ОГК-2 $OGKB – энергетика без искры

Ну что, друзья, праздники закончились – врываемся в суровые будни 🚀 На повестке дня мое личное разочарование, которое выглядит как -55% в основном портфеле. Было много прогнозов, но я доверяю только себе, поэтому не так страшен минус, как я его намалевал – куплено было всего два лота 🫡 Вроде бы стабильная энергетика, вроде бы всё по классике «за свет платят всегда», но если копнуть глубже - история совсем не про пассивный доход и спокойный сон инвестора. 🕯 Операционные итоги: минус на минусе Начнём с главного: производство электроэнергии в I квартале 2025 года снизилось на 3,6% (16,2 млрд кВт⋅ч), а отпуск тепловой энергии – сразу на 8,2%. Причина проста: спрос падает, промышленность экономит, а зима не балует холодами. Вся отрасль сейчас в режиме «затянуть пояса», и ОГК-2 не исключение. 🕯 Финансы: выручка растёт, но маржа тает За 2024 год выручка выросла на 9% – до 179,7 млрд ₽, чистая прибыль по РСБУ – 10,93 млрд ₽ (+10,1% г/г). На первый взгляд, вроде бы всё хорошо. Но если посмотреть на динамику за последние годы, становится ясно: пиковые доходы от ДПМ (договоров предоставления мощности) уже позади, а впереди – снижение выплат и, как следствие, просадка по чистой прибыли. Еще цифры: EBITDA за прошлый год – 30,1 млрд ₽, рентабельность по EBITDA упала до 25,1% (ещё недавно было под 28–29%). Операционные расходы растут, а вот выработка – наоборот, падает. Свободный денежный поток за 2023 год – 15,9 млрд ₽, но темпы прироста за 5 лет отрицательные (-3,1% в среднем). 🕯 Долги и мультипликаторы: дешёвая бумага или ловушка? ✅ Чистый долг компании на нуле, что редкость для энергетики – плюс в копилку. Мультипликаторы выглядят очень привлекательно: P/E - 2,37, EV/EBITDA - 1,25, P/BV - 0,42. Но тут есть нюанс: рынок уже заложил в цену будущий спад прибыли и отсутствие драйверов роста. 🕯 Дивиденды, серьезно?! Вот тут самое больное место. В 2024 и 2025 годах дивидендов не будет вообще – компания официально об этом заявила. Причина – снижение прибыли после окончания выплат по ДПМ, плюс допэмиссия, которая размыла долю миноритариев. Для любителей пассивного дохода – мимо кассы. 🕯 Техника и настроение рынка В апреле акции ОГК-2 внезапно подскочили почти на 10% и закрепились выше 0,36 ₽. Рост был на новостях о допэмиссии и надеждах на выкуп части бумаг, но фундаментала для долгосрочного апсайда, как мне кажется, пока нет. 🕯 Кратко по фактам – Спрос на энергию снижен и выработка падает – Дивидендов не будет минимум до 2026 года – Показатели дешевы, но это отражает отсутствие роста – Чистый долг ноль, но и драйверов для апсайда – тоже – Фундаментально — история про стагнацию 🕯 Итог: стоит ли брать? Кажется, что ниже бумага уже не опустится, но двойное дно всегда держим в уме. ОГК-2 – это классика для тех, кто любит «дёшево и сердито», но без претензии на рост и дивиденды. Сейчас это скорее бумага для спекулянтов, чем для долгосрочного портфеля. Если хочется поиграть на волатильности - welcome, но ждать чуда от энергетики в ближайшие пару лет точно не стоит. Разумеется, не ИИР. 👇 А вы держите ОГК-2 в портфеле? Пишите в комменты, как относитесь к энергетике и что ждёте от сектора дальше!