Профиль инвестора Holderofholders | Тинькофф Инвестиции Пульс

Кредиторы Главснаб решили не ждать своей участи вместе с инвесторами и подали два новых иска к компании на общую сумму 7,1 млн. Видимо планируют успеть до введения процедуры банкротства. Но и Главснаб тоже не промах. Подал заявление о выдаче судебного приказа на сумму в 122 тысячи. Ранее сегодня компания признала дефолт по облигациям БО-01. Будем следить за действиями ПВО Волста. Увидел в ленте комментарии о вере в реальность дебиторки компании. Мнение аудиторов на этот счет я уже приводил ранее, поэтому предлагаю поразмышлять, почему за уже 5 месяцев эмитент не принял никаких шагов по ее уменьшению?

Ждать долго не пришлось и Главснаб в очередной раз привел к дефолту инвесторов, но уже по другой бумаге. На сегодняшний день компания не исполнила обязательства по 10 из 10 своих публичных займов или облигаций. Что это значит на практике для компании? Право (или даже обязанность) представителям облигаций БО-01 подать претензию о досрочном погашении облигаций на сумму 200 млн с дальнейшим выходом в суд. Выход с аналогичными требованиями владельцев квальских облигаций. У эмитента уже идут суды на общую сумму 15,3 млн (Лендер-инвест, Технониколь). Тут можно только порадоваться, что Ризаева пока развернули с иском на примерно такую же сумму. При этом, я не думаю, что это конец его судебной тяжбы. Спасет ли компанию новый инвестор? Все дело в суммах инвестиций. Если до дефолта по облигациям речь могла идти о поддержании жизни в компании, то теперь нужно дополнительные 250-350 млн на надвигающийся шквал исков только лишь для займодавцев. При учете реального убытка 1 квартала в 65 млн, сумма инвестиций выходит довольно большой. Перспективы покупки контрольного пакета акций становятся более туманны. Как быть владельцам облигаций? ВОБЛы (особенно начинающие) получили колоссальный опыт на примере инвестиций в данную компанию. Сигналов для выхода за последние полгода было предостаточно. О некоторых писал я, о некоторых можно было узнать из других источников. Тем не менее, шанс выйти с небольшим минусом или даже в плюсе компания дала, за что ей огромное спасибо. Выйти по текущей цене или усреднить и верить в «восстание из пепла Феникса» каждый пусть решает сам. Однако, хотел бы предостеречь и напомнить про банальную математику: при покупке облигации по 200₽ и дальнейшем падении ее до 100₽ это не только минус 100₽, но и 50% от вашей позиции. Будьте внимательны.

Отчетность Главснаб за 1 кв. 2026: убыток в 65 млн. при выручке в 150 млн. Для неискушенного читателя будет достаточно одной строки «Чистая прибыль (убыток)», но мы же с вами боремся за повышение знаний, поэтому будем анализировать отчет комплексно. Небольшая оговорка: не заметил ранее, но аудиторы отказались от выражения мнения по результатам годовой (2025 г.) отчетности. Одной из причин было непредоставление документов в своевременный период по различным статьям, в том числе и по дебиторка в размере (на момент конца 2025 г.) 431 млн. Иными словами, аудиторы не смогли подтвердить насколько реальна дебиторка. Что же касается 1 кв. 2026 г., то главный минус в отчетности это 65 млн. в убытке. Но почему так получилось? Давайте сравним с 1 кв. 2025 года, когда еще не было биржевых вливаний. Выручка упала на 35%, коммерческие расходы выросли чуть больше, чем вдвое и составили почти половину (49%) от выручки. Если же сравнивать результаты 2025 года, то там доля коммерческих расходов в выручке составляла порядка 18%. Проценты к уплате составляют 24,5 млн. Это именно те деньги, которые эмитент должен заплатить по облигациям и займам. Должен был, но как можно их заплатить, имея убыток от продаж в 42 млн? Вопрос риторический. Переходя к дебиторке (которая составляет больше половины всего актива организации) можно увидеть, что за 3 месяца эми не попытался ее как либо снизить. Держим в уме, что даже аудиторам не предоставили документы по этой сумме. Вишенкой на этом строительном торте стал ОНА (отложенный налоговый актив). Простыми словами это ожидания. Можно «на бумаге» минимизировать убыток и потом списать ОНА в счет будущей прибыли. Но реальнее, от такого маневра, «бумажный» убыток не станет. Что в сухом остатке? Компания показала всем свои реальные показатели, чтобы участники рынка не гадали, насколько у них все плохо или хорошо. Минус 65. Будут ли купоны - думайте сами.

