Профиль инвестора Kapusta_v_zhire | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Американская блокада Ирана = рынки в заложниках 😑 Итак, что мы видим на этой неделе? Переговоры по ядерной программе между США и Ираном снова провалились, и на этот раз Трамп ответил введением полной блокады. Вчера США начали перекрывать импорт и экспорт Ирана. Иран зарабатывает немалые деньги на транзите — пошлины, торговля, перевозка грузов через свои водные пути. Теперь этот поток перекрывается. Любое судно, которое платит Ирану пошлину, рискует быть задержанным силами США в регионе. Дефицит добычи нефти (то есть сколько нефти сейчас недостаёт миру из-за конфликта) достиг 400 млн баррелей. Это уже вдвое больше, чем было в конце марта. Страны накапливают запасы, вводят ограничения на потребление энергии и отправляют танкеры в Мексиканский залив, чтобы купить любую доступную нефть. 👇 *Рис 2* Но у США недостаточно свободных мощностей, чтобы закрыть этот дефицит. Оценка? Миру нужно сократить потребление нефти примерно на 20%, чтобы компенсировать потери. Это огромная цифра. И если к началу мая (через 16 дней) не будет чёткого решения, ситуация станет по-настоящему тяжёлой. Но вот что странно, при всём этом — рынки в порядке? Mag 7 (семь крупнейших техгигантов) держатся стабильно, а S&P 500 за последние 7 торговых дней находится в плюсе. *Рис 3* Буквально всё (золото , серебро , S&P , биткоин ) сейчас находится в точке выбора — как сжатая пружина. Рынки хотят идти выше. Они пытаются заложить в цены разрешение ситуации, но его пока нет. А пока мир ждёт, крупные деньги не стоят на месте. Том Ли продолжает накапливать ETH {$EHJ6} , Майкл Сейлор скупает BTC в огромных объёмах — уже почти еженедельная рутина. *Рис 4* Самое поразительное в Сейлоре — как именно он это делает. Он нашёл способ привлекать деньги масштабов бычьего рынка в условиях медвежьего — и за последние месяцы почти не пропустил ни одной недели. Он как часы — каждую неделю находит миллиард долларов. Но дело не только в Сейлоре… Charles Schwab недавно открыл лист ожидания для клиентов на покупку спотового биткоина. Morgan Stanley запустил свои спотовые крипто-ETF и теперь отправляет 16 000 финансовых консультантов предлагать их клиентам. *Рис 5* Даже Джейми Даймон, CEO JPMorgan, который когда-то называл биткоин «децентрализованной финансовой пирамидой», изменил позицию — он заявил на ТВ, что блокчейн теперь является более эффективной инфраструктурой для финансового мира. Главный мета-тренд в крипте сейчас? Формируется институциональный бычий рынок — на фоне продолжающейся апатии розницы. Каждый день частные инвесторы бездействуют, но за кулисами крупнейшие финансовые игроки мира строят инфраструктуру, запускают продукты и распределяют капитал темпами, которых мы ещё не видели. Каждый инвестор находится в положении "мёртвый инвестор". Текущее бездействие вызвано отсутствием средств не только для финансирования, но и к существованию в реальной жизни. Цены растут гораздо быстрее, чем доходы рядового работяги. Когда розница проснётся — «трубы» уже будут проложены. Розница полностью уничтожена. «Трубы» прокладываются на ее трупах. Именно за этим мы сейчас наблюдаем: Мир сжат как пружина, ожидая, пока улягутся глобальные конфликты — и параллельно с этим за кулисами накапливается огромный поток институциональных денег. Если коротко, держитесь крепче.

Самые горячие комментарии недели 🌶️ Мы наблюдаем крупнейший нефтяной шок в истории человечества 🛢️ Рори Джонстон (основатель Commodity Context) сформулировал это прямо: Это крупнейший шок предложения за всю историю нефтяного рынка. По его расчётам, через пролив обычно проходит около 20 млн баррелей в день. Даже с учётом обходных маршрутов и стратегических резервов остаётся дефицит примерно 6 млн баррелей в сутки. Чтобы компенсировать такой разрыв только за счёт снижения спроса, нужны уровни падения потребления как во время COVID — но сейчас нет ни локдаунов, ни пандемии, только ценовой механизм. А стратегические резервы? Они конечны. Высвобождение из SPR даёт примерно 120 дней. После этого, по словам Рори, рынок буквально начнёт «есть сам себя». И, по его мнению, нефть уже должна стоить как минимум $130. SOL отбирает рынок у NASDAQ 🍽️ Кэтрин Гу (глава продукта по цифровым активам в Solana Foundation) поделилась неожиданной статистикой: Solana уже даёт лучшие спреды и меньшее проскальзывание, чем централизованные биржи вроде Binance. По её словам, благодаря умной маршрутизации Jupiter, prop-AMM и глубокой ончейн-ликвидности, Solana уже превосходит CEX по качеству исполнения сделок. Она описывает Solana как «интернет-рынок капитала» — по сути, новый NASDAQ, где можно торговать всем: от токенизированных акций до дебиторской задолженности. Также недавно была запущена Solana Developer Platform (SDP) — набор API-инструментов, позволяющий банкам и финтех-компаниям строить решения на Solana, не работая напрямую с Rust. И да, Solana уже обогнала Base по объёму платежей через агентов. Ничего особенного. Монеты Сатоши — это тикающая квантовая бомба 💣 Лоренцо Валенте (директор исследований в ARK Invest) сделал громкое заявление по поводу нового исследования Google о алгоритме Шора. По его словам, новые результаты показывают рост эффективности взлома ECDSA в 20 раз — именно эта криптография лежит в основе Bitcoin, Ethereum и большинства L1. Таймлайн сдвинулся с середины 2030-х к потенциально уже 2029 году. Самое тревожное — около трети всех BTC хранится на адресах, где публичный ключ уже раскрыт. В том числе — монеты Сатоши Накамото. А поскольку для защиты нужно перевести средства на квантово-устойчивые адреса — и мы даже не знаем, жив ли Сатоши… Лоренцо считает, что сообществу Bitcoin нужно начинать действовать уже сейчас. Section 301 может дать следующему Гэри Генслеру заряженное оружие 🔫 Джейк Червински (CEO Hyperliquid Policy Center) объяснил, почему одна незаметная поправка в CLARITY Act может перечеркнуть всё, за что боролась криптоиндустрия. По его словам, Section 301 — положение о «децентрализации только на словах» — было добавлено в законопроект в январе и позволяет регуляторам считать любого разработчика, способного «существенно изменить» протокол, либо денежным оператором, либо посредником по ценным бумагам. Под это подпадают обновляемые смарт-контракты, фронтенды, кошельки — по сути, почти весь DeFi. Аргумент звучит жёстко: Если принять рыночную структуру, которая защищает институционалов, но не защищает разработчиков, мы просто даём следующей враждебной администрации инструмент, чтобы «стереть» криптоиндустрию.

Ожидается ещё больше боли? 🫤 Если пролив не откроется, тогда да... 🤬 Война с Ираном продолжается — и с начала конфликта прошло уже почти пять недель. Глобальные рынки лихорадит на фоне противоречивых заголовков. И по-настоящему никто не понимает, что происходит. Но одно ясно точно — жизненно важный Ормузский пролив по-прежнему закрыт. А это означает, что примерно 10 млн баррелей нефти ежедневно добавляются к и без того серьёзному глобальному дефициту энергии. Акции в последние дни немного стабилизировались, но остаются уязвимыми. И спрятаться особо негде — даже традиционные «защитные активы», такие как казначейские облигации США и золото , показывают слабую динамику. 🪖 Что нового по войне? На этой неделе вышло столько новостей, что голова идёт кругом. Вот краткий обзор последних заявлений с обеих сторон: Президент Ирана Масуд Пезешкиан заявил, что Исламская Республика «готова завершить войну», но только при наличии «гарантий», по данным государственного агентства. Каких именно — неясно. Ранее иранские представители предлагали план из 5 пунктов, включая гарантии прекращения боевых действий, компенсации ущерба и суверенитет над Ормузским проливом. Ранее на неделе Трамп заявил в интервью New York Post, что США «не будут там слишком долго», добавив, что пролив «откроется автоматически» после ухода США. Позже он сказал, что рассчитывает на скорое завершение войны, оставив решение вопроса пролива другим странам. Затем в соцсетях Трамп написал, что «президент нового режима Ирана» «только что попросил США о прекращении огня». 🗣Он добавил: «Мы рассмотрим (перемирие), когда Ормузский пролив будет открыт, свободен и безопасен. До тех пор мы будем стирать Иран с лица земли или, как говорится, возвращать его в каменный век!!!» Министр иностранных дел Ирана назвал заявления Трампа о запросе перемирия «ложными» и «безосновательными». Несмотря на заявления Трампа, разведка США считает, что достоверно уничтожена лишь примерно треть иранских ракет, сообщает Reuters со ссылкой на источники. Премьер-министр Израиля Биньямин Нетаньяху впервые с начала войны заявил, что Иран больше не является «экзистенциальной угрозой» для Израиля. Возможно, это подготовка общественного мнения к завершению конфликта. The New York Times сообщает, что американская разведка считает: Иран пока не готов к серьёзным переговорам о завершении войны. Тем временем, по сообщениям, более 50 000 американских военных уже размещены на Ближнем Востоке. В их числе — тысячи морпехов и бойцов 82-й воздушно-десантной дивизии, что может указывать на подготовку к наземной операции. В свою очередь иранские официальные лица заявляют, что в случае наземного вторжения у них в распоряжении 1 000 000 военнослужащих, готовых к развертыванию. 🎲 Каковы шансы? Так что вообще происходит? Давайте быстро заглянем на Polymarket, чтобы понять, какой сейчас консенсус на рынке. По оценке участников Polymarket, вероятность прекращения огня к концу апреля составляет около 24%, а к концу мая — уже 45%. *Рис 2* Вероятность того, что движение в Ормузском проливе вернется к нормальному режиму к концу апреля, составляет 13%. *Рис 3* Вероятность того, что американские войска войдут в Иран к концу апреля, составляет 63%. *Рис 4* Кроме того, существует 89%-ная вероятность того, что иранский режим переживет военные удары США. *Рис 5* Итак, что сейчас показывает Polymarket? По сути: -США, вероятно, начнут наземную операцию в Иране уже в апреле. -Ормузский пролив, скорее всего, не вернётся к нормальной работе как минимум ещё месяц. -До прекращения огня ещё далеко — оно может не произойти вплоть до лета. -Иранский режим, скорее всего, переживёт эту войну — какой бы долгой она ни оказалась. Так что всё это значит для рынков? Продолжение 👉

