Профиль инвестора Hermetius | Тинькофф Инвестиции Пульс

Ну вот, сегодня все услышали песню апокалипсиса, о которой я писал вчера (ЧАСТЬ 2). А вот и сегодняшние птицы ада: На Россети Центр и Приволжье обделался, скрывать не буду. Ну не ожидал я, что сегодня гасить вообще весь рынок будут. Россети такой напор не выдержили, увы, эластичности не хватило. Идею по этому активу закрываю, жаль. Надо уметь смириться с поражением и отступить, такова моя философия. ОВК , правда, рухнул в три раза мощнее Россетей. Жесть. Ну, оно и понятно. Здесь уже не про падение цены. Здесь про смену цикла. Проблема в том, что рекордные результаты 2024-2025 годов во многом были обеспечены сверхсильной конъюнктурой рынка вагонов. Сейчас ситуация меняется. Производство грузовых вагонов в России в начале 2026 года упало примерно на 45% год к году, что говорит о начале охлаждения цикла. Это уже видно в отчетности. За 2025 год выручка по МСФО сократилась почти на 55%, EBITDA снизилась более чем на 50%, а чистая прибыль упала примерно на треть относительно предыдущего года. Формально компания остаётся прибыльной, но пик цикла, вероятно, уже позади. При этом рынок оценивает компанию очень дешево. Текущий P/E находится около 3, что обычно характерно либо для сильно недооценённых компаний, либо для бизнеса, у которого инвесторы ожидают падения прибыли в будущем. Короче, ну его.) СОЛЛЕРС летит туда же. Автоистория всегда первая чувствует ставку. Автомобильный рынок начал замедляться вслед за высокими ставками и дорогими кредитами. Для производителей автомобилей это серьёзный риск, поскольку значительная часть продаж завязана на автокредитование. Кроме того, финансовые результаты уже показывают признаки охлаждения. Чистая прибыль головной компании по РСБУ за 2025 год снизилась более чем на 30%, а результаты первого квартала 2026 года оказались существенно слабее прошлогодних. Короче, все закономерно. ТГК-14 тоже теряет сегодня около 14-15%. В отличие от условного ЛУКОЙЛа или Сбера, дивидендная история ТГК-14 пока не выглядит полностью сформированной. Компания долгое время вообще не платила дивиденды, а текущие выплаты пока воспринимаются рынком как результат благоприятной конъюнктуры, а не как гарантированная долгосрочная политика. Прогнозы на ближайшие периоды уже предполагают заметное снижение выплат. Понимаете логику?! Компания относительно небольшая, ликвидность акций ограничена, поэтому котировки могут двигаться значительно сильнее фундаментальных показателей. Как и все региональные энергетики, ТГК-14 зависит от решений регуляторов по тарифам на тепло и электроэнергию. Это создаёт потолок для роста прибыли даже при хорошем операционном управлении. Для сделки не интересен, короче. Циан тоже сегодня на предпоследнем круге Ада. Часть дивидендов фактически выплачивается из накопленных денежных резервов, а не только из текущей прибыли. Такой уровень доходности вряд ли можно считать новой нормой на долгие годы. По мере сокращения денежной подушки дивиденды будут всё сильнее привязываться к реальной прибыли бизнеса. Несмотря на отсутствие строительных рисков, снижение числа сделок и активности покупателей всё равно влияет на рекламные бюджеты клиентов и темпы роста компании. Если Циан - это хорошая сделка, то я - Ид. ГК Самолет уже стал какой-то неприличной шуткой, честное слово. Это уже не история роста. Это история стоимости долга. В 2025 году финансовые расходы превысили 100 млрд рублей и фактически съели операционную прибыль. В результате компания получила первый годовой убыток в своей истории. Несмотря на приемлемый корпоративный долг, общий долг с учетом проектного финансирования остается огромным, что характерно для всех крупных девелоперов. В общем и целом, ПИК выглядит очень и очень интересно. О сделку думаю. Не ИИР.

