Драйверы

Выручка за 2КВ2025 года составила CNY 32,7 млрд, сократившись на 4% г/г

Переоценена по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM

Cтремительный рост акций выглядит чрезмерным, учитывая продолжающееся сокращение доходов от онлайн-рекламы, рост издержек и сохраняющуюся высокую конкуренцию

Высокая конкуренция на китайском рынке генеративного ИИ оказывает давление на рентабельность бизнеса

Invest-Idei AI

За последние месяцы акции Baidu продемонстрировали значительный рост, обогнав рынок. Поддержку котировкам оказали новости о стратегических партнерствах в сфере ИИ, а также планах по запуску сервиса беспилотного такси на международной арене. Вместе с тем столь стремительный рост выглядит чрезмерным, учитывая продолжающееся сокращение доходов от онлайн-рекламы, рост издержек и сохраняющуюся высокую конкуренцию. В связи с этим мы не исключаем вероятности коррекции стоимости акций.

Мы присваиваем рейтинг «Продавать» акциям Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) c целевыми ценами HKD 102,8 и $107,0 соответственно, что отражает потенциал снижения на 18% и 15% от текущего уровня.

Baidu (NASD: BIDU) — китайская технологическая компания, специализирующаяся на интернет-услугах и разработке решений в области искусственного интеллекта.

Результаты за II кв. 2025 г. продемонстрировали снижение показателей на фоне продолжающейся трансформации. Выручка компании составила CNY 32,7 млрд, сократившись на 4% г/г. Сегмент Baidu Core обеспечил CNY 26,3 млрд (-2% г/г), при этом сегмент нерекламного бизнеса вырос на 34% г/г, до CNY 10,0 млрд. В то же время выручка от онлайн-маркетинга снизилась на 15% г/г, до CNY 16,2 млрд. Скорректированная чистая прибыль упала на 35% г/г, до CNY 4,8 млрд, главным образом из-за роста инвестиций в AI Cloud и дальнейшего внедрения AI-решений в экосистему Baidu.

Генеративный ИИ. Во II кв. 2025 г. Baidu выложила в открытый доступ код ERNIE 4.5. В июле Baidu представила MuseSteamer, собственную модель генерации видео. Трансформация Baidu Search с внедрением генеративного ИИ продолжилась, к концу июня 50% мобильных страниц содержали контент, созданный ИИ, а в июле показатель вырос до 64%. В августе Baidu заключила партнерство с China Merchants Group для внедрения ИИ-моделей.

Сервис роботакси Apollo Go продолжает расширение международного присутствия. Во II кв. 2025 г. количество полностью автономных поездок превысило 2,2 млн, что на 148% больше, чем годом ранее, а совокупное число поездок достигло 14 млн. Baidu заключила ряд стратегических соглашений: с Uber для запуска роботакси в Азии и на Ближнем Востоке, а также с Lyft для выхода на ключевые европейские рынки. Кроме того, компания совместно с PostBus реализует проект по запуску Apollo Go в Швейцарии. На конец июня 2025 г. глобальная сеть Apollo Go охватывала 16 городов.

Baidu активно возвращает капитал акционерам. С начала 2025 г. компания направила акционерам $677 млн, доведя совокупный объем выкупа до $2,3 млрд в рамках программы, запущенной в 2023 г. Эти меры отражают стремление Baidu поддерживать стоимость для акционеров на фоне масштабных инвестиций в развитие ИИ-технологий и облачных сервисов.

Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM, потенциал снижения составил 18% от текущих уровней.

Высокая конкуренция на китайском рынке генеративного ИИ оказывает давление на рентабельность бизнеса. Для сохранения доли рынка компании вынуждены не только ускорять обновление моделей и внедрять более продвинутые функции, но и снижать стоимость их использования. На этом фоне во II кв. 2025 г. себестоимость продаж Baidu увеличилась на 12% г/г, до CNY 18,4 млрд. Компания объясняет это ростом инвестиций в развитие AI Cloud и увеличением расходов на привлечение трафика.

Акции на фондовом рынке

За последние 12 месяцев акции Baidu выросли на 43,7%, тогда как индекс технологического сектора Hang Seng Tech прибавил 35,9%, а индекс гонконгского рынка Hang Seng поднялся на 28,4%. Как видно на графике, до начала сентября 2025 г. динамика акций Baidu отставала от рынка. Однако в начале сентября котировки компании начали стремительно расти на фоне новостей о стратегическом партнерстве с China Merchants Group в сфере ИИ, а также планов о запуске сервиса беспилотного такси в Дубае в I кв. 2026 г. После продолжительного роста акции Baidu сохраняли позиции на повышенных уровнях, однако в начале октября 2025 г. последовала заметная коррекция. К концу месяца бумаги частично восстановились на фоне оптимизма относительно стратегического партнерства с PostBus, но текущее восстановление остается ограниченным и скорее указывает на формирование локального отскока, чем на подтвержденный разворот нисходящего тренда.

Технический анализ

С начала сентября 2025 г. гонконгские акции Baidu демонстрировали сильное ралли и признаки перегретости, однако по мере снижения торговых объемов импульс ослаб, что привело к заметной коррекции котировок. После кратковременной консолидации бумаги попытались восстановиться на фоне новостей о международной экспансии подразделения роботакси. Тем не менее текущее восстановление до HKD 125,1 выглядит скорее коррекционным отскоком в рамках нисходящей фазы, чем началом устойчивого роста. Объемы остаются умеренными, что указывает на отсутствие выраженного покупательского интереса и подтверждает уязвимость акций после бурного роста. При дальнейшем ослаблении импульса котировки могут протестировать зону поддержки в районе HKD 112.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Baidu BIDU

Инвестиционные идеи