Часть 2 Ожидается ещё больше боли? 🫤 Начало: 🌮Мы всё ещё в мире NACHO В последние дни мы увидели сильный отскок рискованных активов. В частности, индекс S&P 500 вырос на 2,8% за один день во вторник — это лучший дневной рост с мая 2025 года. *Рис 2* Но этот рост во вторник носил во многом «механический» характер. Он был частично вызван техническими факторами позиционирования и ребалансировкой на конец месяца и квартала — включая масштабные покупки акций пенсионными фондами на сумму $34 млрд, что стало восьмым по величине таким событием в истории. *Рис 3* Поэтому делать серьёзные выводы из движения рынка во вторник довольно сложно. По сути, за последние дни в самой войне ничего не изменилось. Она продолжается, и — что ключевое — Ормузский пролив по-прежнему закрыт, с каждым днём усиливая крупнейший энергетический шок в истории. В среду вечером Трамп выступил с ожидаемым прайм-тайм обращением, но без конкретики и чётких сроков возможного выхода из войны или открытия пролива. Вместо этого он пообещал усилить удары «в ближайшие 2–3 недели». И это явно не то, что хотели услышать рынки. Глобальные рынки активов отреагировали негативно. Очередной NACHO. Not Actually Changing Hormuz Opening — На деле Ормуз не открывается. Скорее всего, давление на рискованные активы сохранится, пока не появится ясность, что Ормузский пролив действительно будет открыт. Нефть Brent продолжает держаться выше $100 — в «зоне стагфляции». *Рис 4* 🪂Иностранцы распродают казначейские облигации США По мере продолжения войны иностранные центральные банки сокращают свои вложения в американские трежерис, продавая облигации, чтобы поддержать собственные экономики на фоне роста цен на энергию. Объём трежерис на балансе иностранных центробанков упал до минимального уровня с 2012 года — снижение составило $82 млрд с 25 февраля. *Рис 5* Это проблема для США — доходности казначейских облигаций растут, а значит увеличивается стоимость заимствований для правительства. *Рис 6* Брэд Сетсер, старший научный сотрудник Council on Foreign Relations, отметил, что крупные импортёры нефти — такие как Турция, Индия и Таиланд — входят в число стран, продающих казначейские облигации США, чтобы оплачивать подорожавшую нефть, номинированную в долларах. Меган Свибер, стратег по ставкам в Bank of America, добавила, что нефтедобывающие страны Ближнего Востока также могут продавать трежерис, чтобы компенсировать потери нефтяных доходов. Данные указывают на то, что официальные иностранные держатели могут «формировать военный резерв», распродавая облигации, по словам Стивен Джонс из Aegon Asset Management. Джонс отметил: «Они вытаскивают деньги на чёрный день». При этом золото также оказалось под давлением с начала войны — снизившись примерно на 15%, несмотря на репутацию «защитного актива». Частично это может быть связано с тем, что центральные банки распродают золото, чтобы привлечь ликвидность. *Рис 7* Центральный банк Турции продал 58 тонн золота с начала конфликта. *Рис 8* 🧐В завершение Чувствую себя как заезженная пластинка. Но история всё та же. Мы движемся по траектории серьёзного замедления глобального роста — вплоть до рецессии. И эта траектория, скорее всего, изменится только в том случае, если Ормузский пролив снова откроется. Чем дольше он остаётся закрытым, тем тяжелее будут экономические последствия. Нефть по-прежнему остаётся главным графиком, за которым нужно следить. Текущий уровень (около $100) — уже плохая среда. Но рост выше $120 будет значительно хуже. И спрятаться особо негде — даже традиционные защитные активы, такие как золото и казначейские облигации США, показывают слабость. 👍 На этой неделе я опубликую свой ежемесячный бюллетень, где подробно разберу текущую ситуацию и свои действия. Так что подписывайтесь на мой профиль, чтобы ничего не пропустить

🐔 Трамп дал заднюю. Это не сработало 🐔 За чем следим на этой неделе 👀 Крипторынок застрял в режиме ожидания: BTC {$BTJ6} торгуется в диапазоне — отскакивает между одними и теми же уровнями, как пинбол, потерявший импульс. Март дал небольшой бычий отскок, но ничего убедительного. Ни пробоя вверх. Ни пробоя вниз. Просто вялое боковое движение. Но есть один фактор, который может полностью изменить картину: CLARITY Act. (Проще говоря: комплексный свод правил для крипторынка в США, который даст институционалам и компаниям зелёный свет для инвестиций и развития в крипте.) Если законопроект пройдёт комитет Сената, это может «вытолкнуть рынок вверх», убрав огромную тучу регуляторной неопределённости, нависшую над индустрией. Проблема в том, что рынок по-прежнему оценивает шансы на его принятие в этом году примерно как 50/50. Буквально подбрасывание монетки. *Рис 2* Так что пока остаётся только ждать. Все следят за «переключателем» — тем самым триггером, который подтвердит, пойдём ли мы вверх или развернёмся вниз. Но пока главной темой для обсуждения остаётся Ормузский пролив. Короткий урок географии: Ормузский пролив — это узкий морской проход между Ираном и Оманом, через который каждый день проходит огромная часть мировых потоков энергии, химической продукции и сырья. И прямо сейчас он фактически закрыт. Продолжающийся конфликт с Ираном серьёзно ограничил судоходство через пролив, и цены на нефть продолжают расти. Какое-то время трейдеры делали ставку на так называемую стратегию «TACO» — Trump Always Chickens Out («Трамп всегда даёт заднюю»). Идея в том, что Трамп в итоге идёт на деэскалацию, когда рынки падают достаточно сильно. Так и произошло — рынки снизились, Трамп отступил. Но это не сработало. И теперь на рынке начинает циркулировать новый акроним: «NACHO» — Not Actually Changing Hormuz Opening («На деле Ормуз не открывается»). И это касается не только нефти. Да, через пролив проходит около 21% мировой нефти и примерно 21% мировых поставок сжиженного природного газа (СПГ). Но через него также проходит почти половина мирового экспорта карбамида — азотного удобрения и одного из ключевых компонентов глобального сельского хозяйства. Около 30–35% всей мировой торговли азотными удобрениями идёт через этот узкий проход. Если эти поставки остаются заблокированными, растут цены на удобрения. Если растут цены на удобрения — растут цены на сельхозпродукцию. Если растут цены на продукты — страны, зависящие от импорта, начинают создавать запасы. А когда начинается накопление запасов начинаются каскадные продовольственные кризисы в уязвимых регионах. И это ещё не всё. Давайте обратим внимание на то, о чём почти никто не говорит — гелий. Катар производит примерно 30–33% мирового объёма гелия. А гелий — критически важный ресурс для производства полупроводников (используется в системах охлаждения и при травлении чипов). Если экспорт из Катара сокращается, это добавляет новый риск к буму ИИ и чип-индустрии. Продовольствие, энергия и чипы — всё одновременно оказывается под давлением. И самое тревожное — даже если пролив откроется уже завтра, это не решается по щелчку пальцев. Перезапуск добычи и отгрузки танкеров занимает недели или месяцы. Повреждённые терминалы, трубопроводы и перерабатывающие мощности могут восстанавливаться годами. Квалифицированные специалисты уходят. Обслуживание откладывается. Побочные цепочки поставок начинают ломаться — и эти сбои только усиливают друг друга. Короче говоря: это затрагивает всё. Будьте начеку. P.S. Не забудь подписаться на мой профиль и поставить лайк 👍

Часть 3 Когда закончится война? ⏳ Начало 👉 По данным Bloomberg, представители администрации Трампа уже активно оценивают, какие последствия для экономики может иметь рост цен на нефть {$BRJ6} вплоть до $200 за баррель. Тем временем индекс S&P 500 продолжает двигаться почти в идеальной обратной корреляции с нефтью: Нефть ↑ — акции ↓ Нефть ↓ — акции ↑ *Рис 2* С начала конфликта рынки рискованных активов вошли в своего рода ритм. Поступательное снижение «ступеньками» от недели к неделе. На фондовом рынке это видно особенно чётко, но та же динамика прослеживается и в BTC, и в крипте в целом.Ритм выглядит так: -Неделя начинается с гэпа вниз -Появляются «покупатели просадки», что часто приводит к заметному росту в пн–вт -Затем по мере продвижения недели снова нарастает пессимизм, и перед выходными происходит широкое сокращение рисков *Рис 3* Но эта неделя, похоже, может немного отличаться. Рынок не откатился так сильно, как в предыдущие недели, и акции в целом остаются в боковике (по крайней мере на момент написания) после роста в пн. Это изменение динамики может указывать на то, что, несмотря на весь шум, инвесторы сосредотачиваются на ключевом сигнале, который дали события этой недели. На первый взгляд команда Трампа выглядит более открытой к поиску «пути к выходу» и пытается найти способ деэскалации конфликта. При этом до прекращения огня, судя по всему, ещё далеко, и активные боевые действия на Ближнем Востоке продолжаются. Тем временем Ормузский пролив по-прежнему фактически непроходим, а последствия энергетического шока продолжают нарастать. В своей записке аналитики JP Morgan пишут: «На этой неделе рынок исходит из того, что дальнейшее падение будет вызвано именно эскалацией: -Атаки на энергетическую инфраструктуру, особенно на добычу и переработку нефти в Саудовской Аравии. -Ввод американских сухопутных войск или попытка силой открыть пролив. -Удары США/Израиля по гражданской инфраструктуре в Иране. -Любые атаки на водоснабжение в регионе. При отсутствии эскалации мы ожидаем боковую динамику рынков, однако более вероятно, что в ближайшее время произойдёт решающее движение — либо шаги к прекращению огня, либо новая волна эскалации». Некоторые сравнивают текущую фазу risk-off с коррекцией во время «тарифной истерики» в апреле 2025 года. Но текущая ситуация отличается — по крайней мере с точки зрения розничных инвесторов. Тогда частные трейдеры активно заходили в рынок и выкупали просадку на фоне тарифного хаоса, верно предугадав разворот политики Трампа и сформировав быстрый V-образный разворот рынков в начале апреля. Однако сейчас, по данным JP Morgan, приток средств от розничных инвесторов снижается. Объём вложений со стороны частных инвесторов сократился на 15% за неделю и упал на 43% с начала конфликта. *Рис 4* 🫡Итоги Никто не знает, что будет дальше. Но масштаб последствий от затяжного закрытия Ормузского пролива становится всё более очевидным. В ближайшие недели, по мере выхода подробной статистики за март, мы начнём понимать, какой ущерб экономике уже был нанесён. Если Ормузский пролив останется закрытым надолго, мир движется к серьёзному замедлению глобального роста или даже к рецессии. Сейчас рынки закладывают высокую вероятность того, что этот сценарий вскоре изменится. У обеих сторон конфликта есть серьёзные стимулы как можно быстрее положить этому конец. Но растущий риск здесь в том, что приближается своего рода «точка перелома», когда рынок начнёт терять надежду на скорое урегулирование. Американские чиновники могут ещё какое-то время успокаивать рынок словами, но предел у этого есть: в какой-то момент рынок поймёт, что эта история закончится ещё не скоро. И чем дольше Ормузский пролив остаётся закрытым, тем более масштабным и долговременным будет ущерб для экономики

Часть 2 Когда закончится война? ⏳ Начало 👉 Серьёзное влияние ощущает и авиация — на фоне резкого роста стоимости авиационного топлива. По данным Bloomberg, тарифы на семи популярных маршрутах между Азиатско-Тихоокеанским регионом и Европой сейчас в среднем примерно на 70% выше, чем год назад. Часть ущерба уже носит долгосрочный характер: эксперты прогнозируют, что даже к октябрю глобальные цены на авиаперелёты могут оставаться примерно на 30% выше прошлогоднего уровня. *Рис 2* На фоне нарастающего инфляционного давления участники рынка процентных ставок сейчас стремительно закладывают в цены всё более высокую вероятность того, что в 2026 году Федеральная резервная система США вообще не будет снижать ставки. 🗣По словам аналитиков Wells Fargo: «Рынок только что пережил одно из самых резких изменений ожиданий по политике ФРС за последние 20 лет». *Рис 3* В начале этого года рынок ожидал более двух снижений ставки ФРС в 2026 г 🕰Так когда же всё это закончится? Хотя Иран на данный момент эффективно использует Ормузский пролив как мощный рычаг давления, стимул держать его закрытым вряд ли сохранится навсегда. Скорее всего, наступит момент, когда этот рычаг во многом утратит силу — по мере того как начнёт проявляться масштабный и длительный ущерб для мировой экономики. Но Иран, вероятно, постарается удерживать ситуацию как можно дольше. 🗣По словам Марко Папич из BCA Research: «Я не уверен, что в интересах Тегерана затягивать это бесконечно. Если они спровоцируют глобальную рецессию в стиле 1970-х, “перчатки будут сняты”. У них самих тоже есть интерес к переговорам где-то в пределах Area N. Как можно ближе к точке R — да». *Рис 4* Так насколько мы сейчас близки к «точке R»? Намного ближе, чем многим кажется. В то же время у США тоже есть серьёзные стимулы для быстрого выхода из конфликта. Согласно ряду опросов, войну с Ираном поддерживает меньшинство американцев, а ещё меньшая доля одобряет отправку сухопутных войск. А по данным опроса Reuters, лишь 29% населения одобряют экономическую политику Трампа, причём в последние недели этот показатель резко снизился. Это самый низкий рейтинг за оба срока Трампа и ниже любых значений при Байдене. *Рис 5* И мы знаем, что Трамп воспринимает финансовые рынки как показатель успеха. Именно паника на рынке облигаций спровоцировала быстрый разворот по тарифам после «Дня освобождения» в апреле 2025 года. Тогда Трамп заявил, что рынок облигаций стал «нервным» (yippy), когда он начал отступать от масштабных глобальных тарифов. И сейчас рынки снова становятся «нервными»: доходность 10-летних казначейских облигаций США быстро выросла с 4% до 4,4% с начала войны (то есть стоимость заимствований для правительства увеличивается). *Рис 6* Индекс «давления» от Deutsche Bank сейчас стремительно растёт и уже значительно выше уровней апреля 2025 г Этот индекс отражает 20-дневные изменения по четырём показателям: индексу S&P 500, доходности 10-летних казначейских облигаций США, рейтингу одобрения Дональда Трампа и ожиданиям инфляции на один год вперёд. *Рис 7* 📊Что всё это значит для рынков активов? Нефть — сейчас самый важный рынок в мире — продолжает постепенно двигаться вверх. В начале этой недели цена на нефть марки Brent снижалась на фоне надежд на деэскалацию. Но сейчас она снова идёт вверх, возвращаясь в «зону стагфляции». *Рис 8* Пока мы ещё ни разу не заходили в зону опасности $120+, где риторика сместится от серьёзного макроэкономического давления к усиленным страхам глобальной рецессии. Пока Ормузский пролив закрыт, цены на нефть и другие энергоресурсы, вероятно, будут продолжать постепенно расти. При таком огромном дефиците предложения на глобальном рынке нефти, который увеличивается с каждым днём, её попросту не хватает на всех. Продолжение 👉

