Статистика по безработице и ее влияние на финансовые решения в США

Войти

Пока тут рассуждают о новом мировом порядке, дефолте и всемирном отказе от доллара, поделюсь некоторыми мыслями о действительно важном для инвесторов и трейдеров, которые торгуют долларовыми активами. На неделе вышла довольно важная статистика по безработице, которая дает приблизительное понимание, как будут действовать финансовые власти США, или скорее даже каких действий в свете этой статистики будет ожидать от них рынок. 3.7% unemployment rate - это фактически исторический минимум на дистанции в лет так 20. И все это при ключевой ставке в 5.25%. Т.е. фактически уже больше года закручиваются все гайки, а никаких значимых эффектов от этого нет. Разве что этой весной несколько банков обанкротилось. Рынки тут же отреагировали на эту статистику ростом ставок трежерис, которые начали падать после согласования сделки по госдолгу, и все потому, что ожидают от ФРС продолжения повышения ставок, хотя уже сегодня ходят новости, что ставку в июне не повысят. Похоже, мы имеем дело с довольно долгосрочной историей, когда кредитные ставки придется удерживать высоко гораздо дольше, чем рынки это изначально ожидали. Я думаю, что всерьез о понижении ставки начнут задумываться, когда тренд безработицы хотя бы начнет разворачиваться в сторону 4-5%. И хотя все и привыкли думать, что низкая безработица - это замечательно, но чем меньше свободных рук на рынке, тем меньше конкуренция и тем большие зарплаты нужно платить рабочим, а рост зарплат без роста эффективности производства просто выливается в инфляцию. Именно такая картина в США сейчас и наблюдается. Экономике нужна небольшая перезагрузка, нужно сбросить балласт, который высвободит рабочую силу и даст уже новый толчок для роста. Но похоже, что только при помощи ставки ФРС эту проблему уже не решить. Однако мне кажется, что есть административное решение, которое решит сразу несколько проблем: нужно просто немного поднять налоги на прибыль. Это намекнет всем малоэффективным производствам, что пора на выход, чем высвободит немало рабочих рук, что как раз и нужно для охлаждения инфляции, а заодно и сократит дефицит бюджета. Но без негативного эффекта естественно не обойдется: фондовые рынки скорее всего отреагируют резким снижением, а экономика на некоторое время войдет в рецессию. И уже после этого можно будет начать снижение ставок. Но что-то мне не верится, что подобное решение кто-то может сейчас принять. А значит все будет пока что идти так, как идет: ждем еще одного-двух повышений по 0.25% летом и возможно осенью. В любом случае ликвидность на рынке все это время будет только сжиматься. Уже сейчас видно, что огромное количество бабла перетекло в самые надежные компании, в частности Nvidia, Microsoft, Apple, Netfix, Google. А это скорее предвестник коррекционного движения. Вопрос только в том, на сколько процентов. Поэтому инвестировать сейчас нужно с очень большой осторожностью и тщательно оценивать активы. Тем более, что на повестке дня еще и выход минфина США на рынок для займа. Есть такое подозрение, что институциональные фонды предпочтут на своем балансе держать долговые бонды с годовой доходностью 4-5%, чем даже самые надежные американские акции. Кстати говоря, вдогонку скрин с тем, как ФРС «печатает деньги»: со своих пиков количество денег в экономике США упало на 5%, а в отношении к ВВП монетизация уменьшилась почти на 13% и вероятно упадет еще на 15% в ближайшие год-два. Вот примерно какой-то такой коррекции от текущих значений как минимум я и ожидаю и по фондовому рынку. Однако рынок рационален далеко не всегда.

USDRUB Как заканчивается сказка о независимом ЦБ РФ. По уже остывающим следам заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке можно довольно уверенно констатировать простой факт: ЦБ прогнулся и досрочно «победил» инфляцию. Если кто-то читал пресс-релиз или слушал его, то мог заметить смягченную риторику, которая не прогнозировалась буквально за день до заседания. Никакие оперативные данные не говорят о том, что текущие проинфляционные факторы изменились. Более того, большая часть факторов, которые ЦБ раньше называл проинфляционными, внезапно стали дефляционными. Приведу примеры, чтобы не быть голословным: 1. Бюджетная политика — сравните тезисы с заседания октября (см. рис. 1) и заседания 20.12 (см. рис. 2). Если простыми словами, бюджет 2025 года теперь объявлен нормой, которая должна начать дезинфляционный процесс, хотя до этого центральные банкиры несколько раз подчеркивали, что текущие параметры являются проинфляционным фактором. 2. Денежно-кредитные условия — тут тоже все противоречиво. Весь октябрь и ноябрь ЦБ навязчиво повторял, что кредитные условия с одной стороны ужесточаются, с другой нивелируются высокими инфляционными ожиданиями, поэтому фактически кредитование не охлаждается. Но внезапно в декабре у ЦБ «появляется» информация, которую почему-то никто не видел, о том, что кредитование существенно охладилось, и это будет нести свой дезинфляционный эффект. Попробую пояснить, что такое ужесточение денежно-кредитных условий: если раньше вы брали кредит под 20% и накидывали к ценам 10% ежегодно, а теперь стали получать кредит под 25% и накидывать к ценам 15%, то ваши ДКУ не ухудшились, а остались такими же, потому что вы проценты, которые нужно выплачивать банку, просто переложили на конечного потребителя. Т.е. если считать, что производители могут получить кредиты под ставку, близкую к ключевой, то с учетом инфляции в 9,5% реальная стоимость денег для них равняется 11,5% в год. На этом фоне может возникнуть эффект толерантности к высоким ставкам, и они не будут приводить к снижению уровня цен (см. примеры Аргентины и Турции). 3. Инфляционные ожидания — этот пункт — прям гвоздь программы. С октября по декабрь как инфляционные ожидания населения, так и ценовые ожидания производителей неуклонно росли вверх, что можно заметить на графиках рис. 3. Но что пишет ЦБ в пресс-релизе? Сравним снова пресс-релизы октября и декабря (рис. 4 и рис. 5) и увидим, что он ничего не пишет. То есть этот факт ЦБ видит, но теперь он не считает его значительным проинфляционным фактором, который должен склонять ЦБ к повышению ставки и продолжению посылать жесткий сигнал рынку. Кстати, о сигнале. 4. Сигнал. Многие экономические аналитики уже давно научились считывать сигналы ЦБ по специальным фразам: «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании» или «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Первая из них означает, что, скорее всего, ставку на следующем заседании трогать не будут, вторая всегда говорит о том, что ставка будет повышена. Вернее, говорила. Последний раз такой сигнал был послан в октябре этого года, именно поэтому все аналитики дружно решили, что повышение будет обязательно, вопрос только в величине шага. Но теперь эта связь больше не релевантна. Повышения ставки не последовало, а текущий сигнал — это смягчающая риторика, которая немедленно толкнула российский рынок акций вверх на почти +10%. Какие выводы из всего этого? Учитывая постоянные атаки на ЦБ в публичном поле, его руководство просто решило переложить борьбу с инфляцией и ответственность за нее на правительство, поняв, что с ними бесполезно тягаться в политическом весе. Думаю, что октябрьское повышение ставки было последним. ЦБ теперь будет очень трудно свернуть с этого пути, независимо от того, какая будет инфляция в дальнейшем. ЦБ инфляцию победил — теперь официально. Вопросы и критика приветствуются.

{$USDRUB}