Драйверы

Цикл роста возобновился: спрос восстановился, а прогноз компании оказался выше ожиданий

В 3КВ2025 года выручка составила $2,88 млрд, что превысило ожидания рынка, а рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года измерялся двузначными числами

Компания заключает партнёрства, которые приводят к реальным контрактам на поставку, например, меморандум о сотрудничестве с LG Energy Solution

Рост капитальных затрат на ЦОД для ИИ поддерживает бизнес в сфере коммуникаций и стимулирует другое направление — системы электропитания для дата-центров

Компания уверенно называет себя лидером на рынке BMS как для автомобилей, так и для стационарных систем хранения энергии, предлагая уже пятое поколение своих продуктов

Invest-Idei AI

О компании

Analog Devices (NASD: ADI) производит микросхемы, которые измеряют физические сигналы (например, температуру или звук), преобразуют их в цифровой формат и управляют электропитанием. Эти аналоговые, цифро-аналоговые и силовые интегральные схемы используются в промышленной автоматике, оборудовании связи, медицинской технике и автомобилях. Бизнес-модель компании основана на принципе: чем точнее измерения и надежнее управление питанием, тем выше ценность продукта и тем дольше он используется клиентом.

Основную выручку приносят промышленный и автомобильный секторы, в то время как связь и потребительские устройства составляют меньшую долю. География продаж сбалансирована между США, Европой и Азией (с умеренной долей Китая). Компания фокусируется на двух долгосрочных трендах, таких как инфраструктура для искусственного интеллекта (ИИ) в центры обработки данных и электрификация транспорта. Стабильный денежный поток обеспечивается высокой валовой маржой, долгим жизненным циклом продукции и низкими капитальными затратами. Analog Devices предлагает клиентам не просто детали, а готовые функциональные решения с программным обеспечением, что обеспечивает их глубокую интеграцию.

В чем идея?

Восстановление рынка подтверждается цифрами Analog Devices: заказы и портфель заказов растут, а прогноз на ближайший квартал превышает ожидания аналитиков.

Двойная выгода от инфраструктуры для ИИ: рост в сегменте проводной связи для центров обработки данных (ЦОД) и новые контракты на поставку компонентов для 800-вольтовых систем питания.

Рост за счет электрификации: лидерство компании в системах управления батареями (BMS) пятого поколения, партнёрства с ведущими производителями аккумуляторов и выход на рынок стационарных систем хранения энергии (ESS).

Стабильные долгосрочные программы: аэрокосмическая и оборонная промышленность, измерительное оборудование и промышленная автоматика обеспечивают предсказуемый спрос.

Устойчивость к рыночным колебаниям: портфель, состоящий из около 75 тыс. ассортиментных позиций (SKU); половина выручки генерируется продуктами старше десяти лет, что обеспечивает глубокую интеграцию компонентов в решения клиентов.

Стабильный денежный поток и надёжный баланс: валовая маржа одна из самых высоких в отрасли, а свободный денежный поток покрывает дивиденды и обратный выкуп акций при низкой долговой нагрузке.

Справедливая оценка для качественной компании. При подтверждении прогнозов Analog Devices и реализации катализаторов, связанных с ИИ, мы видим потенциал роста акций.

Почему нам нравится Analog Devices Inc?

Причина 1. Цикл роста возобновился: спрос восстановился, а прогноз компании оказался выше ожиданий

Из отчётности за 3-й квартал 2025 года видно, что Analog Devices вернулась к уверенному росту. Выручка составила $2,88 млрд, что превысило ожидания рынка, а рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года измерялся двузначными числами. Руководство компании прогнозирует, что в 4-м квартале 2025 года выручка составит около $3,0 млрд (плюс-минус $0,1 млрд). Этот прогноз также оказался выше средних оценок аналитиков и говорит о том, что рост компании ускорится в ближайшем квартале. Важнее самих цифр комментарии менеджмента: портфель заказов увеличился, а поступление новых заказов остаётся на высоком уровне, особенно в промышленном секторе. Это указывает на то, что мы наблюдаем не единичный всплеск, а устойчивое начало нового цикла роста в отрасли.

Рост наблюдается во многих секторах экономики. В 3-м квартале выручка в промышленном секторе выросла на 23% год к году (г/г), в автомобильном — на 22% г/г. Сектор связи также показал улучшение благодаря проектам в области проводной связи и ЦОД. Такое распределение роста характерно для ранней фазы восстановления экономики: сначала активизируются поставки для крупных проектов и капитальные вложения в аэрокосмической и оборонной промышленности, затем подключается автомобильный сектор с обновлением модельных рядов, а следом — сфера коммуникаций на фоне инвестиций в ЦОД для ИИ. По сути, показатели Analog Devices отражают именно эту фазу.