Когда закончится война? ⏳ Иранская война по-прежнему остаётся главным фактором, влияющим на рынки активов по всему миру. Чем дольше продолжается конфликт, тем серьёзнее будет ущерб для глобальной экономики. Пока жизненно важный Ормузский пролив остаётся фактически заблокированным и по нему почти не проходят танкеры, цены на нефть и другие энергоресурсы продолжают постепенно расти с каждым днём. А рискованные активы — такие как акции и биткоин — продолжают медленно снижаться. Скорее всего, эта динамика будет только усиливаться, пока пролив остаётся закрытым. -Итак, что происходит сейчас? -Как это влияет на экономические данные? -И, что самое важное, как долго всё это может продолжаться? Давайте разберёмся. 👉Что нового? В последние дни ситуация стала немного проясняться. Похоже, стороны всё же ведут некие «переговоры» — но через посредников, среди которых, по сообщениям, есть и Пакистан. США предложили «план из 15 пунктов» по завершению конфликта. Он включает 30-дневное прекращение огня, открытие Ормузского пролива, демонтаж всех ядерных объектов в Иране и прекращение атак Ирана на энергетическую инфраструктуру стран Персидского залива. Иранские официальные лица, в свою очередь, публично отвергли этот американский план. Они выдвинули собственный «план из 5 пунктов», в который входят конкретные гарантии от будущих атак на Иран, гарантированные выплаты за ущерб от войны и международное признание суверенитета Ирана над Ормузским проливом. Тем временем тысячи элитных десантников армии США и морских пехотинцев направляются на Ближний Восток. Похоже, что если США решат пойти на эскалацию, войска могут попытаться захватить и установить контроль над островом Харк. По данным Axios, Пентагон «разрабатывает военные варианты нанесения решающего удара по Ирану, которые могут включать использование сухопутных сил и масштабную бомбардировочную кампанию». Остров Харк — небольшой, но крайне стратегически важный объект рядом с Ормузским проливом, который, вероятно, придётся взять под контроль, если США захотят открыть пролив силой. Кроме того, это ключевой элемент экспортной нефтяной инфраструктуры Ирана. *Рис 2* Спикер парламента Ирана в ответ на возможное вторжение на остров Харк пригрозил, что «вся жизненно важная инфраструктура той региональной страны [которая окажет помощь] без ограничений станет целью непрерывных атак». Иранский военный источник также заявил о готовности перекрыть ещё один ключевой морской маршрут — Баб-эль-Мандебский пролив у Красного моря — «если противник попытается провести операцию на территории иранских островов». Сбои в судоходстве в районе Красного моря, скорее всего, окажут дополнительное давление на рост цен на нефть и газ. Как это влияет на экономические данные? Поскольку война началась в конце февраля, мы пока практически не видим статистики, охватывающей период конфликта. Основное движение начнётся в ближайшие пару недель, когда начнут выходить важные глобальные данные за март. Тем не менее, на этой неделе уже появились предварительные мартовские PMI от S&P Global по США — одни из самых ранних доступных индикаторов. Это опросный показатель экономической активности (в секторе услуг и промышленности) в США. И мартовские PMI указали на неприятную комбинацию замедления роста и ускорения инфляции. По словам Криса Уильямсона из S&P Global, последнее исследование «указывает на рост ВВП темпом всего около 1% в годовом выражении и ускорение потребительской инфляции обратно к уровню примерно 4%». Индекс PMI опустился до минимального уровня за последний год. *Рис 3* При этом показатели цен выросли повсеместно. *Рис 4* Средняя цена бензина по стране с начала войны увеличилась ровно на $1,00 (34%), по данным Джима Бианко из Bianco Research. *Рис 5* Продолжение 👉

Иран разоблачил блеф Трампа?🥴 ДВЕ КРИПТО/ЭКОНОМИЧЕСКИЕ БОМБЫ ЗАМЕДЛЕННОГО ДЕЙСТВИЯ ПРОДОЛЖАЮТ ТИКАТЬ Прямо сейчас разворачиваются две крупные истории — и у обеих есть конкретные дедлайны. Начнём с той, где фигурируют ракеты. На выходных Трамп дал Ирану 48-часовой ультиматум: *Рис 2* К утру мы уже были всего в нескольких часах от развязки. И тут Трамп всё отменяет: переносит дедлайн ещё на 5 дней и заявляет, что переговоры были «очень хорошими и продуктивными». BTC {$BTJ6} {$BTH6} за примерно 15 минут вырос с $68.5k до $71.5k, и рынок выдохнул. *Рис 3* Но на этом всё закончилось? Конечно же, нет. Спустя несколько минут после выхода заявления иранские государственные СМИ сообщили, что не было ни прямых, ни косвенных контактов с Трампом. Они также заявили, что Трамп отступил, потому что Иран пригрозил ударами по энергетической инфраструктуре по всему региону Западной Азии. В итоге у нас две стороны, рассказывающие абсолютно разные версии происходящего: одна говорит, что переговоры идут, другая — что никаких переговоров вообще не было. Это… мягко говоря, не лучший сигнал. Что ещё хуже — крипторынок (да и риск-активы в целом) напрямую завязаны на этом потоке новостей и реагируют буквально на каждый вброс. Поэтому следите за заголовками. Именно они решат, удержится ли текущий рост или всё развернётся обратно. …и пока две страны играют в самую опасную версию «он сказал — она сказала», есть ещё одно противостояние, о котором стоит поговорить — уже в Вашингтоне. 👇 CLARITY Act (законопроект, который должен наконец дать крипторынку чёткую регуляторную базу) уже несколько недель буксует из-за одного ключевого вопроса: Можно ли получать доход просто за хранение стейблкоинов? С одной стороны — криптокомпании вроде Coinbase уже предлагают около 4% годовых на USDC. С другой — банки дают примерно 0.01–0.02%. Банки быстро всё посчитали, поняли, что оказываются в крайне невыгодном положении, и подключили лоббистов — фактически затормозив продвижение CLARITY Act. К счастью, в прошлый четверг сенаторы Том Тиллис (R-NC) и Анджела Алсобрукс (D-MD) объявили, что им удалось достичь соглашения *Рис 4* Вот к чему в итоге пришли: Получать доход просто за то, что вы держите деньги в стейблкоине? — исключено. Получать вознаграждение за активное использование — переводы, платежи, работа через платформы? — по-прежнему допускается. Проще говоря: никто не будет зарабатывать, просто удерживая баланс в стейблкоине. Но если вы двигаете деньги — всё в порядке. Значит ли это, что сделка уже закрыта? Совсем нет. CLARITY Act ещё должен пройти целую полосу препятствий, прежде чем станет реальностью: -голосование в Банковском комитете Сената -одобрение в полном составе Сената (порог — 60 голосов) -согласование с альтернативной версией от Комитета по сельскому хозяйству -объединение с законопроектом Палаты представителей (принятым в июле прошлого года) -и, наконец, подпись президента Банковский комитет планирует вернуться к этому вопросу в конце апреля, после пасхального перерыва в Конгрессе. Две истории. Два дедлайна. Одна — геополитика. Другая — регулирование. Обе будут определять, как пройдёт эта неделя и, скорее всего, весь апрель. Будьте внимательны. Не забудьте поставить лайк и подписаться на мой профиль 👍

Станет ли всё только хуже? 🤔 Война на Ближнем Востоке продолжается, и признаков выхода из ситуации практически нет. И что особенно важно — Ормузский пролив по-прежнему фактически закрыт. Это означает, что огромная часть мировых поставок энергии оказалась перекрыта. А значит, давление на цены на энергоносители продолжает нарастать. Всего за две недели ситуация перешла из разряда потенциального локального сбоя в масштабную глобальную проблему с серьёзными последствиями для экономик, центральных банков и цен на риск-активы. -Итак, что нового? -Когда пролив будет открыт? -Что дальше по нефти и риск-активам? -И чего ждать от центральных банков? Давайте разберёмся. 👉Что нового? Ормузский пролив остаётся фактически закрытым — Иран продолжает атаки на танкеры в этом ключевом торговом коридоре. *Рис 2* Это означает, что как минимум 10% мировой суточной добычи нефти {$BRJ6} {$BMJ6} (около 10 млн баррелей) перекрываются каждый день, пока пролив остаётся закрытым. И это несмотря на многочисленные меры со стороны разных стран — включая распечатку стратегических резервов и перенаправление потоков нефти в обход Ближнего Востока по трубопроводам. С каждым днём ситуация оказывает всё большее давление на мировые цены на энергоносители. По данным Международного энергетического агентства, это «крупнейший сбой поставок в истории глобального нефтяного рынка». Вот ключевые события последних дней: — США нанесли удары по военным объектам на острове Харк — через него проходит около 90% иранского нефтяного экспорта — что привело к дальнейшей эскалации конфликта. — Иран ответил атакой по Фуджейре (ОАЭ) — одному из важнейших нефтяных хабов Ближнего Востока. — США перебросили в регион амфибийную штурмовую группу*, что может рассматриваться как подготовка к наземной операции. *Амфибийная штурмовая группа — это связка из нескольких судов и подразделений морской пехоты, действующих вместе. Обычно в состав входят -универсальный десантный корабль (по сути — мини-авианосец для -вертолётов и истребителей вертикального взлёта), -десантные корабли, -подразделения морской пехоты, -авиация (вертолёты, иногда F-35B), -бронетехника. *Рис 3* Иными словами, это мобильная ударная сила, которая может высадить морскую пехоту на побережье, провести штурм или эвакуацию, захватить стратегический объект и поддержать операции в прибрежной зоне. Переброска такой группы часто воспринимается как сигнал готовности к эскалации, подготовка к возможной наземной операции, демонстрация силы и давления в переговорах. Но нефть — не единственная проблема. Закрытие пролива также серьёзно влияет на поставки удобрений , гелия (критически важного для производства полупроводников) и промышленных химикатов. Около трети мировых поставок удобрений проходит через пролив — что вызывает серьёзные опасения по поводу глобального производства продовольствия в случае его длительной блокады. ⏳Когда пролив будет открыт? На данный момент это не выглядит как быстро решаемая проблема. Американские официальные лица заявляли о возможности открытия пролива путём предоставления военных конвоев для танкеров. Многие вспоминают «Танкерную войну» 1987–88 годов, когда США сопровождали кувейтские танкеры через пролив. Но сегодня ситуация принципиально иная. В 1987–88 годах США сопровождали 188 танкеров за 14 месяцев. Сегодня пришлось бы сопровождать более 50 танкеров в день, чтобы поддерживать прежний объём поставок. Продолжение читай тут 👉