Этическая дилемма рынка: как работать с людьми без знаний? За последние 15 лет фондовый рынок преобразился из слегка элитарного и закрытого клуба в большую городскую площадь, состоящую из всевозможных торговцев, покупателей и зевак, случайно забредших «посмотреть». Одной из причин такой яркой трансформации стала всеобщая популяризация торговли на рынке, упрощение методов и интерактивные способы привлечения. Мало кто сейчас знает, как выглядит квик, но где дают больше подарочных акций при регистрации знает почти каждый «новобранец» рынка. Что движет таким желанием назвать себя «инвестором», а иногда и «трейдером»? «Дядя зарабатывает там», «блогер рассказал», «обещают, что уйду с работы» или «нашел сигналы, там все просто». В основном все сводится к желанию заработать, и побыстрее. Но почти все упускают основное — знания. Если опыт можно приобрести после первого минуса, эдак на 30-40%, то знания и умение анализировать так не приходит. К акциям большинство уже привыкло, но с уходом иностранного капитала, банков и конкурентов, рынок ВДО начал расти ударными темпами. Приятные купоны (даже от полугодовых ушли в ежемесячные) должны гарантировать инвесторам стабильность, но не у всех компаний такое получается. Яркие примеры Причины неудач эмитентов могут быть разные, но тема поста не о них. Достаточно сказать, что количество дефолтов в 2025 году почти втрое превысило показатели 2024 года. Одной из форм популяризации рынка стало банальное общение. Больше всех в этом, безусловно, преуспел Т банк: можно вести блог, общаться с эмитентом или читать невольные советы других инвесторов. Хороший инструмент вдруг открыл реальные знания части участников рынка и результаты оказались неутешительны. Некоторые не могут оценить официальную информацию от биржи, делая неверные выводы и транслируя их на аудиторию. Другие не понимают базовые определения, считая, что объем торгов это сумма выплаты по купону и, опять же, дают на этом основании советы. Подобные инвесторы принимают решения на основе своих субъективных ощущений или веры в компанию, а не анализа и отчетности. В результате складывается интересный парадокс: чем больше людей без знаний, тем громче завлекающие обещания «слабых» эмитентов, что рождает дефолты и недоверие опытных инвесторов к ВДО. В свою очередь всем компаниям снова приходится повышать ставки для привлечения и маховик раскручивается вновь. Так инвестиции легко превращаются в игру четное / нечетное, где выигрывает только брокер, списывая комиссию за операции. Игроки, боясь FOMO и не обладая должными знаниями, бегут за покупками, подражая чужому примеру или стадному чувству. Синдром исключительности падает в эту же копилку. И именно тут возникает этическая дилемма: нужны ли неопытные инвесторы рынку или нет? Стоит ли пускать новичков на торговлю без всяких лимитов или же ввести дополнительные механизмы, контролирующие и ограничивающие покупки? Ответ рынка сейчас однозначен — торгуют все. Конечно, есть некие тесты, ответы на которые при легком желании можно найти. Есть и статус квалифицированного инвестора, но за ним не скрыт доступ к высокорисковым активам. При этом компании с низкими рейтингами все так же доступны инвестору «с улицы», а писать свое ошибочное мнение могут все участники. Произойдут ли изменения? Хотелось бы надеяться, что произойдут. Пока нет серьезных предпосылок к таким переменам, но кто знает, что ждет нас в будущем.

