Куда смотрит рынок в 2026 году: важные факторы и потенциальные драйверы Ключевые неизвестные: Значение ставки ЦБ и доходность ОФЗ на 10 лет к концу года. Доходность ОФЗ определяет дисконтирование будущих потоков, а чем она ниже, тем благоприятнее для оценки акций. Курс доллара к концу года. Высокий курс доллара даёт потенциально более оптимистичные расчёты по экспорту и мультипликаторам компаний, входящих в индекс. Статус СВО. Этот фактор остается крупнейшей неизвестной: его развитие может радикально менять бизнес-климат и инвестиционные ожидания. Контекст и базовый сценарий В текущем дискурсе эксперты склоняются к снижению ставки до 12% к концу года, а доллар по диапазону около 92 руб. Это сочетание задаёт направляющую для текущих оценок и сценариев. Прогноз по экономическому росту в 2026 году — нулевой рост, что может быть более реалистичным в условиях текущей конъюнктуры. Прогноз по сырью и макроэкономике в целом часто сопровождается попытками аналитиков задать входные значения в модели. Сами по себе значения по нефти, металлам и курсу валют не являются гарантией будущих прибылей — они просто параметры, которыми модели оперируют. Какие компании аналитики чаще всего включают в фавориты и на что они опираются? Основной источник драйверов — рост выручки или прибыли в долгосрочной перспективе. Средний годовой темп роста выручки за последние 5 лет: OZON: около +59% Yandex (YDEX): около +44% X5 Retail Group (X5): около +18% SBER: около +13% (по прибыли) Tinkoff/Т‑Банк: около +28% (по прибыли) Почему эти фавориты могут проиграть в 2026 году YDEX: в середине 2025 года прогнозировался тормозной эффект от слабого роста экономики; основной рекламный бизнес уже не растёт так, как ранее. Однако сопутствующие направления (такси, маркетплейс, корректировки) поддержали результаты. SBER: риск роста просрочек у юридических лиц, хотя на данный момент явных тревожных сигналов в отчетности нет. Т-Банк: агрессивный прогноз по прибыли на 2026 год может не осуществиться, если динамика затрат/доходов ухудшится. В целом, есть риск, что фавориты, которые в прошлом многим казались надёжными, в 2026 году могут не оправдать ожиданий на фоне макро-реалий. Непопулярные акции с потенциалом Возможно непопулярные акции могут показать наиболее сильную динамику на бычьем рынке. Примеры акций, которые могли бы удивить в 2026 году: БАЗИС (BAZA): рост выручки за последние два года значительный (CAGR ~67%), IPO недавно, анализы брокеров часто не фокусируются на ней, т.к. компания небольшая GEMC (ЮМГ): потенциально интересная история роста выручки как кратко-, так и среднесрочно. Магнит (MGNT): при условии отсутствия неожиданных проблем внутри бизнеса, может стать лидером роста в 2026 году — но у брокеров редко встречается в фаворитах. Русал (RUAL): при заданных ценах алюминия и курсе рубля рост возможно до 100%. ENPG: холдинговая структура может обладать значительным потенциалом. Нефтегазовый сегмент (BANEP, SNGS, SNGSP, LKOH): возможный разворот во 2-й половине года ВсеИнструменты (VSEH): впрочем, с IPO они потеряли популярность, и сейчас мало кто их упоминает в стратегиях. В долгосрочной перспективе история может быть интересной. Важно помнить: непопулярные акции нужно детально анализировать (пример — у некоторых компаний слабые бизнес-модели или отраслевые ограничения). Ключевые выводы Главные три неизвестных на конец года: ставка ЦБ, курс доллара и статус СВО. Ни один из брокеров не учитывает сценарий развития событий по СВО в своих основополагающих прогнозах. Стратегии рынка в 2026 году в значительной мере завязаны на ожидания снижения ставки до 12% и роста доллара до примерно 92 рублей, что задаёт общий настрой и оценки для IMOEX. Консенсус по индексу около 3440, если эти ожидания осуществятся. Основной риск — если доллар не вырастет или ставка не снизится так, как предполагается аналитиками. Среди фаворитов брокеров остаются OZON, YDEX, X5, SBER и Т‑Банк — компании, которые стабильно растут либо показывают устойчивую прибыль.

