Профиль инвестора Dimirlov | Тинькофф Инвестиции Пульс

Сегодня набсовет принял сразу два решения. 💰 Дивиденд за 2025 год — 9,71 руб на акцию. При текущей цене ~79 руб это 12,3% доходности. Было бы интересно, но... 📊 SPO на 6,29 млрд акций по 87 руб — это ~49% от текущего числа обыкновенных акций. Цель — финансирование партнёрства с Wildberries-Russ. Государство сохранит долю выше 50%. Рынок отреагировал мгновенно: с 90 до 79 рублей за считанные минуты. Сейчас цена уже ниже цены самого SPO. ⚠️ Дивиденд даёт 12% доходности. Но SPO разводняет существующих акционеров на 33% доли в бизнесе. Математика не в пользу тех, кто уже держит бумагу. Перспективы также не ясны. Сколько стоит RWB? Какая оценка? За ЧТО ИМЕННО такая огромная допэмиссия? Кто её оплатит? У меня акций ВТБ нет. И даже не планирую, как минимум пока SPO не пройдёт и не станет понятен итоговый замысел. До этого входить — значит брать риск на неизвестных условиях. «Опять обманули» — говорят инвесторы и массово продают: 27 млн лотов в стакане на продажу — редчайшее событие на рынке.

Посмотрел на банки — и нашёл кое-что неожиданное Прогнал пять банков за последние 12 месяцев. У каждого своя история, свой ROE, своя динамика. 📊 На поверхности: +8,3%, +1% (с поправкой на сплит), −2,7%, −15,6%, −16,9%. Разброс ROE тоже разный: у T — 29%, у SBER — 22%, у BSPB за год рухнул с 27% до 15%. Но когда я начал копать глубже — наткнулся на кое-что интересное. 💡 Есть один показатель, по которому рынок оценивает банки на удивление одинаково. Это подразумеваемая стоимость капитала — CoE. Грубо говоря: какую доходность рынок требует от банка, чтобы согласиться держать его акцию. Считается из соотношения P/BV и ROE. Прогнал по банкам — и получил почти одинаковое число: - (P/BV 0,82, ROE 22%) → implied CoE ≈ 25,9% - (P/BV 1,09, ROE 29%) → implied CoE ≈ 27,0% - (P/BV 0,60, ROE 17%) → implied CoE ≈ 25,2% Три совершенно разных бизнеса, три разных ROE, разная стоимость акций — но рынок требует от каждого из них одинаковую премию. Плюс-минус 25–27%. Причём динамика показателей от квартала к кварталу постоянно стремится к этой единой цифре. Это значит, что крупный капитал не оценивает банки по отдельности. Применяется единый фреймворк ко всему сектору. Когда ЦБ меняет сигнал по ставке — CoE меняется сразу для всех, и они двигаются строем. Но когда у конкретного банка падает ROE — его цена начинает отставать от остальных, потому что уменьшается сам знаменатель формулы. — яркое исключение из этого ряда. Implied CoE там сейчас выходит в районе 20% — заметно ниже соседей. Либо рынок авансом закладывает быстрое восстановление ROE обратно к 25%, либо переоценка вниз тут ещё просто не закончилась. На мой взгляд — второй вариант куда вероятнее. — случай особый, там динамику цены определяют совсем другие внутренние факторы 📌 Из всего этого получается неудобный вывод: между Сбером, Т и Совкомбанком сейчас нет принципиальной разницы в том, насколько справедливо их оценивает рынок. Все три бумаги стоят ровно на одной линии. Апсайд у Т-Технологий чуть выше за счёт наивысшего ROE, но и риск симметричный: упадёт ROE — цена мгновенно пойдёт вниз по той же логике. Зато при снижении ключевой ставки CoE для всего сектора поползёт вниз — и тогда банк с наивысшим ROE переоценится сильнее остальных. Это сильный тактический аргумент в пользу акций Т (апсайд выше, но и риски тоже выше). Рынок говорит, что Сбер, Т и Совкомбанк стоят одинаково справедливо — три разных бизнеса, один фреймворк оценки. У вас есть фаворит среди них — и если да, чем обосновываете?

