Профиль инвестора PnL_Insights | Тинькофф Инвестиции Пульс

🔥 Почему российский рынок рухнул в 2008 году? 2008 год — шок для всех. Российский рынок обвалился почти в 5 раз, рубль потерял почти 40%, а экономика рухнула в рецессию. Разбираем причины и последствия. Предпосылки Внешние: 🌍 Глобальный финансовый кризис: ипотечный пузырь в США обрушил доверие инвесторов по всему миру. 🛢️ Падение цен на нефть: с $147 до $40–50 за баррель — главный удар по бюджету и прибыли компаний (нефть и газ ~50 - 60% всего дохода государства в то время). Внутренние: 💸 Зависимость от иностранного капитала: инвесторы массово выводили деньги (так как во время неопределенности они предпочитают более консервативные активы, а наш рынок исторически считается рискованным, но и более доходным). 📈 Перегрев экономики: быстрый рост кредитования и фондового рынка создавал “пузырь”. Что произошло 📉 Фондовый рынок: индекс РТС упал с 2450 до 500, ММВБ — вдвое. 💵 Рубль девальвировался почти на 40%. 🏦 Банки в кризисе: нехватка ликвидности, госспасение крупнейших игроков ( ). Последствия 📉 Рецессия: ВВП России в 2009 упал на 7,8%. 🏛️ Рост госвмешательства: кредиты под гарантии, поддержка промышленности. 🔄 Долгосрочные изменения: диверсификация экономики, укрепление резервов, уроки зависимости от нефти и внешнего капитала. 💡 Вывод: российский рынок 2008 года — классический пример, как внешние шоки + внутренние перегревы превращаются в экономический кризис.

🌍 Что такое кредитный рейтинг страны и зачем он нужен Кредитный рейтинг страны — это оценка того, насколько надёжно государство обслуживает свои долги: платит по облигациям, возвращает займы и в целом выполняет финансовые обязательства. Проще говоря — верят ли стране кредиторы. 📊 Кто присваивает рейтинги Этим занимаются рейтинговые агентства — S&P, Moody’s, Fitch и другие. При оценке они смотрят на: •состояние экономики и рост ВВП; •уровень госдолга и дефицита бюджета; •устойчивость банковской и финансовой системы; •валютные резервы; •политическую и институциональную стабильность. 🔤 Как читать кредитный рейтинг •AAA–A — высокая надёжность •BBB — инвестиционный уровень •BB и ниже — повышенный риск •D — дефолт Инвестиционный рейтинг = деньги в страну приходят легче и дешевле. 💰 Почему это важно Кредитный рейтинг напрямую влияет: •на процентные ставки по госдолгу; •на интерес иностранных и институциональных инвесторов; •на стоимость кредитов для бизнеса и населения; •на общее доверие к экономике страны. Чем ниже рейтинг — тем дороже деньги внутри экономики. 🇷🇺 Что с рейтингом России •До 2022 года Россия имела инвестиционный рейтинг: S&P — BBB−, Moody’s — Baa3, Fitch — BBB. •После 2022 года агентства «большой тройки» прекратили публикацию рейтингов России из-за санкций. •В 2025 году китайское агентство CCXI присвоило России рейтинг BBB+g со стабильным прогнозом — по их шкале это условно инвестиционный уровень. 🧠 Итог Кредитный рейтинг — это цена доверия. Высокий рейтинг — дешёвые деньги и инвестиции. Низкий или отсутствующий рейтинг — недоверие и высокая стоимость заимствований. Не абстрактная буква, а фактор, который влияет на ставки, инвестиции и экономику в целом.