Банк Санкт-Петербург: что ждать в 2026 году? Банк Санкт-Петербург завершил 2025 год по РСБУ, представив предварительные итоги своей деятельности. Несмотря на некоторые сложности, финансы банка выглядят очень интересно для долгосрочных инвесторов. Ниже — разбор ключевых моментов и предположений на 2026 год. Итоги 2025 года: что уже известно? Прибыль: по итогам 2025 года чистая прибыль составила 39,7 млрд рублей, снизившись на 21,9% по сравнению с 2024 годом. Рентабельность капитала: снизилась до 19,1% (против 27,4% в 2024). Прогнозы: в августе банк ожидал примерно 40 млрд рублей прибыли, несмотря на повышенные расходы, связанные с обесценением кредитного портфеля. Обстоятельства: начало 2025 года казалось, что прибыль будет сопоставимой с прошлым годом, однако из-за дефолтов крупных корпоративных заемщиков летом прогноз скорректировали. Почему случился спад и что было достигнуто? Банк Санкт-Петербург в 2022-2023гг успешно работал в благоприятных условиях, благодаря высоким комиссионным доходам и высокой доле «бесплатных» клиентских остатков в пассивах. Также значительно выросли чистые процентные доходы — результат высокого уровня плавающих ставок по корпоративным кредитам и структур в активной части портфеля. Однако такие преимущества рано или поздно приводят к ухудшению качества активов. И летом 2025 года этот сценарий реализовался — произошел рост резервов и снижение прибыли. Текущие показатели и основные тренды на 2026 год Циклическое дно по прибыли: по данным за 3 квартал 2025г, чистая прибыль находится на минимуме, но ожидается её восстановление — примерно до 3 млрд рублей в месяц. Рентабельность капитала: идет восстановление, но показатели в районе 18-20% считаются более реалистичными, чем прежние высокие значения. Структура активов Кредитный портфель: на 1 января 2026 года он достиг 938 млрд рублей (+25,8% за год). Корпоративный кредит: вырос до 736,3 млрд рублей (+26,3%). Розничный кредит: увеличился до 201,7 млрд рублей (+23,7%). Рост кредитных активов говорит о продолжении позитивной динамики: в сочетании с ожидаемым снижением ключевой ставки это должно оказать поддержку чистым процентным доходам. Расходы на обесценение активов и их влияние Второе полугодие 2025 года было пиком расходов, связанных с резким обесценением активов. В 2026 году такие расходы, вероятно, сохранятся на уровне 2025 года, несмотря на прогнозируемое снижение до нуля или их равномерное распределение в течение года. Прогноз на 2026 год: что можно ожидать? Прибыль: в диапазоне 35–40 млрд рублей. Мультипликаторы: Р/Е около 3.9x и привлекательное соотношение P/BV. Дивиденды: предполагается последняя выплату за 2 полугодие 2025 года — около 28,27 рублей на акцию, исходя из 50% payout. Долгосрочные перспективы: банк обладает высокой капитальной позицию, что дает возможность наращивать активы даже при низком ROE (18–20%). Что влияет на показатели в краткосрочной перспективе? Ключевая ставка: снижение ставки может уменьшить чистую процентную маржу, но рост активов и кредитного портфеля компенсируют этот эффект. Коэффициент ROE: удержание на уровне 18-20% выглядит более реалистичным и устойчивым, чем рекордные показатели прошлых лет. Итог: сильная позиция с хорошими перспективами Несмотря на временное снижение прибыли и корректировки маржи, Банк Санкт-Петербург остается привлекательным благодаря: высокой капитализации и запасам капитала, стабильному росту кредитного портфеля, недорогой оценке по мультипликаторам и привлекательным дивидендам. Выводы В 2025 году банк отчитался по ожиданиям — прибыль около 39,7 млрд рублей, снизившись в связи с внешними и внутренними факторами. В 2026 году прогнозируется стабильный рост прибыли в диапазоне 35–40 млрд рублей. Умеренная рентабельность капитала и потенциальное снижение маржи связаны с общими экономическими условиями и динамикой ключевой ставки. В долгосрочной перспективе БСП выглядит привлекательной инвестицией благодаря высоким запасам капитала и потенциалу для роста активов.

