В 2025 году экономика России, как мы и ожидали, замедляется, но без кризиса. Темпы роста снижаются из-за осторожной политики ЦБ и Минфина: государство тратит меньше, по сравнению с 2022–2024 годами, но повышение налогов, особенно НДС, может временно подстегнуть цены.

Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец отмечает: нас ждет непростой, но контролируемый 2026 год. Экономика пройдет самый слабый этап примерно в первой половине года, после чего начнется постепенное восстановление.

Цены растут медленнее, чем ожидалось: помогает слабый спрос, крепкий рубль и хороший урожай. Но рост налогов, особенно повышение НДС до 22% с начала 2026 года, временно ускорит инфляцию — она может прибавить до 1,5 п. п. уже к весне.

Во втором квартале, по нашим оценкам, ситуация стабилизируется: люди будут тратить меньше, спрос снизится — и инфляция замедлится к концу года.

Мы считаем, что Банк России начнет снижать ставку весной, когда инфляция пройдет пик. До этого момента регулятор будет осторожен из-за роста цен и ожиданий по налогам. Основного снижения ждем во втором-третьем квартале 2026 года, особенно если экономика останется слабой.

Рубль, по нашим оценкам, будет слабеть: экспортная выручка падает, импорт растет, а снижение ставок будет подталкивать инвесторов искать альтернативы в валюте. Колебания курса во многом зависят от цен на нефть: изменение котировок на 10% двигает рубль примерно на 2—3% в ту же сторону.

Российский рынок акций по-прежнему выглядит привлекательно по оценкам. Несмотря на возможные колебания в ближайшие один-два квартала, у него сохраняется значительный потенциал роста на горизонте года — этому будут способствовать снижение ставок, ослабление рубля и восстановление прибылей компаний.

До конца 2025 года рынок, вероятно, останется под давлением: влияние окажут высокая инфляция и осторожная позиция Банка России.

Государственные облигации по-прежнему остаются надежной основой для консервативных инвестиций. После недавней коррекции их цены выглядят привлекательнее, что создает удачный момент для покупки.

Подбирать отдельные выпуски стоит внимательно, учитывая дюрацию и купон. Тем, кто предпочитает готовое решение, можно рассмотреть фонд на ОФЗ (TOFZ) — он автоматически адаптируется к изменениям ключевой ставки и помогает снизить риски по сравнению с ручным выбором отдельных выпусков.

Сейчас стоит обратить внимание на облигации с плавающим купоном. 

У многих облигаций с плавающим купоном сегодня повышенная доходность — она может быть даже выше, чем у бумаг с фиксированной ставкой. При этом такие облигации помогают защитить вложения от затяжного периода снижения ставок.

В облигациях с плавающим купоном ставка состоит из ключевой ставки ЦБ и дополнительной надбавки — эффективной премии. Это фиксированный «бонус» к доходности, например: «ключевая ставка + 1%». Размер премии зависит от надежности эмитента и общей ситуации на рынке: в периоды высокой ставки или нестабильности она обычно выше.

Даже при высоких ценах золото остается одним из самых надежных защитных активов. Для российских инвесторов главное преимущество золота — это защита от падения рубля. В ближайшие полгода основную прибыль, по нашим ожиданиям, даст рост рублевой цены золота из-за ослабления национальной валюты.

Инвесторам, предпочитающим удобный и прозрачный формат, можно рассмотреть фонд на золото (TGLD): активы хранятся в России, а торговля ведется в рублях, что исключает инфраструктурные риски и защищает от инфляции.