Профиль инвестора Dimirlov | Тинькофф Инвестиции Пульс

Не смог пройти мимо красавца от Соллерса – в Москве на ВДНХ стоит мини-выставка их автомобилей. Новый пикап ST8 вживую выглядит весьма и весьма неплохо. В 23 году их акции были ТОП идеей. Может пора снова присматриваться? Правда на дорогах их машин что-то маловато, кругом одни китайцы..

Группа компаний Самолет пришла за новыми деньгами, на размещении очередной выпуск облигаций, Самолет ГК-БО-П18: • Купон - не выше 24,50% фиксированный • Купонный период - 30 дней (раз в месяц) • Срок обращения - 4 года (никаких оферт или амортизаций) • Объём размещения - 5,0 млрд рублей • Расчётный YTM составит ~27,45% (в зависимости от финального купона) • Дюрация ~2,2 • Рейтинг А от Акра (прогноз стабильный) и А+ от НКР (прогноз негативный) Ссылка на размещение: 📌 Сбор заявок до 24 июня 15:00 Если взглянуть на этот выпуск – всё как сейчас любят на рынке: длинный фикс аж на 4 года, ни оферт, ни амортизаций. Казалось бы сказка. Но про проблемы у застройщиков знают сейчас все. Совсем скоро, 11 июля Самолет должен будет погасить выпуск Самолет ГК-БО-П12 на 15 млрд рублей. С высокой долей вероятности текущий выпуск создан как раз для финансирования погашения этого старого выпуска, логично предположить что компания соберет не 5 млрд рублей, а все 15. Это нужно иметь ввиду думая про аллокацию. 🚨 Нужно ли брать новый выпуск – вопрос открытый. С рейтинговой группой сравнивать нет смысла, облигации Самолета торгуются ближе к BBB+ или даже BBB. Понижение рейтинга также вполне реально. Отчёт за прошлый год тоже не похож на эмитента A группы, долговая нагрузка крайне высокая и перспектив маловато. ❗ Важно отметить что впереди по облигационным выпускам ещё много оферт и погашений. Ближайшая будет 6 августа у Самолет ГК-БО-ПО6 и не вызывает опасений у рынка, там всего 500 млн рублей – скорее всего предложат адекватную рыночную доходность на PUT оферте. Но уже 29 января 2026го будет PUT оферта у "знаменитого" выпуска Самолет ГК-БО-П13 где могут принести аж 24,5 млрд рублей на выкуп. Выпуск до сих пор торгуется с аномальной доходностью в 40% YTM, отражая все опасения инвесторов. Если верить в компанию и если на новые облигации инвесторы понесут деньги, как будто бы 40% за следующие 7 месяцев интереснее длинного 4х летнего выпуска. Но каждый решает для себя сам какой риск в этой истории допустим.

Второй день подряд роботы продают акции голубых фишек в стаканы по рынку. Никто конечно точно не скажет причину, но возможно это связано со 2ым раундом конвертации депозитарных расписок. 🔍 Для тех кто не видел новость: "С 9 июня 2025 года возобновляется автоматическая конвертация депозитарных расписок на акции российских эмитентов, программы которых были прекращены в соответствии с законом. Конвертация затронет только тех инвесторов, чьи бумаги на момент ее проведения учитываются российскими депозитариями. Не позднее 17 июня 2025 года эмитенты обязаны направить уведомление о запуске процедуры депозитарию, где хранятся акции, на которые выпущены депозитарные расписки. Все операции с депозитарными расписками до завершения расконвертации приостанавливаются." Фактически это означает, что вместо расписок инвесторам зачислят акции, автоматически. Это может создавать навес продаж, раньше были условно замороженные расписки, а теперь можно продавать хоть в тот же день и получать "реальные" деньги за них. 📉 Возможно под это крупные клиенты уже набирают шорт, фиксируя текущую цену. По технике картинка в индексе откровенно медвежья. Негативно, но быть может это хорошая возможность, можно уже начинать смотреть в сторону акций. Если снова уйдём в диапазон ниже 2650 по индексу Мосбиржи – может дадут набрать неплохие позиции. Под цикл снижения ставки идея хорошая. Вот только выбирать нужно будет очень аккуратно, если взять за основу что ставка будет снижаться плавно - отчёты не только 2го, но 3го квартала будут хуже у подавляющего большинства. Далеко не всё что по графику кажется дешёвым стоит подбирать. Ну и геополитика конечно не радует.. осторожность нужна