Пон, на философско-математические темы всем по фигу. Тогда дайджест. М.Видео . По оценке АКРА, долг группы превышает 158 млрд руб., а ликвидность остается слабой. Агентство понизило рейтинг до BBB-(RU) и установило негативный прогноз. Это уже не история роста, а история выживания через рефинансирование и операционный кэш-флоу. Лезть сбивать сливки не буду. ЛУКОЙЛ . Апокалипсис. Просто апокалипсис. Все печати сорваны, наполняются чаши гнева Господня, а блудница скачет на нефтяном Левиафане. Ждите инфляцию, кризис логистики и повышение ставки ЦБ РФ. Главный риск остается неизменным: падение нефти на $10-20 за баррель быстро отражается на прибыли и дивидендах. Классический качественный эмитент, который рынок начинает воспринимать как макро-инструмент. Нож летит, ловить не буду. Ростелеком - Привилегированные акции пророчит себе падение. Высокая стоимость заимствований давит на CAPEX и ограничивает потенциал дивидендной модели. Префы выглядят как квази-облигация с ухудшающимся купоном в условиях дорогих денег. Фиолетовый конь ждет себе всадника. Им буду не я. АФК Система словно бы показывает пульс (в Пульсе так точно). Это повод присмотреться к активу повнимательнее. В целом, по свежей отчетности, именно телеком и фарма дают основной рост выручки (+15% и +40% соответственно в отдельных сегментах). Смешанный холдинг с неравномерной генерацией кэша. Тем не менее, даже при росте OIBDA чистая прибыль остаётся нестабильной. Короче, интересно, но пока без понаблюдаю. Акрон в депрессии. Удобрения = энергозатратный бизнес. Рост себестоимости быстро съедает маржу, особенно при слабом ценовом импульсе в продукте. Ничего не жду от актива. Россети Центр и Приволжье кажутся мне очень интересными. Компания работает в сетевом сегменте (передача электроэнергии), где выручка формируется через тарифы. Тему с тарифами мы все знаем. Более интересная история, чем выглядит на первый взгляд. Сетевой бизнес с тарифной моделью даёт относительно предсказуемый денежный поток. В условиях инфляционного давления тарифы становятся ключевым механизмом компенсации затрат. В целом, планирую прикупить. Полюс позволял прокатиться на ракете в начале года. Сейчас возвращается с Луны на Землю, имхо. Прибыль и цена акций сильно зависят от золота и рубля. Ситуацию с золотом уже описывал в постах. С рублем все неоднозначно. Ранний рост был чисто мультипликативным на фоне золота, сейчас начинается нормализация. Золото остаётся ключевым драйвером, но FX добавляет шум в рублёвую доходность. Буду посмотреть, короче говоря. Совкомбанк . Как и у большинства банков роста, есть давление со стороны резервирования и риск того, что часть кредитного портфеля окажется менее качественной при ухудшении макроусловий. Банковский цикл сжимающейся маржи. Не лезу. Такие дела. Россети пока впечатляют. Не ИИР.

пост-рассуждалка о корреляции. Понимаю, что мало кому интересны высокие математически материи, но просто хочется поделиться небольшим ресерчем. Метод: смотрел индекс ММВБ и отдельно в исторической ретроспективе самые известные акции США. Все данные проверял на нормальность критерием Шапиро-Уилка (Раньше юзал Колмогорова-Смирнова с поправкой Лилиефорса, но в последнее время несколько разочаровался в этом методе). Данные оказались ненормальные, поэтому юзал кэф Спирмена. Разумеется, брал временной лаг в одну неделю, чтобы оценить временную взаимосвязь, а не сферического коня в вакууме, а также тестировал остатки на нормальность. Вывод 1: Индекс ММВБ статистически значимо, отрицательно и сильно коррелирует с ключевой ставкой ЦБ РФ (смотрел в т.ч. кросс-корреляцию с лагом в 1-2 месяца). Один лишь любопытный момент: корреляция почти полностью исчезает в 2022 году и ведет себя не просто нелинейно, а даже хаотично. Поверхностно это означает, что классические инструменты научного прогноза просто перестали хоть что-то предсказывать после начала заварушки. Но по факту я склонен оценивать это, как структурный сдвиг. В 2022 году из индекса ушли иностранные холдинги, поменялась структура бенчмарка, а ставка ЦБ стала реагировать не на рынок акций, а на курсовую переоценку импорта. Один фиг, без dummy -переменных теперь прогнозировать практически невозможно. Вывод 2: Самые классные в предиктивном плане индикаторы для предсказания американских отдельных акций - это P/E и ROE. Дополнительно проверил гипотезу с пом-ю U-критерия Манна-Уитни и деревьев решений (конечно, смотрел мультипликаторы на момент гипотетической покупки). Вывод очень простой и элегантный: компании с P/E ниже 20 и ROE выше 20 показывали феноменальный рост на горизонте в 10 лет. Подтверждается то, о чем писал Грэм, но с конкретными цифрами. А теперь самое забавное: это вообще не работает на ру рынке, который буквально соткан из очень странного поведения частных инвесторов. Любой чих западного политика может как обрушить котировки, так и запустить их в стратосферу. Выводы релевантны лишь для стран, где компании уверены в завтрашнем дне и все понимают, что никто ничего не отнимет, не поделит, не произведет рейдерский захват. Такие вот "инсайды". Не ИИР. П.С.: коллеги и мимо проходящие, надо быть добрее друг к другу. Мы все совершаем опечатки и допускаем неточности. Придираться к огрехам, игнорируя общую аналитику, - это верх цинизма. Надеюсь, услышан. В след. раз буду ставить в угол.

