5
подписчиков
17
подписок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Mixi
17 апреля
Вопрос: где больший шанс дефолта в Каршеринге или в Сегеже?)))
Вот сравнение ситуации по ключевым параметрам:
· Текущий статус и рейтинг (Каршеринг):
· Рейтинг: BBB+(RU) от АКРА (снижен в декабре 2025).
· Прогноз: Негативный, статус «под наблюдением» .
· Текущий статус и рейтинг (Сегежа):
· Рейтинг: ruBB- от «Эксперт РА».
· Прогноз: «Стабильный», но это спекулятивный уровень («мусорный») .
· Долг и ликвидность (Каршеринг):
· Чистый долг/EBITDA: 6.4x (очень высокая нагрузка) .
· Погашения в 2026 г.: 10 млрд руб. (треть портфеля) .
· Операционный поток: Есть проблемы с денежным потоком .
· Долг и ликвидность (Сегежа):
· Чистый долг/EBITDA: ~13x (критичная нагрузка, платежи по долгам в 6 раз превышают прибыль) .
· Погашения в 2026 г.: 23 млрд руб. .
· Операционный поток: Отрицательный (-21.7 млрд руб. за 9 мес.) .
· Финансовые показатели (Каршеринг):
· Прибыль/Убыток: Чистый убыток 1.9 млрд руб. (1 пол. 2025) .
· Динамика выручки: Рост выручки замедляется, давление на маржинальность .
· Финансовые показатели (Сегежа):
· Прибыль/Убыток: Чистый убыток 14.9 млрд руб. .
· Динамика выручки: Снижение выручки на 10% .
· Ключевые риски (Каршеринг):
· Рыночный: Пик выплат в мае 2026. Сможет ли рефинансировать долги под залог машин .
· Риски сбоев: Зависимость от работы геолокации и мобильного интернета .
· Ключевые риски (Сегежа):
· Системный: Операционный убыток и отрицательный денежный поток. Классический риск банкротства без вливаний .
· Макроэкономический: Зависимость от экспорта (66%) и курса рубля .
Детальный разбор
Каршеринг (Делимобиль):
Проблема компании — ликвидность. Ей предстоит в мае 2026 года погасить крупные выпуски облигаций (объемом до 6.5 млрд руб.) . Из-за высокой ключевой ставки рефинансировать долг стало дорого. Однако бизнес работает, выручка растет, и у компании есть залоговое обеспечение (автопарк). Сценарий: Вероятно, реструктуризация или "полочное" банкротство с санацией, но операционная деятельность может продолжаться.
Сегежа Групп:
Ситуация здесь ближе к неплатежеспособности. Компания убыточна, у нее отрицательный денежный поток — она зарабатывает меньше, чем тратит на проценты по долгам . Выручка падает. Компания уже провела «токсичную» допэмиссию, сильно размыв доли акционеров, чтобы расплатиться по долгам, но проблема не решена . Сценарий: Высока вероятность реструктуризации долга с существенными потерями для держателей бондов или дефолта.
Вердикт
Шанс дефолта выше у Сегежи. У Делимобиля — кризис ликвидности (есть активы, но нет денег), у Сегежи — системный убыточный бизнес (денег нет и заработать не могут).
Mixi
31 марта
$RU000A10EAM5
$RU000A10ECX8
Решил сравнить 2 валютные облигации из моего портфеля.
Мы получили классический выбор между «государственной надежностью» и «высокой доходностью» частного сектора.
🛡️ Почему ГТЛК надежнее (и дешевле)?
Главное преимущество ГТЛК — «государственная спина». Компания является ключевым инструментом для развития транспорта в РФ, участвует в нацпроектах, а Минфин может выкупать её облигации .
Именно из-за этого низкого кредитного риска (рейтинг AA-) инвесторы согласны на доходность 8.8-10.3% . Это значительно ниже, чем у Полипласта, но и рисков несопоставимо меньше.
Плюс: По выпуску предусмотрена амортизация — 50% долга вам вернут в середине срока (39-й и 43-й купоны), что снижает риск реинвестирования под конец срока .
💎 Что выбрать?
· Если вы за надежность — берите ГТЛК 001P-22. Это валютный «аналог ОФЗ» с доходностью ~9-10%, что существенно выше банковского валютного вклада, но с околонулевым риском.