Часть 2 Станет ли всё только хуже? 🤔 Начало тут 👉 С конца 80-х мировое потребление нефти выросло примерно на 60% — с ~60–65 млн баррелей в сутки до более чем 100 млн сегодня. Но дело не только в росте объёма. Сегодня значительно большая доля мировой торговли нефтью проходит морем, а Ормузский пролив стал ключевой артерией для стран Азии. Поэтому масштаб потенциального сбоя сейчас куда серьёзнее, чем в 80-х. Центр спроса сместился в Азию: крупнейшим потребителем остаются США, но они одновременно и крупнейший производитель нефти, чего не скажешь про Китай — второй по объемам потребитель в мире и самый уязвимый, за ним Индия и другие азиатские экономики, критически зависимые от поставок через Персидский залив. Если пролив остаётся закрытым, именно Азия получает первый и самый болезненный удар. Поэтому сейчас речь идёт не о повторении старого сценария, а о совершенно другом масштабе — больше спрос, больше торговых потоков, выше зависимость от узкого морского коридора. Похоже, что ВМС США не готовы к этому с текущими силами в регионе. Переброска дополнительных ресурсов может занять от нескольких недель до нескольких месяцев. И даже в этом случае не факт, что танкеры согласятся проходить пролив — даже под военным прикрытием. 🗣В аналитической записке JP Morgan говорится: «США в одиночку не смогут развернуть ситуацию; потребуется согласие как Ирана, так и Израиля. Например, Трамп не сможет просто объявить о победе и выйти из конфликта — это не гарантирует безопасный проход для американских судов и их союзников. Иран, похоже, расширил условия прекращения огня: теперь речь идёт не только об окончании боевых действий, но и о полном выводе американского военного присутствия с Ближнего Востока, а также о компенсациях за разрушенную инфраструктуру». 🗣Аналитики описали и худший сценарий: «Если США не смогут добиться быстрой победы, вероятно, им придётся начать наземную операцию для открытия Ормузского пролива. В таком случае конфликт может перерасти в многолетнюю войну». «Иран большой по территории и преимущественно гористый, особенно в районах возможных точек входа США (Ирак/Турция). При этом Ирак уже запретил использовать свою территорию для начала наземной операции». 🗣По данным Axios: «Иран может держать Ормузский пролив закрытым до заключения постоянного мирного соглашения… даже если Трамп немедленно выведет войска… что заставляет чиновников на Ближнем Востоке полагать, что нефтяной кризис может продолжаться следующие шесть месяцев». Спекулянты на Polymarket считают маловероятным прекращение огня в течение ближайших шести недель — они оценивают такую вероятность в 40%. *Рис 2* Кроме того, по оценке участников Polymarket, вероятность того, что движение через Ормузский пролив вернётся к нормальному режиму к концу апреля, составляет всего 28%. *Рис 3* 🛢Что дальше для нефти и риск-активов? В последние дни нефть марки Brent стабилизировалась в районе $100 за баррель. По мнению большинства экспертов, это так называемая «зона стагфляции». Если цены на нефть задержатся на этом уровне надолго, это, вероятно, приведёт к сочетанию высокой инфляции и замедления экономического роста по всему миру. *Рис 4* Резкий скачок цен на нефть действует как налог на мировую экономику. Он мгновенно повышает стоимость транспорта, производства, продовольствия, сырья, химикатов и энергии одновременно. Это сжимает потребительские расходы домохозяйств и одновременно давит на маржу компаний. По оценке аналитиков Bloomberg, в случае двухмесячной блокады пролива нефть может вырасти до $140 за баррель, а при трёхмесячной — до $160. *Рис 5* Продолжение читай тут 👉

Часть 3 Станет ли всё только хуже? 🤔 Начало тут 👉 🗣 По словам энергетического обозревателя Bloomberg Хавьера Бласа: «Моё рабочее предположение таково: рынок нефти будет добавлять от $3 до $6 к цене барреля за каждый день — каждый без исключения день — пока продолжается война». С начала конфликта стоимость почти всех глобальных активов снизилась на фоне стремительного роста цен на нефть. *Рис 2* Любопытно, но не Bitcoin {$BTJ6} и не крипторынок {$EHH6} {$EHJ6} — по крайней мере, пока. Это неожиданная зона относительного спокойствия: с начала войны Bitcoin вырос на блестящие 17%. Тем временем S&P 500 {$SFH6} продолжает двигаться почти в идеальной обратной корреляции с нефтью. Нефть вверх — акции вниз. Нефть вниз — акции вверх. *Рис 3* Практически невозможно точно сказать, что будет дальше. Но если пролив не откроется в ближайшее время, цены на нефть, вероятно, продолжат расти, усиливая давление на риск-активы. 🗣 Описывая худший сценарий, главный стратег по американским акциям Goldman Sachs Бен Снайдер написал: «Крупнейшие нефтяные шоки последних десятилетий показывают, насколько серьёзными могут быть риски снижения в крайне неблагоприятном сценарии. Во время скачков цен на нефть в 1974, 1980, 1990 и 2022 годах индекс S&P 500 в медиане снижался на 12% на фоне роста нефти, а медианная просадка от пика к минимуму составляла 23%. Снижение фондового рынка, сопоставимое с наиболее тяжёлыми нефтяными шоками последних десятилетий, означало бы падение S&P 500 на 19% от текущих уровней — до 5400». 🗣 В целом инвесторы по-прежнему надеются, что ситуацию удастся урегулировать, однако стратеги Barclays отмечают: «Инвесторы всё ещё верят в “пут Трампа”, поэтому глобальные акции не падают так сильно, как во время прошлых нефтяных шоков. Но нервозность растёт с каждым днём, и чем дольше Ормузский пролив остаётся закрытым, тем более стагфляционными становятся рынки». 🏦 Что дальше для центральных банков? Отмечу важный момент, за которым стоит внимательно следить: доходности казначейских облигаций США (процентные ставки по госдолгу) в сравнении с нефтью. В США рыночные инфляционные ожидания резко выросли. Однолетние инфляционные свопы поднялись до 3% против 2,2% в начале 2026 года. *Рис 4* Это означает, что рынок сейчас ожидает, что средняя годовая инфляция в США в течение следующих 12 месяцев составит 3% — значительно выше текущего уровня CPI в 2,4%. Сейчас доходности растут вместе с нефтью — это значит, что главный страх рынка на текущий момент — инфляция. Но если нефть останется высокой, а доходности начнут снижаться? Тогда страх сместится с инфляции на рецессию. Именно тогда ситуация станет «по-настоящему плохой». И эта неделя многое покажет — проходит целая серия заседаний центробанков. «Большая четвёрка» — Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии (BOJ) и Банк Англии (BOE) — все принимают решения по ставкам. Рынки закладывают повышение ставок в Европе и Великобритании, при этом ожидая отсутствия изменений со стороны США: *Рис 5* «Чем дольше всё это продолжается и чем выше поднимаются цены на нефть… тем более нервными будут становиться центробанкиры», — заявил Морис Обстфельд, бывший главный экономист МВФ. И в качестве предварительного сигнала: ещё один крупный регулятор — Резервный банк Австралии (RBA) — ранее на этой неделе повысил ставку на 25 базисных пунктов. Это решение было обусловлено не только недавним скачком цен на энергоносители — цикл ужесточения RBA начал ещё в феврале. Однако в заявлении банка прямо отмечалось, что конфликт на Ближнем Востоке вызвал «резкий рост цен на топливо, который, если сохранится, усилит инфляционное давление». Продолжение читай тут 👉

Часть 4 Станет ли всё только хуже? 🤔 Начало тут 👉 Трейдеры процентных ставок уже закладывают как минимум одно повышение ставки ЕЦБ в 2026 году, а вероятность того, что следующим шагом Банка Англии также станет повышение, растёт. Что касается ФРС, её следующим шагом по-прежнему считается снижение ставки, однако средние ожидания были резко пересмотрены: если раньше рынок закладывал более двух снижений в 2026 году, то с начала войны прогноз сократился до менее чем одного. Повышение ставок не остановит рост цен на нефть. Это не решает проблему — это лишь усугубляет её. Невозможно “повысить ставку” и тем самым открыть закрытый морской коридор. Поэтому важно не само решение — важно то, каким будет тон. Если центробанкиры будут звучать более обеспокоенными замедлением роста, чем инфляцией, — сценарий рецессии начнёт ускоряться. Если нефть закрепится выше $120 и останется там, начнутся сбои. При $150? Нарушения поставок удобрений. Дефицит продовольствия. Ненулевая вероятность серьёзного глобального экономического коллапса. Тяжёлые слова. Но — что важно — каждая страна это понимает. Даже государства, которые ненавидят друг друга, могут начать сотрудничать — потому что на кону слишком многое. Подводя итог Здесь слишком много неизвестных. Но достаточно очевидно, что если Ормузский пролив останется закрытым, цены на нефть продолжат постепенный рост. Всех сейчас тревожит один вопрос: что будет с рискованными активами, если реализуется самый тяжелый сценарий? Я бы не стал драматизировать. В США инсайдерская торговля — часть экосистемы. И если смотреть на поведение криптоактивов, складывается ощущение, что текущий конфликт был заложен в цену еще квартал назад. Рынок редко падает от того, о чем уже знают те, кто принимает решения. Но по-настоящему меня беспокоит другое. Шестимесячная разгрузка в хаях индекса S&P500 — крупный капитал методично перераспределяет позиции. Идет не просто ротация в энергетику — давно и последовательно фиксируется прибыль в так называемой «великолепной семерке». Мы наблюдаем хладнокровную раздачу. Чтобы глубже почувствовать возможную амплитуду движения апрель–май, я записал подробный видео-разбор. Сейчас добавлю лишь одно: основное импульсное движение рискованные активы уже сделали. Маржинальное плечо, которое давило на цену и усиливало пробои, в значительной степени вымыто. Теперь на поле остается спотовый портфель среднесрочного инвестора — того самого, кто больше не смотрит в терминал каждый час и не нажимает кнопки. По текущим уровням продавать будет лишь малая часть — чтобы поддержать штаны и зафиксировать крохи. Большинство уже психологически приняло сценарий «всё или ничего» и убеждает себя, что изначально было к нему готово. Обычно трусливые зайцы выпрыгивают из вагона при первой возможности вернуть вложенное — чтобы потом с гордостью наблюдать, как «они были правы». Но оказавшись без билета, инвестор быстро превращается в озлобленную спекулятивную собаку — лающую вслед уходящему успешному каравану. ❓Какой сценарий развития текущего конфликта вы считаете наиболее вероятным? Пишите свое мнение в комментариях 👍 И не забудьте поставить лайк и подписаться на мой профиль. До следующего выпуска.