Интер . Если государство решит сдержать инфляцию путём заморозки тарифов, прибыль может просесть. Кроме того, монопольное положение на экспорт может быть частично демонтировано. Сомнительная инвестиция, имхо. Аэрофлот с июня 2025 года перестал представлять лично для меня интерес. Ограничения на поставку запчастей вынуждают «каннибализировать» часть флота. Риск инцидентов, связанных с дефицитом комплектующих, хоть и снижается, но сохраняется. Буду ждать, когда зомби воскреснет, некромантией заниматься не планирую. Мосэнерго в депрессухе с марта этого года. Имхо, правительство Москвы и ФАС могут сдерживать рост тарифов на тепло для населения, что ограничит рост выручки в самом маржинальном сегменте. Буду посмотреть. Банк Санкт-Петербург . При резком снижении ключевой ставки маржа банка сожмётся, а чистая прибыль может сократиться на 15-20%. Это главный риск для дивидендной модели. Буду следить дальше за действиями регулятора. Короче, не знаю, чего вы сегодня вцепились все в эти активы, если честно. Иду дальше. ГК Самолет . Рынок продолжает жить ожиданиями сентябрьского заседания ЦБ: любой намёк на смягчение риторики будет воспринят как триггер для девелоперов. Значит, и я подожду. Мечел тоже заболел летом прошлого года. Старые заводы требуют модернизации, а экологические требования ужесточаются. Инвестиции неизбежны, но денег на них нет. Печально. РУСАЛ в комменте анализировал, в недавнем посте тоже анализировал. Продолжаю посматривать, спасибо коллегам за наводку. Корпоративных новостей не было, но рынок закладывает сильный полугодовой отчёт (ждём в августе) и возможное увеличение дивидендов. Загадывать ничего не буду. Сегежа прокатила меня меня горке, как и многих. Лично знаю человека (без фамилий), который слил на ней 2 мульта. Из каждого утюга кричат о том, что перепродана. Ну да, перепродана. А с чего мы все взяли, что только этот факт дает основание отыграть катастрофическое падение акций?! Чтобы спасти баланс, акционерам почти неизбежно предложат размыть доли. По сути, текущие владельцы оплатят спасение компании из своего кармана. Чей лот?) Такие дела. Не ИИР.

Золото . Палладий . Серебро . Платина . Сейчас снова начинается привычная история. Драгметаллы обсуждают так, будто уже стартовало новое ралли. Но если смотреть на драйверы трезво, картина куда менее однозначная. По золоту ключевой фактор в рублёвой цене это не только сам металл, а курс. Если нефть продолжит рост и геополитический фон станет мягче, рубль легко может укрепиться к диапазону 60-65 за доллар. В таком сценарии рублёвая цена золота может снизиться на 10-15 процентов даже при стабильном долларовом золоте. Это часто игнорируют, хотя именно это и съедает доходность в рублёвых инструментах. Палладий и платина живут своей историей. Автопроизводители продолжают замещать палладий более дешёвой платиной. Этот процесс уже не теория, а практика последних лет. Да, часть движения уже произошла, но структурное давление на палладий сохраняется. По платине ситуация обратная. Исторически она дешевле палладия, и этот разрыв уже частично сократился. Дальше драйвер замещения становится слабее, потому что основная волна оптимизации уже прошла. Серебро выглядит интересно в долгосроке, но у него есть фундаментальное ограничение. Это не доходный актив. В условиях жёсткой монетарной политики ФРС капитал всё чаще уходит в инструменты с доходностью, прежде всего в облигации. Вывод по металлам простой. Драйверы есть, но значительная часть уже заложена в цену. Текущий момент скорее про аккуратность, чем про агрессивный вход. Я сам держу золото и палладий, но докупать сейчас не планирую. Bitcoin после недавнего движения вверх остаётся в типичной фазе переоценки тренда. Рынок часто путает отскок с разворотом, и сейчас как раз такой период. При этом структурные риски никто не отменял. Регуляторика, налоги, ограничения на майнинг в отдельных регионах могут усиливаться. Это не фантазии, а уже наблюдаемые тренды в разных странах. Я держу крупную позицию в биткоине, но в плечевые инструменты и фьючерсы не лезу. AMD выглядит сильно. Рынок ИИ продолжает расширяться, и даже умеренная доля в будущем объёме даёт существенный рост выручки. Но важно помнить, что это уже рынок с высокой конкуренцией и ожиданиями. NVIDIA остаётся главным бенефициаром AI цикла. Именно на её инфраструктуре обучается большинство крупных моделей. Это не история одного года, а инфраструктурный цикл. Ford выглядит слабее. После продажи по половине цены компания постепенно входит в фазу давления. Китайские производители усиливаются, Tesla продолжает агрессивную ценовую конкуренцию. Автомобильный рынок становится всё менее комфортным для старых игроков. Итог простой. Шума много вокруг биткоина, драгметаллов и технологических акций. Но если убрать эмоции, рынок остаётся выборочным, а не направленным. Не ИИР

