Новые #облигации Финэква (часть 2/2)

🍷 Новые #облигации НоваБев / Белуга (сбор сегодня, 02.02) AA, купон до 16% ежемес. (YTM до 17,23%), 3 года, 3 млрд. У Новабев получился далеко не лучший год: • Мы пока видели только операционку, там стагнация, – но в сочетании с растущей с/с, финрасходами, а также миллиардами потерь от летней кибератаки ждать выдающихся результатов не стоит • Также, давит «развивающийся» прогноз по рейтингу (тоже связан с кибератакой) • Позитивный момент – скорое IPO сети Винлаб, к которому компания усиленно готовится Судя по относительно свежему выпуску 3Р-01 RU000A10CSQ2, рынок всё еще верит в хорошее и оценивает долговые бумаги Новабев повыше своего формального рейтинга Новый выпуск в любом случае интересен со стартовыми 16% и спекулятивно, и в холд (адекватная альтернатива по группе тут только ПГК 3Р-02 RU000A10DSL1, который будут доразмещать на этой неделе) Теоретически, даже в районе 15,5% некоторый апсайд остается, но в нынешней недружелюбной атмосфере первичных размещений большой объем я бы с такой ставкой уже не закладывал. В холд 15,5% тоже устраивает, несмотря на все нюансы эмитент выглядит абсолютно спокойно. Сам поучаствую в районе старта RU000A104Y15 RU000A108CA3 RU000A1099A2 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

✈️ Новые #облигации ГК Самолет (сбор сегодня, 30.01) A-/A+, купон до 21% ежемес. (YTM до 23,15%), 1,5 года, до 5 млрд. Внезапное возвращение перенесенных декабрьских выпусков в заметно ухудшенном виде. Сегодня собирают фикс, по второму (дисконтному) сбор будет до 6 февраля, пока не актуально После переноса Самолет лишился ступеньки кредитного рейтинга (и в целом, легко отделался), что не помешало в новой итерации фикса снизить стартовый купон с 22% до 21% и воткнуть пут через 1,5 года, вдвое сократив длину • В таком виде у бумаги не осталось ничего явно интересного в сравнении с выпусками БО-П11 RU000A104JQ3 / БО-П13 RU000A107RZ0 (разве что они чуть короче, но в случае с Самолетом это пока такой себе аргумент) • БО-П16 RU000A10BFX7 торгуется в своей атмосфере и не выглядит репрезентативным. Никаких причин активно тянуться к нему при живых 11/13 выпусках для новой бумаги придумать не могу. БО-П06 RU000A100QA0 – аналогично, плюс там маловато ликвидности Соответственно, участвовать в первичке смысла не вижу. Если очень нужен именно новый выпуск, в стакане после размещения наверняка будет возможность купить дешевле RU000A1095L7 RU000A10BW96 RU000A10CZA1 RU000A109874 RU000A10DCM3 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

Новые #облигации Глоракс (сбор завтра, 23.01) Глоракс – активно растущий застройщик: 20 место в рейтинге ЕРЗ по объему текущего строительства (в начале 2025 были в пятой десятке). Домашний регион у Глоракса – СПб, но основную ставку сейчас делают на масштабирование по стране: по итогам 2025 компания ведет проекты в 11 регионах РФ. Строят жилье премиум и комфорт-класса. 📋 Цифры из МСФО за 6 месяцев 2025: • Выручка: 18,7 млрд. (+45%) • EBITDA: 7,8 млрд. (+59%) • Прибыль: 2,3 млрд. (х3,7) Любая положительная динамика в первом полугодии – уже хорошо: этот период у застройщиков был очень непростым, но далее по довольно бодрым операционкам можно говорить если не о начале полноценного восстановления, то как минимум о стабилизации в секторе ✅ У Глоракс эта динамика выглядит явно лучше среднего, кроме того – тут уже вышла операционка за полный 2025 и она тоже отличная: • Объем продаж в метрах: 219,6 тыс. кв. м (+80%) • Объем продаж в деньгах: 45,9 млрд. руб (+47%) Компания активно наращивает продажи за счет новых проектов в регионах и сумела сохранить высокую долю ипотечных сделок (существенная часть этих сделок приходится на льготные госипотеки – семейная, дальневосточная, арктическая, – которые возможны востребованы именно в регионах) По долговой нагрузке: • Долг общий: 64,6 млрд. (+33,6%) • ЧД (за вычетом эскроу): 37,2 млрд. (+26,5%) • Финрасходы: 4,6 млрд. (+25,5%) • ЧД (минус эскроу)/EBITDA LTM: 2,8х • ICR LTM: 1,45x На вид вполне подъемно, особенно на фоне растущих продаж. Короткого долга чуть больше 20% от общего. По бондам в 2026 Глораксу нужно погасить всего один выпуск – сравнительно недорогой 1Р-02 RU000A108132 на 1 млрд. 💰 Подушка кэша в 2,7 млрд. на середину года, плюс привлеченные на IPO 2+ млрд., и плюс оставшаяся часть нового займа – позволяют пока не тревожиться об обслуживании долга (сверху еще есть опция продажи земли/проектов, чем компания уже понемногу занимается, а также варианты работы с акционерным капиталом в качестве экстренной меры) Не готов заглядывать на 3 года вперед, к погашению нового выпуска, но в моменте всё выглядит более-менее спокойно, и не только по меркам сектора 📊 Глоракс долго сидел у АКРА на пограничном рейтинге BBB- с позитивным прогнозом, и во многом это было обусловлено небольшим размером их бизнеса. После масштабирования 2023-24 года рейт вполне можно было бы и повысить, еще на пересмотре осенью 2024 – но АКРА явно страховалась на фоне резко осложнившейся ситуации в секторе В 2025 нюанс поправлен и +1 ступенька рейтинга таки добавлена. Но без наращивания доли собственного капитала движения выше я бы пока не ждал (аналогично и у более лояльного НКР) Параметры выпуска: • BBB от АКРА 08.08.25 / BBB+ от НКР 15.04.25 • купон до 21% ежемес. (YTM до 23,15%) • 3,5 года, объем 3 млрд., сбор 23.01 Купон как бы и не высокий, но плюсом идет длина без оферт и амортизаций. На своей дюрации ~2,5 Глоракс конкурирует только с ТГК-14 1Р-05 RU000A10AS02 / 1Р-07 RU000A10BPF3 и Тальвеном БО-П01 RU000A10DSX6. Оба торгуются с YTM~24-25%, но оба с очень специфическим сантиментом. Свой сравнимый выпуск 1Р-04 RU000A10B9Q9 торгуется с YTM~21,4% Это, и сам «фактор IPO» должны сформировать достаточно большой интерес к бумаге. На обратной стороне – объем в 3 млрд., который не исключено, что будут подливать уже на вторичке, как это было и с предыдущим, четвертым выпуском В стартовом виде выпуск выглядит хорошо. Вопрос объема актуален, но тот жор, который мы увидели на размещениях АПРИ и Аэрофьюэлз его несколько нивелирует. Кроме того, сантимент по Глораксу по моим ощущениям лучше, чем по этим двум, а конкуренции в день сбора и в соседние дни не будет, поэтому с большой вероятностью я бы тут ждал еще и снижения купона 👉 Участвовать планирую, с отсечкой на 20%. При стартовых 21% считаю, можно не закладываться на дораздачу со вторички (скорее уж на аллокацию), но при снижении до 20% я бы оставил часть на добор уже в стакане GLRX RU000A10ATR2 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз