tradeside_D.Sharov

4,3K

подписчиков

35

подписок

Дмитрий Шаров 📝 Управляющий стратегией "Торговая сторона" с 2024 г., экономист, 10+ лет на ФР РФ. Мой бесплатный курс по ФА: https://www.tbank.ru/invest/education/courses/cf893144-4b5f-45e3-a835-7c95b99ba1d0 Макс: https://max.ru/join/mWWfIeJJXRRg9aTeILOXzfR7rykIm5PkBiTXEkeoMuw

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

сегодня в 8:11

Итоги заседания ЦБ Вздохнуть полной грудью рынку не дали, ставку не снизили. Регулярно замечаю, что мое мнение конкретно по данному вопросу является антииндикатором, поскольку мой типаж в рынке достаточно агрессивный, а ЦБ - консервативный. Тем не менее, в целом рынок был к этому готов и просел весьма умеренно. Кроме того, было обозначено, что динамика бюджетного дефицита повлияет на дальнейшую траекторию ключевой ставки. Таким образом, можно в очередной раз понадеяться на Иран и дорогую нефть, однако памятуя о том, что этот же процесс приведёт к глобальной волне инфляции, которая не оставит Россию в стороне. Есть обоснованные надежды, что после публикации параметров бюджета на 2027-2029 снижение продолжится, хотя очевидно, что его темп будет весьма уверенным до решения основного вопроса, связанного с безопасностью России, который является ключевым для нормализации ДКП.
5
6
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

сегодня в 8:00

Производство нефти в США Могут ли США увеличить производство нефти? Уже нет. Добыча нефти в США стабилизируется на уровне 13.5-14 мбд. Месторождения бассейна Permian устаревают, требуется бурить глубже вниз или дальше вбок, подтверждением чего служит опережающий рост производства попутного нефтяного газа. Это приводит как к росту операционных затрат на добычу на уже осваивающихся участках, так и к необходимости увеличивать инвестиции для освоения новых. Если ставить новую скважину в 3-5 км от старой, то новая просто снизит дебит старой. Таким образом, сами США не имеют оперативных рычагов для влияния на мировой энергобаланс через сланцевую нефть. Более того, точка безубыточности устаревающих месторождений растет. Я полагаю, что WTI долгосрочно ниже $65-70 в принципе более не устраивает США при любом исходе борьбы за Ормузский пролив. $BRV6 $ROSN $LKOH
Card image 1
Card image 2
4
5
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

вчера в 10:15

"Что, опять?" Динамика Dated Brent вновь сильнее динамики ближайшего фьючерса, на который смотрят все. Подобным образом дела обстояли в марте. Вчера котировки Dated Brent достигали $114. Предположу, что отечественная Urals стоит не менее $90 из Балтийского моря в этих условиях. 🤔Кроме того, при определении дисконта следует учитывать то, что исторически он растёт на минимумах и снижается на максимумах. Российский баррель из-за санкций уходит последним. Если спрос выше предложения, тогда российский баррель приближается по цене к иной, несанкционной нефти. Если ниже, то напротив разрыв растет. Рынок действительно крепко испугался угроз Ирана выбивать всё, что движется в Персидском заливе, а не только в отдельно взятом проливе. 🧨Кроме того, по неподтверждённым сообщениям повреждён Трансаравийский нефтепровод из Северо-Восточной части Саудовской Аравии к порту Янбу. Конечно, хуситы сильно снизили его значение, однако если факт подтвердится (искать это нужно только в OSINT-каналах, открыто об этом в принципе не говорят), то нефть станет дороже ещё долларов на 15-20. $BRV6 $LKOH $ROSN
Card image 1
12
13
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

вчера в 7:47

FT: страны Персидского залива и Иран 14 сентября обсудят в Омане сделку по Ормузу Нефть незначительно корректируется на этих сообщениях. Тем не менее, перспективы здесь только такие. В зал входит представитель Ирана и заявляет: "убирайте американские базы и мы обо всем точно договоримся". Ничего нового. Нет предмета для разговора, поскольку ни американская, ни иранская сторона не обеспечили себе преимущества в борьбе за пролив. Одни проводят конвои, но не могут нарастить запасы, хотя и свели их динамику до околонулевой, другие продолжают бить по танкерам и угрожать, причём вчера рынок действительно испугался. Не понятно, о чем именно вести диалог и кто должен первым идти на уступки. 🛢 $ROSN $LKOH
6
7
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

вчера в 4:31

Рутинизация негатива Как говорил Эрих Мария Ремарк, "смерть одного человека - трагедия, смерть миллионов - статистика". Когда 28 февраля Иран ударил по первым танкерам в Ормузе, весь мир узнал их наименование и флаг, а какой-то энтузиаст даже сделал список в Википедии. Теперь их бьют пачками и каждый день, и никто даже не знает, сколько. При любом негативе, который имеет все шансы на повторное такое же событие, рынок если не с первого, то со второго-третьего события всегда закладывает максимальный страх. Позднее происходит рутинизация - становление негатива обыденностью. Эффект (если ночью, то гэпы) становится меньше и меньше, гэпы закрываются быстрее и быстрее. На десятом событии отдельно взятый факт его наступления вообще перестает оказывать влияние на рынок. Со складами $OZON то же самое. С точки зрения инвестора: 🤔 Просто допустите сразу, что складов нет вообще и постарайтесь оценить GMV. После первого отчета станет гораздо легче, поскольку если его падения и вовсе не будет, значит эффект от утраты всех складов был бы не столь силён. Напоминаю, что воспринимать любую информацию вокруг компании стоит через призму того, что цена от максимума года до сих пор -45%+%. С точки зрения спекулянта: 🤔 Наилучшей тактикой на рынке нефти в 2кв26 была покупка каждый раз, когда Трамп / Axios / Reuters со ссылкой на пакистанские источники пишут про мир и продажа через 7-10%. Здесь, по аналогии, я полагаю, что следует покупать каждый раз, когда прилетает с продажей при пробитии ближайшего локального максимума.
5
6
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

10 сентября в 15:54

Клиентская доходность стратегии &Торговая сторона - Облигации составила 13.37% с даты старта стратегии 24.09.2025. Через две недели стратегии исполнится 1 год. Надеюсь, что мне удастся достать до 14%. Мог лучше, но достаточно слабо провёл второй квартал и недостаточно следил за проскальзыванием, благо Т-Инвестиции помогли осознать масштаб проблемы, начав отражать реальную доходность, а не номинальную. Что не делается, к лучшему. Ближе к делу. Основополагающими для управления стратегией в настоящий момент являются тезисы, изложенные в этом посте. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/tradeside_D.Sharov/3d62c709-cb05-4aa4-b2a9-4b45a59e2a4e/ Ощущается некоторое ослабление рисков по бюджету и инфляции, которое может дополнительно материализоваться в снижение ставки ЦБ. В этой связи осуществлен ряд действий, направленных на умеренное увеличение дюрации портфеля: 1. Открыта позиция в $SU26252RMFS5 2. Сокращена позиция в бумагах $RU000A105CM4 (по паритету доходности с ПГК), $RU000A10B0J3 (ниже 17% доходности) и незначительно - $RU000A10EES4. 3. Увеличена позиция в бумагах $RU000A10EYV6 Итого средняя дюрация портфеля составила 1.86 лет, G-спред – 371 пункт, доходность к погашению – 18.1%. Без учёта бумаг «Балтийского лизинга», которые вызывают существенное отклонение параметров – 1.93 года, 273 пункта и 17.2% соответственно. Ждем заседание Центрального Банка по ключевой ставке завтра. Возможно дополнительное в пределах 2-3% увеличение позиции в ОФЗ при снижении ставки до 13.75%,
4
5
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

10 сентября в 14:00

Пока без длинных доказательств, но я бы назвал сильно отличной от нуля вероятность того, что дивиденд Лукойла в срок до 31 мая 2027 составит 1500 рублей на бумагу. И ненулевой, что 2000. 1 полугодие приносит 700 рублей на бумагу (100% чистой прибыли, 617 млн бумаг, свыше 100% пока не рассматриваю), причем де-факто с марта по июнь, январь-февраль хуже среднего. Во втором полугодии курс выше, нефть выше и растёт, крек-спреды огромные. Потенциально еще и некоторая переоценка запасов сверху - она не увеличивает FCF, но позволяет использовать "задел" между 100% ЧП и 100% FCF по первому полугодию. Да, не исключено, что обсуждение бюджета принесет неприятности. Все слишком хорошо. $LKOH
8
9
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

10 сентября в 10:03

Дайджест стратегии "Торговая сторона" на 10.09.2026 Клиентская доходность стратегии &Торговая сторона на конец дня 09.09.2026 составила 54% (среднегодовой темп роста с даты создания 20.06.2024 – 21.42%), за неделю +3.59%. Индекс полной доходности – 6462.15, неделей ранее – 6236.71, изменение +3.61%. 🤔 С начала 2026 года: стратегия -12.6%, индекс MCFTR -11.7%. Продолжаем погоню. В карточке стратегии заявлена цель опередить бенчмарк на 10% с учетом комиссий в год, время сделать это еще есть. За неделю: 🔹Разобрал вышедшую отчётность «Промомеда» (в двух частях). https://www.tbank.ru/invest/social/profile/tradeside_D.Sharov/ff99cd4d-2c69-440f-b17e-4c23e6f62c7c/ https://www.tbank.ru/invest/social/profile/tradeside_D.Sharov/d8f0a4d9-d2c7-4ad4-b17c-b2230d0201d2/ Выделю "Промомед" как сильный эшелонный кейс, драйверы роста которого достаточно независимы. Принял решение включить в портфель. Таким образом, наряду с «Инарктикой» в портфеле сейчас две эшелонные истории с драйверами роста, сильно отличающимися от общерыночных. Ориентир по удельному весу – 15% для обоих. Крыть «Инарктику» в убыток к средней ради попадания в цель категорически не буду. Однако, "Промомед" настроен добавить, а "Инарктику" немного сократить. 🔹 Сравнил динамику эмитентов нефтегаза и банковского сектора с начала года, подтвердил корректность существующей экспозиции на Лукойл и Т-Технологии в каждом из двух. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/tradeside_D.Sharov/fb455fe6-80af-44ea-94f4-613f0f97e585/ Ближе к $120 за баррель Брент / $100 за Юралс повторно увеличу Роснефть за счёт Лукойла, на текущей фазе ближневосточного кризиса - как есть. 🔹 Длинные позиции в ТГК-1, ММК, Русагро пока закрыл, поскольку физически не хватает портфеля. Из эшелонов две истории выше вижу наиболее сильными с точки зрения потенциала на ближайший год-два, ТГК-1 и Русагро слабее. ММК – потенциально сильнейшая история, но нужна большая конкретика по перспективам завершения СВО. Перспективы действий с иными позициями: Пока идут баталии на Ближнем Востоке, нефтегаз неприкасаем. Что касается Озона, то учитывая сильнейший июль на фоне перетока из WB и не столь существенные (пока) последствия обстрелов, возможно, GMV третьего квартала будет не ниже второго. Соответственно, сокращать преждевременно, рассмотрю ближе к 3500. Т-Технологиями в диапазоне от 105 до 110 лотов в модельном портфеле готов управлять и при необходимости жертвовать. 🔹Очевидно, что в последние две недели тащит доходность вниз не нефтегаз, а "Инарктика". Дополнительно и по мере возможности детально разобрал кейс в собственном блоге для премиум-клиентов: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Dmitry_Sharov_Private/1bd2ddff-129c-4fc2-9991-fee4bf951090/ 👌Если коротко, то соотношение между динамикой EBIT и динамикой цены бумаги на исторически низких уровнях. Принимая во внимание восстановление продаж, цена рыбы на 20% выше уровней 1 полугодия 2026 в рублях в существенной мере преобразила бы кейс, из них валюта уже обеспечила 10%. В части вторых 10% уповаю на влияние продовольственного кризиса – всё продовольствие так или иначе потянется вслед за зерновыми. Модельный портфель на сегодня (число лотов), в порядке убывания удельного веса: $LKOH (6), $T (109), $AQUA (50), $OZON (3), $PRMD (11), $ROSN (10), открытые позиции: Промомед, закрытые: Русагро, ТГК-1, ММК.
6
7
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