🏦 Почему Банк «Санкт-Петербург» (БСПБ)так вырос и платит огромные дивиденды Рост акций БСПБ и рекордные дивиденды — это не аномалия и не «везение», а следствие удачной бизнес-модели в условиях 2022–2024 годов. 🔹 Высокая ставка сыграла банку в плюс У БСПБ большая доля дешёвых пассивов (фактически вкладов за которые они должны платить проценты) — остатки на счетах бизнеса и текущие счета, которые почти не подорожали. При этом доходность активов (кредиты, ОФЗ, размещения в ЦБ) выросла резко (~кредиты, за которые им платят проценты). У банка было много кредитов с плавающими ставками. 👉 Итог: чистая процентная маржа сильно расширилась. Ставки по кредитам резко выросли, а по вкладам нет, на разнице и получилась огромная прибыль. 🔹 Минимальные санкционные потери Банк региональный, без зарубежных активов и международного бизнеса — нет заморозок, валютных разрывов и сложных перестроек. 🔹 Избыточные резервы В 2020–2022 банк создавал консервативные резервы, но реальные дефолты оказались ниже ожиданий. Часть резервов была распущена → это дало дополнительную прибыль. 🔹 Простая и дешёвая модель Без экосистем, дорогого IT и агрессивного роста. Низкие расходы → высокая операционная эффективность и рентабельность. 🔹 Избыток капитала → щедрые дивиденды Рост бизнеса не требует всего заработанного капитала, западных акционеров нет. В результате банк направляет большую часть прибыли акционерам — payout стал аномально высоким. 🧠 Итог БСПБ оказался в идеальном окне: •высокая ключевая ставка, •дешёвая ликвидность, •низкие риски и простая модель. Рынок переоценил банк из «второго эшелона» в сильную дивидендную историю. ⚠️ Важно понимать: такие дивиденды — это эффект условий 2022–2024 годов, а не гарантированная норма на десятилетия.

📊 Лучшие и худшие акции и секторы МосБиржи в 2025 году и причины таких результатов 2025 год для российского рынка выдался противоречивым. •Индекс МосБиржи: −4% •Индекс полной доходности (с дивидендами): +2% 👉 Дивиденды снова стали тем, что удержало рынок от более глубокого падения. 🥇 Лучшая и худшая акция года •Полюс (PLZL) — +70% •Позитив (POSI) — −51% Разрыв между лидером и аутсайдером — более 120 п.п., что хорошо отражает неравномерность рынка в 2025 году. 🏭 Лучший и худший сектор •Электроэнергетика: +10% — лучший сектор года (MOEXEU) •IT-сектор: −17% — худший результат на рынке (MOEXIT) ⚡ Почему электроэнергетика стала лидером •Рост тарифов. В 2025 году повышались оптовые и розничные цены на электроэнергию, что напрямую поддержало выручку и прибыль компаний сектора. •Защитный характер. На фоне волатильного рынка электроэнергетика воспринималась как «тихая гавань» — стабильный бизнес с прогнозируемыми потоками. •Дивидендный потенциал. Стабильные тарифные доходы и ожидания снижения капзатрат усиливали интерес инвесторов к дивидендам. •Слабость альтернатив. На фоне стагнации и падения других крупных секторов электроэнергетика выглядела особенно выигрышно. 💻 Почему IT стал аутсайдером •Отмена льгот и рост налогов. Сокращение господдержки, рост страховых взносов и возврат НДС ухудшили финансовые показатели IT-компаний. •Падение доверия инвесторов. Импортозамещение не дало ожидаемого эффекта, а инвестиционный интерес к сектору заметно снизился. •Сокращение проектов и кадров. Компании оптимизировали бюджеты, урезали команды и инвестиционные программы. •Санкционные ограничения. Ограниченный доступ к технологиям, оборудованию и капиталу замедлил рост бизнеса. Энергетика: IT:

📊 Сравнение доходностей основных активов за 2025 🪙 GOLD +66% Причины роста: •Геополитическая нестабильность → инвесторы уходили в защитный актив •Активные покупки центробанков (особенно развивающихся стран) •Ожидания и начало снижения ставок ФРС → золото стало привлекательнее облигаций •Ослабление доверия к фиатным валютам и рост долговой нагрузки США •Рост инфляционных и рецессионных рисков 👉 Итог: страх + дешёвые деньги + институциональный спрос = резкий рост золота. 📈 S&P 500 +19% Причины роста: •Смягчение денежной политики ФРС → рост мультипликаторов •Сильные прибыли бигтеха (AI, облака, полупроводники) •AI-бум → рост концентрировался в крупнейших компаниях •Устойчивость экономики США без глубокой рецессии •Приток капитала в акции США как «рынок последней инстанции» 👉 Итог: рост был заметным, но сконцентрированным в отдельных компаниях — индекс поднялся, но слабее золота. 🇷🇺 IRUS (МосБиржа) -3% Причины снижения: •Дешевая нефть → меньше валютной выручки экспортеров •Крепкий рубль → падение рублёвой прибыли нефтегаза и металлургов •Высокая ключевая ставка ЦБ → капитал уходил в депозиты •Санкции и закрытость рынка → слабый внешний спрос •Регуляторное и налоговое давление → неопределённость по дивидендам 👉 Итог: экспортёры — основной вес индекса — зажаты между дешёвой нефтью и дорогим рублём, что давило на МосБиржу. 💵 RUB/USD -21% Причины укрепления рубля: •Очень высокая ключевая ставка ЦБ → приток денег в рублёвые инструменты •Обязательная продажа валютной выручки экспортёрами •Слабый импорт → низкий спрос на валюту •Административные валютные ограничения •Низкий отток капитала из-за закрытости финансовой системы 👉 Итог: рубль укрепился не из-за роста экономики, а из-за жёсткой денежной политики и валютного контроля — что давило на экспортёров и фондовый рынок. 🛢️ BRENT -24% Причины падения: •Слабый глобальный спрос → замедление экономики Китая и Европы •Рост добычи в США и ОПЕК+ → избыток предложения •Сильный доллар в начале года → нефть дешевела в USD •Энергопереход и снижение спроса на нефть в некоторых странах •Геополитическая нестабильность, иногда ограничивавшая рост цен 👉 Итог: предложение выше спроса + макроэкономическая слабость → двузначное падение цен на нефть.

🛢️ Смена власти в Венесуэле: что это может значить для экономики РФ В инфополе всё чаще звучит мысль: «Если в Венесуэле произойдёт смена власти при участии США, нефть подорожает - и России станет легче». Звучит логично, но на практике всё может оказаться ровно наоборот. Разберёмся почему. 🔹 Цены на нефть( {$BRF6}): больше контроля - ниже цена Венесуэла - страна с крупнейшими доказанными запасами нефти в мире: около 303 млрд баррелей, что составляет почти 20% мировых запасов. Важно не только количество, но и то, что: •запасы разведаны, •месторождения уже разработаны, •инфраструктура добычи и экспорта существует. Если контроль над венесуэльской нефтянкой действительно перейдёт под влияние США, это означает усиление их роли в глобальном предложении нефти. А США традиционно используют нефть как инструмент давления на рынок: •увеличивать предложение, •сдерживать рост цен, •выбивать слабых и высокозатратных производителей. Раньше ключевым регулятором цены на Brent была ОПЕК и ОПЕК+, теперь же у США появляется дополнительный и очень мощный рычаг влияния. 👉 Вывод: ожидать роста цен на нефть в такой конфигурации — наивно. Скорее наоборот: давление на цены усилится. 🔹 Долг Венесуэлы перед Россией: риск потери активов Венесуэла должна России около $17 млрд - кредиты, выданные в период 2006–2017 гг. Их погашение планировалось ещё до 2020 года, но страна оказалась не в состоянии платить. В результате Россия пошла на реструктуризацию долга: в обмен на отсрочки были получены доли в нефтедобывающих проектах, ключевым игроком здесь стала Роснефть ( ), которая фактически участвовала в перепродаже венесуэльской нефти. Если новая власть в стране будет ориентирована на США и Запад, а экспорт нефти перейдёт под прямой внешний контроль, то российские доли, контракты и инвестиции оказываются под угрозой. 👉 Речь идёт не только о недополученной прибыли, но и о риске списания уже вложенных средств. 🔹 Геополитика: из союзника - в проблему Венесуэла долгое время была: •политическим союзником РФ, •экономическим партнёром, •важным элементом энергетической стратегии за пределами ОПЕК. Смена внешнеполитического курса страны означает: •потерю союзника, •ослабление позиций РФ на нефтяном рынке, •рост неопределённости для российских компаний. ⚠️ Итог Сценарий смены власти в Венесуэле не несёт очевидных выгод для России: •нефть может оказаться под ещё большим контролем США, •цены на нефть могут испытывать давление, а не рост, •существует риск потери российских инвестиций и активов, •геополитически ситуация работает против нас.