ВсеИнструменты: −64% с IPO, EV/EBITDA 3×, и никому нет дела вышла на IPO по 200 ₽ в июле 2024. Сейчас — 72 ₽. Минус 64%. Акцию никто не обсуждает, объёмы на уровне шума — в среднем 200 тысяч штук в день, это ~15 млн ₽ оборота. Полный неликвид. Но под этим молчанием — возможный разворот, который рынок пока не замечает. 📊 Что компания сделала за 2025 год: - Выручка +7,5% до 183 млрд — на падающем рынке DIY - EBITDA +58%: маржа выросла с 6% до 9% - Чистая прибыль ×5: с 0,67 до 3,4 млрд ₽ - FCF ×4,7: с 3 до 14,7 млрд ₽ - Чистый долг: 30 → 13 млрд за один год 💰 Оценка сейчас: EV/EBITDA 2,9×, P/E 11×. Менеджмент прогнозирует чистую прибыль 3,4–6 млрд на 2026 год. Если в верхней части диапазона — при текущей цене акция способна давать 15–20% дивидендной доходности по итогам года. В четверг выходит отчёт за Q1 2026, который покажет идёт ли разворот по плану. Первый квартал 2025 был убыточным — интересно, что покажет первый квартал этого года. И ещё одна деталь: в июне — отсечка под дивиденды. Совет директоров рекомендовал 4 ₽ на акцию, около 5,6% к текущей цене. 📌 Мне эта ситуация напоминает Ленту в 2024-м: тогда тоже никому не нужная компания с разворотом в показателях и гайдансом менеджмента, которому не верили. Потом поверили. ⚠️ Осторожно - неликвид! Средний объём за последний месяц — 200 тысяч акций в день. Это ~15 млн ₽ дневного оборота. С таким объёмом любая попытка набрать нормальную позицию — это уже давление на цену. Выйти при необходимости тоже не просто. Это акция для небольших сумм или терпеливых. У меня есть совсем небольшая позиция. Жду следующих отчётов. Кто ещё смотрит на эту историю?

— последние гарантированные 35 рублей. Дальше — туман. 35 руб/акцию за 2025 год — это последние дивиденды по действующей политике. Отсечка 9 июля, доходность ~15%. Но именно поэтому рынок и не реагирует: предсказуемость, за которую держали бумагу, заканчивается. 📊 5 лет подряд МТС платил одно и то же: 33,85 → 34,29 → 35 → 35 → 35 рублей. Дивиденды стоят на месте, акция стоит на месте. Инвесторы держали её как квазиоблигацию — за стабильность. Выплаты в 35 рублей были зафиксированы на 3 года (2024 / 2025 / 2026). И вот именно эта стабильность теперь заканчивается. 📡 Причина — 5G. С 2026 МТС входит в основную фазу инвестиций: частоты «подарят» с обязательством развернуть сеть. Пик CAPEX — 2026 и 2027 годы. Уже в Q1 2026 рост заметен: CAPEX вырос до 44 млрд (+29% к Q1 2025). В годовом выражении это около 175 млрд против 121 млрд в 2025. ⚠️ Математика давит. EBITDA 2026 — около 300 млрд. CAPEX + налоги + проценты — 340 млрд. Дивиденды в этом уравнении формально лишние. Менеджмент на звонке обещал построить «экономику, при которой и 5G строится, и дивиденды платятся, и долг остаётся в комфортном ND/EBITDA». Новую политику обещают до весны 2027. Конкретики — ноль. 📌 Есть и позитив: процентные расходы прошли пик — со II квартала давление начнёт спадать. EBITDA в Q1 выросла на 11% г/г. Если ставка продолжит снижаться, часть проблемы рассосётся сама. Моя позиция: в портфеле нет. Смотрю со стороны. Здесь нужно, чтобы сложились два условия сразу — ставка продолжит падать и новая дивполитика окажется не хуже старой. Пока ни то ни другое не факт. Жду ясности. Во втором полугодии больше пространства для шорта, чем для лонга. Держите МТС? Верите, что 5G не съест дивиденды?

Астана: Яндекс на каждом углу и неожиданно комфортные условия для инвестора Только недавно вернулся из Астаны и не могу не поделиться впечатлениями. Честно — ехал без особых ожиданий, по делам, вернулся приятно удивленным. Город строится буквально на глазах. Широкие проспекты, стекло и бетон, футуристическая архитектура — очень сильно похоже на Абу-Даби или Дубай (некоторые районы или торговые центры прямо так и называются). Создалось впечатление, что Казахстан очень серьёзно взял курс на цифровизацию: электронные госуслуги, открытость к крипте и блокчейну. Инвестиционный климат — один из самых либеральных в регионе. Налог на прирост капитала для частных инвесторов практически отсутствует — это принципиально другая история по сравнению с тем, к чему мы привыкли. 🚕 Теперь о главном открытии — в Астане буквально везде. Яндекс.Такси — единственный вариант. Им пользуются все: и местные, и туристы. Цены — в 10 раз дешевле московских, поездка по городу обходится в копейки. Приятный бонус: оплачивать можно прямо через российское приложение с российской банковской карты — никаких танцев с переводами. По всему городу расставлены зарядные станции «Бери заряд» — тоже Яндекс. 🛴 Электросамокаты — история пока робкая. Нашёл несколько штук от и от , но местные ими почти не пользуются — культура ещё не сложилась. Люди передвигаются или на такси, или на общественном транспорте, или на велосипедах. Пункты выдачи и Wildberries встречаются, но их субъективно очень мало — рынок e-commerce как будто только в начале пути. Должны быть где-то и магазины Фикспрайс, но я не увидел. Астана — один из редких городов, где тебе рады и всё понятно без языкового барьера. Но больше всего зацепило другое: наблюдать, как российские продукты — особенно Яндекс — работают и растут далеко за пределами России. Причём работают хорошо. Насколько долго это будет возможно в нынешних условиях — большой вопрос. Как думаете: сможет ли Яндекс удержать лидерство на зарубежных рынках в условиях санкций — или это временная история?