9 сентября в 18:49

Сравнение динамики эмитентов по наиболее популярным секторам с начала 2026 Вечер 09.09. Поворчим. Нефтегаз с 1 января: $TATN = +7.5% $SIBN = +11.3% $LKOH = -12.2% $ROSN = -18.8% Нет, я конечно понимаю, что в "Роснефти" я попал именно на тот момент, когда рынок стал оценивать её не как циклическую компанию, имеющую временные трудности, а как условный второй Газпром, колхоз "сто лет без урожая". Окей, я признал поражение. Статистика моей стратегии весьма красноречива. Однако "Лукойлу" относительно динамики коллег, к которым на рынке условно нормальное отношение, еще расти и расти. Банки с 1 января: $SBER = -7.7% $T = -20.7% $BSPB = -19% $SVCB = -20.7% Рынок оценивает высокую ROE Т-Технологий, определяющую наибольшую устойчивость ко многим вызовам, эквивалентно реальному обвалу прибыли в БСП. Сбербанк с темпом роста прибыли в 14.2% в августе, ранее приучивший инвесторов к значениям около 20%, также не смотрится на порядок лучше "Т". При этом, "Т" падает соразмерно "Совкомбанку", но о падении последнего говорят куда больше, несмотря на то, что сегодня вылезла какая-то мутная сделка. Говорят, что дешево (и я сам так считал), однако кто-то крупный отдал все же отдал пакет в ускоренном режиме (ниже рынка?) в то время, когда рыночная цена составляла 10 рублей. И если в банковском секторе, допустим, можно объяснить происходящее коллективным (на мой взгляд, крайне чрезмерным) фокусом на дивиденды и синицу в руках сегодня, то это никак не коррелирует с динамикой "Лукойла", который среди нефтегаза платит даже в сценарии пессимистичной рекомендации больше всех. Просто Рейтерс наплёл, что все 4 НПЗ не работают и эта новость широко разошлась по рынку. Хотя 10 августа весь Твиттер пестрил снятыми неразумными согражданами видео с разных ракурсов с пейзажами горящего НПЗ Танеко, а 20 августа еще и добавили. Однако, об этом не писали большие западные СМИ, и этого не репостили отечественные. Чуть позже отчёты покажут, что и Татнефть, и Лукойл в среднем работали, а до какой степени обваливалось производство в моменте за воротами заводов не узнает особо никто.
14
15
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

9 сентября в 18:30

Ближний Восток на 09.09.2026 В последнее время пишу о теме меньше, однако ввиду роста нефти выше $100 произведем обзор два дня подряд. Вчера в ответ на удары по иранским нефтяным танкерам (могли использоваться как плавучие хранилища нефти) и атаке на инфраструктуру острова Харг (основной экспортный узел национальной нефтяной отрасли), Иран нанёс удары по ряду танкеров. Точное количество и эффективность ударов неизвестна и в отличие от первого этапа войны, очевидно, является военной тайной. 🤔Тем не менее, UKTMO (английская структура, https://www.ukmto.org/recent-incidents) сообщила о четырех инцидентах, включая два в пределах Персидкого залива. То есть, география ударов по танкерам, которые ранее в основном приходились на Ормузский пролив, действительно расширилась. Последствия на сегодня не берусь оценить, слишком мало данных. ❗️Goldman Sachs подтверждает опасения, которые я высказал вчера. После кратковременного эффекта, связанного с подписанием Исламабадского меморандума, мировые запасы нефти и нефтепродуктов достаточно интенсивно сокращались, что было связано не только с действиями Ирана, но и с действиями хуситов вокруг Баб-эль-Мандебского пролива, однако в последнее время (до вчерашнего дня) наметилась некоторая стабилизация. Подробнее - на картинке. 🤔Среднехронологический отток запасов с марта Голдман оценивает в 2.5 мбд, снижение производства на сегодня - 8 мбд. Помог исходный профицит на рынке, а также действия Китая в части управления национальным спросом в 2кв26. Я склонен полагать, что эти оценки округлены в рамках разумного в меньшую сторону, поскольку базовый сценарий Голдмана (проиллюстрирован на рисунке) явно политически ангажирован в пользу США. Итого на сегодня на рынке точно нет профицита, однако насколько существенно Иран повлияет на траффик, ответив США через расширение географии собственных ударов, сказать сейчас затруднительно. Отсутствие на недельном горизонте повторных, подобных сегодняшним инцидентов вернет нефть вновь ниже $100, при наличии - тренд продолжится. Также появились сообщения о боях между вооруженными силами Саудовской Аравии и хуситами на земле, наряду с сообщениями о намерении Пакистана выступить на стороне Саудовской Аравии на основании членства в "пакте Мекки" (мусульманский аналог НАТО), подписанного буквально месяц назад между Саудовской Аравией, Пакистаном и Турцией. Полагаю, что это серьезно усложнило бы и без того сложные перспективы дипломатического урегулирования кризиса, поскольку Пакистан ранее выступал основным посредником в переговорах, а хуситы являются целиком про-иранской силой.
Card image 1
Card image 2
8
9
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