Прежде чем перейти к деталям, стоит отметить важный факт: за последние 12 месяцев (LTM) доля прямых клиентов в структуре продаж компании растет, а доля дистрибьюторов снижается. Это признак настоящего спроса со стороны крупных производителей оборудования и их основных поставщиков, которые перезапускают производственные программы, а не просто распродают запасы со складов. Такой тренд укрепляет уверенность в стабильности текущих заказов и снижает риск того, что рост вызван лишь временной активностью дистрибьюторов, а не реальным спросом.

Диаграммы выше подтверждают качественные изменения. Во-первых, увеличение доли прямых заказчиков согласуется с заявлениями руководства о росте портфеля заказов и активном поступлении новых. Во-вторых, в структуре рынков сбыта заметная доля промышленности, в то время как потребительская электроника занимает умеренную часть. Для Analog Devices это важная комбинация — именно эти и автомобильные проекты обеспечивают долгосрочные и предсказуемые заказы на 6–12 месяцев вперёд. В то же время сектор связи получает дополнительный стимул от капитальных затрат в ИИ. По словам представителей компании, ключевыми факторами роста в коммуникациях являются проекты в сфере проводной связи и ЦОД — именно в эти направления сейчас направлены основные инвестиции в инфраструктуру для ИИ.

Почему это важно для Analog Devices в перспективе года? На фоне растущего портфеля заказов и положительной динамики их поступления вероятность отсутствия роста в 1-м квартале 2026 года снижается, а риск непредвиденных обстоятельств смещается на более поздний срок. Последовательное улучшение ситуации с заказами началось еще во 2-м квартале, то есть мы видим серию подтверждений тренда, а не единичный случайный рост. Текущую структуру заказов формируют промышленность, автомобильный сектор, проводная связь и ЦОД — они исторически обеспечивает стабильные поставки и более высокую среднюю стоимость контрактов, что поддерживает рост выручки без необходимости агрессивно расширять ассортимент продукции.

Если показатели динамики заказов и общего портфеля, рост в секторе коммуникаций и прогнозы останутся на нынешнем уровне, то вывод о начале нового цикла роста останется основным фактором для достижения целевой цены акции в течение года.

Причина 2. Инфраструктура для ИИ как ближайший катализатор: двойная выгода для AD

Рост капитальных затрат Analog Devices на ЦОД для ИИ поддерживает бизнес в сфере коммуникаций и стимулирует другое направление — системы электропитания для дата-центров. В области оборудования для связи виден конкретный прогресс: в 3-м квартале 2025 года на сегмент коммуникаций пришлось 13% выручки, он вырос на 18% по сравнению с предыдущим кварталом и на 40% г/г. Ключевой фактор роста — решения для проводной связи и дата-центров, где спрос подстёгивается волной строительства инфраструктуры для ИИ. Это не разовое явление: ещё в 1-м квартале 2025 года компания отмечала последовательный рост в промышленном, автомобильном и коммуникационном сегментах, что совпало с увеличением объёма новых заказов. Для прогноза это важно, потому что сектор коммуникаций исторически первым реагирует на инвестиционный цикл в ЦОД.

В коммуникационном блоке Analog Devices выделяются два ключевых направления — сети нового поколения и облачные или периферийные вычисления. Первое связано с развитием операторских и частных сетей, второе с оптической связью и электропитанием в ЦОД. График выше иллюстрирует, что значительная часть продуктового портфеля компании изначально ориентирована на долгосрочный, устойчивый спрос, а не на краткосрочные циклические подъемы.

Второй элемент этой истории — это переход индустрии на использование постоянного тока напряжением 800 вольт в дата-центрах. Вместо сложной цепочки преобразователей переменного тока в постоянный с несколькими этапами в каждом серверном шкафу в зал подается высокое постоянное напряжение. Затем оно постепенно понижается до 48 вольт и ниже для питания графических процессоров и специализированных чипов. Такой подход снижает потери энергии, а также экономит место и количество медных проводов в стойке. Компания NVIDIA публично подтвердила переход к стандарту 800 вольт для своих фабрик ИИ мощностью более одного мегаватта на стойку и формирует вокруг этого стандарта целую экосистему партнеров. Для ADI это возможность включить свои компоненты в проекты новых устройств на этапе первичного преобразования и распределения энергии, где важны коэффициент полезного действия, контроль, точность измерений и надёжность.

У Analog Devices есть для этого готовое решение. В августе компания представила компоненты для 800-вольтовой архитектуры с заявленным КПД свыше 98% на первом этапе преобразования энергии. Ключевое преимущество очевидно: чем выше эффективность на входе, тем меньше тепла выделяется и меньше энергии теряется по всей цепочке вплоть до модулей регулировки напряжения на плате ускорителя. Это позволяет продавать больше своих компонентов для каждой серверной стойки в сегменте, где прибыльность традиционно выше средней по рынку аналоговых полупроводников, а цикл поставок дольше из-за сложных процедур сертификации и стандартизации в энергосистемах дата-центров. На горизонте 2025–2026 годов эти решения должны привести к реальным контрактам по мере ввода в эксплуатацию новых площадок для ИИ.