Рынок сейчас выглядит как набор историй, где почти везде один сюжет: цифры есть, а веры нет. Сегодняшний дайджест больше про настроения и художественное описание рынка, чем про практическую аналитику, предупреждаю сразу. ГК Самолет . P/B = 0,7, чистый долг / EBITDA > 6x. Проблема не в том, что Самолет строит плохо. Проблема в том, что модель “расти любой ценой” впервые перестала работать в плюс. Предикт все еще негативный, несмотря на попытки сегодняшнего откупа +2%. Юнипро раньше давал зарабатывать. FCF > 20 млрд руб. в год, дивидендная доходность ~14%, но цена падает. Сейчас один из самых странных кейсов на рынке: бизнес генерирует кэш, но торгуется так, будто будущего у него нет. Матпрогноз отрицательный. Делимобиль сегодня удивил. ROTA все еще < 5%. Обольщаться не буду. Рынок сейчас фактически спрашивает: это уже бизнес или всё ещё эксперимент на дорогах? Экспериментируют пусть без меня, имхо. ФСК Россети . Аж страшно на график смотреть. Дивидендная доходность 11%, P/B = 0,45. Даже при сильных цифрах (рост выручки до ~1,8 трлн руб. в последних оценках) рынок продолжает держать дисконт. Вернусь к этой истории, когда все раздуплятся. IVA Technologies щупает новое дно?! Продажи падают 3 квартала подряд, денег на счетах меньше 300 млн руб. Рынок пока и сам не до конца понимает, что с этим делать. Смотрим и наблюдаем, наблюдаем и смотрим. Россети Сибирь . P/S = 0,2. Россети уже целый год напоминают бойз-бенд, где то один, то второй участник группы попадает на страницы желтых изданий (и желтых банков). Актив, имхо, будет и дальше болтаться в боковике. Классический пример “регулируемой инфраструктуры с хроническим дисконтом”. РБК давно не хайповал. Медиа-бизнес торгуется с дисконтом 60% к денежным средствам на балансе. Оно и понятно, актив в депрессии, как и 90% всего ру рынка. Медиа-бизнес, который рынок оценивает не как “информационную империю”, а как странный гибрид контента, рекламы и кэша с хроническим дисконтом. Мне не интересно. Артген решил навести суеты, упав на почти процент за день. Выручка +35% г/г, но коммерческие расходы съедают маржу. Актив практикует такое с мая 2025 года. Выручка растёт, а прибыль “проваливается” из-за структуры расходов. Жаль, конечно, этого биодобряка. Мораль сей басни такова: сижу в , да не седин буду. Не ИИР.

Из восьми бумаг моего радара сегодня только две выглядят сильнее рынка. Остальные либо стоят на месте, либо начинают показывать признаки разворота вниз. Что имеем на сегодня?! Главные бойцы: Селигдар . Имел по этому активу более-менее успешные сделки ранее. Что же сейчас?! Дивидендная политика не высечена в камне: формально 50% прибыли, но CAPEX на новые ГОКи может «съесть» свободный денежный поток, и выплаты урежут. Россети Урал красавцы, торговал ими в прошлом году. Себестоимость под контролем, потери в сетях снижаются благодаря цифровизации (умные счётчики, автоматизация). Думаю, совершу небольшую сделку. В2В-РТС пока что радует. Компания продолжает наращивать долю в корпоративном сегменте. Держу BTBR в портфеле как растущую IT-историю с дивидендным бонусом. Бизнес простой, маржинальный, без долгов. Россети Московский регион продолжает депрессивную гонку вниз по графику после успешного роста, идеально отрабатывая мой предикт от 20 мая 2026 года. Все строго по матмодели (напомню, что я кандидат наук, специалист в области предиктивной статистики). Кстати, столичные тарифы могут подвергнуться политическому давлению для сдерживания инфляции. Об этом мало кто говорит и мало кто пишет. Аутсайдеры дня: Россети Северо-Запад , буквально позволяющие на них зарабатывать. Существенных новостей нет. Бумага колеблется в узком коридоре, рынок ждёт летней отсечки по дивидендам. Но сейчас матан рисует начало жесткой коррекции. Лично я пока не лезу. Группа Астра сохраняет мой негативный предикт. После завершения основной волны миграции федеральных органов темпы роста могут замедлиться. Компания активно идёт в корпоративный сегмент, но там конкуренция выше. Аптечная сеть 36,6 выползла откуда-то из урук-хайского подземелья, покрытого мраком. Власти периодически ужесточают контроль наценок на жизненно важные препараты, что сжимает маржу. Пока баланс терпимый, но риск сохраняется, а математика не пророчит компании ничего хорошего. Жаль. Россети Сибирь противоречиво прогнозируются на уровне АРПСС. А ведь и правда власти могут ограничить рост тарифов для поддержки промышленности, что сразу ударит по прибыли и дивидендам. Пока буду наблюдать. Итого: В2В-РТС молодец, Россети Урал тоже. Остальное устало. Не ИИР. П.С.: матан - это не моя личная предвзятость. Я лично никогда не совершаю сделки, опираясь лишь на какие-то там циферки. Надеюсь, вы тоже. + я не трейдер, а краткосрочный инвестор. Совершать по сто сделок каждый день - это, имхо, какая-то форма экономической графомании.

