1
подписчик
3
подписки
https://t.me/capitalbes Официально подтвержденный неквалифицированный инвестор Специалист во всех областях знаний © Инвестиции в фондовый рынок для стабильного денежного потока без суеты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Capitalbes
вчера в 7:50
МТС: Прибыль выросла в 24 раза и это почти ничего не меняет
МТС $MTSS опубликовала финансовые результаты за 2 квартал 2026 года. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, взлетела до 66,9 млрд руб. против 2,8 млрд годом ранее. За полугодие - 74 млрд против 7,7 млрд. Красиво. Только почти весь этот рост - разовый эффект от продажи 49,9% в Башенной инфраструктурной компании.
В отчёте о прибылях и убытках сидит прибыль от продажи БИК на 53,3 млрд. Живыми деньгами компания получила 21,7 млрд и вывела из консолидации больше 80 млрд долга башенного бизнеса. Оценка актива с долгом - свыше 125 млрд. Сделка умная: контроль сохранили, арендатором остались, баланс разгрузили, но это не прорыв.
🔷 Что произошло
Выручка группы во 2 квартале +9,2% до 213,5 млрд. Телеком — основной двигатель: +12,2% до 136,8 млрд. Хорошо растут B2B, межоператорка и фиксированная связь. AdTech +16%, внутри него маркетинговые технологии +36%. Розница и оборудование +32%.
OIBDA +16,3% до 84,6 млрд — один из лучших результатов в отрасли. Маржа OIBDA выросла до 39,6%. Это уже ближе к настоящей силе бизнеса: связь и медиа держат, расходы оптимизируют.
Финтех просел по выручке на 6,1% — на фоне снижения ставок. При этом банк показал рост чистой прибыли почти вдвое (4,7 млрд). Абонентская база прибавила 1,2 млн и достигла 84,1 млн.
Чистый долг на конец июня — 474 млрд. МТС активно рефинансируется, размещает бумаги ниже КС, подписала синдицированный кредит.
🔷 Где начинается напряжение
Свободный денежный поток за полугодие отрицательный: у группы –7,9 млрд, без банка –2,8 млрд. Операционный денежный поток тоже ушёл в минус. Капзатраты выросли, проценты всё ещё давят, хотя и меньше, чем год назад.
Дивиденды - 35 руб. на акцию уже выплатили, а действующая политика заканчивается - новую обещают показать осенью. От того, какой она будет зависит очень многое.
🔷 Акции или облигации и брать ли вообще
Для акционеров история живая и даже улучшается - телеком и AdTech тянут, долговая нагрузка не пугает. Но кратный рост прибыли — это бухгалтерский эффект, реально важно сейчас - новая дивполитика и способность генерировать кэш без разовых сделок.
Для держателей облигаций отчёт скорее позитивный. Долг под контролем, рефинансирование идёт, маржа растёт. Существенного ухудшения кредитного профиля не видно.
Главный риск что новая дивполитика окажется слишком щедрой, МТС снова начнёт выбирать между инвестициями, долгом и выплатами. Пока запас прочности есть, но он не бесконечный.
Сделка с БИК — не просто «нарисовали прибыль». Это реальная монетизация инфраструктуры с сохранением контроля и снижением долговой нагрузки. Плюс снижение ставок уже начинает помогать процентным расходам. Если телеком продолжит расти двузначными темпами, а AdTech не сбавит то будущее будет более светлым.
Пока же по фактам что у нас есть: бизнес здоровый, баланс лучше, чем год назад, но праздник чистой прибыли — в основном из продажи башен. Ждем осень и новую дивполитику, будет понятнее, насколько мы у компании в приоритете.
💼 На данный момент держу МТС на небольшую долю в 1.5% в соответствии со стратегией. В ближайшее время наращивать не планирую.
А вы как смотрите на этот рост прибыли - как явный позитив или красивую разовую цифру? Покупаете, продаете, держите?
✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.
#мтс #новости
MT
MTSS
183,5 ₽
-1,61%
Capitalbes
25 августа в 9:23
ИЭК Холдинг 001Р-06 под 19%: стоит ли спешить с заявкой?
У компании два месяца назад появился другой фикс с почти таким же сроком. Поэтому вопрос в том, зачем покупать 001Р-06если уже есть старый выпуск? Разберемся.