Станет ли Главснаб банкротом? Сегодняшний опус начну с неочевидного для многих, но забавного факта: компания не разбирается в рынке облигаций. Это можно заметить в раскрытии существенных событий, когда они вместо 10 рабочих дней прописали 10 календарных. Висело такое сообщение 2 дня, после чего, видимо по чьей-то подсказке, вышла корректировка. Последний комментарий по ситуации был дан 13 мая «планируем выполнить все обязательства в полном объеме». В тот момент можно было различить некий позитив в такой формулировке, но сейчас ясно только одно: планировать и делать - это разное. С того дня компания не удосужилась выйти на связь, хотя события произошли безусловно существенные. Что же касается невыплат, то тут все стандартно. БО-01, БО-02 и, судя по отсутствию раскрытия, внебиржевые ВТБ. Список займов и ЦФА остается негативно без изменений. Однако есть и счастливые обладатели первого выпуска биржевых - компания перечислила уже 500 тысяч за 5 дней (13% долга за 50% срока), как и обещали «не менее 100 тысяч в день». Возможно, руководство верит в правило Парето и за последние 2 дня закроет 80% долга, кто знает. Ждать осталось не так долго, 3 июня выйдет срок технического дефолта для, ставших своего рода привилегированных, облигаций первого выпуска. Владельцам квальских бумаг тут не позавидуешь - денег для них перечислено не было, да и срок на 2 дня раньше. С каждым днем тает надежда и на погашение ЦФА «точно в срок» (второй раз перенесенный). Увидим уже завтра на токеон (хоть кому то они пишут комментарии). И конечно, главная новость недели - на компанию подали заявление о признании банкротом. Известие не прошло меня стороной, просто нужно было подождать отображения суммы. Она на текущий момент составляет 15,5 млн рублей. Заявление подано все тем же Ризаевым Мамукой, c которым у компании «отсутствуют взаимоотношения». Поскольку иск (как и сообщения о намерении обратиться с банкротством) был подан не только к АО Главснаб, но и к ООО Мосспецкомплект, Васильеву Ф.В. (владелец и директор Главснаб) и Манделькорну Г.А. (Бывший владелец Главснаб), появляется предположение о личных поручительствах. Будем наблюдать. Итого, на сегодняшний день, в судах будут требовать с компании порядка 25,5 млн рублей (Ризаев - 15,6; Лендер-инвест - 4,4; Технониколь - 5,5). Как и писал ранее, в ближайшее время стоит ожидать иск от вышеупомянутого Лендер-инвест на сумму порядка 50 млн.

Главснаб: «имеющий глаза - да увидит» Невероятно интересно следить за значимыми событиями не по книжкам, а воочию. Компания Главснаб тому подтверждение. В этот раз удалось рассмотреть в мельчайших деталях дефолт, возможно недооцененной, а возможно и переоцененной, компании из строительной отрасли. О реальных причинах нам, возможно, расскажут позже, но пока это «кассовый разрыв». Уже на этом моменте многие уважаемые читатели захотят закрыть пост с мыслями «выплывут», «сейчас всем тяжело» и «скоро строительный сезон», совершенно не задумываясь о том, что сезон уже начался, да и зимой тоже делают ремонты. История общественных займов компании началась (по доступной информации) с ЦФА в апреле 2025 года. Они же, впрочем, и нанесли первый серьезный удар эмитенту в этом году, снизив рейтинг до D после невыплаты. Затем пошли другие займы в Lender-invest, Finstore, пока компания не дошла до биржи. Иволга, проводившая за руку эми до денег инвесторов, за последние полгода несколько раз активно намекала, что не уверена в дальнейшей положительной судьбе компании. Дошло и до того, что облигации Главснаба исчезли из публичного портфеля под доверительным управлением, определившись как «вне списка устойчивых ВДО-эмитентов». Финальным аккордом стал прямой эфир на РБК Андрея Хохрина с не самыми радужными ожиданиями от эмитента. Годовая отчетность вызвала много вопросов, но мимо всех прошли ежеквартальные отчеты за 2025 год. По ним прибыль составляла: 2 млн за 3 мес, 300 тыс за 6 мес и 4,5 млн за 9 мес. Год, как мы все знаем, закончили на отметке 2,3 млн. Оказавшись перед блокировкой счетов от ФНС, компания дала комментарий, что в ближайшее время долг будет погашен. Для эмитента с миллиардным оборотом сумма задолженности должна была оказаться планируемой, однако погашение шло долго, навевая различные негативные сценарии. Как результат, получилось благородное оправдание невыплаты по ЦФА, которое в итоге не помогло сдержать первоначальное обещание по срокам. За событиями недавнего прошлого в части непогашения различных займов следили многие, поэтому и пересказывать их смысла нет. Кто то до конца не верил и думал, что все это очередная пропаганда. На каждом из этапов, будь цена 95% или 50%, шанс выйти в небольшом минусе был у многих, оставив котировки на откуп спекулянтам. Но как мы видим из комментариев, скорее всего, даже и под этим постом, жадность всегда берет верх, если на экране высвечиваются красивые цифры. Финал виден всем - технический дефолт. Станет он обычным или нет - покажет время. Суммы невыплат исчисляются десятками миллионов и каждый, кто дал в долг будет надеяться на свою исключительность, ведь ему то уж точно должны вернуть все.