За последние дни инвесторы массово понесли деньги в Самолет, РУСАЛ, Полюс, Селигдар и еще несколько популярных историй. Я просмотрел все эти идеи и не нашел ни одной, которую хотел бы купить сегодня. Покажу почему. Группа Аренадата . Клиенты могут пытаться использовать бесплатные версии Hadoop или другие открытые решения без платной поддержки, но в корпоративном сегменте риски такого подхода часто перевешивают экономию. Сам бизнес Аренадаты слишком нишевый, а мультипликаторы пока не выглядят привлекательно. Переоценка возможна только с кратным ростом внедрений, которого я не вижу. Не рассматриваю как интересную идею. Полюс . Неплохо отторговал его в феврале, забрав +10% прибыли. Но сейчас западные санкции ограничивают поставки в Лондон и ЕС, продажи идут с дисконтом. Сидеть и ждать сокращения дисконта без триггеров не готов. Пока для меня интереса не представляет. Селигдар . Строительство новых ГОКов требует миллиардных вложений, и если денежный поток временно просядет, компания может вновь отложить дивиденды ради CAPEX. Капекс по новым ГОКам измеряется миллиардами. Поэтому без меня, пожалуйста. ГК Самолет какой-то прям попсой становится. "Торгуем все!". Че вы в нем все нашли-то, я понять не могу?! Существенных новостей нет, но рынок продолжает закладывать ожидания по смягчению ДКП. Фундаментально пока нечего ловить: новостей о реальном улучшении операционки нет, ипотека всё еще запредельная, а рынок закладывает идеальный сценарий. В целом, стрем какой-то. ЕвроТранс . Еще один супергерой последних дней. Существенных новостей нет. Компания продолжает региональную M&A-кампанию. Но я не вижу ни синергий, ни прозрачной отчётности по новым активам, чтобы понять, по какой цене и зачем консолидируют рынок. Ничего интересного. Эталон Груп . В Московском регионе предложение превышает спрос, застройщики вынуждены давать скидки и рассрочки, что давит на маржу. Если и ждать разворота, то только по факту устойчивого снижения ставки. Матпрогноз депрессивен. РУСАЛ . И к этому активу все активно прицепились.Запреты на поставки российского металла на LME и прямые санкции на продукцию создают неопределённость. Дисконт на российский алюминий к рыночной цене может расширяться. Кроме того, возможны вторичные санкции против покупателей. Какой бы ни была цена на алюминий, часть этой маржи РУСАЛ не увидит. Не интересно. Совсем. IVA Technologies в январе подавала надежды. Сейчас соскуфилась. Рынок ИТ-разработчиков в России перегрет, удержание ключевых специалистов требует высоких зарплат и опционных программ, что может давить на маржинальность. При текущих мультипликаторах нет запаса прочности. Не моя тема. Таким образом, никаких интересных историй не вижу на рынке. Сижу в . Не ИИР. П.С.: Держу в курсе ;)

А вы готовы мириться с регуляторными рисками ради дивидендной доходности? Есть ли ZAYM в вашем портфеле? Я вот уже однажды обжегся на займере. И знаете, рынок микрофинансирования в России часто воспринимают через призму высоких ставок и регуляторных рисков. Но именно здесь скрываются компании с экстремально высокой рентабельностью и готовностью щедро делиться прибылью. Компания обслуживает более 15 млн клиентов, ежемесячно выдавая займов на десятки миллиардов рублей. Итоги 2025 года по МСФО показывают, что даже в условиях ужесточения регулирования бизнес остаётся сверхприбыльным. В 2026 году менеджмент ожидает сохранения темпов роста на уровне 15–20% благодаря запуску кредитных карт и рассрочек, а также углублению проникновения в регионы. Регуляторное давление (новые макропруденциальные лимиты с 2026 года) частично компенсируется уходом мелких игроков и ростом доли качественных заёмщиков. Ужесточение требований ЦБ (ограничение доли займов с высокой долговой нагрузкой, повышение резервов) выдавливает мелкие МФО. «Займер» как технологический лидер с хорошим скорингом только наращивает долю рынка. Запуск виртуальных кредитных карт и долгосрочных займов (до 6–12 месяцев) диверсифицирует доходы и снижает зависимость от «займов до зарплаты». Несмотря на высокую ключевую ставку, «Займер» успешно размещает облигации и привлекает банковские кредиты под комфортный спред к доходности портфеля. Короче, открываю небольшую сделку. Не ИИР.