Сдуваем пузырь ИИ 🤖 ТОП-5 компаний, которые больше всех заработают на искусственном интеллекте Как только модели станут качественными, быстрыми и дешевыми, искусственный интеллект будет существовать не только в центрах обработки данных. Он будет внедряться в устройства, машины и, в конечном итоге, в целые автопарки. И вот это — ключевой сигнал. ИИ перестаёт выглядеть как «внедрение софта» и начинает напоминать промышленный цикл обновления: он проявляется в объёмах поставок, установках и новых заказах. Именно в этот момент список победителей расширяется далеко за пределы нескольких крупных компаний. 👀Что мы разберем сегодня: Почему 2026 год станет годом прорыва в развитии ИИ в реальном мире? И самый главный вопрос — на каких игроков делать ставки? ❗️ПОЧЕМУ 2026 СТАНЕТ ПРОРЫВНЫМ ГОДОМ ДЛЯ «РЕАЛЬНОГО» ИИ Возможно, сейчас у вас возникает тревожный вопрос: если в 2026 году у ИИ-гиперскейлеров начнутся сложности, не ударит ли это структурно по всему рынку ИИ? На мой взгляд — нет. Напротив, мы видим, как спрос на ИИ и сферы его применения расползаются в реальные продукты и процессы, и именно в 2026 году это ускорение станет очевидным. Почему я считаю, что точка ускорения — именно 2026? Потому что в 2024–2025 годах сошлись сразу несколько технологических прорывов, которые резко улучшили качество моделей, их скорость, стоимость выполнения задач и простоту внедрения. Если сказать по-простому: ИИ наконец стал достаточно хорошим и дешёвым, чтобы выйти из лабораторий и масштабироваться в реальном мире. 🧵Разберём эти 4 пункта по порядку. ☝️1. Качество моделей Появились новые мультимодальные и «действующие» модели, способные на то, что раньше было недоступно. Современные модели с рассуждением уже не просто выдают текст — они действительно думают. Например, вот результаты рассуждений ChatGPT 5.2 на бенчмарке Graduate-Level Google-Proof Q&A (GPQA). GPQA — это набор крайне сложных вопросов с вариантами ответов, созданный для проверки того, способна ли ИИ-модель рассуждать как учёный-эксперт, а не просто находить ответы через поиск в интернете. *Рис 2* В дополнение к росту качества вывода, модели получили зрение. Новейшие системы искусственного интеллекта способны не только обрабатывать текст, но и понимать изображения и видео, что открывает возможности для решения задач, выходящих за рамки экрана. Теперь ИИ-ассистент может проанализировать фотографию, прочитать схему или ориентироваться в пространстве с помощью камеры. Это критически важные возможности для “реальных” сценариев — например, управления физическими устройствами: роботизированными манипуляторами, дронами, бытовой техникой. 🏎2. Скорость моделей (задержка) Одним из главных барьеров для массового внедрения ИИ долгое время были задержки и непредсказуемость отклика, особенно когда всё работает через облако. *Рис 3* График наглядно показывает: GPT-5.2 от OpenAI радикально сократил время отклика по сравнению с GPT-5 и GPT-5.1 — сразу по целому спектру задач. Это не эволюция, а скачок. И он стал возможен благодаря сочетанию двух факторов: более мощного железа и глубокой оптимизации самих моделей. 2025 год вообще стал триумфом аппаратной части. Новые дата-центровые GPU от Nvidia, появление серьёзных конкурентов вроде AMD MI300 и Google TPU v5, а главное — массовое распространение edge-AI-чипов буквально раздвинули границы возможного. Эти чипы специально заточены под инференс: они запускают ИИ быстрее и с кратно меньшим энергопотреблением. Результат? Задачи, которые раньше занимали секунды — или требовали похода в дата-центр — теперь выполняются локально за миллисекунды. И это ключевой момент. Низкая задержка — обязательное условие для физического мира. Автопилот, роботизированная рука или промышленный контроллер не могут «подумать 5 секунд», пока облако ответит. Там либо мгновенная реакция — либо авария. 3. Стоимость одной задачи Продолжение читай тут 👉

Часть 2 Сдуваем пузырь ИИ 🤖 ТОП-5 компаний, которые больше всех заработают на искусственном интеллекте Начало тут 👉 💵3. Стоимость одной задачи И вот здесь начинается самое впечатляющее. Себестоимость ИИ-инференса — получения ответа или прогноза — за последние два года буквально обвалилась. То, что раньше было экономически оправдано только в лабораториях и больших корпорациях, стало доступно для массового внедрения. Именно этот фактор окончательно открывает дверь ИИ в реальную экономику. *Рис 2* Исследование Стэнфорда подчеркнуло показательный момент: для модели с уровнем качества примерно как у GPT-3.5 стоимость одного запроса на стандартном тесте упала с ~$20 за миллион символов в конце 2022 года до всего ~$0,07 к концу 2024-го. Это означает снижение более чем в 280 раз всего за два года. Такой обвал цен произошёл не по одной причине, а сразу по нескольким: — более эффективные чипы с лучшим соотношением цена/производительность — алгоритмические улучшения самих моделей — переход от «одной огромной модели на всё» к маленьким, специализированным моделям под конкретные задачи Для бизнеса последствия колоссальные. Функции на базе ИИ больше не означают автоматически огромный облачный счёт, а удешевление инференса резко расширяет круг задач, где ИИ вообще имеет экономический смысл. 🌏4. Развёртываемость (в масштабе) Развёртываемость — это совокупный эффект трёх предыдущих сдвигов: -качество делает ИИ достаточно надёжным для реальных рабочих процессов -низкая задержка делает его «родным» элементом продукта, а не медленной облачной надстройкой -низкая стоимость позволяет включать ИИ для всех, а не для избранных кейсов Проще говоря, ИИ наконец готов встраиваться прямо в продукты и операционные процессы. 🧐ИНВЕСТИЦИОННАЯ ГИПОТЕЗА Главный вывод простой, но важный: это больше не история про кривую внедрения софта. Мы имеем дело с нарастающим бумом физической инфраструктуры в реальной экономике, где выигрывают не те, кто пишет код, а те, кто поставляет всё, что делает ИИ полезным в повседневной жизни. Что это означает на практике? Это значит, что спрос на ИИ перестаёт концентрироваться в горстке техногигантов, а цикл CapEx расширяется в сторону закупки физических активов. Проще говоря — миллионы решений о покупке: со стороны потребителей, бизнеса и промышленных операторов. Инвестиционная логика ИИ уже сместился из модели «софт + дата-центры» в модель «энергия, охлаждение и железо для дата-центров». А по мере того как ИИ переезжает в устройства и машины, он распространяется на гораздо более широкий сегмент реальной экономики. Из этого вытекают две ключевые инвестиционные категории. 1️⃣ Product winners — победители на уровне продукта Это те компании, которые превращают искусственный интеллект из облачной функции в инструмент, используемый людьми в реальной жизни. Внедрение ИИ в устройства, транспортные средства и роботы приводит к тому, что его результаты отражаются на объемах поставок, использовании и регулярном доходе (а не только на расходах на центры обработки данных). 2️⃣ Цикл PMI > 50 Как только искусственный интеллект начнет массово внедряться в реальное оборудование (а не только в программное обеспечение), спрос на него проявится в обрабатывающей промышленности. Это означает: -рост новых заказов -увеличение портфелей заказов -сокращение сроков поставок Именно такая конфигурация обычно толкает PMI (индекс деловой активности в промышленности) выше 50. PMI > 50 = экономика здорова. А в такой среде циклические поставщики получают максимальную отдачу, потому что заводы снова запускают CapEx и пополняют запасы, создавая широкий рычаг роста прибыли. 🤑ГДЕ ДЕЛАТЬ СТАВКИ? Продолжение читай тут 👉

Часть 3 Сдуваем пузырь ИИ 🤖 ТОП-5 компаний, которые больше всех заработают на искусственном интеллекте Начало тут 👉 🤑ГДЕ ДЕЛАТЬ СТАВКИ? Product winners: Apple и цикл AI-апгрейда Сейчас модно говорить, что Apple «пропустила поезд ИИ». Но с моей точки зрения, Apple не обязана выигрывать ИИ в облаке — это вообще не её игра. Apple выигрывает в другом сценарии: если ИИ становится причиной обновлять iPhone и Mac, а пользователи начинают больше тратить внутри экосистемы Apple. И именно в этом сценарии начинается настоящий, массовый AI-апгрейд — не в дата-центрах, а в руках миллионов людей. *Рис 2* Чтобы реализовать этот сценарий, Apple давит сразу на три ключевых рычага. 1️⃣ «Siri становится агентом» Да, Apple отложила запуск новой версии Siri до 2026 года — но это один из самых мощных рычагов в их стратегии. Siri, которая понимает личный контекст пользователя и умеет совершать действия между приложениями, — это уже не голосовой помощник, а полноценный инструмент управления повседневными задачами. Важно понимать масштаб: Siri уже обрабатывает около 1,5 млрд запросов в день. Если она станет хотя бы наполовину столь же полезной, как лучшие LLM-модели сегодня, это число может вырасти кратно, а не линейно. 2️⃣ «ИИ внутри приложений» Apple открыла доступ к своей on-device foundation-модели для сторонних разработчиков. По сути, компания предлагает разработчикам встроенный ИИ-мозг прямо на устройстве, к которому приложения могут подключаться и добавлять собственные AI-функции. Это даёт сразу несколько преимуществ: -всё работает локально на iPhone или Mac -быстрее отклик -работает даже при плохом интернете -ощущается более приватно, чем отправка данных в облако И именно так ИИ перестаёт быть «фичей где-то в облаке» и становится естественной частью пользовательского опыта — тихо, повсеместно и без лишнего шума. *Рис 3* 3️⃣ Более низкий риск Ключевое преимущество Apple в том, что она монетизирует ИИ через более полезные продукты, а не через гонку инфраструктуры. ИИ повышает ценность iPhone, Mac и сервисов, стимулируя рост трат внутри экосистемы и выручки Apple Services — и всё это без гиперскейлерских рисков. Apple не берёт на себя характерные для гиперскейлеров расходы и риски амортизации, связанные со строительством гигантских парков GPU и дата-центров. Вместо этого компания: -партнёрится с провайдерами моделей (например, Google Gemini) -платит за использование ИИ по мере потребления (операционные расходы) -избегает многомиллиардных капитальных вложений в собственные дата-центры Проще говоря, Apple получает доступ к лучшим ИИ-технологиям, перекладывая инфраструктурную тяжесть на партнёров и сохраняя гибкость баланса. Это делает стратегию Apple по ИИ менее рискованной, более масштабируемой и финансово дисциплинированной — именно такой, какая нужна для длинного апгрейд-цикла в реальной экономике. *Рис 4* В мире, где инвесторы всё чаще наказывают компании за тяжёлые, волатильные расходы на ИИ-инфраструктуру, модель Apple с более лёгким профилем CapEx может сыграть решающую роль. ИИ-выручка без строительства собственных GPU-фабрик и дата-центров — это редкое сочетание роста и финансовой дисциплины, и рынок вполне может начать это ценить отдельно. 🚘Победители в номинации «Продукт»: Tesla и ставка на embodied AI В отличие от Apple, Tesla — любимец розничных инвесторов. Tesla выигрывает в ИИ-гонке в том случае, если ей удастся стать массовым производителем реальных роботов, автоматизирующих передвижение и труд. Именно под эту цель компания выстраивает стратегию вокруг трёх ключевых продуктов. 1️⃣ Полностью автономное вождение (FSD) Продолжение читай тут 👉