⚡️Ставка ЦБ – 20.00% На столе предложений 19% даже не было, только 21%, 20,5% и 20%. Общий сигнал от регулятора нейтральный: 🗨️ "Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий." 📌Цикл снижения ставки – официально начался. Главный вопрос что нас ждёт дальше? Как и писал днём, интересен темп и скорость снижения. Условно какая будет ставка на конец года и на следующее лето, к дивидендному сезону. • 16% или 19% на конец года - разница огромная • 12% или 16% к следующему лету - целая пропасть с точки зрения анализа активов Исходя из комментариев на пресс-конференции, ЦБ старается поддерживать риторику базового прогноза и сдерживает ожидание участников, не допуская повторного разгона инфляции. В таком ключе, цикл снижения может быть действительно очень плавным и долгим. Я для себя понял что поводов менять стратегию всё ещё нет – быстрого роста акций можно не ждать, поводов не видно. По прежнему никаких плечей, они не уместны. Основной рост вероятно сдвигается куда-то к концу года, под уже следующие дивиденды (которые в большинстве компаний обещают быть ниже текущих). Следующее заседание ЦБ будет через 1,5 месяца, 25 июля. За это время может многое произойти, с такой то геополитикой.

"Долларовые" облигации Корунд-Циан: • Купон - не выше 13% (фиксированный) • Купонный период - 30 дней (раз в месяц) • Срок обращения - 3,1 года, никаких оферт или амортизаций • Расчётный YTM ~13,82% (в зависимости от финального купона) • Дюрация ~2,5 • Рейтинг А- от Акра (прогноз стабильный), А от НКР (прогноз стабильный) Ссылка на размещение: 📌 Сбор заявок до 3 июня 15:00 Среди подобного рейтинга я нашёл только облигации Полипласта , это А- с дюрацией 1,6 года и YTM 12%. Вероятно это размещение ориентируется на эту доходность и с этой точки зрения может быть привлекательно. Согласно презентации от эмитента, компания является крупнейшим производителем цианида натрия в России и СНГ. Входит в Топ-10 наиболее крупных мировых производителей данного вещества (соединение используется преимущественно в золотодобыче, а также в химической промышленности, производстве лаков и красок) По сути, это стратегически важное предприятие для золотодобывающей отрасли. 🔍 В 2021 году сменился собственник – новыми владельцами стали инвесткомпания Анатолия Палия GEM Capital и структура Александра Раппопорта Industry Partners Corporation. GEM Capital — международная инвестиционная компания, работающая в сфере прямых инвестиций и венчурного капитала. Главный офис компании расположен в Пафос (Республика Кипр) По финансам ничего критически плохого я не нашёл, выглядит адекватно для своего рейтинга. Но в размещении участвовать не буду. Мне от подобного типа бумаг нужна высокая надежность чтобы не думать сколько паспортов у новых собственников и не повторится ли история облигаций Борца или Домодедово. Условный Газпром или Норникель такую надежность дают, хоть и под меньшую купонную доходность. По последним данным – ориентир купона составляет 12-12,5%