🤔 Мой Watch-лист: кого покупать еще рано, а за кем слежу В2В-РТС. Полет нормальный.) Мать и дитя. В начале года отработала мой предикт на рост. Затем ушла в коррекцию. Сегодня сделала +2%, но это ни о чем не говорящий шум, имхо. После завершения редомициляции в российскую юрисдикцию компания вернулась к активным выплатам и агрессивному расширению. Сейчас в периметре 11 многопрофильных госпиталей (включая флагманский «MD Лапино» в Подмосковье) и более 55 амбулаторных клиник в ключевых регионах. После перерегистрации в РФ в 2024 году компания утвердила дивидендную политику: не менее 50% чистой прибыли по МСФО. НО! Пока массового давления нет, но попытки ограничить стоимость консультаций или ЭКО по ОМС могут сжать маржу в амбулаторном сегменте. При падении реальных доходов населения часть клиентов может переориентироваться на бюджетные клиники или ОМС. Часть расходных материалов и оборудования импортные, ослабление рубля может давить на себестоимость, но пока компания успешно перекладывает это в цену услуг. Короче, пока наблюдаю, без приказов на сделку. Тоже был первым акционером HENDERSON при IPO. Чисто математически наблюдаю депрессняк с марта 2025 года. Тем не менее, «HENDERSON» после IPO превратился в дивидендный станок с рекордными темпами роста. Ассортимент охватывает всё: от классических костюмов и casual до парфюмерии и подарков. В 2026 году менеджмент планирует открыть ещё 40–50 новых салонов, усилить онлайн-канал и выйти в новые города. Дивидендная политика: не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Компания платит дважды в год. Каждый новый салон выходит на окупаемость менее чем за 12 месяцев и сразу добавляет прибыли. В регионах низкая конкуренция в сегменте мужского fashion, что позволяет быстро захватывать долю. Короче, перспективный новичок, чьи акции я обязательно доберу позже. Пока наблюдаю. ГК Самолет. Депрессивный предикт сохраняется. Добавлю лишь, что компания сменила бизнес-модель с погони за масштабом на финансовое оздоровление. Буду следить. Не ИИР.

Башкирия продала часть пакета Башнефти с правом обратного выкупа. Рынок оживился. Я полез смотреть, не пропустил ли он там мешок денег, лежащий на дороге. Математика пока разводит руками. На первый взгляд все выглядит привлекательно. P/E всего 4,26. P/S вообще 0,2. Такие цифры любят охотники за недооценкой. Но дальше начинается самое интересное. За пять лет выручка выросла на 88%, а EPS рухнул на 473%. То есть бизнес формально стал больше, но акционер от этого богаче не стал. ROE всего 5,16%. Чистая маржа 4,66%. При такой доходности капитал работает примерно как сотрудник, который весь день ходит по офису с очень занятым видом, но ничего полезного не делает. Да, дивиденды есть. Совет директоров уже рекомендовал 69,29 рубля на акцию. Доходность около 5%. Но дивиденды не решают главную проблему. Если капитал приносит лишь 5% годовых, то дешевые мультипликаторы могут оказаться не возможностью, а справедливой оценкой качества бизнеса. Именно здесь многие инвесторы попадают в ловушку. Они видят низкий P/E и думают: "дешево". Рынок смотрит на ROE и отвечает: "и что?" Получается странная картина. Бизнес растет. Выручка растет. Дивиденды платятся. А эффективность капитала остается на уровне, который не заставляет меня доставать кошелек. Для меня Башнефть сегодня выглядит дешевой по мультипликаторам, но не дешевой по качеству бизнеса. Поэтому пока наблюдаю со стороны. Не ИИР.

