Облигации, обеспеченные залогом денежных требований

Что такое облигации, обеспеченные залогом денежных требований

Облигации, обеспеченные залогом денежных требований, — это вид облигаций, по которым выплаты инвесторам гарантированы правами на определенные денежные поступления эмитента.

Проще говоря, у компании-эмитента есть требования к заемщикам — например, по кредитам, договорам поставки или аренды. Эти требования приносят эмитенту регулярные поступления денег: заемщики погашают долги и платят проценты по договору. Эмитент делает права на эти поступления залогом по облигациям.

У эмитента могут возникнуть трудности с выплатой купонов или погашением облигаций, но при этом заемщики продолжат исправно выплачивать свои долги. Тогда права на денежные поступления, которые лежат в обеспечении, могут быть истребованы инвесторами.

Какими денежными требованиями обеспечивается облигация

Список большой. Ниже приведем несколько популярных примеров, когда у компании появляются денежные требования для обеспечения облигации.

Компания выдала заем. Основная сумма займа и проценты — это денежные требования компании к другой организации. Сумма займа и будущие проценты могут быть залогом для облигаций.

Компания сдала в аренду недвижимость или оборудование. Суммы в договоре аренды считаются денежными требованиями эмитента и могут быть залогом по облигациям.

Компания продала товар с отсрочкой платежа. Например, клиент не оплатил товар сразу, а обязался сделать это через 5 месяцев. После истечения срока компания вправе требовать деньги. Такое требование также может обеспечивать облигации.

Как работают облигации, обеспеченные залогом денежных требований

Со стороны инвестора обеспеченные облигации работают так же, как и обычные: способ ценообразования и выплат купонов ничем не отличается.

Ключевые особенности облигаций, обеспеченных залогом денежных требований, заключаются в работе самого обеспечения. Ниже перечислили основные нюансы.

Эмитент хранит обеспечительные деньги на отдельном счете. Деньги, которые приходят эмитенту по денежным требованиям, должны храниться на залоговом счете отдельно от основного бюджета. Это защищает деньги, предназначенные для выплат инвесторам.

Эмитент не может тратить обеспечительные деньги по своему усмотрению. Если денежные требования обеспечивают облигации или деньги лежат на залоговом счете, эмитент не может использовать их для других целей.

В решении о выпуске облигаций компания может написать, что на деньги с залогового счета она может покупать новые денежные требования. В таком случае они автоматически становятся залогом по этим же облигациям.

Эмитент должен вести учет денежных требований. Чаще всего эту обязанность эмитент передает банку, в котором открыт залоговый счет.

Но банк не может заблокировать залоговый счет, даже если владельцы облигаций сообщат ему, что эмитент не выполняет свои обязательства.

Выпускать облигации, обеспеченные залогом денежных требований, могут СФО — специализированные финансовые общества. СФО — это организация, которая работает в узких областях финансового рынка. В том числе конкретная СФО может заниматься только выпуском облигаций, обеспеченных денежными требованиями.

Чаще всего СФО создают крупные компании, чтобы отделить риски от основного бизнеса и обеспечить инвесторам прозрачность процессов.

Риски облигаций, обеспеченных залогом денежных требований

У облигаций, обеспеченных залогом денежных требований, остаются те же риски, что и у традиционных облигаций. Но появляются дополнительные риски, связанные с самим обеспечением.

Банкротство эмитента. Риск зависит от причины банкротства. Если оно не связано с неисполнением заемщиками своих обязательств, проблемы эмитента сами по себе не ведут к дефолту по обеспеченным облигациям.

Денежные требования и обслуживание таких облигаций можно передать другому эмитенту. В этом случае инвестор может столкнуться с техническими задержками по выплатам в период поиска и назначения нового эмитента.

Неисполнение обязательств должниками и отсутствие средств на выплаты у СФО. Некоторые должники могут перестать исполнять обязательства, которые лежат в основе портфеля займов. Чем больше неплатежей со стороны должников, тем выше риск, что эмитент не выполнит обязательства по обеспеченным облигациям.

Снижение стоимости облигации. Цена облигации может как расти, так и падать. На падение цены может влиять множество факторов: снижение стоимости акций и других ценных бумаг эмитента, рыночные настроения или ключевая ставка. Если вы продадите облигацию с убытком, его никто не возместит.

Риск не найти покупателя по отдельному выпуску. Облигации, обеспеченные залогом денежных требований бывают низколиквидными. У таких облигаций обычно небольшие объемы торгов, поэтому найти покупателя бывает сложно.