Пожалуй, это размещение облигаций рынок будет помнить ещё долгое время 📛 Новый выпуск 5-летних облигаций ТГК-14 сегодня падал на 20% прямо с открытия! Причиной стала новость, которая вышла незадолго до открытия торгов: -------- Полиция Забайкальского края задержала основного владельца и председателя совета директоров ПАО «ТГК-14» Константина Люльчева, сообщили «Интерфаксу» в правоохранительных органах. По информации издания, в Москве также задержали «и уже готовят к этапированию к месту проведения следственных действий» заместителя председателя совета директоров ТГК, бывшего вице-премьера Приморского края Виктора Мясника. По данным «Коммерсанта», им вменяют завышение тарифов, которое привело к ущербу на сумму около 10 млн руб., а среди потерпевших фигурируют предприятия «Ростеха». Как передает газета, сумма ущерба впоследствии может вырасти «в сотни раз», согласно первоначальным оценкам следователей и оперативников. -------- 📉 На этом фоне акции ТГК-14 упали на 8,5%, старые облигационные выпуски на 10-15%, новый выпуск на 20%, падая через несколько планок. Что хочется сказать. Во-первых, крепких нервов всем держателям – и акций, и облигаций. Трясти будет ещё долго, подобные ситуации не разрешаются на следующее утро. Во-вторых, спрогнозировать дальнейшее развитие ситуации сложно. Понятно, суды и следствия. Но чем это закончится пока сказать сложно. Можно опираться на опыт свежих кейсов Домодедово, Борец Капитал, Русагро. Но каждый случай – уникален. 💥 В мгновение ока из относительно безрисковой позиции тысячи инвесторов получили позицию с повышенным риском. ▶️ Что купить если хочется "перчинки" в портфеле? ТГК-14-001P-01 – короткие облигации с погашением в апреле 2026 давали ~40% годовых ТГК-14-001Р-02 - 2х летние облигации давали ~35% годовых ТГК-14-001Р-03 - 3х летний выпуск с доходностью ~28% годовых ТГК-14-001Р-04 - 2х летний флоутер с 35% годовых ТГК-14-001Р-05 - 3,5 года фикс с 30% годовых ТГК-14-001Р-06 - 3,5 года флоатера с 35% годовых (на прикрепленной картинке с картой доходности цены с закрытия) Больше всего досталось новому выпуску ТГК-14-001Р-07 , который начал сегодня торговаться. В моменте раздавали по 80% от номинала. Это цена обеспечивала 32% годовых простой доходности, без реинвеста (!!!) на целых 5 лет. Либо можно ещё так посмотреть на них – эти облигации могут принести 80-100 годовых на горизонте около года. В теории. При снятии риска эмитента и на фоне смягчения ДКП (на снижении ключевой ставки тело таких облигаций вырастет выше номинала). На мой взгляд это самая интересная возможность из всего набора. В акциях идей не вижу, на фоне их инвест программы. А вообще всё это грустно. Представляю, накупили с плечами под апсайд, а получили мгновенно 3 планки вниз. Ситуация страшная. Но думается именно плечи и привели к такой ситуации, без них бы не так сильно падало. Предыдущий выпуск 001Р-03 хоть и упал, но всего лишь растерял набранный апсайд с размещения, текущая цена даже сейчас выше номинала. Как и писал, меня в размещении не было, но по 80% набрал порцию, не смог пройти мимо. С пониманием что это сложная рискованная позиция. ❓ А вы как относитесь к этому происшествию на рынке? Лучше со стороны посмотреть или подбирали?

