Профиль инвестора the_Mimic | Тинькофф Инвестиции Пульс

Вчера в очередной раз меня спросили: "почему ты не фьючом торгуешь, если сидишь так долго?". И вопрос резонный. Раньше я избегал этот инструмент, т.к. в нём сложнее пересидеть убыток и затяжные коррекции(из-за вариационной маржи), но если подразобраться и подойти с умом, то в моем случае сидеть в долгом фьючерсе с экспирацией летом выгоднее, потому что катализаторы, на которые я рассчитываю будут раскрываться постепенно в течении нескольких месяцев и шорт обычной акции выходит слишком дорогим из-за комиссии и прибыль размывается. В общем постепенно теперь буду набирать позицию - на счете margin до 300к, на счёте not margin до 500к, в общей сложности позиция будет 700-800к. Для кого-то это могут быть копейки, а для меня комфортное соотношение риск/прибыль. Напомню, что - счет margin пополнялся на 75к, все остальное прибыль - счет not margin на сделках самолёта принес суммарно +9700, из которых около 6000 я отдал комиссии за удержание позиции, что подтверждает правильность решения перейти на фьючи. Думайте своей головой и принимайте решения, исходя из холодного расчёта. Adapt or die.

Когда все подуспокоилось, можно обсудить вопросы, которые вынесли на пресс-конференцию ЦБ, связанные с застройщиками: 🔹Вопрос: Как ЦБ видит риски строительной отрасли, есть ли они и какие на фоне просьбы о помощи самолета? 🔸Ответ: Мы отслеживаем финансовое состояние крупных застройщиков, видим, что большинство крупных компаний и отрасль в целом сохраняет устойчивость. Есть отдельные проблемы у компаний, но они: - не являются системными; - источник этих проблем - это не развитие ситуации в отрасли, а набранные долги в предыдущие периоды; Ситуация на рынке жилья достаточно стабильная, не реализовались те риски, о которых говорили в прошлые годы(о том, что цены упадут), продажи жилья растут и в стоимостном и натуральном выражении(нат. - 1%, стоим. - 10-11%). Застройщики финансируются через эскроу, ставки по проектному финансирования очень умеренные (чуть больше 10% в среднем). Счета эскроу защищают граждан. Банки максимально заинтересованы в том, чтобы дома были достроены. Поэтому никаких рисков не видим, ситуация абсолютно устойчивая в целом по отрасли. 📌Комментарий: я думаю, что у многих сложилось мнение, что Самолет системообразующий застройщик, самый крупный, самый большой, но если посмотреть на скрин, то видно, что даже в топ 20 застройщиков самолет занимает всего ~14%, а следующий за ним конкурент отстает совсем на немного. Поэтому ЦБ не считает, что проблемы одного застройщика = проблемы для всей отрасли, но акцентирует при этом внимание на том, что проблемы у него связаны с набранными долгами в предыдущие периоды, которые не распространяются на всю отрасль в целом. 🔹Вопрос: Как вы считаете, когда речь идет о такой крупной компании, стоит ли государству помогать и чего ожидать тем дольщикам, что ждут квартиры от этого застройщика? 🔸Ответ: Дольщики защищены счетами эскроу. Что касается возможного оздоровления крупных компаний - это компетенции правительства. 📌Комментарий: очевидного, что не ЦБ решает такие вопросы, но показательно, что если бы решение было бы принято однозначно о помощи, то она могла бы его ретранслировать. Значит больше вероятности, что решение еще не принято или принято, но негативное. 🔹Вопрос: Не видит ли ЦБ о рисках рассрочек, т.к. к середине прошлого года сумма рассрочек перевалила за 1трлн рублей? 🔸Ответ: Рассрочка - это временная мера, потом она должна быть перекредитована в ипотечное кредитование. Это нас беспокоило, мы внимательно следим за рынком, уровень расторжения стабилен - он не более 5%. И мы рекомендовали банкам не допускать большой доли рассрочек в проектах. 📌Комментарий: рассрочка несет риски для всех этих застройщиков, т.к. при расторжении договоров, дольщик может получить всю сумму, внесенную до этого на счет эскроу, у банков уменьшиться основа проектного финансирования и увеличатся риски, а значит, что кредит для застройщика должны будут выдавать под более жесткие условия. Самолет публично оценивал долю рассрочек в своих продажах в 44%, ЛСР, Эталон и ПИК запускали временные промо акции и сколько там доля рассрочек - непонятно.

