивую бизнес-модель и высокий запас капитала. Для долгосрочного инвестора это базовый актив банковского сектора.
Риски понятны: ухудшение экономики, рост просрочки, давление на маржу, дополнительное налогообложение банковского сектора. Высокая прибыль Сбера слишком заметна для государства, поэтому фискальные риски полностью исключать нельзя.
Т-Технологии представляют другую модель.
Здесь ставка идет не столько на дивиденды, сколько на рост бизнеса и капитала. Компания ориентируется на ROE около 30% и в целом подтверждает этот уровень. Значительная часть прибыли остается внутри группы и направляется на расширение экосистемы, клиентской базы, кредитования и новых сервисов.
Низкий дивиденд в такой ситуации сам по себе не является недостатком. Если компания умеет реинвестировать капитал с доходностью около 25–30%, удержание прибыли внутри бизнеса может быть выгоднее для акционера, чем максимальная выплата дивидендов.
Проблема Т-Технологий заключается в высокой планке ожиданий. Рынку недостаточно просто хорошего результата. Компания должна постоянно подтверждать высокие темпы роста. Если прибыль растет на 20%, а рынок ожидал 30%, акция может падать даже на сильном отчете.
Отдельный риск связан с качеством роста. Быстрое кредитование сначала увеличивает процентные доходы. Позже оно может проявиться через рост резервов и просрочки. Поэтому смотреть только на прибыль недостаточно. Важны стоимость риска, качество портфеля, операционные расходы и доля разовых факторов.
На горизонте двух-трех лет Т-Технологии выглядят лучшей ставкой на рост. При этом покупать их разумнее после коррекций, а не после сильных отчетов и всплесков оптимизма.
Совкомбанк выглядит самой дешевой и самой спорной историей.
По мультипликаторам бумага заметно дешевле Сбера и Т-Технологий. Именно поэтому потенциальная переоценка здесь может быть самой сильной. Одновременно низкая оценка не всегда означает ошибку рынка. Иногда она отражает недоверие к качеству прибыли и прогнозам менеджмента.
Совкомбанк уже не первый год дает сильные ориентиры, затем показывает более слабый результат. ROE снизился, прибыль стала менее стабильной, расходы и стоимость риска выросли. Последние кварталы выглядят лучше, однако одного сильного периода недостаточно, чтобы считать восстановление завершенным.
Дополнительный фактор неопределенности связан со сложной структурой бизнеса, интеграцией приобретенных активов, чувствительностью к розничному кредитованию и предыдущим размытием капитала.
Байбек является позитивным фактором. Он создает дополнительный спрос и может снизить давление продавцов. При этом объем выкупа сам по себе не способен исправить слабый ROE или очередное невыполнение прогноза.
Инвестиционная идея Совкомбанка строится не на том, что это лучший банк в секторе. Достаточно, чтобы банк восстановил ROE хотя бы до 20–22%, стабилизировал прибыль и вернул доверие рынка. В таком сценарии переоценка может быть очень сильной.
Далее на фото
SB
SBER
300,39 ₽
-7,87%
T
T
250,9 ₽
+1%
SV
SVCB
10,7 ₽
-9,95%
C_R_E_A_M
2 июля
Казаньоргсинтез $KZOS : стоит ли ставить на восстановление нефтехимии.
Рассмотрим варианты на рост бизнеса либо на увеличение выплаты дивидендов, либо, как вариант, увеличение пакета мажоритариев, что привело бык оферте или росту котировок.
Ставка на восстановление российской нефтехимии выглядит так себе на горизонте 2–3 лет и довольно слабой на ближайший год.
Для KZOS моя оценка такая:
до середины 2027 года: 4 из 10;
2027–2029 годы: 6 из 10;
ставка на резкий рост дивидендов: 3–4 из 10.
Проблема не только в слабой экономике. Высокая ставка давит на строительство, автопром, бытовую технику, мебель, трубы и промышленную упаковку. Это основные потребители полимеров.
При этом производство КОС растет быстрее спроса. В 2025 году выпуск полиэтилена в России увеличился примерно на 5,8%, до 3,5 млн тонн, внутреннее потребление снизилось. Потребление базовых полимеров сократилось примерно на 2,3%.
«Казаньоргсинтез» выпустил рекордные 1,1 млн тонн продукции. Физические объемы выросли, финансовый результат ухудшился: завод загружен, а маржа падает.