Кредитный рейтинг облигаций: как использовать инвестору? Инвестирование в облигации требует внимательного отношения к риску дефолта. Одним из ключевых инструментов оценки этого риска стал показатель ступени кредитного качества (СКК), введённый Центральным банком РФ. Он помогает инвесторам ориентироваться в многообразии облигационных выпусков и принимать более обоснованные решения. Что такое ступень кредитного качества (СКК)? Ступень кредитного качества — это официальная классификация ЦБ РФ, отражающая вероятность дефолта эмитента или конкретного выпуска облигаций. СКК основывается на кредитных рейтингах, присвоенных российскими агентствами (АКРА, Эксперт РА и др.), и переводится в унифицированную шкалу из шести ступеней: 1 - Минимальный риск (AAA, AA) Наиболее надёжные эмитенты 2 - Высокая надёжность (AA-, A+, A -) Устойчивые компании с низкой вероятностью дефолта 3 - Умеренный риск (A-, BBB+, BBB, BBB-) Средняя зависимость от внешних факторов 4 - Повышенный риск (BB+, BB, BB-) Высокая долговая нагрузка 5 - Высокий риск (B+, B, B-) Частые дефолты, слабая устойчивость 6 - Максимальный риск (CCC, CC, C) Преддефолтное состояние Вероятности дефолта по ступеням (Среднее значение дефолтности, СЗД) СКК: 1 - 0,15% СЗД (вероятность дефолта за 1 год) 2 - 0,37% СЗД 3 - 1,16% СЗД 4 - 3,77% СЗД 5 - 11,78% СЗД 6 - 47,02% СЗД 🔍 СЗД — это статистическая вероятность дефолта по группе эмитентов в течение года. Не является прогнозом по конкретной компании. Как инвестору использовать СКК? 🎯 1. Первичный фильтр по уровню риска СКК удобно использовать как инструмент первичного отбора облигаций. Особенно это полезно для начинающих инвесторов: Исключаются слишком рискованные активы Не нужно самостоятельно разбираться в отчётности Опора на экспертную оценку рейтинговых агентств 📌 Пример: инвестор может решить не рассматривать облигации со СКК 5 и 6. 📊 2. Вспомогательный индикатор надёжности Если компания выглядит финансово устойчивой, но имеет низкий кредитный рейтинг, это сигнал к углублённому анализу: Судебные риски Отраслевые проблемы Качество корпоративного управления Размер бизнеса 📌 Совет: при расхождении финансовых показателей и рейтинга — проведите анализ или ограничьте долю бумаги в портфеле. 💱 3. Понимание рыночных колебаний Изменение рейтинга может вызвать резкие движения цен: Падение рейтинга → массовые продажи Институциональные инвесторы обязаны продавать бумаги ниже определённого уровня СКК 📌 Возможность: отличить техническую просадку от реального ухудшения бизнеса и найти недооценённые активы. ⚠️ Ограничения рейтинговой системы Несмотря на полезность, СКК и кредитные рейтинги имеют ряд недостатков: ❗ 1. Закрытые методики оценки Инвестор получает только буквенную оценку Разные агентства могут давать разные рейтинги одной компании ❗ 2. Предвзятость к крупным компаниям Мелкий бизнес часто получает заниженные рейтинги Пример: ООО «Центр-резерв» — СКК 5 при устойчивом финансовом положении ❗ 3. Не отражает реальных рисков Компании с высокими рейтингами могут иметь убытки и высокий долг Пример: АФК Система — СКК 2 при проблемной финансовой динамике ❗ 4. Запаздывание реакции Рейтинг может не успевать за изменениями в бизнесе Пример: АО «Монополия» — дефолт при рейтинге BBB+ 🧠 Вывод. Ступень кредитного качества — важный, но вспомогательный инструмент. Он помогает: Быстро оценить уровень риска Отфильтровать опасные активы Найти рыночные аномалии Однако не стоит полагаться только на СКК. Успешное инвестирование требует: Анализа финансовой отчётности Понимания отраслевых рисков Оценки корпоративного управления 💡 Главное: кредитный рейтинг — это мнение агентства на текущий момент. Реальная надёжность зависит от множества факторов, которые СКК не отражает.