Россети Центр - недавно вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2025 года: • Выручка: 37,5 млрд рублей (+6,9% г/г) • Операционная прибыль: 6,5 млрд рублей (+34,5% г/г) • Чистая прибыль: 3,2 млрд рублей (+31,9% г/г) Рекордный первый квартал за всю историю компании, EBITDA - 10 млрд рублей. Чистый долг незначительно снизился за счёт увеличения денежных средств. ✅ Исторически у компании первый квартал всегда лучший по году. В фокусе внимания дальнейшая реализация заявленного бизнес-плана. Посмотрим сумеет ли компания выполнить свой прогноз. Объективно - пока выглядит труднодостижимо. Но впереди индексация тарифов на передачу электроэнергии. Котировки акций находятся вблизи локальных максимумов, хотя по мультипликаторам компания оценивается крайне дёшево, PE 3,4 EV/EBITDA 1,9 (это чуть выше исторического минимума). Рекордные планы компании пока "не в цене". ⏰ Впереди дивиденды На 1 акцию - 0,067638 руб (~11%). ГОСА состоится 11 июня. Реестр закрывается 25.06.2025 (купить до 24 июня). Отчёт нравится. В условиях когда подавляющее большинство компаний испытывают проблемы, здесь рост продолжается. Плюс индексация тарифов как попутный ветер. ГОСА кстати будет очно-заочная (г. Москва, Отель «Sheraton Skypoint Luxe»), думаю посетить вживую или нет, не знаю пока удастся ли из-за моего плотного графика. Предыдущий отчёт:

Дивиденды Сургутнефтегаза оказались полным сюрпризом. Для многих. СД Сургутнефтегаза рекомендовал выплатить 8,5 рубля на префы и 0,9 рубля на обычку Текущая выплата на префы меньше чем ждал рынок и все аналитики (и я в том числе). Увы, у меня была небольшая позиция в префах и я решил её закрыть с небольшим убытком. Мне не нравится неопределенность, которая появилась после таких дивидендов. 1️⃣ Расчеты не совпали Компания перестала раскрывать свою отчетность и теперь вычисление её прибыли - это игра с вероятностью. По всем предварительным расчётам должны были выплатить больше. Исходя из див политики можно предположить что прибыль за прошлый год составила 922 845 млн рублей (8,5 руб * число акций * 10). Либо отклонились от див политики, либо изменилась валютная позиция кубышки. 2️⃣ Состав кубышки Если компания в течении прошлого года распродала часть валюты (а такие слухи ходили), то как теперь оценивать префы? Выполняют ли они прежнюю защитную функцию от девальвации как и раньше? А если нет? 3️⃣ Будущие дивиденды - ещё большая неопределённость Даже если курс вернется к уровню конца 2024 года, дивиденд за 2025 год может составить 4-5 рублей (около 10% к цене после дивгепа). А если курс рубля останется более крепким? Устроит ли рынок 2-3 рубля? Такая неопределенность может привести к бОльшим убыткам или, как минимум, к недополученной прибыли. Мне такой расклад не нравится. Хотя ряд знакомых всё ещё считают префы хорошим активом по текущим. А вы как думаете? P.S. таблица исторической доходности как бы намекает..

Пока все следят за "переговорами", я заинтересовался новым размещением облигаций ТГК-14 ТГК-14-001P-07: • Купон - 23 - 25%, фиксированный • Купонный период - 91 дней (раз в квартал) • Срок обращения - 7 лет, никаких оферт • Амортизация - в даты выплат 19-22 купонов – по 5% от номинала; 23-26 купонов – по 10%; 27-28 купонов – по 20% • Объём размещения - 1,0 млрд • Расчётный YTM составит ~25-27% (в зависимости от финального купона) • Дюрация ~3,5 • Рейтинг BBB от Акра, BBB+ от Эксперт, A- от НКР Сбор поручений до 23 мая 15:00 👉 Длинный выпуск фиксов, амортизация начинается только с 2030 года. Хороший вариант зафиксировать достаточно неплохую доходность на длительный срок, но не без подводных камней конечно. ❗ Сразу же бросается в глаза наличие разных рейтингов у эмитента. 3 рейтинговых агентства чуть по разному оценивают компанию. В частности то, какую динамику будет показывать долговая нагрузка в ближайшие годы. На конец 2024 года чистый долг/EBITDA = 1,9 и вероятно будет расти дальше с каждым годом. Переоценка рейтинга была совсем недавно в апреле: • НКР подтвердило рейтинг А- со стабильным прогнозом • АКРА понизила рейтинг с ВВВ+ до ВВВ, с негативным прогнозом • Эсперт РА подтвердила рейтинг ВВВ+ со стабильным прогнозом Причем АКРА изначально понижала рейтинг сразу на 2 ступени, аж до ВВВ-. Но изменило своё решение после апелляции от компании и предоставлении дополнительной информации. ‼️ По сути это ВДО. И тут наверное стоит отдельным постом погрузиться в отчетность и особенно в инвест программу - там много интересного. В целом выпуск относительно интересный, я рассматриваю для себя, как под продажу на апсайд так и подержать подольше. Но без фанатизма, особенно если купон укатают до минимального 23%, хотя поводов уходить ниже 24% я не вижу. С близкой дюрацией и доходностью есть ЕвроТранс (А-) Жаль что у облигации старый принцип купонов раз в квартал. Помесячные купоны поприятнее в управлении ________________________________________