Я снова убедился в простой вещи, которую легко забыть, пока читаешь отчёты и считаешь мультипликаторы. Сейчас рынку не нужны перспективы. Не нужны низкие P/E. Не нужны истории роста на три года вперёд. Рынок реагирует ровно на два сигнала: большой дивиденд прямо сейчас или очень короткая и понятная идея с быстрой отдачей. Всё остальное — тишина. 📉 Показательный пример — Россети Центр объявили дивиденд за 2025 год: 0,0385 рублей на акцию. Это существенно ниже того, что было заложено в ИПР и ожидалось по дивидендной политике. Скорее всего, отложили деньги на восстановление инфраструктуры в приграничных территориях — этот риск витает над сетками уже год. Акция улетела вниз на 21%. За один день. Моментально. 💡 Все сразу забыли потенциал следующего года, дальнейший рост тарифов и т.д.. Дивиденд оказался ниже ожиданий — и всё, разговор закончен. Нельзя сказать что рынок «неправильный». Он всегда прав. Просто сейчас стал настолько короткий горизонт! Относительно высокая альтернативная доходность в облигациях и фондах денежного рынка всё ещё с нами, и на фоне этого всего терпеть никто не хочет. Зачем ждать два года, если есть ~15%+ без риска? 🎯 Вывод для себя: при анализе любой позиции первый вопрос сейчас — «а что дальше? а дивиденд будет? а какой?». Если нет или под вопросом — двойная скидка на оценку. Просто дёшево уже не подходит. Может быть ещё дешевле. P.S. Эти акции давно не держу, под раздачу не попал. Но даже со стороны ощущаю насколько неприятно может быть.

Пик паники по валюте? Почему я продолжаю увеличивать долю валютных инструментов? Текущее движение в валюте по своему характеру очень похоже на кульминацию паники и обвала. Когда курс летит вниз по 1–2% в день — это классический признак капитуляции покупателей и вытряхивания рынка. Но сегодня утром мы увидели крупные откупные движения на хороших объёмах. Возможно, это и есть сигнал к завершению — как минимум, локального укрепления рубля по отношению к доллару и юаню. 📊 Мои сценарии и портфель На графиках к посту я вижу два основных расклада по юаню и доллару : • Основной (желтая линия): откуп от текущих уровней и постепенный разворот вверх. • Альтернативный (оранжевая линия): ещё одно финальное движение вниз до конца мая. В любом случае, июнь и июль, по моему личному мнению, будут выглядеть уже совершенно иначе. Конечно, исключать на рынке нельзя ничего, поэтому я довольно осторожен. 📌 Сегодня доля квазивалютных облигаций в моём личном портфеле достигла рекордных 90%. Дополнительно открыл небольшую спекулятивную позицию во фьючерсе на юань , но без фанатизма, объём незначительный. Если увижу подтверждение своих мыслей — выставлю стоп в безубыток и, вероятно, буду держать до самой экспирации. ⚙️ Личный портфель vs стратегия автоследования Важный момент для подписчиков: это мой личный подход к управлению собственным капиталом. На стратегии автоследования логика совершенно иная — там я держу только лонг акций (там буквально разрешено только это: нет шортов, фьючерсов, облигаций, плечей). И, что самое важное, доходность стратегии продолжает расти с каждой неделей, несмотря на то, что индекс Мосбиржи штурмует локальные минимумы. За счёт гибкого управления удаётся находить короткие и точечные локальные идеи. Единственное исключение: сегодня добавил туда небольшую долю фонда — исключительно временно, чтобы попробовать забрать часть основного движения валюты. Дальше снова вернёмся в акции вперемешку с для тактических маневров (пока такой рынок такой подход будет сохраняться) 💡 По рынку Сейчас динамика российских акций и индекса IMOEX в целом полностью привязана к курсу валюты. Рынок акций буквально задушен крепким рублём, наложившимся на жёсткую ставку и все текущие проблемы. Как только начнётся хотя бы минимальное ослабление рубля, российские акции тут же оживут и начнут действительно закладывать этот рост в котировки. Как думаете, это всё-таки дно или нас ждут впереди новые "открытия" ? 👍