Официально цель нового выпуска сформулирована как оптимизация структуры заемного капитала и стоимости долгового портфеля.
В сентябре погашается выпуск 001Р-03 $RU000A10B3T6 объемом 2 млрд рублей. Новый выпуск имеет такой же размер — тоже 2 млрд, поэтому новый не выглядит как раздувание долга, это просто сдвиг существующих обязательств на более удобные сроки.
Рейтинг: ruA- от Эксперт РА / A-(RU) от АКРА, прогноз «Стабильный»
Срок: 2 года, до августа 2028 года
Купон: фиксированный, ориентир не выше 17,5%
Выплаты: ежемесячно
Оферты, амортизации: нет
Ориентир по доходности к погашению: до 18,98%
Сбор заявок: 25 августа 2026 года
О компании
IEK GROUP — это уже довольно крупный промышленный холдинг а не просто производитель автоматов и розеток. Группа работает сразу в нескольких направлениях: электротехника, светотехника, телекоммуникационная инфраструктура, промышленная автоматизация и программные решения. Под основными брендами работают IEK, ITK, ONI и другие направления группы.
При этом компания постепенно увеличивает собственное производство. В 2025 году продажи продукции собственного производства выросли на 36%, а доля продукции среднего и высокого ценовых сегментов достигла 40%.
Получается что ИЭК — это достаточно диверсифицированный промышленный бизнес с реальной производственной базой, широкой линейкой продукции и большим количеством клиентов.
Финансы
По итогам 2025 года выручка выросла на 9,4%, до 56,2 млрд рублей.
Валовая прибыль выросла значительно быстрее — на 15,3%, до 22,8 млрд. А вот EBITDA немного снизилась, с 8,3 до 8,1 млрд рублей. Чистая прибыль упала сильнее — на 18,2%, до 2,6 млрд рублей.
Выручка растет, валовая прибыль растет, а EBITDA и чистая прибыль снижаются. Компания продолжала интеграцию активов, увеличивала логистические и операционные расходы, формировала резервы по запасам. Но сильнее всего по прибыли ударил рост процентных расходов.
Долг и рейтинги
По итогам 2025 года чистый долг вырос незначительно, а отношение чистого долга к EBITDA составило 1,8x против 1,7x годом ранее — нормальный уровень для такого бизнеса.
АКРА при присвоении рейтинга A-(RU) отдельно отметило среднюю долговую нагрузку, среднее покрытие процентных платежей и сильную ликвидность компании.
Эксперт РА также сохраняет оценку на уровне ruA-. В ноябре 2025 года агентство подтвердило рейтинг облигаций 001Р-03 и 001Р-04 на уровне ruA-.
Главный риск — чувствительность к ставке и рефинансированию
ИЭК уже несколько лет активно инвестирует, строит новые мощности, покупает и интегрирует активы. Все это требует капитала.
Какие выпуски еще есть
— Флоатер 1Р-04 $RU000A10CZ43 +2,75% на 1.1 года с доходностью 18.33%, купоном около 13.97 и ценой 99.2%
— Фикс 1Р-05 $RU000A10FGE6 на 2.3 года с доходностью 18.05%, купоном 12.95 и ценой 98.2%
На текущем ориентире по сравнению с фиксом 1Р-05 получаем примерно 0,9 ПП дополнительно, причем за немного более короткий срок.
Что в итоге и сравнение с 001Р-05
ИЭК — достаточно крепкий эмитент уровня A-, который за последние годы активно рос и инвестировал в развитие. Долговая нагрузка нормальная, свободный денежный поток в прошлом году улучшился, а ближайшее крупное погашение компания спокойно рефинансирует.
При текущем ориентире купона 17,5% новый выпуск дает около 18,98% YTM против примерно 18,05% у старого 001Р-05 при близком сроке. В такой ситуации новая бумага выглядит интереснее.
Есть смысл участвовать от 17% и выше. При 16,75% уже придется выбирать между немного более коротким новым выпуском и старым 001Р-05 с дисконтом. Ниже 16,75% новый выпуск перестает давать преимущество по доходности и смысл участия в первичке практически исчезает.