Сейчас многие задаются вопросом о том, какой исход может быть у котировок, если найдут покупателя на долю Михаила Кенина, при этом многие не до конца понимают устройства внерыночных сделок. 🤔 Допустим, нашелся покупатель(не государство), который готов выкупить всю долю в ~30% акций. Речь в таком случае идёт не о миллионах, а о миллиардах рублей. Такие крупные инвесторы обладают хорошей командой аналитиков, которым они могут доверять и, скорее всего, сами разбираются в оценке компании. 💸 Команда аналитиков оценивает здоровье бизнеса, сектора, прибыль, которую они могут с него получить в течении ближайших 5 лет, оценивают риски. И после всех этих процедур они назначают свою цену за одну акцию. ✅ Она почти всегда идет с дисконтом по разным факторам, но если говорить о конкретной компании самолет, то факторы будут такие: -проблемный актив, в который необходимо много вложмть, чтобы оживить компанию; ❌ -проблемы всего сектора из-за большой ключевой ставки и раздувания пузыря последние 5 лет;❌ -покупка большого пакета разом в данном случае требует дисконта; ❌ -нет положительного FCF. ❌ Они не смотрят на рыночную цену актива, она не имеет значения в таких сделках. Если бы они покупали больше 30%, то имело бы, потому что нужно выставлять оферту, но никто поэтому и не будет покупать 30% и более. 👁️‍🗨️ Такие профессиональные игроки всегда покупают с дисконтом и в данном случае дисконт будет большим из-за перечисленных факторов. В таком случае вот варианты как это может повлиять на кодировку: -никак, если условия сделки не будут раскрыты;🗿 -отрицательно, если миноритарии увидят по какой цене купил крупный акционер;❌ -отрицательно, если большой дядя купит ооооооочень дешево и ему будет выгодно слить их в стакан, пусть даже маленький процент от своей доли;❌ -положительно(в краткосроке), если условия сделки не раскроются и это будет рассмотрено как позитив, что нашелся покупатель на наш актив, а значит в нем есть жизнь. ✅ Сам я не считаю, что кто-то, кроме государственных или около государственных структур будет покупать этот бизнес. Январский дефицит бюджета так и вовсе говорит о том, что сейчас государство затягивает пояса и может даже даст обанкротиться самолёту, а не выкупить его через сильное размытие. Думайте своей головой и принимайте решение из холодного расчета 🤝

Когда писал свой пост о долге самолета, он вызывал только насмешки и угрозы баном за манипуляцию рынком, но вы можете его посмотреть у меня в профиле. Теперь, надеюсь, мои слова набрали немного веса в глазах пульсят, поэтому я напишу, что думаю будет дальше. Есть несколько вариантов, которые я вижу: - самый очевидный: самолет делает размытие в 8+ раз, всю допку по маленькой цене выкупает ДОМ.РФ и дальше работает с этим ужасным наследством, которое ему оставили; этот вариант неприятный для ДОМ.РФ, но он сохранит устойчивость банков, которым должен самолет, такой прецедент уже был и самое главное это не банкротство, поэтому выгодно для социального одобрения в политике; - банкротство с дальнейшим отхождением проектов другим застройщикам и в т.ч. ДОМ.РФ: самый негативный вариант(но поучительный), потому что тогда покупатели квартир надолго остаются с недостроенным домом, банки получают большой убыток, а то что это плохо для социального одобрения и говорить не стоит; - просто финансирование государством с реструктуризацией долга: самый нереалистичный вариант, потому что тут все пострадают, кроме того, кто виноват - самой компании; и самое главное непонятно с текущим менеджментом вообще удастся ли даже с финансированием вытащить компанию. Самое главное в новости - это не просьба о долге в 50млрд, т.к. для долга самолета это копейки, они столько тратят просто на обслуживание кредита. Самое главное в этой новости - это то, что они готовы передать контрольный пакет акций государству и это все похоже уже на то, что менеджмент и директора хотят скинуть проблемный актив со своих плеч с минимальными потерями. П.С. скрин из последнего отчета компании(там в млн. руб. циферки). П.П.С. рыночная капитализация компании составляет ~60млрд, а долг просят в 50млрд. П.П.П.С. Думайте своей головой, совершайте сделки, чтобы заработать, управляйте своим риском сами. Не инвестиционная рекомендация, всех обнял👍