Kerberos для сетей O-RAN и блок облачных/оптических решений

Почему это является катализатором роста? Сектор коммуникаций уже показал сильный рост в отчётном квартале, что, как правило, на несколько кварталов опережает фактический ввод мощностей в дата-центрах. Экосистема 800-вольтового питания получила подтверждение от лидеров отрасли и разработала планы развития, а Analog Devices выпустила собственный продукт. Таким образом, окно для включения компонентов компании в новые проекты открыто именно сейчас, пока идет работа над дата-центрами, намеченная на 2025–26 годы. Смещение в сторону прямых контрактов с крупными клиентами повышает вероятность того, что наблюдаемый спрос связан с новыми производственными программами, а не с распродажей складских запасов. В сумме эти факторы создают видимые предпосылки для потенциала роста, причем этот рост обеспечивается сразу двумя направлениями.

Причина 3. Электрификация как фактор роста: партнёрства укрепляют позиции AD в системах управления батареями

Система управления батареями (BMS) — это, по сути, мозг аккумулятора. От точности ее измерений и алгоритмов зависят запас хода электромобиля, срок службы батареи, её безопасность и возможность быстрой зарядки. Компания много лет разрабатывала комплексное решение, включающее множество задач, от компонентов для высокоточных измерений до программного обеспечения и алгоритмов. Поэтому сегодня компания уверенно называет себя лидером на рынке BMS как для автомобилей, так и для стационарных систем хранения энергии, предлагая уже пятое поколение своих продуктов. Для производителей оригинального оборудования это готовая платформа для измерения, балансировки и диагностики. Она помогает избежать рисков при сертификации и обеспечивает предсказуемую интеграцию в серийное производство.

На схеме ниже видно, что BMS относится к прикладным решениям, которые созданы на основе базовых аналоговых технологий и встроенного программного обеспечения. Это означает, что ADI продает не отдельную микросхему, а целый функциональный комплекс, который сложнее заменить продуктом конкурента и который увеличивает стоимость компонентов компании в каждом устройстве.

Помимо качества самой платформы, Analog Devices заключает партнёрства, которые приводят к реальным контрактам на поставку. Самый показательный пример — это меморандум о сотрудничестве с LG Energy Solution. Эта двухлетняя программа включает поставки высокоточных интегральных схем управления батареями и совместную разработку алгоритмов, которые позволяют определять внутреннюю температуру аккумуляторной ячейки. Это важно для быстрой зарядки, поскольку именно перегрев чаще всего ограничивает ток и ускоряет износ батареи. Эта деталь важна еще и потому, что разработанные алгоритмы становятся конкурентным преимуществом для LG Energy Solution, а это означает инженерное сотрудничество и высокий шанс на серийное внедрение решений ADI в рамках нашего прогнозного периода.

Стационарные системы хранения энергии (ESS) — это второе направление, где Analog Devices успешно применяет те же технологические разработки. Nuvation Energy называет компанию своим ключевым технологическим партнером в создании BMS пятого поколения для систем напряжением до 1500 вольт. Ценность продуктов Analog Devices заключается не столько в функциях для автопрома, сколько в надёжности, точности мониторинга и долговечности, которые важны для объектов коммунальной и коммерческой энергетики. Заказы в этом секторе поступают крупными партиями под конкретные проекты, но один такой цикл обеспечивает спрос на оборудование для десятков мегаватт-часов емкости, что формирует ощутимую подушку заказов на 6–12 месяцев вперёд.

Общерыночные тенденции также играют на руку компании. Рынок автомобильных BMS — один из самых быстрорастущих сегментов автомобильной электроники. Оценки роста могут различаться, но все они указывают на одно направление: рост, измеряемый двузначными числами, в период с 2025 по 2030 годы. Этому способствуют увеличение доли электромобилей в общих продажах и ужесточение требований регуляторов к безопасности и диагностике батарей. Для Analog Devices это означает прямую поддержку спроса на её продукцию и возможность повышать среднюю цену продажи за счет предложения более сложных функций контроля и термодиагностики.

Почему эта история актуальна? Партнерства, подобные соглашению с LG Energy Solution, обеспечивают предсказуемость заказов и закрепляют позиции Analog Devices не только на уровне «железа», но и на уровне алгоритмов. В секторе стационарных систем хранения энергии уже идет обновление платформ до стандарта 1500 вольт, что обеспечивает быстрое заключение контрактов на поставку модулей мониторинга и измерения. Кроме того, BMS это не массовая потребительская электроника, поэтому в этом сегменте ниже риск внезапного спада спроса и выше стабильность портфеля заказов. Для нас это означает предсказуемое увеличение стоимости компонентов Analog Devices в автомобилях и стабильные проектные поставки в энергетическом секторе, что усиливает вероятность достижения целевой цены акции в течение года.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Analog Devices ADI

Инвестиционные идеи