RU
RU000A10B3T6
1 000,7 ₽
+0,07%
RU
RU000A10CZ43
991,7 ₽
+0,05%
RU
RU000A10FGE6
981,1 ₽
-0,55%
Capitalbes
23 августа в 12:55
Одна из немногих акций, которую я беру вместе со Сбером в стиле «купил и успокоился» это (внезапно) Т-Технологии $T.
При этом рынок сейчас смотрит на неё спокойно. Бизнес растёт, клиентская база уже десятки миллионов, капитал увеличивается, покупают новые активы, но на котировках это как будто не отражается.
Но именно поэтому Т-Технологии - мой кандидат в портфель на десятилетия.
Мне нравится здесь даже не сам банк, а экосистема, которую строят вокруг клиента. Пользователь входит через банковское приложение а дальше ему подкидывают услуги брокера, страховки, связь, путешествия, сервисы для бизнеса, кредитование и ещё кучу всего. И все эти люди остаются внутри годами.
По отчетности все отлично - во 2 квартале 2026 года темпы роста чистой выручки ускорились до 40%. Кредитный портфель за последний год поднялся на 25%.
В общем рост можно получать не засчет того чтобы бесконечно искать клиентов, а засчет монетизации тех что уже внутри.
Плюс довольно активное расширение через покупки бизнеса - Авто.ру, консолидация Точка Банка. Единственный момент в том что действительно ли это выгодные покупки и не слишком ли за них переплатили.
Больше всего мне нравится то что Т-Технологии явно хотят стать дивидендным аристократом - они платят ежеквартально и постепенно увеличивают размер дивидендов чтобы через несколько лет выйти на приличные цифры.
Думаю компания двигается в сторону выстраивания отношений с клиентом и цифровизации всех возможных направлений нашей жизни, поэтому и через 20 лет, когда даже не совсем понятно что будет с банками вектор развития Т-Технологий позволит им быть одной из самых успешных компаний на нашем и не только рынке.
#пульснамиллион
T
T
252,84 ₽
-0,12%
Capitalbes
20 августа в 13:26
В комментариях к конкурсу уже шутили про акцию, которую все знают и о которой сейчас побегут писать. Что ж. Я тоже побегу.
Хорошо, что количество комментариев никак не влияет ни на надёжность, ни на прибыль, ни на дивиденды. А сравнивать с ней остальные акции я всё равно продолжу.
Это огромная группа и сравнения имеют смысл, но дело не в том что она никогда не упадёт. Падает она тоже прилично не так уж и редко.
Сама компания занимается уже не только одним направлением деятельности. Это огромная инфраструктура, которой пользуются миллионы людей и организаций. Вся сила не в одном продукте - всё работает вокруг одной огромной клиентской базы.
И главное даже не масштаб, а что они умеют превращать этот масштаб в прибыль.
За первое полугодие 2026 года группа заработала 1,019 трлн рублей чистой прибыли — на 18,6% больше год к году. ROE составил 24,2%. При этом чистый процентный доход вырос на 22,5%, а чистая процентная маржа достигла 6,5%.
Почему я готов держать её десятилетиями? Потому что покупаю не только надежность бизнеса но и мощный будущий денежный поток.
За 2025 год акционерам утвердили 37,64 рубля дивидендов на акцию — почти 50% прибыли по МСФО. Дивидендная политика предполагает не менее 50% прибыли при достаточности капитала.
Конечно есть и проблемы - компания очень чувствительна к экономическому циклу, ставкам и качеству портфеля. Рост проблемных клиентов может быстро испортить очень красивую отчетность, а высокая ставка давит на спрос на кредиты.
За последние годы финансовый масштаб сильно вырос, а бизнес продолжает зарабатывать десятки и сотни миллиардов рублей каждый квартал.
Поэтому для меня эта акция как база.
Когда я смотрю на любую другую акцию то я задаю себе вопрос - а чем она лучше и по каким причинам я должен взять дополнительный риск?
Наверно это и есть главный критерий актива для внуков. Поэтому я покупал и продолжаю покупать Сбер.
А у вас есть акция, которую вы готовы купить сегодня и реально не продавать 30 лет?
#пульснамиллион
Capitalbes
17 августа в 23:43
Разберем первый облигационный выпуск Фабрики ПО. Сам эмитент прямо говорит, что деньги нужны прежде всего для рефинансирования существующего портфеля заимствований.