· Если вы «охотник за доходностью» и готовы рискнуть — подойдет Полипласт с его 13.5%, но вы должны понимать риски высокой долговой нагрузки компании.
Вкратце: ГТЛК — это спокойный сон, Полипласт — это попытка заработать больше.
RU
RU000A10EAM5
100,57 $
-1,85%
RU
RU000A10ECX8
98,01 $
+1,47%
Mixi
30 марта
$RU000A10ECX8
Облигации «Полипласт П02-БО-14» — это долларовый выпуск с фиксированным купоном 12,75% и доходностью к погашению около 13,5% годовых. Если вы хотите зафиксировать высокую валютную доходность на 3,5 года с ежемесячными выплатами, это интересный вариант, но с пониманием ключевого риска — высокой закредитованности компании .
📊 Главные параметры выпуска
· Номинал и валюта: 100 USD (все расчеты в рублях по курсу ЦБ) .
· Доходность: 12,75% годовых (YTM ~13,52%) .
· Срок погашения: 3,5 года (август 2029) .
· Выплаты: Ежемесячно, без амортизации и оферты .
· Рейтинг: A (АКРА) и A.ru (НКР), прогноз «стабильный» .
· Налог: Подлежит ЛДВ при владении от 3 лет .
⚠️ Два взгляда на риски: «Драйвер роста» vs «Красная линия»
Аналитики сходятся в цифрах, но расходятся в оценке долговой нагрузки компании:
· За growth (БКС Мир Инвестиций): Считают бумагу привлекательной. Снижение ключевой ставки в РФ резко сократит расходы на обслуживание кредитов (сейчас 90% долгов — плавающие), что высвободит деньги и может повысить рейтинг эмитента. Целевая доходность — до 20% годовых .
· Против (независимые блоги): Настораживает «долговой навес». Пока выручка и EBITDA растут (выручка выросла до 236 млрд руб.), долг за год подскочил со 127 до 230 млрд руб., а отношение Чистый долг/EBITDA — с 3,1 до 3,9 .
💎 Итог:
Это ставка на снижение ставки ЦБ.
Если вы верите, что ключевая ставка в РФ будет снижаться, финансовое положение «Полипласта» улучшится прямо на глазах. Вы получаете валютную защиту и денежный поток.
Однако если вы консервативны и не готовы мириться с высокой долговой нагрузкой эмитента (3,9 EBITDA), возможно, стоит присмотреться к более надежным бумагам.
RU
RU000A10ECX8
98,01 $
+1,47%
Mixi
18 марта
$RU000A10ECY6
ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ 001Р-03
Детальный разбор проблем эмитента
1. Кредитный рейтинг и прогноз (Главный красный флаг)
· Рейтинг: Формально рейтинг BBB(RU) еще соответствует нижней границе моего портфеля.
· Прогноз: Однако прогноз "негативный" и статус "рейтинг на пересмотре" говорят о том, что агентство АКРА ожидает ухудшения ситуации. Вероятность понижения рейтинга до спекулятивной категории (BB) в ближайшие полгода очень высока . Это сигнал о том, что компания может перестать соответствовать даже минимальным требованиям.
2. Финансовое состояние: "Процентный капкан" и убытки
Анализ отчетности за 9 месяцев 2025 года рисует картину компании в кризисе :
· Стагнация выручки: Рост выручки составил менее 1% (до 11,02 млрд руб.), что с учетом инфляции означает падение .
· Чистый убыток: Вместо прибыли (296 млн годом ранее) компания получила убыток в 244 млн руб. .
· Долговая нагрузка: Расходы на обслуживание долга выросли в 2,1 раза (до 1,54 млрд руб.). Весь операционный денежный поток уходит на выплату процентов . Показатель Чистый долг/EBITDA составляет около 2,4x .
· Капитал: Собственный капитал во многом "бумажный" и завязан на запасах, в то время как свободных денег на счетах критически мало — всего 211 млн руб. .
3. Налоговый риск:
Главная угроза — иск от ФНС на сумму 2,05 млрд руб. . Это сравнимо с "бумажным" собственным капиталом компании.
· Если суд встанет на сторону налоговой, компании будет нечем платить: свободных денег хватит лишь на 10% от этой суммы. Это прямой путь к дефолту или принудительной реструктуризации .