Лента: потенциал роста до 2,2 трлн рублей к 2028 году? Акции Ленты в этом году взлетели почти на 70%. Но где теперь граница роста? Есть ли еще потенциал и за счет чего компания будет расти дальше? Разбираемся в новой стратегии и финансовых перспективах. Эволюция стратегии: от гипермаркетов к мультиформатности История Ленты под брендом Севергрупп Алексея Мордашова началась в 2019 году. Первоначальная стратегия строилась вокруг гипермаркетов с элементами доставки. Однако с 2021 года компания решила радикально измениться: 2021-2025: переход к формату "магазины у дома" + поглощения (Билла, Семья) Результат: замедление роста (+8,6% в 2021, +11,1% в 2022) и падение маржинальности Первые шаги оказались болезненными. Но уже в 2023 году менеджмент скорректировал курс: 1. Закрытие неэффективных точек 2. Организационная трансформация 👍Ключевой ход: приобретение Монетки - готовой сети с эффективным менеджментом Компания не остановилась на достигнутом: 2024: интеграция Монетки Конец 2024: покупка Улыбки Радуги (вход в дрогери) 2025: Спар Молния + организационные изменения 😎Сегодня Лента - это мультиформатный ритейлер, который смог выйти из сложного периода и вернуться к росту. Цели к 2028 году: Главный ориентир: выручка 2,2 трлн рублей (рост >20% ежегодно) Как будут расти разные направления: Гипермаркеты: Рост количества магазинов - минимальный Фокус на концепцию "центра притяжения" по модели Глобуса Развитие online-продаж Монетка (магазины у дома): Выход в новые регионы Супермаркеты: Открытие новых точек Улыбка Радуги: Рост >20% годовых за счет новых открытий Дополнительно: Расширение специализированных форматов (зоомаркеты, табачные точки) Активные M&A 💸Финансовая математика: реалистичны ли цели? Выручка: 2,2 трлн рублей к 2028 году (средний рост 25%) Условие: без M&A достичь такого темпа невозможно Маржинальность: 2025-2027: выше 7% 2028: выше 8% (амбициозная цель) Финансовая устойчивость: Чистый долг: 1,0-1,5x Capex: не более 5,5% (очень высокий уровень для ритейла) Капитал: приоритеты - органический рост → погашение долга → M&A → дивиденды 💼Последние ходы: Реми на Дальнем Востоке Через 2 недели после презентации стратегии - покупка 67% ГК Реми за ~8 млрд рублей. Дальний Восток - непаханое поле с минимальным присутствием федеральных сетей. 🚀Прогноз финансовых показателей Выручка: рост ~25% годовых, выход на 2,2 трлн к 2028 EBITDA: плавное повышение маржи, 8% в 2028 году - сомнительно Capex: 4,5-4,7% от выручки (ниже заявленных 5,5%) Свободный денежный поток: рост начнется после 2026 года 🤔Дивиденды: когда ждать выплат? Дивиденды в текущей стратегии - последний приоритет. Однако: После 2026 года компания начнет генерировать свободный cash flow К 2028 году долга практически не останется 💵Прогноз: 100% FCF в виде дивидендов за 2028 год Оценка и потенциал роста Текущая оценка Ленты остается низкой. DCF-модель: справедливая стоимость 2300 рублей На горизонте: 2761 рубль (+37% upside) Выводы Лента демонстрирует классический пример успешной трансформации. После сложного периода 2021-2023 компания вернулась на путь роста и стала конкурентоспособной с X5. 🔥Ключевые тезисы: Потенциал роста еще не исчерпан Стратегия 2021-2025 в целом реализуется, несмотря на начальные трудности M&A остается ключевым драйвером роста Дивиденды - перспективы только с 2028 года Разница с X5 в том, что там вы зарабатываете на дивидендах, а здесь - на росте бизнеса.