9 сентября в 17:46

Немного макроэкономики 🇷🇺 Дефицит бюджета РФ в январе-августе 2024 г. = 0.33 трлн. Дефицит бюджета РФ в январе-августе 2025 г. = 3.92 трлн. Дефицит бюджета РФ в январе-августе 2026 г. = 5.8 трлн Однако: Дефицит бюджета РФ в январе-марте 2024 г. = 0.6 трлн. Дефицит бюджета РФ в январе-марте 2025 г. = 2.17 трлн. Дефицит бюджета РФ в январе-марте 2026 г. = 4.58 трлн. 🛢Соответственно: Профицит бюджета РФ в апреле-августе 2024 г. = 0.27 трлн. Дефицит бюджета РФ в апреле-августе 2025 г. = 1.75 трлн. Дефицит бюджета РФ в апреле-августе 2026 г. = 1.22 трлн. Итого Иран спасает российский бюджет. Напомню, в марте платятся налоги с расчётной базы февраля. Эскалация началась в марте, соответственно более высокие нефтегазовые доходы в бюджет пошли с апреля. За период с апреля дефицит бюджета меньше, чем в 2025 году, и это несмотря на Исламабадский меморандум и промежуточный поход цены Brent на $70, а Urals на все $45. При нынешней нефти под $100 дефицит бюджета в 2026 году, несмотря на жуткое начало года, может оказаться меньше прошлогоднего. ❗Годовая инфляция в 6.2% также не выглядит угрожающей, в ней, напомню, сидит рост НДС, топливный кризис, но не сидит рост тарифов энергетики. Очищенная от этих трёх факторов инфляция менее 5%. При первой волне топливного кризиса ожидания были гораздо хуже. 🤔Будто бы есть основания для снижения ставки. Привычным шагом, до 13.75%. Следующее заседание ЦБ состоится уже после публикации параметров бюджета на 2027-2029 гг., здесь неопределенности гораздо больше. Бюджетирование на государственном уровне - это не трейдинг, и если, например, лично я вправе ожидать дорогой нефти, то государство не подстилать себе соломку и не действовать консервативно не вправе. От того, насколько осторожно государство будет делать прогнозы основных ключевых предпосылок на 2027 будет зависеть и реакция ЦБ на макросреду в октябре.
7
8
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

8 сентября в 17:32

Ормузский пролив на 08.09.2026 Американский стратегический резерв сократился всего на 1 млн баррелей за неделю, что намекает скорее на достаточность поставок, а не на операционное дно. В резерве остается 285 млн баррелей, это не дно. Дно где-то 150, ниже 247 - это "армейский резерв", требуется специальный закон для использования. Американский флот справляется с задачей лучше и лучше. Косвенно об этом свидетельствуют подсчеты тех, кто считает баррели, однако как показывает практика, их скорее стоит воспринимать с точки зрения динамики, нежели в качестве абсолютных значений. Ряд танкеров не включает AIS на всем пути как в Персидский залив, так и из него, и не попадает в подсчёты. О профиците пока речи не идёт, но рынок близок к балансу. С такими исходными данными 100 долларов за баррель пробиты не будут, к сожалению. Заявления Ирана о намерении расширить зону контроля на юг к Фуджейре и Сохару подтверждают тот факт, что текущее положение их всё менее и менее устраивает. Моделист, коррелирующий уровень запасов в США с поправкой на сезонность и цены, подтверждает тот факт, что текущая цена плюс-минус справедлива. Концентрация заявлений Трампа и Бессента на единицу времени о том, что нефть упадет, также снизилась, что свидетельствует о том, что США плюс-минус все устраивает. Иран должен эскалировать, чтобы бенефициаром происходящего стала именно добыча ( $ROSN ), а не переработчики. С поправкой на курс рубля текущее положение лучше, чем в среднем за первый, и в среднем за второй квартал, но этого мало, к сожалению. С точки зрения оценки степени эскалации и расстановки сил я безусловно еще в апреле сильно недооценил США и запорол тем самым год. P.S Около 22-00 сообщается о взрывах на острове Харг. США пробуют закрепить успех. Идеальный момент для Ирана, чтобы выложить ответную карту на стол. В борьбе исключительно за водный путь без взаимных обстрелов это был, скажем, так "валет", точно не шесть и точно не туз. Посмотрим, как будет теперь.
Card image 1
Card image 2
9
10
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