💵 МЫСЛИ ПО ВАЛЮТЕ Факт по маю: • Чистые покупки ЦБ: С 8 мая по 4 июня регулятор покупает валюту объемом ₽1,18 млрд в день. Это возобновление покупок после длинной паузы. Государство явно меняет вектор. Да, для серьезного импульса объема явно недостаточно, но пол для рубля пытаются нащупать. Пока ни о какой резкой девальвации, конечно, говорить не приходится. Ждем данных по июню и июлю. Теоретически ЦБ должен увеличивать закупки валюты, если параметры бюджетного правила не изменятся. 📊 РУБЛЬ VS ВАЛЮТА: ЧТО ВЫБИРАТЬ? Если смотреть на рынок облигаций, рублевая доходность уже сейчас тотально проигрывает по соотношению риск/прибыль: • Надежные ААА (рубль): дают уже 14%. • Замещайки (ААА): дают 8%, но привязанных к валюте. Менее надежные в рублях 20% против 13% в валюте. Соотношение такое же. Математика простая: незначительное изменение курса мгновенно нивелирует всю рублевую доходность за год. При текущей риторике ЦБ рублевые доходности — это риск. 👥 ИНСАЙД ИЗ ПЕРВЫХ УСТ Я прекрасно понимаю, что курс может пойти ещё ниже, рубль может окрепнуть ещё сильнее. Легкие нотки голландской болезни уже прослеживаются. Но чтобы вы понимали — общаясь сейчас с хайнетворсами (HNWI), видишь, что единственная их озабоченность в инвестировании сейчас — это валютный риск. Им уже не так интересны рублевые бонды, их мало интересуют банки и другие российские акции. Почему? Потому что риск девальвации может стереть всю прибыль от переоценки того же Сбера . Они это понимают. И, частично, распродажи в том же Сбере, которые сейчас так горячо обсуждают — имеют корни отсюда. 💼 На текущий момент распределение активов у меня уже такое: • 70% — Валютные облигации • 15% — Рублевые облигации • 15% — Акции По валютной части: половина объёма — ВТБ З0-Т1 , остальное — Газпром , Норникель , Акрон , ГТЛК , Полипласт и т.д.. Список длинный и будет дальше расти по мере прихода купонов. Выбор что брать довольно большой. Чем ниже курс, тем больше будет перекладка из рубля, вплоть до 100% портфеля в валюту. На чем будет разворот — узнаем потом, это головная боль, которую сейчас обсуждают в правительстве.

9 НЕДЕЛЬ КРАСНОГО ЦВЕТА. Куда катится рынок? С момента моего прошлого поста прошло 3 недели — ровно столько мы живем в реальности нового прогноза Банка России. Тогда я писал, что интереса к акциям больше нет. Но даже я не ожидал, что лавина сорвется так резко сразу после заседания. Мы падали 9 недель подряд. Даже для нашего рынка это много. Технический отскок напрашивается, но не путайте его с разворотом. Пока в геополитике штиль, мы обречены на боковик с тенденцией к сползанию вниз. Сейчас графики очень часто рисует не финотчетность, а новостная повестка. ПО СЕКТОРАМ: 🛢 НЕФТЯНКА Большинство фишек вернулись на уровни до конфликта в Ормузском проливе. Мартовский рост, на мой взгляд, был лишь шорт-сквизом — фундаментально акции совершенно не были дешёвыми. Значительного потенциала тут нет. Смысл появляется только при нефти выше $100 и девальвации рубля. Без этого комбо идеи нет, тем более даже Минфин в прогнозах ориентируется на нефть около $60. Если смотреть, то на , , 💨 ГАЗ/СПГ: НОВАТЭК, ГАЗПРОМ Устойчивой идеи не вижу. Да, долгосрочные контракты привязаны к нефти и будут пересмотрены, но риски зашкаливают. От Газпрома дивидендов не жду — там просто нет лишнего кэша. Оценка привлекательности сейчас — это гадание. 🔩 МЕТАЛЛУРГИ: СЕВЕРСТАЛЬ , ММК , НЛМК Вернулись на исторические минимумы. Казалось бы — покупай цены 2022 года, о которых все мечтали когда эти компании начали платить дивиденды! Но покупателей нет. Я лично взял НЛМК на стратегии автоследования пару недель назад под отскок (на 15-20%), но долгосрочной уверенности в дне цикла у меня нет. Хотя такие компании покупают именно в такие моменты. 🛒 РИТЕЙЛ Покупал на днях под дивиденды, жду что объявят, осталось недолго интриги. Начал подбирать ВсеИнструменты.ру — эта история мне очень напоминает Ленту конца 2023 года. Позже распишу подробно с цифрами, почему это может выстрелить. В Магнит лезть не хочу, я даже не понимаю чего с ним так носятся многие. 🏦 БАНКИ Отчеты отличные, прибыль растет. Но при такой ставке и текущем прогнозе ЦБ ждать переоценки сектора сложно. Даже Сбер под дивиденды что-то буксует (неужели осенняя стрижка его затронет?) 🏗️ Застройщики, IT — по-прежнему мимо. Транспорт, цветная металлургия тоже нет. По факту, сейчас можно смотреть только на два графика: • Геополитика (ее улучшение = рост) • Курс рубля (девальвация = рост) Если оба фактора на паузе — ловим боковик, вероятно даже с тенденцией к снижению. По валюте напишу отдельно, там есть о чем поговорить после последних движений. А вы верите в разворот рынка? Или же это не больше чем технический отскок перед дальнейшим погружением?