Новости про ВТБ думаю все уже видели. Компания планирует вернуться к дивидендным выплатам, Набсовет рекомендовал выплатить 25,58 руб./акцию по итогам 2024 года. 📌 Общая выплата составит 275 млрд рублей (на все типы акций). ГОСА 30 июня. 1️⃣ Может ли банк выплатить такую сумму? В теории да, по сути это всего лишь 50% от прибыли прошлого года. Ничего особенного. Но! У банка есть определенные сложности с достаточностью капитала, показатель H20.0 на 31.03.2025 составлял 9,9%. Для сравнения у Сбера 13+, у БСПБ ещё выше. 💬 ДИВИДЕНДЫ БУДУТ СТОИТЬ ВТБ 1,1 П.П. ДОСТАТОЧНОСТИ КАПИТАЛА, БАНК ВОСПОЛНИТ ИХ РАЗНЫМИ ИСТОЧНИКАМИ, ДОПЭМИССИЯ НЕ ИСКЛЮЧЕНА - ФИНДИРЕКТОР Соответственно допэмиссия теоретически возможна. Текущие котировки очевидно закладывают этот риск. Нормативы от ЦБ на 2026 год - 9,5%. на 2027 год - 10,25%. Будет сложно уложиться в нормативы без допэмиссии. Будет ли допка или нет не известно. Это зависит от того как отработают этот год, первый квартал завершили достаточно хорошо – 140 млрд. Но эта прибыль скорее всего лучшая по году и разовая. Ранее отчет за 1 квартал комментировал Пьянов: 💬 У нас этот результат находится внутри плановых ожиданий. Естественно, мы с учетом этих наверняка не повторяющихся доходов, связанных с динамикой фондового рынка в первом квартале, скорее всего, долгое время до четвертого квартала будем иметь этот квартал как лучший. То есть, второй и третий кварталы, скорее всего, окажутся хуже. Но тем не менее, в 430 млрд рублей мы верим и свой таргет не увеличиваем и не уменьшаем. Будем смотреть, как будет развиваться ситуация, - сказал Пьянов. Кажется вероятность избежать допэмиссии существует. Или как минимум даже если она и будет, то размытие не должно быть катастрофическим. При планах заработать 430 (140 уже есть) текущая выплата реальна. 2️⃣ Второй главный риск - дивиденды могут не утвердить. Флешбеки 2022 года ещё свежи когда Газпром тоже рекомендовал дивиденды и в итоге отказался от них. Я чудом тогда увернулся от этой истории, хотя мысли взять Газпром под дивы были. Комментарий ЦБ успокаивает: 💬 ВТБ СОГЛАСОВАЛ С ЦБ ВЫПЛАТУ ДИВИДЕНДОВ ЗА 2024Г ПРИ УСЛОВИИ ВОСПОЛНЕНИЯ КАПИТАЛА - ФИНДИРЕКТОР Исходя из этой новости кажется, что риск невыплаты минимален. Согласовывать с ЦБ чтобы потом отказаться? Слишком сложная история. 3️⃣ Зачем банк вообще вдруг решил платить дивиденды? Версий много - и финансирование бюджета, и дочерняя ОСК, и просто распределение денег с продажи непрофильных активов. Подходит любая. Сам банк прокомментировал это так: 💬 ФИНДИРЕКТОР ВТБ: ОДНИМ ИЗ АРГУМЕНТОВ В ПОЛЬЗУ ДИВИДЕНДОВ СТАЛ БОЛЕЕ СКРОМНЫЙ ОТНОСИТЕЛЬНО ПРОГНОЗОВ РОСТ КРЕДИТОВАНИЯ То есть возможно банк просто не видит применение этого капитала и распределяет их в пользу акционеров, среди которых главный акционер это государство которому деньги сейчас нужны. Логика присутствует. 4️⃣ Среди гуру и лидеров мнений ВТБ за последние дни стал топ идеей и начинаются идеи что раз ВТБ возвращается к выплатам дивидендов он должен оценивать ближе к P/B = 1, то есть в 2 раза дороже. Я бы такие цифры в будущее не экстраполировал, текущий дивиденд даже если и будет то скорее разовый. За 2025ый год если и будет, то вероятно меньше. Тем более вопрос достаточности капитала открытый. Но кажется текущая цена действительно сохраняет хороший апсайд в случае если выплату согласуют. Сказать что по 100 рублей прям уж дорого - нельзя. Было по 100 и осенью прошлого года, и дороже летом 23го. А капитал с тех пор только увеличился. По мультипликаторам банк дешевый, P/B ~0,5. P/E 2.