Часть 4 Сдуваем пузырь ИИ 🤖 ТОП-5 компаний, которые больше всех заработают на ИИ Начало тут 👉 1️⃣ Полностью автономное вождение (FSD) Tesla рассматривает FSD не как «помощник водителя», а как проект по созданию “мозга робота”. По сути, вождение превращается в софт, который постоянно улучшается через обновления, как iOS — только для автомобилей. Ключевая стратегическая ставка здесь — единый стек автономности, который масштабируется на любые дороги без ручной прошивки каждого города и сценария. Если это сработает, каждая Tesla превратится в робота, способного обновлять программное обеспечение, перенаправляя ценность от разовых продаж автомобилей к более прибыльному и повторяющемуся доходу от программного обеспечения. *Рис 2* FSD уже сегодня — это реальный, безопасный и массово поставляемый продукт помощи водителю, который при активном контроле со стороны человека работает почти безупречно — что хорошо видно на графике выше. И это уже не теория. В прошлом месяце автомобили Tesla были замечены в Остине, двигающиеся без человека внутри салона. Это важнейший сигнал: технология переходит из режима тестирования в фазу практического применения. Такие моменты и есть настоящие маркеры прогресса — не пресс-релизы и не демо, а машины, которые едут сами по улицам реального города. *Рис 3* 🤖 Парк роботакси Роботакси — это поворот Tesla от разовой продажи автомобилей к продаже поездок снова и снова. Каждая машина превращается в денежный актив, работающий в сервисе поездок под управлением Tesla. В 2025 году Tesla перешла от концепта к реальности, запустив пилотный проект в Остине. К Q3–Q4 2026 года цель — масштабироваться город за городом и параллельно нарастить выпуск специально спроектированного robotaxi-автомобиля. Именно на этом этапе Tesla ожидает, что автономность начнёт отражаться в финансовых показателях, а не только в презентациях. Адам Джонас, один из самых известных аналитиков Morgan Stanley, прогнозирует, что к 2026 году флот вырастет до ~1 000 автомобилей — против текущих 50–150 машин. А в более длинном горизонте его прогноз ещё смелее: к 2035 году — более 1 миллиона роботакси, развернутых в нескольких городах. Если этот сценарий реализуется, Tesla окончательно перестаёт быть автопроизводителем и становится оператором автономной мобильности с эффектом масштаба, где каждое новое авто — это источник постоянного денежного потока. *Рис 4* Потенциал этой технологии и бизнес-модели особенно наглядно раскрывается через ожидаемую маржинальность. На сегодняшний день электромобили Tesla продаются с валовой маржой около 15–20%. Однако устранение человека-водителя — ключевого источника затрат и ограничения по использованию автомобиля — радикально меняет экономику. Когда исчезают расходы на труд и резко возрастает коэффициент использования машины, маржа может вырасти кратно. Именно здесь раскрывается главный финансовый рычаг роботакси: одна и та же машина начинает приносить доход постоянно, а не один раз при продаже. *Рис 5* Кроме того, электромобили сами по себе дешевы в эксплуатации, а автономность ещё сильнее снижает стоимость одной мили поездки. Это позволяет Tesla предлагать более дешёвые поездки для пользователей, чем у существующих сервисов мобильности вроде Uber — и, соответственно, забирать у них долю рынка. По сравнению и с другими компаниями, разрабатывающими FSD, Tesla Cybercab также оказывается заметно дешевле. Главная причина — преимущества вертикальной интеграции: собственные Гигафабрики, где Tesla уже сегодня массово производит автомобили, даёт эффект масштаба, который конкуренты просто не могут повторить. *Рис 6* Коротко: robotaxi — это способ превратить FSD в повторяющуюся выручку, более высокую маржинальность и более дешёвую мобильность. 🤖 Гуманоидный робот: Tesla Optimus Продолжение читай тут 👉

Часть 5 Сдуваем пузырь ИИ 🤖 ТОП-5 компаний, которые больше всех заработают на ИИ Начало тут 👉 🤖 Гуманоидный робот: Tesla Optimus Tesla хочет взять тот же самый реальный ИИ, который она разработала для FSD, и упаковать его в универсального гуманоидного робота под названием Optimus. Если автомобили автоматизируют перемещение, то Optimus нацелен на глобальный рынок труда объёмом $50–60 трлн. Важно: сейчас это всё ещё стадия прототипирования. Optimus пока не является коммерческим продуктом. Илон Маск заявлял, что первые производственные линии Optimus ожидаются в конце 2026 г, а масштабное производство — в 2027 г Ключевое преимущество Tesla по сравнению с другими компаниями в гуманоидной робототехнике — возможность обкатывать продукт внутри собственных фабрик. Когда Tesla будет довольна характеристиками и решит основные узкие места — такие как ловкость рук и выстраивание цепочки поставок комплектующих, — Optimus можно будет разворачивать сначала на промышленных объектах, а со временем и в частных домах. По расчётам Deutsche Bank, к 2035 г. Tesla может продать около 1,25 млн роботов. При цене $25 000 за робота это даёт примерно $31 млрд выручки — только за счёт Optimus. График Tesla продолжаем отслеживать *Рис 2* 📊Сценарий PMI>50 Когда Apple, Tesla и многие другие сделают ИИ обязательным апгрейдом в смартфонах, ноутбуках и автомобилях, спрос перестанет быть абстрактным и превратится в реальные покупки. Это проявляется в: росте заводских заказов увеличении портфеля невыполненных заказов удлинении сроков поставок Типичная конфигурация, при которой PMI поднимается выше 50, сигнализируя о фазе расширения в промышленности. В такой среде рынок вознаграждает поставщиков реальной экономики, чья выручка напрямую зависит от поставок и установки оборудования. Вот основные категории (примерный, не исчерпывающий список): -Сети и связность — передача большего объема данных быстрее внутри предприятий и на периферии сети -Память и хранилища — базовый слой ёмкости для инференса и мультимодальных нагрузок -Оптоволокно и оптические соединения — высокоскоростные каналы внутри и между объектами -Локальные и распределённые энергосистемы — когда бизнесу важен контроль над надёжностью и доступностью энергии -Производственные мощности электроники — больше чипов, упаковки, тестирования и материалов для расширения фабрик -Промышленная автоматизация — датчики, актуаторы, приводы, силовая электроника, защищённые edge-компьютеры На компании, связанные с передачей данных: Компании, обеспечивающие передачу электроэнергии и надежность сети: Компании, которые можно условно отнести к промавтоматизации: А вот прямых чиповых производителей на MOEX нет. 🏺Историческая аналогия Вот два примера того, как циклы физической инфраструктуры в прошлом поднимали PMI. 1️⃣Эпоха автомобилей и автомагистралей (~1960-е): Это была не просто история про более хорошие машины. Она запустила масштабное строительство автомагистралей, АЗС, сервисных центров, цепочек запчастей и массового автопроизводства — полноценный инфраструктурный бум, который разогнал промышленность на десятилетия. *Рис 3* 2️⃣Циклы обновления смартфонов и сетей 3G/4G (2012–2019) — это была история не только про приложения. Каждая волна внедрения запускала масштабные расходы на физическую инфраструктуру: новые устройства, мобильные чипы, радиoоборудование, базовые станции, оптоволоконный бэкхол и модернизацию сетей. По мере роста пользователей и с каждым новым поколением связи происходил очередной принудительный апгрейд, который раскручивал инвестцикл по всей цепочке реальной экономики. *Рис 4* Оба цикла развития физической инфраструктуры привели к тому, что индекс PMI уверенно превысил отметку 50. 🤑Как найти победителя? Продолжение читай тут 👉

Часть 6 Сдуваем пузырь ИИ 🤖 ТОП-5 компаний, которые больше всех заработают на искусственном интеллекте Начало тут 👉 🤑Как найти победителя? Найти победителей в сценарии PMI > 50 — задача не из простых. Многие крупные компании, завязанные на строительство дата-центров (Первая волна), уже сильно выросли, и значительная часть апсайда в «облачной инфраструктуре» выглядит заложенной в цены. Такие имена, как GE Vernova и Siemens Energy, уже торгуются как очевидные фавориты рынка. Поэтому более интересная зона для охоты — на один уровень ниже по стеку: в категории «скучных, но критически важных» компаний, без которых развёртывание ИИ в реальном мире просто не работает. 📋Как их находить Фильтр простой и воспроизводимый: смотрите, как меняется риторика менеджмента — от «ИИ — это тренд» к «мы видим это в заказах». А затем проверяйте это цифрами. Рост входящих заказов, увеличение бэклога, удлинение сроков поставок и пересмотр прогнозов вверх — классические сигналы разворота PMI-цикла. Несколько примеров «на уровень ниже», которые могут быть интересны: 1️⃣Cisco — строит «интернет-трубопровод» для бизнеса. Когда ИИ начинает работать внутри офисов и устройств, компаниям нужны более быстрые сети для передачи больших объёмов данных. 2️⃣Micron — производит память. ИИ критически зависит от объёма памяти, поэтому при масштабировании использования спрос может резко вырасти. *Рис 2* 3️⃣Corning — производит стекло и оптоволокно. Больше ИИ = больше «автострад для данных», которые нужно строить и модернизировать. *Рис 3* 4️⃣Bloom Energy — решения для локальной генерации энергии. Полезно, когда компаниям нужна надёжная электроэнергия для ИИ-оборудования без полной зависимости от общей сети. Конечно, такие сделки сопряжены с большим риском, поскольку эти отдельные акции могут быть более цикличными, более волатильными и иногда менее ликвидными, чем акции мегакапитализированных компаний. Поэтому, если хочется поиграть тему с меньшим риском одной компании, практичный подход — использовать широкие промышленные и инфраструктурные ETF, которые дают диверсифицированную экспозицию по этим направлениям. ⏰НАСТОЯЩАЯ СДЕЛКА НАЧИНАЕТСЯ СЕЙЧАС Если вынести из этого текста только одну мысль, пусть она будет такой: ИИ переходит из дата-центров и софта в реальные продукты. Волна 1 — создание и запуск облачной инфраструктуры Волна 2 — цикл обновления устройств (смартфоны, ПК и т.д.) Волна 3 — ИИ проявляется как машины и целые парки техники Именно поэтому поле возможностей расширяется. Это больше не ставка только на гиперскейлеров и софт. 🔍За чем реально следить? Думайте категориями, а не отдельными акциями: -продуктовые лидеры, продающие ИИ-апгрейды, которые люди реально покупают (смартфоны, ПК, авто, роботы) -поставщики PMI-цикла, выигрывающие, когда заводы заваливает заказами (энергия, охлаждение, сети, память, оптика) И да — 2026 год может быть неровным для гиперскейлеров, поскольку расходы идут раньше выручки. Но это всего лишь верхний слой намного более масштабного ИИ-инфраструктурного развёртывания. Вкратце: никакого пузыря ИИ! 🖋Какие компании, по вашему мнению, больше всех заработают на искусственном интеллекте? Пишите свое мнение в комментариях. И не забудьте подписаться на мой профиль 👍 На этом всё, надеюсь, сегодня всё было полезно.

🛢️Самый важный график в мире: нефть 🛢️ Стоит ли нам беспокоиться о нефти? У нас возникают серьёзные проблемы из-за цен на нефть. По мере того как продолжается война в Иране, стоимость нефти резко выросла. Если этот рост сохранится, последствия могут быть серьёзными: ускорение инфляции, ухудшение экономического роста и разрушение надежд на смягчение политики центральных банков. График нефти сейчас — самый важный график, за которым стоит следить. Текущая логика рынка по сути выглядит так: Нефть вверх — всё остальное вниз. Нефть вниз — всё остальное вверх. Так в чём же проблема? Куда может пойти нефть {$BMJ6} {$BRJ6} дальше? И что вообще означают высокие цены на нефть для экономики? Давайте разберёмся. 🏝Проблема — Ормузский пролив Ормузский пролив — это узкий морской проход, ширина которого в самой узкой точке составляет всего около 21 мили (≈34 км). Он считается одним из крупнейших узких мест мировой торговли. В «нормальные» времена через пролив проходит примерно 20 миллионов баррелей нефти в день — это около 20% мирового спроса на нефть *Рис 2* Но с начала прошлой недели, после начала войны, трафик через этот водный путь практически сократился до минимума после того, как Иран атаковал несколько судов в проливе. Сообщается, что некоторые суда в последние дни всё же проходят через пролив — но делают это с выключенными транспондерами, чтобы избежать обнаружения. Даже если это действительно так, движение через пролив всё равно существенно сократилось. Фактически, по данным судоходных наблюдений, движение через Ормузский пролив упало примерно на 70–90% по сравнению с нормальными уровнями, а сотни судов ожидают возможности пройти через этот узкий морской коридор. *Рис 3* Если взглянуть на ситуацию в перспективе, это крупнейший шок предложения нефти в истории. Он примерно в 17 раз больше, чем пиковое падение добычи нефти в России в апреле 2022 года — в начале СВО. *Рис 4* Это также больше, чем во время Иранской революции 1978 года (тогда было затронуто около 9% мирового спроса на нефть) и войны Судного дня 1973 года (около 8% мирового спроса). Мировой нефтяной рынок формируется «на марже». Поэтому даже если 20% звучит не так уж масштабно, на практике это может иметь огромное влияние на цену. США пообещали обеспечить военное сопровождение судов, проходящих через пролив, а также помочь с гарантиями страхования для танкеров. Однако пока это почти не помогло восстановить движение, и представители отрасли скептически относятся к тому, смогут ли эти меры реально заработать на практике. И хотя движение через пролив сейчас фактически задушено, впереди вырисовывается ещё более серьёзная проблема. Страны Персидского залива, которые используют пролив для транспортировки энергоносителей по миру, начинают исчерпывать свои мощности хранения нефти и газа. Это означает, что им уже приходится сокращать добычу, а вскоре может возникнуть необходимость полностью останавливать производство — вероятно, уже в течение нескольких дней. А когда добыча остановлена, перезапустить её может занять недели. ❓Так куда нефть пойдёт дальше? Продолжение тут 👉