95% КЭША. Рекорд за последние года. Спокойно сижу жду. Подход прежний, стратегия максимальной аккуратности и точечных сделок. Увы, общая ситуация изменилась не в сторону лонгов. 💵 ВАЛЮТА И ЗАМЕЩАЙКИ У меня стойкое дежавю 2022 года: экспортная выручка в моменте высокая, импорт под давлением (ставка, налоги, блокировки). Бизнесу, особенно МСБ, сейчас откровенно тяжело. Ждать взрывного роста импорта не приходится. Мой фокус сейчас — только валютные инструменты (замещайки и валютные суборды). • Цели прежние: 90–100 ₽ по доллару и 13–14 ₽ по юаню. • Главный риск сейчас — не застрять в позиции, а пропустить точку входа. Пока не покупал, смотрю на новости по бюджетному правилу. Но палец на кнопке. 📉 АКЦИИ Интерес, который был в начале года, полностью испарился. Фундаментально ситуация ухудшилась, несмотря на снижение ставки. Спекулятивно мы увидим и отскоки, и попытки роста, но заходить в долгую без смены парадигмы в экономике — затея сомнительная. Всё может поменяться.. но.. поводов пока не видно. 🏦 ОБЛИГАЦИИ Все внимание на заседание ЦБ в эту пятницу, 24 апреля. Мировые риски давят, глобальная неопределенность продолжается, инвест-дома начали сомневаться в скором смягчении. Есть ощущение, что цикл снижения ставки завершится раньше, чем многие надеялись, и мы застрянем на плато в районе 14% очень надолго. В таких условиях ОФЗ для меня потеряли смысл, а в корпоратах нужно быть хирургически избирательным, вы и сами видите что там творится. Кэш в инструментах денежного рынка ( / LQDT / SBMM) сейчас дает больше спокойствия и вполне адекватную доходность. Короткие трейды добавляют доходность. Как думаете, ЦБ пойдёт на снижение ставки на 1% или продолжит свою тактику?

😡 Кто на самом деле льет рынок? Хотел бы я начать с оптимизма, но цифры говорят об обратном: давление в стаканах не ослабевает, а ожидаемой ротации из нефтянки в другие сектора так и не произошло. Пока мы видим планомерную распродажу по всему фронту. 📌 Что говорит свежая статистика ЦБ? Физические лица — главная опора. Вопреки популярному тезису у ряда лидеров мнений об «отжиме бумаг», статистика ЦБ утверждает обратное. Частные инвесторы остаются ключевыми покупателями: • В марте их чистые покупки достигли 25,6 млрд руб., что почти в 1,6 раза больше, чем в феврале (15,7 млрд руб.). Несмотря на тезис ряда лидеров мнений что идёт отжим бумаг у физиков — статистика это опровергает. 📉 Кто же продает? Идут масштабные продажи со стороны институционалов: • НФО (Страховые и НПФ): Показали самую агрессивную позицию на продажу — -24,1 млрд руб. (рост продаж в два раза по сравнению с февралем). • Доверительное управление (ДУ): Стабильный поток на выход — около -16 млрд руб. ежемесячно. Почему так происходит? Версий две. Либо мы видим массовый отток средств из ПИФов (вкладчики забирают деньги, управляющие вынуждены распродавать активы), либо профессиональные управляющие сознательно уходят в защиту (кеш и облигации), не видя драйверов роста в текущих условиях. Роль СЗКО (крупнейшие банки). В марте они нарастили покупки до 14,4 млрд руб. Здесь однозначного вывода нет: это может быть как работа маркетмейкеров по стабилизации рынка, так и реализация корпоративных байбеков. Увы, рынок по прежнему держится на плечах частных инвесторов. Вопрос лишь в том, надолго ли хватит этого ресурса, если давление продолжится.