Чуда с Главснаб не случилось Эмитент продолжает неприятно удивлять владельцев облигаций и займодавцев новостами по своим обязательствам. Самое время обновить мой список по всем известным долгам компании и подвести краткие итоги: ⏳ - биржевые облигации, по которым купон должны выплатить 20 мая. Подождем. ⏳4-01-16163-А-001P ВТБ - у меня нет информации по выплатам. В прошлые разы выплаты были 16-19 числа. Подождем. Еще ждем информацию по пут-опциону (какой объем предъявили владельцы к погашению) ❓ - биржевые облигации для квалов. Выплата 16 мая, перенос на сегодня. Выплаты нет. Новостей нет. Эти три бумаги остались последней надеждой инвесторов на хоть какие-то доходы. Теперь о грустном: ❌Токеон ЦФА - уже второе обещание эми погасить задолженность в течение месяца. Срок истекает 29 мая ❌Lender-invest: займы №073025_2, №051525_2, №053025_1. Все три просрочены, по одному статус цессии. ❌Finstore: выпуски GLAVSNAB_(BYN_752), GLAVSNAB_(RUB_753) просрочены ✅Выплата по выпуску GLAVSNAB_(USD_766) состоялась за счет средств, которые оставались на платформе. Итого: в ожидании 2 займа, 1 условно просрочен, 1 без просрочек, 6 в просрочке. Отсутствие отчетности за I кв. 2026 года тоже не добавляет оптимизма по отношению к эмитенту. Однако неподдельный интерес все же присутствует, чтобы сравнить с прошлогодним периодом. На Яндекс картах за апрель-май только 3 отзыва и все негативные про большие задержки доставки. Ну и как обычно все выводы оставляю на усмотрение читателя. Будем ждать новостей.

Сегодня хотел бы поделиться своими мыслями насчет популярного мифа или убеждения на рынке облигаций: «Эмитент сам скупает свои облигации, чтобы меньше платить». Мое мнение простое — это просто глупое заблуждение. Чаще всего к нему прибегают, когда цена падает и не охотно возвращается к прежним значениям. Тут то и появляются не очень опытные инвесторы с различными видами теорий заговора. С точки зрения закона, эми может заниматься самовыкупом, но не в «тихую». Для такого действия есть описанный в ФЗ процесс. Отсюда следует, что иная покупка своих же бумаг будет незаконна. Можно представить ситуацию, когда эмитент находит условного Васю, дает ему деньги и отправляет покупать облигации от себя. Важно учитывать, что для успеха, условный Вася и эми должны быть уверены в его неизбежности. Иначе можно просто прогореть. Если говорить, про краткосрочные спекуляции, то первым на ум приходят полярные новости: полный крах бизнеса и его чудесное воскрешение за срок примерно в месяц. Можно заработать на таком примерно 30-50% от вложений. Почему я не верю: нужно создать очень сложную схему инфошума, чтобы сначала котировки полетели вниз, затем — вверх. При этом нужно не потерять рейтинг, не привлечь особого внимания от органов и убедить других инвесторов в верном исцелении компании. Если кратко: опасно, есть риск «заморозить» деньги не неопределенный срок. Есть еще и другая аргументация такого мифа: «Скупает подешевле, чтобы не всем платить по номиналу». Мысль примерно такая: если купить, допустим, 20% от всех бумаг, то и гасить, стало быть нужно будет 80%, а не 100. Почему я не верю: в этом случае, эмитенту банально не выгодна такая схема в короткой перспективе. ЦБ и биржа тщательно следит за погашением всех облигаций, никто не может отказаться от выплаты. Получается, что кроме полной суммы на погашение, ему нужно «заморозить» деньги на покупку бумаг. Если же рассматривать игру в долгую, то при «тайном выкупе» 20% бумаг по 50% номинала, эми получит «прибылью» всего 10% от всего номинала. И чем выше будет текущая стоимость облигации, тем меньше он получит. Деньгами, естественно, он все это время пользоваться не сможет. Если кратко: деньги возможно съест инфляция. Вместо выводов: как по мне, подобные рассуждения больше похожи на теории заговора. Не стоит забывать, что эми приходят на рынок ВДО, чтобы привлечь средства для развития бизнеса. При этом, тратится приличная сумма на организацию выпуска и его поддержания. А сэкономленные средства на таких «серых схемах» не идут ни в какое сравнение с потенциальной выручкой от их правильного использования.

