Изменение ключевой ставки влечет за собой подстройку всех процентных ставок в экономике:
- меняются проценты на рынке межбанковского кредитования,
- меняются купоны по новым выпускам облигаций,
- меняются ставки по вкладам и накопительным счетам.
Под новую ставку подстраивается и доходность долгового рынка, а именно старых выпусков облигаций.
Предположим, ЦБ поднял ключевую ставку с 10% до 15%. Банкам становится слишком дорого занимать у ЦБ, и они повышают ставки по депозитам, привлекая больше денег со стороны населения. Компании и Минфин, в свою очередь, повышают купоны по новым выпускам облигаций — иначе их бумаги никто не купит, ведь ставки по депозитам выросли. В результате постепенно все ставки растут.
При таких ставках по вкладам и новым выпускам бондов инвесторам уже неинтересны старые облигации с доходностью около 10%. Они продают эти выпуски и перекладывают деньги в более прибыльные инструменты — новые облигации с высоким купоном, а может быть, на банковский депозит. Цена старых облигаций падает, а доходность растет. Например, если ОФЗ 26222 с фиксированным купоном в 7,1% подешевеет с текущих 99,31% от номинала до 94,31%, ее доходность к погашению вырастет с текущих 7,6% до 10,3% (все цены на облигации на бирже указаны в процентах от номинальной стоимости, которая обычно составляет 1000 рублей: 99,31% от номинала означает, что облигация стоит 993,1 рубль).
Такой же процесс происходит при снижении ставки: цена старых выпусков растет, а доходность снижается, подстраиваясь под новый, более низкий купон. Например, если ОФЗ 26222 с фиксированным купоном в 7,1% подорожает с текущих 99,31% от номинала до 104,31%, ее доходность к погашению снизится с текущих 7,6% до 5,1%.
Таким образом, как только ЦБ устанавливает новую ставку, денежные потоки устремляются из одних инструментов в другие — и доходности разных активов балансируются на новом уровне.
Рынок заранее закладывает эти ожидания в цену, и, если они сбудутся, стоимость облигаций на новую ставку не отреагирует. Но если ЦБ преподнесет рынку сюрприз — сделает шаг, который не прогнозировался, — цены облигаций могут скорректироваться довольно существенно.