Был немного занят последние дни, пора вернуться в Пульс. С моей точки зрения ничего особо интересного за последние 2 недели и не произошло даже. 💰 Ставка ЦБ - 21%. Без сюрпризов. Среднесрочный прогноз на весь год до сих пор без изменений. Тут важно понимать - если ЦБ не начнет снижать ставку более быстрыми темпами чем пока заявляет, то инвесторам на рынке акций делать нечего. Отчеты прошлого года никого не радуют сейчас, отчеты за 2025ый год будут в таком сценарии ещё хуже. 📌 Все надежды в акциях на геополитику, которая может как преподнести позитивный сюрприз, так и негативный. Мой личный портфель стал напоминать сейчас всепогодный - валютные замещайки, акции и корп облигации. Доли на скриншоте. В условиях крайней неопределенности предпочитаю диверсификацию: • Акции просто продолжаю держать в надежде на улучшения, но по текущим ценам конечно покупать бы уже не стал, фундаментальные надежды слабоваты • Замещайки на таком курсе стали вновь интересны, есть основания думать что рубль ненадолго будет таким сильным. Даже если процесс затянется - купонный поток от них идёт, держать комфортно. • В корп облигациях все просто - можно собрать портфель с доходностью в среднем около 30% годовых (YTM) • Ликвидность это фонды денежного рынка и постоянно приходящие купоны от облигаций. Эти деньги всегда под рукой на случай быстрых трейдов Несмотря на том что рынок акций летает на десятки процентов вверх вниз - за последние дни фундаментально ничего не улучшилось для него. Многие движения происходят в основном на довольно незначительных объёмах. Как будто все крупные участники отошли в сторону и смотрят как спекулянты развлекаются на новостных трейдах. Главный вопрос для меня сейчас это куда реинвестировать приходящие купоны от облигаций и будущие дивиденды от акций. Дивидендный сезон совсем скоро. В целом, как держатель акций, я ловлю себя на мысли что сейчас не интересно чтобы акции росли. Гораздо интереснее сначала получить дивиденды и на дивгепах подешевле докупить (если будут предпосылки к этому). Хотя если курс доллара уйдет к 80 или ниже - я вероятно предпочту направить денежный поток в валютные бонды.