Был среди первых акционеров ВУШа при их выходе на ipo. Тогда рынок видел историю роста. Сегодня вижу компанию, которая растёт быстрее, чем зарабатывает. Так что с компанией сейчас? Компания демонстрирует явно выраженную сезонность. Декомпозиция за 4 года показывает, что в июне котировки компании стабильно растут (летний спрос или просто шум, наблюдений пока мало). Только вот график с марта 2025 года оптимизма не внушает. Оно и понято! Убыточная компания с долгом в 3,4 раза выше капитала и отрицательной рентабельностью. EBITDA положительная, но чистая маржа минус 23,5% говорит о том, что операционный поток уходит на проценты и списания. Рынок оценивает компанию с дисконтом, который скорее отражает опасения по долгу и прибыльности, чем ожидания быстрого роста. Цена рухнула на две трети от годового максимума. Дивиденды в прошлом, сейчас их нет. Забавно, что при этом компания управляет крупнейшим в России кикшеринговым сервисом: каждая вторая поездка на самокате в стране совершается через её платформу. У «ВУШ» наблюдается классическое расхождение: операционно компания всё ещё растёт, но это не приносит прибыли. Высокая ключевая ставка ЦБ сделала обслуживание долга неподъёмным. Проблема усугубляется активной ценовой конкуренцией на рынке кикшеринга и наступлением стадии его насыщения, что дополнительно давит на маржинальность бизнеса. Дивидендная политика компании прямо привязана к долговой нагрузке: если коэффициент Чистый долг/EBITDA превышает 2,5х, дивиденды не выплачиваются. Компания просто не имеет права по собственной политике выплачивать дивиденды, а совет директоров и менеджмент неоднократно это подтверждали. Операционные показатели в данном случае вводят в заблуждение, маскируя глубинную проблему: бизнес эффективно растёт количественно, но пока не способен конвертировать масштаб в прибыль для акционеров. В ситуации, когда компания заявляет о смене приоритетов с роста масштаба на рост эффективности, под вопросом остаются и способность генерировать достаточный денежный поток, и возврат к дивидендным выплатам в обозримом будущем. Да и в целом экономика кикшеринга (износ самокатов, сезонность, регулирование, штрафы) сама по себе низкомаржинальная. Выражусь несколько философски, но такие истории учат нас, что иногда бизнес может быть лидером рынка и одновременно плохой инвестицией. WUSH сейчас выглядит именно таким случаем. Короче, пока никаких сделок не вижу по этому активу. Жду смягчения монетарной политики, чтобы долг стал обслуживаемым. Очень давно присматриваюсь к O'Key Group SA. Сейчас математика рисует начало коррекции. Жаль этого добряка. Фундаментально расклад следующий. Рост чистой прибыли в 7 раз до 14,3 млрд рублей. Прибыль от продолжающейся деятельности лишь 2,0 млрд рублей при рентабельности EBITDA 9,9%. Долговая нагрузка снизилась до 2,84х. Ключевой риск дивиденды. Редомициляция в Калининград открывает техническую возможность выплат, но чёткой политики нет. Без спецдивиденда бумага останется с дисконтом. Обращает внимание, что переезд не отменяет риск блокировки дивидендов для российских инвесторов, если структура не очищена полностью. Да и вообще торговые сети в РФ сейчас под давлением маркетплейсов (Магнит, X5, Лента тоже падают). По WUSH вернусь к идее после первых признаков снижения долговой нагрузки или смягчения политики ЦБ. По OKEY интересна история редомициляции, но без ясности по дивидендам рынок вряд ли даст компании полноценную переоценку. Да вот, собственно, и все. Пока наблюдаю. Не ИИР. Не ищите истину в рынке.

Сбер планирует войти в состав совладельцев Озона, выкупив пакет акций АФК Система. Что с компанией АФК система?! Математика противоречива. Сезонная декомпозиция с 2007 года внушает оптимизм на июнь (компания несколько раз меняла структуру, поэтому соу-соу). НО! Отрицательный собственный капитал с Debt/Equity минус 1334%. У АФК большая часть долга внутригрупповая и рублёвая. Также есть обязательства перед Сбером. Забавно, но Сбер уже кредитор. Без анализа валютных рисков и графиков погашения вывод о технической несостоятельности слишком резкий. ROE 1675% это математический артефакт деления убытка на отрицательный знаменатель. Рост выручки 93% не спасает, чистый убыток и ROA минус 8% подтверждают отсутствие реальной акционерной стоимости. P/S 0,09 адекватно отражает риск. По сути, это ставка на выживание и потенциальную монетизацию активов, а не на органический рост. В России многие холдинги с отрицательным собственным капиталом, например некоторые компании из Ростеха или частные группы, годами живут за счёт рефинансирования. Это системная проблема, а не уникальная беда АФК. Если Сбер войдёт в капитал Озона через покупку доли АФК, то деньги пойдут именно холдингу АФК, а не Озону. Это улучшит ликвидность, но само по себе не снизит долговую нагрузку. Но без снижения ключевой ставки и проведения IPO перспективных «дочек» фундаментально акции АФК остаются историей про выживание и проблемный баланс. Инвестиционная логика лично для меня пока отсутствует, имхо. Не ИИР.