4. Корпоративное управление и история:
У компании есть негативная история: в 2023 году ФНС уже блокировала ее счета . В 2024 году были задержки с публикацией отчетности, из-за чего держатели первого выпуска (001Р-01) потребовали досрочного погашения. Компания выкупила более половины того выпуска (на 555 млн руб.), но сам факт говорит о проблемах с раскрытием информации .
Итоговая оценка и вердикт
· Уровень риска: Высокий (спекулятивный).
· Обоснование: Компания балансирует на грани. Выручка не растет, деятельность убыточна, весь денежный поток уходит на проценты, а над бизнесом висит многомиллиардный налоговый иск, который может обанкротить эмитента. Негативный прогноз рейтингового агентства подтверждает эти опасения.
· Соответствие портфелю: Не соответствует.
Несмотря на привлекательный ежемесячный купон в 23,5% , который идеально подходит под мою стратегию "второй зарплаты", покупка этой бумаги — не инвестирование, а спекуляция на грани дефолта. Рынок справедливо оценивает эти риски, предлагая доходность к погашению более 26% годовых . Это "премия за риск", а не подарок.
RU
RU000A10ECY6
996 ₽
+1,39%
Mixi
17 марта
$RU000A106Y70
Надежность эмитента облигаций «Альфа Дон Транс выпуск 1» (001P-01) можно оценить как высокоспекулятивную, граничащую с преддефолтной. Данная бумага категорически не соответствует моему критерию отбора (низкий и средний риск).
Ниже приведен подробный анализ, почему этот эмитент не подходит для моего портфеля «вторая зарплата».
1. Кредитный рейтинг
Рейтинг B+|ru|
· Рейтинг: Национальное рейтинговое агентство (НРА) присвоило рейтинг B+|ru| со "Стабильным" прогнозом 21 января 2026 года . Ранее рейтинг от "Эксперт РА" был снят .
· Расшифровка уровня B+: Это означает "некоторый риск дефолта, ограниченный запас прочности". Компании с таким рейтингом очень чувствительны к ухудшению экономической конъюнктуры. Это территория высокодоходных облигаций (ВДО, High-Yield).
2. Исключение из "Сектора роста" Московской биржи (Красный флаг)
В декабре 2025 года облигации компании были исключены из сектора роста Московской биржи. Причина — отсутствие необходимого уровня кредитного рейтинга . Биржа фактически признала, что эмитент не соответствует минимальным стандартам надежности для "премиального" листинга.
3. Финансовое состояние: "Плохое"
Данные отчетности и анализ с форумов инвесторов (Т-Банк) рисуют картину компании в тяжелом финансовом положении :
· Чистый убыток: Убыток за 2024 год составил 325 млн руб., хотя 2023 год компания закончила с чистой прибылью 403 млн руб. . За 9 месяцев 2025 года убыток составил 80 млн руб. .
· Критическая долговая нагрузка: Соотношение Долг/Собственный капитал (D/E) составляет около 12,1. Это означает, что на 1 рубль своих средств приходится 12 рублей заемных .
· Убыточность активов: Рентабельность активов и операционная прибыль находятся в отрицательной зоне .
· Слабый денежный поток: Соотношение чистого операционного денежного потока к долгу находится "вблизи нулевых значений" . Это значит, что компания с трудом генерирует живые деньги для обслуживания долга.
4. Риски бизнеса
· Волатильность рынка: Компания работает на рынке грузоперевозок, где в 2025 году произошло снижение тарифов из-за сокращения строительства и неурожая .
· Зависимость от рефинансирования: Выживание компании зависит от способности убедить кредиторов рефинансировать долги на фоне роста тарифов . Это крайне шаткая стратегия.
5. Рыночная оценка риска (Доходность 48-49%)
Текущие рыночные параметры облигации являются лучшим индикатором риска:
· Доходность к погашению: ~48,9% - 49,2% годовых .
· Цена: Торгуется значительно ниже номинала (в районе 83-84% от номинала) .
· Оценка на бирже: Т-Инвестиции оценивают бумагу как "Низкая" .
Такая доходность — это не подарок, а "премия за риск", которую рынок требует от инвесторов, готовых войти в проблемный актив.
Заключение:
Продал данную облигацию.
RU
RU000A106Y70
707,76 ₽
-53,37%