Профиль инвестора Volovikov | Тинькофф Инвестиции Пульс

Доллар по 70 7 декабря писал пост 5 причин почему рубль будет крепким. Тогда курс был 80 руб, сейчас 70 руб. 4 из 5 факторов влияют до сих пор

Нерациональности на рынке облигаций. Облигации с рейтингом А-ААА сейчас перекуплены, а с рейтингом BBB перепроданы. Это вызвано тем, что многие инвесторы и частные и институциональные выбрали для себя формальное правило, которое звучит так: «Покупаю в портфель облигации только с рейтингом А- и выше.» Это вызвало повышенный спрос на эти облигации и наоборот снизило спрос на облигации с рейтингом BBB+ и ниже. В результате A- и выше торгуются с уже невысокими доходностями, хотя как известно, рейтинговые агентства меняют рейтинг в худшую сторону, когда даже стороннему наблюдателю понятно, что дела в компании плохи. В итоге формально высокий рейтинг А-, а по факту рисков в компании хоть отбавляй, которые абсолютно не компенсируются текущими низкими доходностями. Чего стоит пример с Евротрансом, которые от целых четырех рейтинговых агентств имел рейтинг А-, а в итоге ушел в СС и техдефолт. Например, облигации Селигдара, с рейтингом А+, хотя у компании огромные долги, проблемы с ликвидностью, а только процентные платежи сжирают более половины прибыли с продаж. Компании с рейтингом BBB+ и ниже наоборот с доходностями значительно повыше и среди них есть те, которые по показателям лучше А. Какой вывод? Выбирать облигацию в портфель, опираясь только на кредитный рейтинг недостаточно. Чаще всего вы получите низкую доходность и высокие риски внутри, о которых не знали. На какие факторы нужно смотреть при выборе облигаций я подробно рассказывал на мастер-классе про облигации, ссылка в описании профиля.

Какую «любимую» облигацию я продал? Это облигация Томской области 34072 (Томскобл24) Покупал её ещё на размещении, потом докупал. Эта облигация среди всех региональных дает максимальный купон 26% годовых! Почему продал? Все дело в её амортизации - частичном погашении. В апреле у неё амортизация 25% от номинала. Амортизация проводится по цене номинала, то есть 1000. То есть 25% от номинала - 250 руб. При этом облигация торгуется выше номинала, условно, если она куплена по 1086 руб, то четверть - это 272 руб, а получаем 250. То есть минус 22 руб с одной облигации на амортизации, но купон 26% годовых для муниципальной облигации - это очень жирно и компенсирует. До амортизации я оценивал её по купонной доходности, которая сейчас ~23%, если продолжать держать облигацию в период амортизации, то с учетом потерь на амортизации доходность уже считаем до погашения. Сейчас это 16,7% годовых, но с учетом того, что полученные купоны и полученная амортизация реинвестируется! То есть, когда пришла амортизация по 250 руб на каждую облигацию на эти деньги докупать эту же облигацию. Если этого не делать, то получается только простая доходность, которая составит 7% годовых. В общем облигация по прежнему остается надежной, но доходность 16% годовых меня в ней уже не устраивает, вместо неё купил 4 других облигации, с доходностью 25-42% годовых. Кто держит её, будете продолжать держать или перекладываетесь в другие?