Селигдар: неудобные вопросы Когда цены на золото бьют рекорды, логично ожидать, что золотодобывающие компании купаются в денежных потоках. Однако финансовый отчет «Селигдара» заставляет задуматься: так ли благополучна ситуация на самом деле? Рост выручки и парадокс долга Несомненный плюс — выручка компании за 9 месяцев выросла на 44% (на 19 млрд рублей), достигнув 62 млрд рублей. Причина — благоприятная ценовая конъюнктура на золото. Однако возникает главный парадокс: несмотря на такой рост, чистые заимствования компании составили 37,2 млрд рублей. Для сравнения: за аналогичный период 2024 года при выручке в 43 млрд рублей эта цифра была всего 1,5 млрд рублей. Чистый долг вырос еще сильнее — на 47 млрд рублей (+58%), чему дополнительно поспособствовала валютная переоценка. Вопрос: Если бы цены на золото остались на уровне прошлого года, пришлось бы занимать еще больше? Откуда берется такая потребность в деньгах при растущей выручке? Одна из причин — значительное сокращение оборотного капитала на 15 млрд рублей, что связано с погашением кредиторской задолженности. На конец 2024 года кредиторская задолженность «Селигдара» вместе с авансами составляла 60,7 млрд рублей — 103% от годовой выручки. Это ненормально высокий показатель. Для сравнения у других игроков: Полюс: 8% от выручки ЮГК: 22% Solidcore Resources: 5% Вывод: Есть основания рассматривать кредиторку «Селигдара» как скрытую форму долга. Компания, вероятно, активно использует факторинг (получение авансов под будущие поставки), что искусственно занижает отчетный чистый долг, но создает будущие обязательства. Сомнительные инвестиции: займы неподконтрольным компаниям В отчетности выделяется статья «Выдача займов» на сумму свыше 20 млрд рублей — почти половина рыночной капитализации компании. Основные получатели — ООО «Хвойное» (доля «Селигдара» 40%) и АО «Лунное» (доля 49,97%). Компания не имеет контроля над этими активами, но финансирует их строительство и развитие за счет средств своих акционеров. Бенефициары этих структур, судя по данным, связаны с основными акционерами «Селигдара». В будущем эти активы могут быть проданы компании по завышенной цене. Непрозрачные расходы: кому уходят миллиарды? Статья: Вознаграждение агенту/брокеру за 9 месяцев 2025 года составило 4,45 млрд рублей (7% выручки). Ни у одной другой публичной золотодобывающей компании России нет подобной статьи. Компания поясняет, что это оплата по соглашениям о финансировании поставок. По сути, это подтверждает версию о факторинге — дорогостоящем скрытом кредитовании. Услуги сторонних организаций. Рост на 42%, до 9,92 млрд рублей (16% выручки). Кто эти подрядчики? Требуется более детальная расшифровка. Покупка компании. В отчете зафиксирован отток 3,7 млрд рублей на приобретение некой компании. Детали сделки не раскрыты, что вызывает вопросы о ее прозрачности. Долговая нагрузка: на грани управляемости Расчетный показатель долг/EBITDA (скорректированная самой компанией) составляет 3.9x, что находится в «опасной зоне». Если же учесть скрытые обязательства (аномальная кредиторка, факторинг), этот показатель может легко превысить 4.5x, что является критическим уровнем. Прогнозные денежные расходы компании поглотят практически всю выручку. Это означает, что компания способна лишь обслуживать долги, но не гасить их. Выводы и ключевые риски «Селигдар» подошел к опасной черте даже в момент исключительно благоприятной рыночной конъюнктуры. Ситуация выглядит управляемой, но лишь при условии, что компания предпримет меры по стабилизации: остановит рост себестоимости, сократит непрозрачные расходы и начнет возвращать выданные займы. Однако существуют серьезные риски на 2026-2027 годы: Падение цен на золото (исторически возможны коррекции на 45-60% от пиков). Повышение налогов для отрасли. Укрепление рубля. Невыполнение планов по росту добычи. Реализация даже двух из этих рисков одновременно может оказаться фатальной для финансовой устойчивости компании.

