Драйверы

Сильные результаты по итогам 3КВ2025: рост выручки и прибыли на 30% и 39% г/г

Недооценена по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2026П относительно аналогов

Акции консолидируются выше поддержки, формируя базу для нового роста

Компания сохраняет доминирующее положение в производстве чипов

Запуск массового производства чипов 2-нм в 4К 2025, мощности на 2026 уже зарезервированы Apple, NVIDIA и др.

Снижение рисков за счёт международного расширения, в том числе за пределами Тайваня

Прогноз по дивидендной доходности в размере 1,4%

Invest-Idei AI

Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, связанную с торговой напряженностью между Китаем и США, а также геополитической напряженностью вокруг Тайваня, компания остается одним из ключевых бенефициаров роста спроса на передовые чипы для ИИ-вычислений. В их производстве TSMC занимает доминирующее положение и сохраняет технологическое лидерство. Параллельно активные инвестиции в новые техпроцессы и географическую диверсификацию производства способствуют снижению внешних рисков и формируют основу для дальнейшего роста.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям TSMC с целевой ценой $338,7 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 19,0%.

TSMC: ребазированная динамика акций

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE: TSMC) — крупнейший в мире контрактный производитель чипов и микросхем.

TSMC позитивно завершила 3К 2025. Выручка компании увеличилась на 30,3% г/г, до NT$989,9 млрд, а чистая прибыль — на 39,1% г/г, до NT$452,3 млрд, при этом прибыль на акцию составила NT$17,4, что на 39% выше уровня прошлого года. Основным драйвером роста остаются передовые техпроцессы (менее 7-нм), доля которых в квартальной выручке достигла 60%. Валовая маржа по итогам квартала выросла на 1,7 п. п., а операционная маржа — на 3,1 п. п. В 4К 2025 менеджмент TSMC ожидает выручку в диапазоне $32,2–33,4 млрд (рост на 22–24% г/г), коэффициент валовой рентабельности на уровне 59–61% и операционную маржу в пределах 49–51%.

Несмотря на активную экспансию зарубежных производственных мощностей, TSMC продолжает развивать самые передовые технологии на Тайване. В Центральном научно-технологическом парке в Тайчжуне компания начала расширение производственного кластера Fab 25, в рамках которого ведется строительство новых корпусов для выпуска чипов по техпроцессу 1,4-нм. Работы стартовали в 2025 г., общий объем инвестиций оценивается в $49 млрд, а запуск массового производства запланирован на первую половину 2028 г. Первая линия ориентирована на пробный выпуск продукции к концу 2027 г.

Ключевым этапом для TSMC остается запуск массового производства чипов 2-нм в 4К 2025. Новый техпроцесс на архитектуре Gate-All-Around обеспечит рост производительности и энергоэффективности по сравнению с нормами 3-нм, при этом мощности на 2026 г. уже полностью зарезервированы крупнейшими заказчиками, включая Apple, NVIDIA, Qualcomm, MediaTek и AMD.

В ближайшие 12 месяцев дивиденды TSMC могут составить $3,85 на одну ADS. Это соответствует текущей дивидендной доходности в размере 1,4%.

Мы оценили американские депозитарные акции TSMC, торгующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA 2026П сопоставимых компаний, а также исторических значений самой TSMC. Потенциал роста стоимости бумаг относительно текущей цены — 19,0%.

Геополитические риски. Сохраняется угроза эскалации конфликта между Китаем и США вокруг статуса Тайваня, что может привести к обрыву логистических цепочек и нанесению ущерба передовым производственным мощностям TSMC.

Регуляторные и кадровые риски. Ужесточение контроля над передачей ноу-хау и кадровыми переходами на фоне расследований тайваньских властей может привести к усилению требований по защите интеллектуальной собственности, росту регуляторной нагрузки и дополнительных издержек, а также осложнению взаимодействия TSMC с иностранными клиентами и поставщиками

Технический анализ

Судя по графику, акции TSM перешли в фазу консолидации, что может свидетельствовать о формировании базы перед следующим движением. Ближайшим препятствием для восстановления акций выступает уровень сопротивления у отметки $313, преодоление которого может открыть путь к дальнейшему росту, вплоть до $330.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM

Инвестиционные идеи