С Роснефтью у меня своя история. Не очень хорошо понимал раньше этот актив. Что же с ней сейчас, в условиях беспрецедентного давления на наш рынок?! Банк "ПСБ" прогнозирует рост чуть ли не до 645 рублей за акцию. Все это под ожидание скромных июльских дивидендов и новостях о закупках Японией Российской нефти. Тем временем сезонная декомпозиция с 2007 года целит бумагу нижу в июне. Математика с этим согласна. Фундаментально наблюдаю следующее. Низкая доходность капитала (ROE 6%) при высокой капитализации и значительной EBITDA вызвана эффектом «идеального шторма» 2025 года. Рост выручки 43% и EPS 200% за пять лет, однако низкая доходность капитала указывает на слабую конверсию роста в акционерную стоимость. Такую просадку вызвали неоперационные статьи: высокие процентные расходы из-за ключевой ставки ЦБ, рост налога на прибыль и разовые списания. По сути, это бухгалтерский эффект, не отражающий способность бизнеса генерировать денежный поток. Дивидендная доходность 6,7% с выплатой 51% от прибыли терпима. Бета 0,9. Цена на 25% ниже годового максимума. Ключевой вопрос: почему при таком росте ROE остаётся ниже инфляции? Короче, при сохранении высоких ставок и налогового давления чистая прибыль и ROE могут оставаться под давлением, даже если операционные показатели будут расти, что дает мне основание дождаться окончательного смягчения монетарной политики, прежде чем я решусь на сделку. Не ИИР. П.С.: очередной раскатанный в лепешку отличный бизнес.

Ок, наигрался с тегами, котиками и картинками. Немного данных собрал. Пора смотреть, где у нас тут рынок опять пытается продать рубль за 50 копеек. И взор мой пал на желтый банк. Да-да. На нашу общую лодку, где нищета, собаки и кредитный скоринг. АРИМА тем временем сидит в углу и рисует депрессию. Но фундаментал у бумаги пока слишком жирный, чтобы просто пройти мимо. ROE 29,4% при P/E 4,9 и P/S 0,6. Рынок оценивает банк так, будто у него либо скоро начнутся проблемы, либо инвесторы уже заранее пьют валерьянку. И вот тут начинается самое интересное. Выручка растет на 49%, а EPS только на 20%. То есть бизнес становится больше, но эффективность роста начинает проседать. Маржа медленно сжимается, и рынок это прекрасно видит. Дивиденды скромные: 3,9% при payout всего 22% от прибыли. Это не история про "доить акционеров", а скорее попытка удержать капитал внутри системы. Бета 0,69 намекает, что бумага пока ведет себя спокойнее рынка. А цена все еще на 18% ниже годового максимума. Короче, выглядит это как классическая ситуация: либо рынок слишком сильно дисконтирует будущие риски, либо перед нами одна из самых дешевых историй по рентабельности на всем рынке. Но есть нюанс. Без анализа свободного денежного потока вся эта красота может оказаться бухгалтерским миражом. Высокий ROE сам по себе еще не гарантирует качество прибыли. Поэтому пока без фанатизма. Я хочу сначала посмотреть, насколько эта прибыль вообще конвертируется в живые деньги. А то у нас рынок любит истории, где "эффективность" внезапно оказывается декоративной. Не ИИР.

Ближайшие дивидендные выплаты планируются у Астры (скромные по меркам нашего рынка). Я сам был в ряду первых акционеров этой компании (при ее выходе на ipo). Давайте будем посмотрю, как дела у нее обстоят сейчас. Итак, рэйндж фильтры (диапазонные фильтры) показывают противоречивые прогнозы. Калман рисует уверенный рост (аппроксимированный хвост недельного графика идет вверх). ROE 60% при долге 28% и чистой марже 30% говорит о выдающейся операционной эффективности, хотя есть данные, что долг взлетел почти вдвое и растет быстрее прибыли. P/E 9,89 и P/S 2,94 умеренны для такой рентабельности. Дивидендная доходность 1,1% с выплатой лишь 11% от прибыли (беру данные брокера) означает, что компания реинвестирует почти весь заработанный капитал, что при ROE 60% (брокер) математически оправдано (классическая логика компаундинга, не баг, а фича). Бета 0,52 указывает на низкую волатильность (хотя оценки разнятся). Цена на треть ниже годового максимума (все это может указывать как на низкую ликвидность, так и на узкий круг держателей). ⚠️Отдельно хочется отметить, что по некоторым данным прибыль компании перестала расти при растущих расходах на персонал (+37% г/г при росте выручки всего 22%) и маркетинг ⚠️. Отчёт 29 мая покажет, сохраняется ли качество активов. При подтверждении цифр текущая оценка предполагает значительный потенциал переоценки вверх (если ROE и маржа подтвердятся, а менеджмент подтвердит прогноз по дивидендной политике и росту, фундаментальный зазор между мультипликаторами и рентабельностью станет очень наглядным). Математически при этом я буду следить за поведением цены относительно рэйндж-фильтров: если после отчёта цена закрепится выше верхней границы фильтра на недельном таймфрейме, это подтвердит начало переоценки. Если же уйдёт под нижнюю, значит, рынок видит в отчёте что-то плохое, и мой фундаментальный сценарий под вопросом. Короче, жду отчёт, чтобы увидеть динамику долга и маржинальности, и только потом принимаю решение. Не ИИР.