Сбер, Совкомбанк, ВТБ. Стоит ли покупать в 2026? Текущая тенденция — снижение ключевой ставки Центрального банка. В 2025 году многие банки сталкивались с давлением на чистую процентную маржу, однако благодаря снижению стоимости фондирования ситуация постепенно улучшалась с каждым кварталом. В целом, тенденция к восстановлению процентного дохода была заметна у большинства кредитных организаций. С резервами картина сложнее: в рознице последние 12 месяцев обострялись проблемы, корпоративный сектор, наоборот, начал показывать рост. Руководители большинства банков отмечают, что пик проблем с резервами преодолен. Стоит вспомнить о депозитах. У многих банков возникали сложности с ликвидностью, что заставляло привлекать средства физических лиц для соответствия требованиям. В связи с этим банки шли на предложения депозитов выше ключевой ставки на продолжительные сроки. Это создает прочные основания для расширения процентной маржи. В условиях возможного роста стоимости рисков такое расширение поможет поддерживать стабильность. Сбер Сбер в последние месяцы показывает рекордные показатели чистой прибыли, несмотря на потенциальные сложности из-за большого объема плавающих ставок. Недавно банк провел день для инвесторов и скорректировал цели: Рост кредитного портфеля около 12% . Рентабельность капитала 22%, достаточность общего капитала свыше 13,3%. Стоимость риска 1,4%, чистая процентная маржа 5,9%. Незначительный рост чистого комиссионного дохода на 5–7% . Соотношение расходов к доходам 30–32%. Прогноз оказался оптимистичнее ожиданий. С учетом прогноза 12% роста, увеличение доли прибыли на дивиденды выше 50% откладывается. Потенциальная доходность акций достигла уровня вкладов в Сбере - 41,5 руб. (13,8%). Руководство отметило предпочтение медленным изменениям ключевой ставки (как снижению, так и повышению), что позволяет адаптировать процессы. Целевая цена акции — 380 руб., что на 26% выше текущей. Совкомбанк Еще один банк с потенциалом восстановления процентной маржи — Совкомбанк. Банк достаточно диверсифицирован по кредитному портфелю. Совкомбанк не отличался высокой долей текущих счетов (скорее низкой). И как раз предстоящий период с низкой базы можно использовать для наращивания чистого процентного дохода. Руководство ожидает роста прибыли как поквартально, так и год к году. Результаты могут приблизиться к уровню 2023 года, но это зависит от прочих доходов и рисков. Инструменты для этого есть — запланированное IPO дочерней компании может добавить оценку в десятки миллиардов рублей. Но основной импульс — процентный доход. Целевая цена акции — 18,1 руб. (+43%). ВТБ Главный выгодополучатель роста процентной маржи — ВТБ, именно потому что он сильнее других пострадал. Операционная прибыль без резервов восстанавливается на протяжении года благодаря улучшению процентного дохода. По общей прибыли они не сильно просели (прогноз 500 млрд руб. против 550 млрд руб. за 2024 год и 430 млрд руб. в 2023 году), в основном за счет прочих доходов, включая налоговые поступления и высвобождение резервов по замороженным активам (кредитам и бумагам). Но есть сложности: основная — дефицит капитала, о котором регулярно сообщалось. От него вытекают сопутствующие проблемы (сама низкая маржа и слабый рост портфеля). Это на фоне повышения требований к минимальной достаточности — с 1 января 10% (нужно достичь к 1 апреля), с ежегодным ужесточением далее. Банку требуется 1,7 трлн руб. к 2029 году (425 млрд руб. ежегодно), чтобы платить 50% от прибыли в 850 млрд руб. в год. Для запаса в 0,3 п.п. капитала требуется около 870 млрд руб. Руководство уже скорректировало подход к дивидендам: от 50% прибыли к минимум 25%, что позитивно, поскольку снижает вероятность допэмиссий. С умеренными выплатами можно восстановить капитал и вернуться к 50% без размытия долей. Целевая цена акции — 120 руб. (+66% к текущей). Два важных момента по этому банку: стремление к регулярным дивидендам, и значительная скидка в мультипликаторах по сравнению с другими банками.