Перспективы строительных акций РФ: трезво и коротко Российские девелоперы уже несколько лет на хайте: продажи росли, маржинальность держалась, ипотека стелила соломку всем, кому надо и не надо. Но эйфория заканчивается — и рынок начинает трезветь. Что реально происходит: 1. Спрос перестаёт быть бесконечным. Льготная ипотека сворачивается, ставки дорожают, «перекупы» уходят. Спекулятивная покупка новостроек вымывается из системы. 2. Себестоимость строительства растёт. Материалы + рабочая сила + логистика = давление на маржу. Девелоперам становится сложнее сохранять прежние темпы прибыли. 3. Переход к проектному финансированию стал фильтром. Сильные выживут, слабым становится больно: кредиты дорогие, банки жёстче. 4. Регулятор всё активнее лезет в отрасль. Квадратные метры — социально-важная история, значит могут давить ценники, нормы и правила. Для акционеров это редко заканчивается вкусно. 5. Дивиденды — не догма. В ближайшие годы деньги будут важнее, чем щедрые выплаты. Компании будут больше держать внутри, чем раздавать на сторону. К чему всё идёт? •Рост будет, но куда медленнее. •Риски выше, чем кажется. •Прибыли девелоперов цикличны — и пик цикла мы уже проходили. •Дивиденды могут сокращаться. •Оценки по многим эмитентам выглядят оптимистичнее, чем фундаментал. Строительные акции РФ не умирают, но превращаются из «вечного локомотива» в обычный циклический сектор, где нужно входить аккуратно и не ждать чудес. Да квартиры вероятно будут расти в цене, но прибыль застройщиков очень вряд ли…

SFI: 60% дивиденда — это подарок или прощальный салют? {$SHZ5} ЭсЭфАй объявил дивиденды в размере 60% от текущей цены, что вызвало бурные обсуждения. Попробуем разобраться, является ли это началом новой дивидендной истории или признаком конца всего. 🔹 Из чего состоит SFI Компания владеет тремя ключевыми активами: • ВСК — 49% • Европлан — 87% • М.Видео — 9,8% 🟦 Европлан: источник сверхдивидендов Последний год рынок лизинга проходил через серьёзные сложности, и SFI принял стратегическое решение продать Европлан. Покупателем выступает Альфа-группа — и сделка проходит с заметным дисконтом, что всё равно приносит SFI внушительную сумму: 56 млрд рублей, или ≈1180 ₽ на акцию. Эти деньги и стали основой спецдивиденда. 🟦 М.Видео: причина для вывода капитала У М.Видео — около 100 млрд ₽ долга, операционные проблемы сохраняются. SFI решил не поддерживать ритейл дополнительными вливаниями, а вывести средства в виде дивиденда. Логика простая: мажоритарий (Саид Гуцериев, владеет ~72% SFI) при необходимости сможет финансировать М.Видео самостоятельно, без участия миноритариев. 🟦 ВСК: следующий кандидат на продажу Есть признаки, что SFI рассматривает продажу и доли в ВСК. Потенциальные покупатели — Т-Технологии или Совкомбанк. Ориентировочный эффект для акционеров — ещё ~600 ₽ дивидендами. Если сделка состоится, у компании останется фактически один проблемный актив — М.Видео. Что делает из SFI просто убыточную компанию, которую будут доить деньгами как корову( ❗️ИТОГ: компания фактически продала значительную часть портфеля и решила не оставлять деньги в бизнесе, а просто раздать эту прибыль. Бизнес после такой распродажи превращается в пустую оболочку — прибыль падёт, а убытки станут нормой(особенно если продадут и ВСК). Повторения этих жирных дивидендов не будет. И дивгэп так же никогда не закроется