Рынок что-то знает? Почему активы игнорируют сигналы ЦБ Не претендую на звание гуру макроэкономики, но как предприниматель и трейдер я привык подмечать дивергенции. Что мы имеем сейчас: • Ключевая ставка: 15%. • Реальная ставка: ~9% (Ключ − Инфляция). • Ставка для бизнеса: Здесь всё жестче. Меня как МСП готовы кредитовать от 30% и выше. Ставки не упали ни на процент с начала цикла снижения. Крупному бизнесу легче, но всё равно дорого, и многим лимиты просто закрывают. Все прогнозы по снижению ставки основаны на смягчении ДКП во благо экономики, 9% реальной ставки это весьма жесткая ДКП. ЦБ в своих прогнозах обещает среднюю ставку 13,5–14,5% в этом году и 8–9% в следующем. По логике, рынок должен закладывать эти ожидания в цены уже сейчас. Но что мы видим на самом деле? 1️⃣ ОФЗ: Тотальное недоверие Облигации стоят на месте 4 месяца. Ставки снижали уже трижды, сигналы были мягкими, но доходности дальних бумаг , застыли на уровне 14,7%. Самая длинная 7-летка торгуется под 14%. При ключе в 15% это выглядит как тотальное недоверие рынка к планам по дальнейшему снижению. 2️⃣ Акции: Дивиденды не спасают Ведущие банки , скоро могут дать доходность около 12%, а в следующем году — под 14% или выше. На фоне ключа в 8–9% (по прогнозу ЦБ) такие бумаги должны отрывать с руками. Но вместо ралли мы видим распродажи в , и других дивидендных фишках. 🔍 Почему светлое будущее не покупают? В трейдинге есть железное правило: если цена упорно не идёт туда, куда должна — значит, ты чего-то не знаешь. Если это длится долго — пора выходить из позиции. Возможные черные лебеди: • Мировая инфляция: Конфликт на Ближнем Востоке разогнал сырьевой индекс GSCI Commodity уже на 40% за месяц. Нефть, газ, логистика — всё это рано или поздно прошьет и нашу инфляцию (бензин уже начал подавать признаки роста). • Смена парадигмы: Либо рынок перестал играть вдолгую и будет переоценивать активы только по факту. Либо... цикл снижения ставки закончится гораздо раньше, чем обещает регулятор (возможно, уже этой осенью). • Есть масса других причин для беспокойства, в прошлом посте я их уже подсвечивал: Итого: Либо перед нами уникальный шанс и неэффективность, которую все игнорируют, либо рынок уже закладывает новый виток проблем. Намеки на такие проблемы звучали и из уст ЦБ на последнем заседании. Следующее заседание будет 24 апреля, на котором все ждут дальнейшего снижения ставки. На нём же должны представить и новый среднесрочный прогноз. А что думаете вы: нужно набирать, пока дают, или рынок прав в своих опасениях? 👇

Видели это? Нефть дорогая, ставка снижается, а рынок топчется на месте. И поиски виноватых: манипуляторы, кукловоды, скрытые продажи крупных пакетов. Из того что вижу я — всё гораздо проще. 📉 Фондовый рынок (и акции, и облигации) ненавидит слово РИСКИ. Их сейчас хоть отбавляй, выбирайте любое какое ближе: - Риски глобальной рецессии и финансового кризиса на фоне мировых событий - Риски разгона мировой инфляции на фоне событий на Ближнем Востоке (что скорее может привести к разгону инфляции и у нас) - Риски перехода экономики на военные рельсы (ещё больше) - Риски увеличения налогообложения (принудительно или "добровольно") - Риски разрушения объектов инфраструктуры - Риски мобилизации Этот список можно продолжать в зависимости от информированности, но суть одна: негативных сценариев прилично. ВВП в минусе и идёт совсем не по той траектории, которая нужна фондовому рынку. Одни только белые списки добавляют особой перчинки бизнесу. 📈 С другой стороны, фондовый рынок любит слово ПЕРСПЕКТИВЫ. Многие называют это драйверы для переоценки: рост бизнеса, рост дивидендов, открытие новых направлений, M&A сделки и так далее. Рынок — это весы, на одной чаше которых лежат ПЕРСПЕКТИВЫ, а на другой — РИСКИ. Фондовый рынок не переваривает неопределенность. И в такие моменты часть людей забирает деньги. Им всё равно на туманные перспективы через годы, их естественная защита - сохранить капитал. Особенно если он большой. Отток денег = снижение рынка или как минимум не рост. Нужно просто подождать. Момента когда риски снизятся, а перспективы станут более привлекательны.