💼 ПАО «ФАБРИКА ПО» / FabricaONE.AI
Рейтинг: ruA- от Эксперт РА / A-(RU) от АКРА, прогноз стабильный
Объем выпуска: до 3 млрд р.
Срок: 2 года, до 21 августа 2028 года
Купон: фиксированный
Выплаты: ежемесячно
Оферты, Амортизации: нет
Сбор заявок: 18 августа 2026 года
Ориентир по купону: не выше 17,7%
Ориентир по доходности к погашению: не выше КБД Московской биржи + 475 б.п., ориентировочно до 19,2%
🤔 Что вообще за Фабрика ПО
Если отбросить красивое слово AI, перед нами довольно крупный IT-бизнес.
Фабрика ПО объединяет Bell Integrator, SL Soft, SL Prom Soft, Девелонику, Академию АйТи, ГК Борлас и другие активы. Основной бизнес — заказная разработка ПО, но компания постепенно пытается уйти от модели галеры (нам заплатили за часы программистов) в сторону собственных продуктов, промышленного ПО, консалтинга и решений на базе ИИ.
Сейчас в группе более 5,4 тыс. сотрудников и более 1 100 клиентов. Компания работает с крупным российским бизнесом и государственными организациями. То есть это не стартап из пяти человек, который решил занять у инвесторов 3 млрд рублей под обещания сделать революционный ИИ. Это уже достаточно большая группа с реальной выручкой, клиентами и денежным потоком.
Финансовое состояние За 2025 год:
• выручка — 25,5 млрд р.
• скорректированная EBITDA — 4,8 млрд р.
• чистая прибыль — около 3 млрд р.
• чистый долг / скорр. EBITDA — всего 0,28x
При этом EBITDA росла быстрее выручки: +21,7% против +12,9%. Рентабельность по скорректированной EBITDA поднялась до 18,8%.
0,28x чистого долга к EBITDA — это очень маленькая долговая нагрузка. Даже если после размещения долг увеличится на все 3 млрд рублей, нагрузка будет оставаться вполне умеренной.
Но есть один нюанс с финансовыми показателями — в 2025 году чистая прибыль росла намного медленнее EBITDA — примерно на 4,6%, до 3 млрд р.
Денежный поток у бизнеса есть, а долговая нагрузка пока остается низкой.
❓Главный риск — не долг
Интересно что будет с качеством бизнеса после того, как Фабрика продолжит активно покупать новые активы и наращивать свою экосистему.
M&A уже были — Борлас и BeringPro. Компания хочет рефинансировать ранее привлеченный долг, в том числе связанный с приобретением и развитием активов. Сам эмитент говорит, что выпуск должен сделать структуру долга эффективнее. Сегодня это выглядит нормально, но что будет дальше?
Менеджмент публично говорил о желании держать долг примерно на уровне не более одной EBITDA. В интервью перед размещением CEO также отдельно подтверждал это. Но это именно политика менеджмента. Поэтому за динамикой долга нужно будет очень внимательно следить.
🏆Что дает материнская компания
В июле Софтлайн расширил независимую гарантию в пользу Фабрики ПО до 6 млрд р. по определенным внутригрупповым сделкам.
Конечно Софтлайн не гарантирует погашение нового выпуска на 6 млрд рублей. Но все таки Фабрика не существует в вакууме и сохраняет финансовую связь с материнской группой.
Это плюс. Просто плюс, а не волшебная страховка.
🔍Фабрика ПО против Софтлайн 002Р-02
У Софтлайна есть выпуск 002Р-02, объемом 6,6 млрд рублей, с фиксированным купоном 19,5% и текущей доходностью 18.37%, ежемесячными выплатами и погашением 20 декабря 2028 года. Новый выпуск Фабрики погашается 21 августа 2028 года, примерно на четыре месяца раньше. Так что еще посмотрим на финальные цифры, не забывайте сравнивать и следить за параметрами размещения.
Точно буду участвовать в размещении. Эмитент нравится за низкий долг, нормальную динамику, рекуррентную выручку, понятную финансовую цель и как дополнительный относительный фактор — поддержка материнской группы. Но все же тут важна итоговая доходность.