Решил разобраться насколько все серьезно с Главснаб и делюсь с вами. Стал воблом компании с первого выпуска, потом докупил второй. Не могу сказать, что держал много но и не мало. Рейтинг: АКРА несколько раз пересматривала рейтинг эми. При первом размещении он был ВВ-, потом В-, после непогашения ЦФА он стал С, теперь же рейтинг D. Блокировка ФНС: я понимаю как работает бизнес, бывают разные бухгалтеры. По этой причине довольно спокойно воспринял новость. Но когда компания такого размера ищет 5 млн довольно долго, сразу возникают вопросы. Отписки "в ближайшее время" мне тоже не понравились. Отчетность: на отчетности уже проседали. Но для меня лично были шоком показатели за 25 год в сравнении с 24. Просела выручка (было 1,26 млрд, стало - 1,18 млрд), критически просела прибыль (было 47,2 млн, стало 2,9 млн). По ним видно, что заемные деньги компании вырасти не помогли. Выплаты и НЕвыплаты: компания исправно платит по биржевым ( и ) и небиржевым (4-01-16163-A-001P) облигациям. Хотя последние выплаты прошли очень тяжело для инвесторов. Но для меня было небольшим открытием, что у компании есть ЦФА и другие внебиржевые займы. По ЦФА на площадке "Токеон" эми не погасил тело в 10 млн. Сегодня стало известно, что и на другой площадке компания не выплатила купон и часть тела долга. В этот же пункт могу отнести и суд с Технониколь: долг примерно 5,5 млн, идет суд. В этот же пункт могу отнести и слухи про невыплату зарплаты сотрудникам: долг примерно 7,5 млн в месяц по калькуляции из отчетности. Поиск акционеров: компания запускала раунд на платформе "Запуск", планировав собрать 500 млн с акционеров. По результатам первого раунда было собрано 0 руб. Позже компанию убрали из "проектов" Долги по облигациям и другим открытым займам: на текущий момент я смог найти эти выпуски в открытых источниках. Возможно есть и другие. : выпуск - 200 млн; купон - 3,8 млн в месяц; погашение - 09.2028 : выпуск - 106,7 млн; купон - 2,3 млн в месяц; погашение - 11.2029 4-01-16163-A-001P: выпуск - 52,5 млн; купон - 1 млн в месяц (плавающий); погашение - 05.2028 ЦФА Глава-1: выпуск - 10,3 млн; купон - выплачены; погашение - 08.04.2026 (не погашены, есть просрочка !!!) Token, ICO : выпуск - $100 тыс; купон - около $800 в месяц; погашение - 08.2028 Token, ICO : выпуск - 10,6 млн; купон - около 250 тыс в месяц; погашение - 05.2028 Token, ICO : выпуск - BYN 965 тыс; купон - около BYN 20 тыс в месяц; погашение - 05.2028 №051525_2: выпуск - 20 млн; купон - 2,1 млн в месяц (плавающий, аморт); погашение - 15.05.2026 (есть просрочка!!!) №053025_1: выпуск - 30 млн; купон - около 800 тыс в месяц; погашение - 01.06.2026 №073025_2: выпуск - 20 млн; купон - около 460 тыс в месяц; погашение - 27.07.2026 Исходя из этих данных, общий долг эми составляет около 466 млн рублей по облигациям и инструментам. Компании нужно 11,3 млн рублей ежемесячно на обслуживание долга. Красные линии: 10,3 млн по ЦФА (+% примерно на 300 тыс) до 9 мая (по обещаниям компании) 30 млн до 01.06.2026 (тело долга) 20 млн до 27.07.2026 (тело долга) Вместо выводов: для себя я принял решение продать бумаги, чтобы не иметь проблемные активы. Видел много мыслей про "начало строительного сезона", но он уже начался, материалы активно начали закупать. Если сейчас компания ощущает себя плохо, то можно представить, что будет летом, когда наступит время погашать тела займов. Дополнительно ожидаю отчетность за 1 квартал, может там будут положительные сигналы на которые можно будет посмотреть. Но уже со стороны.