Сейчас такое время, когда отсутствие позиции — это тоже позиция. Идей на рынке критически мало. Пока экономика придавлена различными негативными факторами, фонд ликвидности с его доходностью около 15% годовых выглядит вполне разумным решением. Но если всё же пытаться найти что-то интересное то список такой же: Сбер: по-прежнему интересен под дивиденды. Исторически низкая оценка по P/B. Текущие дивиденды ~12% и потенциальные 15% (после дивгэпа) в будущем выглядят как подарок, если верить в сценарий ставки ниже 10%. Проблема в том, что никто в такое смягчение не верит. Т-технологии: ставка на высокие темпы роста (ROE 30% почти буквально значит что бумаги должны расти по 30% в год). Тактически сейчас мешает сплит, часть держателей распродают пакеты так как не могут перенести их через заморозку торгов. ВТБ: история для очень терпеливых. Рынок ждет выплат 35–50% от прибыли, но мой базовый сценарий — 25%. Капитала все еще не хватает. Если выплатят 25%, доходность будет как в Сбере, но разочарованные могут и устроить распродажу. Будьте осторожны. Хотя даже 25% от прибыли в этом году означает что в следующем году должно быть больше, но кто туда сейчас смотрит верно? К этому набору за последние пару недель добавились: БСПБ: можно получить и дивиденд и податься на оферту по 340 рублей. Есть конечно нюанс что могут не всех выкупить, но как правило желающих возиться с документами мало. В 2021 году на аналогичном выкупе выкупили всех, объема хватило. Спросил несколько людей кто держит приличные пакеты, купленные ещё по 2022 году – они не собираются так дёшево отдавать банк, который косвенно завязан на инфляцию. Дивиденды на их пакет очень привлекательны. X5 Group: потенциальный лидер по дивдоходности (ожидают ~16% суммарно за год, суммарно за две выплаты). Есть 2 нюанса. Первый это непонятно какой дивиденд будет большим, ближайший или в конце года. Второй - менеджмент хочет продать казначейский пакет. Его можно продать одному лицу и тогда мы говорим о дисконте (котировки задавливают, не это ли мы видели последние дни? робот продавал не переставая). Или продать в рынок и тогда нужно разогнать котировки повыше, например дав высокий дивиденд сейчас. По какому пути пойдет ситуация непонятно, но последний отчёт намекает на явное улучшение ситуации и тогда Х5 по текущим оценен вполне привлекательно ❌ Где ловить точно нечего по моему мнению: Металлурги нет, ни чёрные ни цветные ни золотые. Угольщики дважды нет. Нефтегаз нет. Застройщики нет. Медицина нет. Сети только если держать старое, поводов явных для покупки нет. Порты/транспорт нет. Удобрения нет. Телеком нет. IT дважды нет. В ритейле Х5, возможно Озон (смотрю дешевле) или Новабев (но где обещанное IPO Винлаба?) Практически везде можно задавать классический вопрос "А чем это лучше Сбера?". Это по акциям, с облигациями поинтереснее и посложнее одновременно. 📌Текущий тренд таков, что рынок мало интересен долгосрочным покупателям. А часть спекулянтов перешла на сырьевые рынки и торгуют фьючерсами: нефть, золото, серебро, металлы. Кто покрупнее посерьезнее делают это не через нашу биржу, а через иностранные биржи / криптобиржи чтобы не ждать открытия торгов. Может я чего-то не вижу? Пишите свои идеи в комментарии 👇 P.S. картинки от ИИ отдельный вид искусства конечно, за одну только пустыню лайк ❤️

Текущий период — это время быстрых изменений, чуть зазевался — и уже всё пошло против позиций. Если кто-то ещё не прочувствовал — будет сложно. И в акциях, и в облигациях, и в сырье. Везде. В буквальном смысле это период экспресс-обучения. Кто выйдет из него с плюсом — считайте, экзамен сдали. На растущем рынке дальше будет гораздо проще. Именно поэтому сейчас так важно держать руку на пульсе и находиться в рынке и качественной информационной среде. Приходите на конференцию ТОЛК. Это первое большое офлайн-событие Т для трейдеров. Уникальная возможность вживую услышать текущие подходы и пообщаться с профессионалами. Что там будет: • Уникальный нетворкинг: Доступ к закрытому профессиональному комьюнити. Это отличный шанс вживую познакомиться с сильными участниками рынка, задать вопросы популярным инвест-блогерам и обсудить рабочие стратегии с теми, кто реально торгует. • Глобальная экспертиза: Живое выступление мировых звезд инвестиций. На сцене — американские и европейские эксперты, чьи подходы формируют стратегии по всему миру. Обычно такой опыт можно получить только на зарубежных площадках. • Диалог с ключевыми игроками: На одной площадке соберутся сразу 5 бизнес-линий Т, представители Банка России и профильных министерств. Сейчас рынок не прощает информационной изоляции. Нужно быть в курсе событий. И ТОЛК - это отличная возможность погрузиться в живую атмосферу и прокачать свое понимание процессов. 📍 Бронируйте места и регистрируйтесь по ссылке: Забирайте промокод DIMIRLOV — он дает скидку 30% на тарифы «Стандарт» и «Стандарт+».