Часть 2🛢️Самый важный график в мире: нефть 🛢️ Начало тут 👉 ❓Так куда нефть пойдёт дальше? Это вопрос без точного ответа. Серьёзно — сейчас никто не знает. Вот как выглядит текущая картина по WTI. *Рис 2* Нефть резко выросла в воскресенье вечером и в понедельник утром, достигнув $120, после чего уже позже в понедельник быстро откатилась ниже $100. Это исторический уровень волатильности. Рост цен на нефть с начала года сейчас является самым сильным с момента появления торговли нефтяными фьючерсами. *Рис 3* Главной причиной резкого падения цен на нефть в понедельник стало сообщение о том, что страны G7 рассматривают возможность масштабного высвобождения нефти из стратегических резервов. Речь может идти о 300–400 млн баррелей. Суточный спрос стран G7 на нефть составляет около 30–35 млн баррелей, поэтому такой объём эквивалентен примерно двум неделям их потребления. Такая мера может выиграть немного времени, но по сути это лишь временный буфер. Позже в понедельник вечером нефть продолжила снижение после заявления Трампа о том, что война с Ираном может закончиться «очень скоро». При этом он добавил, что операция не остановится, «пока противник не будет полностью и окончательно разгромлен». В ответ Корпус стражей исламской революции заявил, что именно они будут «определять, когда закончится война». Трамп также объявил о «временных послаблениях» по некоторым нефтяным санкциям, в основном связанным с ограничениями на российскую нефть . Однако фундаментально основная проблема никуда не исчезла. Ормузский пролив по-прежнему фактически закрыт. Поэтому падение цен на нефть в понедельник — хороший сигнал, но это может быть далеко не конец истории, пока проблема пролива не решена. К сожалению, одно короткое заявление президента не меняет того факта, что значительная часть мировой нефти перестала поступать на рынок. И угроза остановки добычи по-прежнему остаётся. Цены на нефть вполне могут снова резко вырасти в ближайшие дни. Аналитик Mizuho Джордан Рочестер отмечает: «Это война, но одновременно, возможно, крупнейший кризис поставок и логистики энергоресурсов в современной истории. Нефть уже достигала уровня $100, и со временем всё более вероятны сценарии $130–150». Аналитики Goldman Sachs добавляют: «Мы считаем, что цены на нефть, вероятно, превысят пики 2008 и 2022 годов (выше $150), если потоки через Ормузский пролив останутся подавленными на протяжении марта». 🧐Что означают высокие цены на нефть? Очень высокая нефть — это одновременно: -мощный инфляционный импульс, -давление на потребительские расходы, -и фактор, который убивает надежды на снижение ставок ФРС. С точки зрения инфляции всё довольно просто: если нефть длительное время держится выше $100, инфляция по всему миру начинает ускоряться. В США в таком сценарии инфляция в ближайшее время, вероятно, поднимется значительно выше 3%. *Рис 4* Кроме инфляции, появляется и риск замедления экономического роста. Резкий, экстремальный и продолжительный скачок цен на нефть может привести к так называемому разрушению спроса — когда потребители и компании начинают резко сокращать расходы на всё остальное. 💣 Где находится «уровень катастрофы»? Продолжение тут 👉

Часть 3🛢️Самый важный график в мире: нефть 🛢️ Начало тут 👉 💣 Где находится «уровень катастрофы»? Существуют разные оценки того, при какой цене нефти начинается риск глобальной рецессии. Эксперты обычно называют диапазон $120–150, если такие уровни удерживаются длительное время Если нефть закрепится выше $120, это, скорее всего, вызовет серьёзные опасения за экономический рост как в США, так и в других странах. Удар по ожиданиям снижения ставок Более высокая нефть → более высокая инфляция → меньше шансов на снижение ставок центральными банками. Уже сейчас рынок процентных ставок начал учитывать более высокую вероятность повышения ставок в 2026 году в некоторых регионах — например, в ЕС и Великобритании. Ожидания по снижению ставок ФРС в 2026 году также были сокращены — с более чем двух снижений до примерно одного–двух. 😐Проблема не только в нефти Блокировка Ормузского пролива влияет не только на нефть. Через него также проходит: -сжиженный природный газ (его цена уже тоже растёт) -удобрения — около 30% мировых поставок проходит через пролив -и другие критически важные ресурсы. 👀Итог В понедельник цены на нефть резко выросли. Затем они быстро откатились вниз из-за двух факторов: -обсуждения странами G7 возможного высвобождения нефти из стратегических резервов -заявления Трампа о том, что война может закончиться «очень скоро». Но это может быть не конец истории. Ормузский пролив по-прежнему фактически закрыт, а страны Персидского залива всё ещё рискуют столкнуться с остановкой добычи энергии. Фундаментальная проблема остаётся. И сейчас практически невозможно предсказать, что произойдёт дальше. К концу недели ситуация может быть почти полностью урегулирована. Но также возможно, что она станет ещё хуже. Если пролив не будет окончательно открыт, давление на рост цен на нефть, скорее всего, продолжится. А нефть выше $100 на продолжительный период — это серьёзная проблема для всей мировой экономики. Мы живём в исторические времена. И сейчас график нефти — самый важный график, за которым стоит следить. Спасибо за прочтение. Подписывайся на мой профиль и читай другие полезные материалы. Не забудь поставить лайк 👍

Продолжение 👉 Очередная угроза нависла над рынком 😱 Враг внутри 1️⃣ Проблемы с ликвидностью ≠ проблемы с платёжеспособностью Выкупы и ограничения на вывод средств могут происходить даже тогда, когда сами займы в целом остаются обслуживаемыми. Боль проявляется в дисконтах, переоценках и падении акций, а не обязательно в волне дефолтов. 2️⃣ Крупные платформы способны амортизировать стресс Например, представитель Blackstone отметил, что меры по удовлетворению заявок на вывод средств «подчёркивают нашу уверенность и согласованность интересов с инвесторами». Скептики могут закатывать глаза, но факт остаётся фактом: некоторые фонды способны выдерживать давление без немедленных распродаж. 3️⃣ Риск AI распределён неравномерно Не каждая софтверная компания автоматически становится жертвой дисрапшна. Часть проблем — это классическая история плохого менеджмента и жёсткого процентного цикла. Брэд Маршалл из Blackstone Credit отметил, что один из резонансных случаев уценки был связан с «операционными проблемами компании», а не с AI. 4️⃣ Расширение спредов не равно волне дефолтов Кредитный рынок сначала переоценивает премию за риск. Дефолты — это запаздывающий индикатор. Итог В сегменте частного кредитования нарастают опасения. Займы софтверным компаниям — и в целом кредиты секторам, которые рынок считает уязвимыми к AI-дисрапшну — сейчас под пристальным вниманием. Давление уже начинает отражаться в более широких кредитных спрэдах и динамике банковских акций. Пока это не выглядит системно опасно. Но игнорировать сигналы не стоит. Следим за кредитными спрэдами и банковскими акциями

Продолжение 👉 Очередная угроза нависла над рынком 😱 Враг внутри 👀Суть проблемы простыми словами Частное кредитование — это выдача займов вне традиционных банков и публичного долгового рынка. Вместо размещения облигаций компании занимают деньги у специализированных кредитных фондов. Инвесторам этот сегмент нравится за: -более высокую доходность, -видимую стабильность оценок (активы не переоцениваются ежедневно по рынку). Но ключевой риск — неликвидность. Такие займы не торгуются свободно, как акции. Если инвесторы массово захотят вывести деньги, управляющим остаётся: -продавать активы (часто по невыгодной цене), -искать ликвидность в других источниках, -вводить ограничения на вывод средств. И главный вопрос: что будет, если к выходу направятся сразу многие? 💻Почему давление идёт через сектор ПО В последние месяцы сектор софта пережил серьёзную переоценку на фоне страхов вокруг AI-дисрапшна. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF ( ), отражающий динамику американских софтверных компаний, падал примерно на 30% — это полноценный медвежий рынок. Да, в последние дни есть отскок. Но структурное давление пока никуда не исчезло. *Рис 1* И повторяющийся мотив как в сегменте частного кредитования, так и в публичных кредитных структурах (BDC — компании по развитию бизнеса) — это высокая концентрация в софте. Фонды частного кредитования годами активно наращивали позиции в секторе ПО — и теперь их портфели буквально перегружены софтверной экспозицией. *Рис 2* Новый ускоритель истории — опасение, что AI может переоценить отдельные сегменты софта быстрее, чем предполагали кредиторы частного рынка. Для участников частного кредитования денежный поток — это всё. Если предсказуемость кэшфлоу снижается, следующий шаг очевиден: оценки активов идут вниз. Начинается отлив — и мы увидим, кто плавал без одежды. 👂Что происходит на рынке? Акции компаний из сегмента частного кредитования снижаются — особенно заметно с начала 2026 года. *Рис 3* Но что это значит для остального рынка? В последние недели начали расширяться (расти) внимательно отслеживаемые кредитные спрэды — то есть инвесторы требуют более высокую премию за риск при покупке корпоративных и high-yield облигаций по сравнению с «безопасными» казначейскими бумагами США. Пока это не выглядит критично — уровни всё ещё ниже, чем во время турбулентности из-за тарифов в марте–апреле 2025 года и ниже пиков 2022 года во время медвежьего рынка. Но направление движения настораживает. Спрэды идут вверх — а это уже сигнал, что рынок начинает закладывать повышенные кредитные риски. *Рис 4* Аналитики Goldman Sachs также отмечают здесь прямую связь: кредитные спрэды расширяются сильнее именно в тех секторах, которые рынок считает наиболее уязвимыми к AI-дисрапшну — включая софт. Иными словами, это уже не абстрактные разговоры о будущем — рынок начинает закладывать структурные изменения в стоимость капитала прямо сейчас. *Рис 5* Все больше кредитных инвесторов начинают осознавать: отдельные сегменты теха — и всё, что потенциально подвержено AI-дисрапшну — могут оказаться «бомбой с таймером», особенно среди компаний с высокой долговой нагрузкой. Банковские акции в последние недели тоже умеренно снижаются. Легко подумать, что речь идёт только о «теневых банках» и фондах частного кредитования. Но традиционные банки связаны с ними через кредитные линии, финансирование, совместные сделки и репутационные риски. Когда уровень страха растёт, рынок перестаёт разбирать детали. Он начинает воспринимать «банки + кредитные фонды + альтернативных управляющих» как единую взаимосвязанную систему. А в такой среде достаточно слабого звена — и напряжение быстро распространяется дальше. *Рис 6* 🧐Почему это может быть не так страшно, как звучат заголовки Есть причины не переходить сразу к сценарию «надвигающегося системного кредитного кризиса»: Продолжение читай в профиле:

Продолжение 👉 Очередная угроза нависла над рынком 😱 Враг внутри *Начало читай в моем профиле* 👀 Скрытая ротация, которую никто не видит Конфликт вокруг Ирана начался в прошлую пятницу (крупнейшее макро-событие), и за последующие 5 дней: S&P 500 продолжил двигаться в том же боковике, в котором находится уже несколько месяцев. BTC, по сути, повторил картину — колебался в диапазоне $66–69k по свечам открытия и закрытия. Но то, что мы сейчас не видим «ядерных проливов» или божественных зелёных свечей, не означает, что под капотом ничего не происходит… На самом деле мы наблюдаем скрытую ротацию капитала. И это одна из самых агрессивных ротаций за последние годы. Вот как можно описать текущую ситуацию на рынке: Сейчас создаётся иллюзия «скучного» рынка — но деньги тихо утекают из победителей прошлого цикла (Mag 7 , софтвер, крипта {$BTH6} {$BTJ6} {$EHH6} {$ETH6} ) и перетекают в лидеров нового цикла (промышленность, материалы, small caps, полупроводники). Дисперсия по отдельным акциям достигает экстремальных значений — 97–99-й перцентиль. Это означает, что внутри рынка происходит серьёзная перестройка — просто она не видна на поверхности индексов. *Рис 1* …что по-простому означает следующее: Отдельные акции движутся в противоположных направлениях с высокой волатильностью, в то время как индекс сглаживает эту динамику и создаёт иллюзию спокойствия. Такая «плоскость» переключает многих в режим wait and see — хотя прямо сейчас состояния создаются и теряются. (Просто вы этого не видите, если смотрите только на индексы.) И вот как это выглядит: Экономический рост ускоряется, инфляция охлаждается, и мы, похоже, наблюдаем перезапуск цикла в середине фазы. Подтверждения: -Глобальные промышленные индикаторы указывают на реальный циклический подъём. -Производственные опросы разворачиваются вверх. -Объёмы грузоперевозок растут. -Продажи тяжёлых грузовиков демонстрируют силу. …и интересный факт по последнему пункту: В предыдущие 14 случаев, когда продажи тяжёлых грузовиков увеличивались на 55 тыс. единиц или более за 3 месяца, индекс S&P 500 рос в течение последующих 5–12 месяцев. (Во всех случаях, кроме двух.) 👇 *Рис 2* Так к чему всё это нас приводит? В целом — взгляд бычий. Существенный риск, который действительно настораживает: доллар подаёт ранние сигналы разворота. Сценарий простой: — Доллар вниз = позитив для риск-активов (включая крипту). — Доллар вверх = давление на риск-активы. *Рис 3* Теперь — если отойти и посмотреть шире. Исходя из динамики прошлых бизнес-циклов, можно предположить, что пик текущего цикла (который обычно совпадает с вершиной по риск-активам, включая крипту) вероятнее всего находится в 6–18 месяцах впереди. То есть ориентировочно — конец 2026 — конец 2027 года, при отсутствии внешних шоков. Если этот сценарий реализуется, значит окно возможностей по-настоящему существует. Просто большинство его пока не видит. ⚠️ Назревают проблемы с кредитованием? На рынке частного кредитования нарастают переживания из-за конкретного риска: Кредитный стресс, спровоцированный неликвидными активами в фондах частного кредитования — причём в центре внимания находятся займы софтверным компаниям. Когда кредитное напряжение появляется, оно обычно возникает в самый неподходящий момент — и распространяется быстро. Цены уже отражают растущую тревогу: альтернативные управляющие под давлением, банки начинают втягиваться в историю, всё «кредиточувствительное» продаётся. Продолжение читай в профиле:

Очередная угроза нависла над рынком 😱 Враг внутри Готовьтесь к волатильности на этой неделе 📆 🌎 1. Макро Вот какие события нас ждут на макро-фронте: 📌 Фондовый рынок США и фьючерсы на нефть — вся неделя Реакция на новости по конфликту вокруг Ирана. Формально — с понедельника, но по факту движение будет происходить в каждый торговый час, пока сохраняется напряжённость. 📌 Инфляция CPI за февраль — среда Замедлилась ли инфляция в феврале или, наоборот, ускорилась? 📌 ВВП США за IV квартал 2025 года — пятница Показала ли экономика рост в четвёртом квартале или вошла в фазу сокращения? 📌 Инфляция PCE за январь — пятница PCE — более широкий показатель инфляции по сравнению с CPI и предпочтительный индикатор ФРС (а значит, особенно важный). 📌 Вакансии JOLTS за январь — пятница Насколько устойчив рынок труда США в начале года? ❗️❗️На что обращаем особое внимание 🛢Нефть. Если цены продолжат расти без видимого потолка — это становится проблемой. Рост стоимости нефти создаёт риск: -усиления инфляционного давления, -замедления экономического роста, -ужесточения денежно-кредитной политики. А это уже напрямую влияет практически на все классы активов. *Рис 1* 📊Данные по PCE: Как уже упоминалось выше, это предпочтительный показатель инфляции для ФРС. Замедление PCE повысит вероятность будущих снижений ставки. Однако на данный момент, согласно ожиданиям на Polymarket, первого снижения ставки придётся ждать как минимум до июля. *Рис 2* 🏛️2. Правительство / законодательство Республиканцы в Палате представителей угрожают заблокировать двухпартийный законопроект по жилью из-за положения о «сроке действия» запрета на CBDC. Законопроект запрещает розничные цифровые валюты центрального банка (CBDC) до 2031 года. Республиканцы хотят изменить формулировку — сделать запрет бессрочным. Опасение простое: розничная CBDC может позволить ФРС отслеживать и потенциально контролировать расходы граждан. И эти опасения нельзя назвать надуманными. Розничная CBDC теоретически даёт государству доступ к данным о каждой вашей покупке в режиме реального времени. Более того, «программируемые деньги» могут иметь встроенные условия: — срок действия, — ограничения на категории покупок, — другие параметры использования. (Звучит тревожно.) Будем надеяться, что запрет сделают постоянным. Окей, а что происходит непосредственно на крипторынке? Давайте посмотрим. 📈3. Графики Крипторынок опережает S&P 500, Nasdaq и золото за последние 24 часа. *Рис 3* Похоже, теория о том, что «продавцы уже выдохлись», начинает подтверждаться ¯_(ツ)_/¯ Будем внимательно следить, сохранится ли эта сила до конца недели и надеяться, что импульс не угаснет. Продолжение "Какая угроза нависла над рынком" читай в профиле: {$BTH6} {$BTJ6} {$IBH6} {$OGH6}

🔔 ЧТО ПРОИСХОДИТ С ФРС? Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в мае 2026 года. И президент Трамп наконец объявил, что намерен выдвинуть Кевина Уорша на пост следующего председателя. Объявляя кандидатуру, Трамп написал: «Я знаю Кевина уже очень давно и не сомневаюсь, что он войдёт в историю как один из ВЕЛИЧАЙШИХ председателей ФРС — возможно, лучший. Кроме всего прочего, он идеально подходит на эту роль и никогда вас не подведёт». Уорш входил в Совет управляющих ФРС с 2006 по 2011 год и ранее консультировал Трампа по вопросам экономической политики. Это назначение знаменует возвращение Уорша — после того как Трамп не выбрал его на пост председателя в 2017 году, отдав предпочтение Пауэллу. Уорш — интересная фигура, поскольку его историческая позиция позволяет считать его скорее ястребом в вопросах денежно-кредитной политики. Наиболее известный пример — во время кризиса 2007–2008 годов он не поддерживал агрессивное снижение ставок, опасаясь инфляции (как оказалось, ошибочно). Однако начиная с прошлого года он публично поддержал позицию президента, выступая за более низкие процентные ставки. Сейчас он является убеждённым сторонником идеи, что ИИ оказывает долгосрочный дезинфляционный эффект на экономику — и считает это веским аргументом в пользу возможности снижать ставки без риска возврата инфляции. Лучшее описание Уорша — это «бывший ястреб, недавно ставший осторожным голубем». Поэтому рынкам будет интересно, как именно они воспримут его в роли будущего председателя. Я бы предположил, что в целом Уорш будет менее мягким, чем некоторые другие кандидаты, которые рассматривались ранее (Хассетт, Уоллер, Ридер). Однако его реальные взгляды, вероятно, прояснятся в ближайшие недели. Кроме того, после официального объявления кандидатуры Уорша мы фактически вступаем в фазу «теневого председателя ФРС». Хотя Пауэлл ещё проведёт два заседания ФРС, рынки могут начать игнорировать его и ориентироваться на будущие сигналы от Уорша — даже несмотря на то, что тот ещё формально не занял пост. Также остаётся неясным, насколько Уорш будет готов угождать президенту и проводить быстрые снижения ставок в интересах Трампа. Трамп настаивает на резком снижении ставок — но увидим ли мы в этом году по-настоящему «ФРС под контролем Трампа»? Поскольку решения по ставкам требуют консенсуса среди 12 членов FOMC, возможность быстрого снижения ставок во многом зависит от двух факторов: • сможет ли администрация Трампа добиться увольнения действующего члена совета Лизы Кук по обвинениям в ипотечном мошенничестве (вопрос находится на рассмотрении Верховного суда, сама Кук отрицает нарушения); • останется ли Джером Пауэлл в составе FOMC после окончания срока его полномочий председателя (обычно председатели уходят, но формально это его выбор — он может остаться, в том числе назло Трампу). Энди Констан из Damped Spring Advisors проанализировал текущий состав голосующих членов FOMC и разделил их на «ястребов», «зависящих от данных» и «голубей». Его сценарии выглядят следующим образом: • если и Пауэлл, и Кук покинут совет, Трамп сможет заменить их, и у «голубей» будет большинство для более агрессивного снижения ставок — независимо от макроданных; • если же оба останутся в составе FOMC, Уоршу будет сложно продавить снижение ставок, если экономические данные этого не оправдывают. Как отреагируют на нового главу ФРС S&P 500 , биткоин {$BTH6} {$IBH6} и эфир {$EHH6} {$EHG6} узнаем совсем скоро. Подписывайся на мой пульс-профиль, чтобы ничего не пропустить. Да прибудет с тобой Капуста 🥬

➡️ Начало ищи в профиле Хотя можно спорить о том, насколько сильно предыдущий шатдаун напрямую повлиял на рынки активов, очевидно, что входить в новый шатдаун так быстро было бы крайне нежелательно. Импульс экономического роста США только начал восстанавливаться после спада в Q4 2025 года и сейчас уверенно ускоряется. Если этот импульс снова развернётся вниз — это будет плохим сигналом. (рис.3) Предыдущий шатдаун также сильно повлиял на долларовую ликвидность. Когда правительство приостанавливает работу, оно тратит меньше денег, но при этом продолжает получать тот же объём поступлений — в результате наличность накапливается на Treasury General Account (счёте правительства в Федеральной резервной системе). По сути, это означает «изъятие ликвидности» из рынков и экономики, что может вызывать проблемы в банковской системе. В конце октября 2025 года банковские резервы опустились до слишком низких уровней. (рис.4) В один из дней в конце октября как минимум один финансовый участник столкнулся с «дырой в ликвидности», и Федеральной резервной системе пришлось предоставить $50 млрд экстренной ликвидности, чтобы закрыть этот разрыв. Проблемы с ликвидностью могут оказывать давление на рынки риск-активов, такие как акции и криптовалюты. С тех пор банковские резервы снова выросли, но если мы увидим ещё один затяжной шатдаун, резервы могут вновь начать снижаться к опасным уровням. 🔝 Подводя итог 🔝 Сейчас ситуация остаётся крайне неопределённой. Хотя шатдаун на данный момент выглядит вероятным, масштаб возможных последствий зависит от того, какой именно формат шатдауна мы увидим. Если финансирование DHS не удастся отделить от остального бюджета, шатдаун будет в целом похож на предыдущий (хотя, вероятно, не настолько разрушительный). Также под вопросом остаётся длительность возможного нового шатдауна. Он может продлиться всего несколько дней, но может и затянуться… и затянуться… и затянуться… как предыдущий 43-дневный монстр. Текущий макро-фон улучшается, но повторяющиеся шатдауны — это нежелательно и являются негативным фактором для риск-активов на марже. На этом всё. Увидимся в следующем выпуске. Да прибудет с тобой Капуста 🥬 {$IBH6} {$BTF6}