8 сентября в 10:05

Промомед: реально ли удвоить выручку? Вторая часть большого поста, начало - https://www.tbank.ru/invest/social/profile/tradeside_D.Sharov/ff99cd4d-2c69-440f-b17e-4c23e6f62c7c/ ❗️Сейчас главным драйвером роста выручки является эндокринология, в первую очередь препарат «Тирзетта», ставший самым продаваемым (в рублях) препаратом в аптеках в 2026 году. Фактически это копия препарата «Монджаро» от американской Ely Lilly, от патента на который американцы сами отказались в 2024 году на фоне прямой перспективы получения российскими производителями «принудительных лицензий» (узаконенный механизм, разрешающий копирование лекарств ушедших с рынка РФ компаний). Учитывая небольшой размер рынка РФ относительно всего мира, американцы фактически нам просто его отдали. 🤔Интересно, что в самих США препарат Ely Lilly является лидером рынка (55-60%), уверенно обходя «Оземпик» от датской Novo Nordisk (30%). Что характерно, Ely Lilly торгуется на сегодня с мультипликатором P/E=40, а Novo Nordisk = 11. То есть, в руки отечественных производителей попал лучший мировой препарат, который осталось только качественно воспроизвести с использованием отечественных технологий. Кроме $PRMD, вторым подобным производителем является «Герофарм». Интересно, что доля Ely Lilly на рынке США и «Тирзетты» на рынке РФ совпадают, оцениваются примерно в 50-60%. Далее последуют мои рассуждения дилетанта о потенциальном объеме отечественного рынка. 1. Население РФ примерно в 2.4 раза меньше населения США 2. Процент больных диабетом в США еще в 1.8 раза выше. 3. Американский препарат в 8-10 раз дороже "Тирзетты". Учитывая эту разницу, я не ввожу дополнительный коэффициент, связанный с более низкой покупательской способностью в РФ. ❗️Учитывая грубость оценок и мою квалификацию в вопросе, далекую от экспертной, итого примем разницу в объемах рынка РФ и США – в 40-50 раз по числу доз препарата. Это потенциальный объем, актуальная разница - еще выше из-за меньшей осведомленности потребителей и временного лага между началом приема препарата и выхода курса лечения на его поддерживающие дозы. Фактически, при одинаковой доле рынка в странах, нам нужно сравнить сегодняшние продажи сегмента эндокринологии у "Промомеда" и Mounjaro и Zepbound в США. Если разница больше, чем в 40-50 раз, потенциал для увеличения у "Промомеда" есть. 💸Исходя из данных презентаций "Промомеда", сегмент эндокринология: Продажи за 1п26 - 71% выручки (+243% г/г), 16.2 млрд. руб. Продажи за 2025 - 21.6 млрд. LTM = 16.2 + 21.6 - 16.2 / 3.43 = 33.1 млрд. 🤑Результаты Ely Lilly: https://investor.lilly.com/node/54781/pdf Совокупные продажи Mounjaro и Zepbound - $9.7 млрд на территории США во втором квартале, грубо - 3 трлн. рублей за полный год. ❗️Разница составляет почти 100 раз при нормальной разнице в 40-50 раз. На мой взгляд, это доказывает возможность увеличения выручки сегментом эндокринологии, доминирующим на сегодня в деятельности компании. По совокупности рассуждений бумаги компании включены в состав &Торговая сторона . Признаться, я небольшой фанат историй роста, покупка дешево и на дне цикла меня привлекает больше. Однако, здесь ситуация кажется достаточно интересной, чтобы принять участие в истории - по крайней мере она не привязана к геополитике. В то же время каких-либо психологически критически некомфортных мультипликаторов вроде P/E=10-20, как было на момент IPO, уже нет.
6
7
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