На рынке формируется профицит полиэтилена и других базовых полимеров. Производители стараются сохранять загрузку, дают скидки, увеличивают экспорт. В такой ситуации выручка может держаться, EBITDA и чистая прибыль снижаются.
Экспорт сейчас не в состоянии решить проблему полностью. Он поддерживает загрузку, при этом требует дисконта, дорогой логистики и несет санкционные риски. Китай сам наращивает нефтехимические мощности, поэтому дефицита продукции там ждать сложно.
Снижение ключевой ставки поможет отрасли, но не сразу, будет временной лаг. Между удешевлением кредита и ростом строительства, ипотеки, автопродаж и промышленного спроса может пройти от нескольких кварталов до полутора лет. Сильное улучшение условий я бы связывал со ставкой ближе к 10–11%.
У «Казаньоргсинтеза» есть сильные стороны: интеграция с СИБУРом, доступ к сырью и сбыту, рост поставок этилена, крупный масштаб, развитие специальных марок и импортозамещение.
Слабое место в том, что специальные марки пока занимают небольшую долю выпуска. Основная прибыль по-прежнему зависит от массового полиэтилена и поликарбонатов, где конкуренция и избыток мощностей выше.
Мой базовый сценарий на 2026–2028 годы: в 2026 году спрос остается слабым, маржа под давлением. В 2027 году начинается медленное восстановление вслед за снижением ставки. Чистая прибыль может вернуться к 9–11 млрд рублей, дивиденд к 3,5–4,5 рубля на акцию.
В негативном сценарии прибыль остается около текущих уровней или снижается, дивиденд уходит ниже 2,5–3 рублей.
В позитивном сценарии при ослаблении рубля, росте строительства и восстановлении цен на полимеры прибыль может вернуться к 13–16 млрд рублей, дивиденд к 5–6 рублям.
Быстрого V-образного восстановления я не жду. Скорее несколько слабых кварталов, затем постепенное улучшение.
При этом акции могут начать расти раньше отчетности, примерно за 6–12 месяцев до восстановления прибыли.
Поэтому KZOS стоит рассматривать не как чистую ставку на рост экономики, а как сочетание трех факторов: дешевой циклической компании, дивидендов и возможного корпоративного события. Это может быть buyback, увеличение доли СИБУРа или сделка с пакетом Татарстана.
Без сильного дисконта к нормализованной прибыли идея выглядит преждевременной, хотя я и взял его в портфель. Для крупной позиции нужны признаки стабилизации цен на полиэтилен, сокращения запасов у переработчиков и прекращения падения прибыли компании.
KZ
KZOS
50,5 ₽
-11,49%
C_R_E_A_M
25 июня
Что происходит с $MGNT ??
У мажоритарного акционера «Магнита» ситуация с долгом выглядит очень печально, я бы даже сказал напряженно.
Пакет акций приобретался на заемные средства ВТБ и использовался как обеспечение. Часть сделки позднее была оформлена через РЕПО. Исходная цена составляла около 5 535 рублей за акцию. Сейчас цена составляет около 1810 руб., поэтому стоимость обеспечения сократилась более чем вдвое.
По отчетности «Марафон Ритейл» за 2025 год:
• заемные средства около 206 млрд рублей
• отрицательный капитал 78,6 млрд рублей
• чистый убыток 66 млрд рублей
• проценты к уплате 31,6 млрд рублей
• финансовые вложения сократились с 138,4 до 81,9 млрд рублей
При стандартных условиях кредитования требование о дополнительном обеспечении должно было возникнуть давно или произошел бы маржин-колл с последующей распродажей. Вероятно, ВТБ уже пересмотрел условия сделки, получил дополнительные гарантии или регулярно рефинансирует долг.
Принудительная продажа пакета через биржу пока выглядит маловероятной, т.к. такой объем акций невозможно быстро продать без обвала котировок, которые и так уже на дне. Скорее всего более реальным выглядит закрытая реструктуризация, передача части пакета ВТБ или продажа согласованному инвестору.
Формально МК мог уже произойти.
Следим за событиями:
1. Marathon теряет право распоряжаться голосами по акциям.
2. В раскрытии появляется сообщение о прекращении права на долю ниже 25%, 20% или 15%.
3. В отчетности «Марафон Ритейл» прекращается рост займов и одновременно резко уменьшаются финансовые вложения. Это может означать изъятие пакета кредитором.
MG
MGNT
1 811 ₽
-13,31%
C_R_E_A_M
8 июня
US
USDRUBF
72,65 пт
+16,15%
LQ
LQDT
2,01 ₽
+4%