Первая картинка к посту – разметка по валюте которая была в моих постах еще 2-3 месяца назад, и мой взгляд не меняется. Сейчас видим около 85 за бакс и 12,5 за юань. Насколько интересно держать позиции дальше при таких вводных? Каждый решает сам для себя. Потенциал значительно сократился. Логика моих мыслей сейчас такая: • Вполне вероятно, что текущее движение вызвано массовым закрытием схемы арбитража юань/ОФЗ. Не думаю что это будет открытием для кого-то, весь прошлый год можно было брать юань в шорт почти под 0%, получать рубли и парковать их в ОФЗ, зарабатывая на спреде. "Бесплатные деньги, бесплатная прибыль". Сейчас эта лавочка экстренно закрывается, отсюда такой дикий спрос на ликвидность и взлетевший юаневый RUSFAR. • Дальнейшая динамика сильно зависит от нового бюджетного правила. Минфин должен опубликовать его на днях. Но, учитывая сильно выросшие цены на нефть, я абсолютно не исключаю сценарий, при котором правило вообще не поменяют. • Иными словами, откат или флэт по валюте на ближайшие 2-3 месяца очень вероятен. Если так, то можно деньги пустить на другие идеи или даже посидеть в фондах ликвидности вроде Все это догадки, но на что-то опираться нужно. Я закрыл 2/3 позиции. Осталась треть, морально готов зафиксировать прибыль и по ней в ближайшее время. Смотрю на поведение стакана фьючерсов. Никакого сожаления не буду испытывать, если курс продолжит расти дальше без меня. Прибыль есть прибыль. Цель ведь всё та же: просто каждый месяц закрывать в плюсе. Вторая картинка к посту – ожидаемая траектория (очень грубо), на таких коротких промежутках это почти пальцем в небо. Но во фьючерсах уже видна бэквордация

События последних дней резко сократили мое свободное время, так что постов в Пульсе пока будет меньше. Как могу стараюсь продолжать писать. Я совершенно не разделяю популярный тезис о том, что наш рынок сейчас какой-то невероятно дешевый, или что его кто-то искусственно "держит" и не дает расти. Все оценено плюс-минус справедливо, с оглядкой на жесткую экономику. Прямо сейчас ничего сверхинтересного я не вижу. 📊 Выросла нефть — выросла нефтянка. Но стала ли она от этого привлекательной? До взлета средняя дивидендная база там была около 5%, теперь, вероятно, дотянет до 7–8%. Ничего особенного на фоне 12–15% доходности в других компаниях. А дальнейшие драйверы полностью зависят от непредсказуемой цены сырья и курса валюты. Кто бы сказал, где будет нефть {$BRJ6} через неделю или месяц? 🚨 Нарастает нестабильность. Ситуация и в мире, и на наших границах оставляет желать лучшего. В таких условиях увеличивается "премия за риск". Количество желающих уйти в кэш растет, плечи сокращаются. Одно экстренное совещание — и карета превращается в тыкву. В стаканах на нижних планках просто не будет покупателей, уже проходили это и не один раз. 📈 Если отбросить подобные страхи, то интересное — по прежнему банки, валюта и ОФЗ (дальние/средние). Но я начинаю замечать, что потенциал роста в каждом из этих активов постепенно сокращается в моем понимании: ➡️ Банки и ОФЗ напрямую зависят от цикла снижения ставки. Как решит ЦБ — узнаем уже в эту пятницу. Вполне реалистичен сценарий, при котором регулятор возьмет паузу, чтобы точнее оценить общую ситуацию. Рост валюты, рост сырья — это всё будущая инфляция. ➡️ Валюта стремительно переоценивается после первых слов об изменении бюджетного правила. Возможно, кто нужно уже знает, каким оно будет. Вся переоценка может случиться ДО события, а не после. Пока держу позицию. Но если нам дадут курс 85 уже в марте, фактический интерес почти пропадет. Я подумаю о перекладке в рублевые облигации. С учетом ставок денежного рынка (через тот же TMON / LQDT), 85 сейчас — это математически примерно то же самое, что получить 95 к концу года, но без лишнего риска. Хотя и не исключаю что по традиции рынка могут вынести валюту сильно выше. Пока взгляд такой, боковик продолжается, нужно время для изменения ситуации. Условно говоря всё не дорого/справедливо — и нет особых причин почему сейчас это должно стать дороже.