Как повысить капитализацию фондового рынка? Цель повысить капитализацию фондового рынка России до 66% от ВВП к 2030 году, поставил Президент - это федеральный проект. Сейчас этот показатель составляет 26% или 56 трлн руб. ВВП 213,5 трлн. С учетов роста ВВП в год на 3,5%, в 2030 году ВВП составит 245 трлн руб. 66% = 162 трлн руб. Капитализации рынка нужно вырасти в 2,88 раза. Чтобы достичь цели капитализация должна расти ежегодно на 47%. За счет чего это возможно сделать? На мой взгляд, самая эффективная мера для того, чтобы повысить капитализацию фондового рынка - это отмена налога на дивиденды и курсовой рост стоимости акций. Почему это выгодно государству и бюджету? Налог на дивиденды в РФ - второстепенный источник доходов бюджета. Его доля 0,8% в Федеральном бюджете. 2-3% при грубых оценках и включении бюджетов всех уровней. Основу бюджету формируют: НДС, которые подняли до 22% и ещё снизили порог, увеличив количество плательщиков. Налог на прибыль, который был увеличен с 20 до 25%. Нефтегазовые доходы, которые следующие несколько кварталов покажут хороший рост на фоне возросшей цены на нефть и газ. На первый взгляд кажется, что отмена налога на дивиденды - это потеря доходов бюджета. Но на практике это дает косвенные и большие стратегические плюсы, которые более чем компенсируют выпадающие доходы от налога на дивиденды. Когда дивиденды становятся необлагаемыми, то растет интерес к акциям. Компании получают более дешевый капитал, это дает возможности для роста бизнеса и как следствие, увеличение штата сотрудников, повышение занятости => больше НДФЛ и страховых взносов. Более дешевый капитал ведет к росту прибылей и росту поступлений по налогу на прибыль от действующих бизнесов. Повышение деловой активности, увеличение оборота => больше поступлений от НДС. При наличии налога на дивиденды компании часто используют оффшоры, или другие бухгалтерские манипуляции для занижения прибыли, от чего страдает бюджет и розничные инвесторы. Если налог убрать, то эти махинации теряют смысл и налогооблагаемая база по другим налогам становится прозрачнее! Ещё очень жирный плюс для бюджета - администрирование налогов становится дешевле! На этом плюсы не заканчиваются! Если страна отменяет налог на дивиденды она становится более конкурентной с другими юрисдикциями. Мы можем увидеть тренд, когда иностранные компании будут переносить регистрацию своего юр лица в РФ, чтобы не платить налог на дивиденды, а налог на прибыль вместо бюджета другой страны будет идти в бюджет РФ. Естественно отмена налога на дивиденды приведет к росту акций. Дивидендная доходность «чистыми» становится выше => акции растут в цене. Когда ещё ключевая ставка вернется на привычное, среднее её значение в России 7%, то переоценка акций может составить несколько раз. Естественно отмена налога на дивиденды будет стимулировать новые IPO, на отсутствие которых сейчас так сетуют. Делать IPO гос компаний можно будет уже совсем по другим оценкам. По P/E не 2-3, а 6-10 и получить в бюджет за ту же долю акций гос компании в несколько раз больше денег. Опыт Сингапура показывает, что отмена налога на дивиденды ведет к экономическому росту и развитию финансовых услуг. Это тот случай, когда одна мера создаст лучшие условия для реализации всех остальных мер, которые сейчас проходят со скрипом, чтобы достичь цель, поставленную Президентом.

5 причин почему рубль будет крепким. 1. Продажи валюты из ФНБ (финансовая подушка безопасности России) по бюджетному правилу. В периоды когда нефть стоит дорого, на сверхдоходы от её продажи покупают валюту и кладут в кубышку. Когда нефть дешева, то для компенсации недополученных доходов бюджета расчехляют кубышку и продают валюту, чтобы получить нужное количество рублей. Сейчас нефть на минимумах с 2021 года. Минфин заявил, что с 5 декабря по 15 января будет продавать валюту на 5,6 млрд руб в день. Это в 56 раз больше чем было в ноябре, в котором рубль укрепился на 5-7% по отношению к другим валютам! 2. Скрытый экспорт - майнинг криптовалют. Россия занимает второе место в мире по майнингу биткоина. 35 тыс биткоинов за 2025 год было «добыто» в России. Это ~350 млрд руб, примерно, как годовой бюджет Новосибирской области. За электричество нужно платить рублями. Майнеры продают биткоины и покупают рубли. 3. Снижение привлекательности импорта. Введение и повышение утильсбора от 20 до 320% снижает спрос на импорт и на валюту. 4. Высокая ключевая ставка способствует операциям сarry trade - это когда, иностранный капитал, условные шейхи покупают рубли, кладут их на депозиты, покупают рублевые облигации и получают высокую доходность, а с учетом укрепления рубля, доходности в их валютах ещё больше. С завершением СВО, снятием санкций все больше иностранных инвесторов захотят заработать на высоких ставках в России. 5. Выборы депутатов государственной думы в сентябре 2026. Негласный, но очевидный фактор. Правящей партии для лояльности избирателей нужно показать, что в России жить хорошо, а с помощью какого индикатора любой обыватель может сделать вывод насколько хорошо дела в экономике? Самый простой индикатор - курс национальной валюты. Факторов, которые бы перебивали эти пока не видно. Только маниакальная вера некоторой части населения в то, что «доллар всегда растет», но времена поменялись. Лобби экспортеров заявляет, что нужен слабый рубль. Для этого нужно стимулирование импорта, но мы видим обратные процессы. Да у экспортеров снизится прибыль, но для экономики в целом это меньшее из зол. Как думаете с каким курсом рубля мы встретим 2026 год? {$SiZ5} {$SiH6}