Профиль инвестора 9171620 | Тинькофф Инвестиции Пульс

{$POLY} Polymetal: новый отчет и оценка перспектив бумаг на Мосбирже Сегодня золотодобытчик опубликовал производственные результаты за четвертый квартал 2023 года. ➖ Объемы производства в золотом эквиваленте (золото+серебро с коэффициентом 1 к 80) снизились на 15% г/г (до 441 тыс. унций), что обусловлено эффектом высокой базы. По итогам всего 2023-го объемы производства остались на уровне 2022-го и составили 1,7 млн унций. Таким образом, Polymetal выполнил свой производственный план на 2023 год. ➖ Выручка также снизилась в четвертом квартале, однако за весь 2023 год она все же увеличилась на 8% г/г (до млрд) благодаря росту цен на золото и серебро. ➖ В свою очередь, компания ожидает, что удельные денежные затраты (TCC) за 2023 год окажутся ниже ранее заявленного диапазона $950—1000/унцию на фоне ослабления рубля. ➖ Чистый долг на конец 2023 года остался примерно на уровне 2022-го и составил $2,4 млрд. ❓Какие прогнозы на 2024 год Polymetal представил прогноз по казахстанским активам на текущий год. ➖ Ожидается, что объемы производства в золотом эквиваленте составят 475 тыс. унций, что ниже результата 2023-го на 2% г/г. ➖ Удельные денежные затраты (TCC) прогнозируются на уровне $900—1000 на унцию, а совокупные денежные затраты (AISC) — $1250—1300. Отсутствие прогноза по российским активам обусловлено тем, что компания планирует осуществить их продажу уже в первом квартале текущего года. Российские активы находятся под санкциями США, и сохранение их в составе группы Polymetal увеличивает риск санкций уже в отношении материнской компании. Поэтому Polymetal активно ищет покупателя на свои активы в России. ❓Что делать инвестору На наш взгляд, акции Polymetal имеют низкую оценку с фундаментальной точки зрения. Сейчас в стоимость акций заложен риск продажи активов в РФ со значительным дисконтом. Если дисконт окажется не столь существенным, это может позитивно сказаться на стоимости бумаг компании. Тем не менее мы не рекомендуем покупать акции Polymetal на Мосбирже, поскольку инвесторы, которые держат бумаги компании в российском контуре (в НРД), лишены права голоса и возможности получать дивиденды из-за санкций в отношении НРД. Как заявляет менеджмент Polymetal, часть вырученных средств от продажи российских активов компания планирует направить на выплату дивидендов. Однако на текущий момент нет механизма, который позволил бы перечислить дивиденды держателям акций Polymetal в российском контуре. Мы не ожидаем, что подобный механизм появится в ближайшем будущем. При этом Polymetal заявлял, что не планирует проводить делистинг с Мосбиржи. Однако с учетом продажи российских активов сохранение данного листинга в долгосрочной перспективе остается под вопросом.