8 сентября в 9:48

Промомед: серьёзен ли успех? $PRMD публикует отчётность за 1 полугодие 2026. Сначала поговорим о финансах, после чего перейдем к более общим рассуждениям. ❗️Начнём с того, что деятельность компании имеет существенную сезонность, поскольку госзакупки в основном приходятся на второе полугодие. В 2023-2025 гг. выручка компании во втором полугодии была в среднем в 1.9 раза выше первого, EBITDA – в 3 раза. Поэтому все цифры ниже будут LTM (за последние 12 мес.). 🚀Выручка сохранила очень сильные темпы роста, увеличившись на 74% и составив 47.4 млрд. руб. Валовая прибыль увеличилась на 81.5%, валовая рентабельность составила 69% против 66% годом ранее. 😉Коммерческие и общехозяйственные расходы составили 33.1% против 32.6% годом ранее, таким образом, эффект масштаба не выражен, а рост прибыли связан непосредственно с ростом выручки. 🚀Операционная прибыль выросла на 95% и составила 17.2 млрд. руб. LTM, без учёта обесценений и амортизации – на 78.8%, составила также 17.2 млрд. 🤔Финансовые расходы увеличились на 80% и составили 6.6 млрд. руб., что связано с ростом оборотного капитала в среднем на 42% за год, выплатой дивидендов и ростом капитальных затрат. Компания действительно не в той позиции, чтобы наращивать выплаты и проводит достаточно консервативную дивидендную политику, что в её положении взрывного роста совершенно правильно с точки зрения финансовой устойчивости. 💸Прибыль до налогов и чистая прибыль увеличились на 89% и 94% соответственно, составили 11.3 и 8.3 млрд. руб. LTM. Без учёта вышеуказанного фактора восстановления обесценений рост в целом соответствует темпу роста выручки. 💰Принимая во внимание исторические закономерности соотношений между финансовыми показателями 1-го и 2-го полугодий, выручка по итогам года может составить 62 млрд. руб., а EBITDA – 24-25 млрд., что приведет к чистой прибыли около 12.5 млрд. руб. за 2026 год. Таким образом, на сегодня компания торгуется с форвардной P/E=5.35, что очень мало для существующего темпа роста выручки и для специфики фармацевтического сектора, зрелые компании которого имеют сильную конверсию прибыли в FCF и могут выплачивать 60-70% дивидендов, не имея долгов (пример более умеренно растущей «Озон Фармацевтики» это подтверждает). ❗️Гипотетически, при данном payout и нормализации рыночных премий за риск компания оценивалась бы в P/E=6.5-7, что при увеличении выручки вдвое на обозримом горизонте соответствовало бы потенциалу в 6.75 / (5.35 / 2) = 2.5 раза. С учётом того, что возврат премий за риск к условно нормальным 8-9% сверх доходности ОФЗ в 10% зависит от политики, это звучит слишком амбициозно, но на удвоение, пожалуй, вполне можно нацелиться. В следующем посте я постараюсь дать краткий взгляд на то, может ли компания удвоить выручку, что является ключевым вопросом для данного кейса.
Card image 1
Card image 2
Card image 3
4
5
tradeside_D.Sharov
tradeside_D.Sharov

7 сентября в 15:05

Об украинском вопросе Только сухие факты, поскольку тема резонансная, и немного рассуждений в конце. 1. Площадь Донбасса под контролем Украины примерно на 1000 кв. км меньше, чем в январе-феврале 2. Площадь Харьковской, Сумской и Днепропетровской областей под контролем РФ уверенно превышает площадь Донбасса под контролем Украины. 3. В случае, если РФ берет под контроль Славянск, Краматорск и Дружковку, остаток территории ДНР под Украиной примерно равен по значимости остатку трёх вышеуказанных областей под контролем РФ. 4. По данным российских источников военные потери Украины в процентах от численности населения превысили военные (не считая гражданских) потери СССР во время Великой Отечественной Войны. Я думаю, что нам не придется ждать полного освобождения Донбасса, чтобы понять, возможен ли мир на этой стадии боевых действий. Если нет, то фактически Украина и её спонсоры поставят на карту весь проект, с уходом последней иллюзии мирной жизни из городов Украины, тотальной мобилизацией формата Третьего Рейха в 1945 г. (включая многодетных, студентов, старшую школу и т.п), принимая риск тотального обрушения фронта через несколько лет. При взятии Славянска и Краматорска ответ на этот вопрос будет дан. Достаточно интенсивные переговоры и восемь визитов американской делегации дают понять, что формализм и сценарий войны до последнего квадратного километра ДНР скорее нереалистичен. Баррель 98, иранский режим на месте, доходность облигаций западных стран на уровнях максимумов 2007 года, Запад также хотел бы определённости в вопросе, нужно ли им планировать поддержку Украины еще на несколько лет. Они безусловно в состоянии, но думаю, что в условиях дефицита ресурсов им бы хотелось знать это сегодня. Либо кажущийся довольно скорым компромисс, позволяющий нанести максимальный урон РФ, но сохранить враждебный ей проект, либо действительно сразу "до последнего украинца".
9
10