Как повлияет окончание СВО на компании из разных секторов экономики: 1. Здравоохранение. 📈Мать и дитя – прекрасная, хорошо растущая компания. Покупаем на просадках. ЕМЦ – может очень хорошо выстрелить при подписании мирного договора. ОЗОН Фарма – цена сейчас дорогая, пытаться поймать на просадке. 2. Транспорт. 🚀Транснефть – по финансовым показателям всё неплохо, но сказывается давление налога в 40%.Компания также бенефициар подписания мирного соглашения. НМТП – всё хорошо, хорошая компания. Совкомфлот – показатели так себе, но если санкции снимут, цена на акции сильно взлетит. Евротранс – геополитика на компанию сильно не влияет, компания не плохая. 3. Строительство. 🤔Самолёт – чуть-чуть ситуация улучшается. Если ставки будут дальше снижаться, то всё будет хорошо. Я в строителей не инвестирую, тут лучше инвестировать в Северсталь, т.е. не в самих строителей, а в компании, которые им поставляют металлоконструкции. Если у строителей будет всё хорошо, то и у поставщиков также будет всё прекрасно. 4. Генерация и электросети. 📌Интер РАО - наращивают производственные капитальные затраты, в России нехватка мощностей. Дивиденды платят. Иногда докупаю на сдачу. В целом компания развивается. Электросети: Ленэнерго торгуется на исторических максимумах, Россети Московский регион, МРСК Центра, МРСК Урала есть потенциал в 40% для роста. Дивиденды в районе 12-13%. В целом, коммунальные компании достаточно скучные и предсказуемые, но тем не менее можно покупать.

Как повлияет окончание СВО на компании из секторов ритейла и технологические компании: Ритейл. 📈Х5 – у компании относительно всё хорошо. Темпы роста и чистой прибыли начали снижаться, у компании вырос чистый долг. Плюс настроения народа всё же клонят в сторону экономии на продуктах, на некоторые продукты заморозили цены, что сказывается на итоговой марже. Сам держу акции этой компании в портфеле. 🤔Магнит – по компании не понятно что творится, они превратились в какой то «чёрный ящик», сейчас есть какой то спекулятивный рост. В целом акции магнита стоят достаточно дёшево, цена акции на дне. 📈По ленте всё хорошо, покупают новые активы на дальнем востоке, расширяются. Единственное что, по бумагам компании дивидендов платить пока не собираются. 🤔Fix Price прибыль постепенно снижается, компания дешёвая, но фундаментально идёт снижение финансовых показателей. 📈Новабев - ожидаю рост в 2026 году за счёт компании Винлаб. Технологии. 🚀Яндекс – хороший рост финансовый показателей в 3м квартале. При урегулировании конфликта вполне возможен рост котировок. 📉ВК – кусок собачьего кала. 📉Софтверные компании все получат негативный эффект от снятия санкций, т.к. на рынок снова попадёт зарубежный, более, качественный софт. Такие компании, как Астра, Диасофт, IVA при максимально благоприятных условиях для развития IT компаний, не оправдали возложенных на них ожиданий. По Позитиву не понятна ситуация, нужно ждать годового отчёта и уже делать выводы. 🚀По озону всё неплохо, выручка растёт, пошла чистая прибыль, стали платить небольшие дивиденды. Бумага хорошая, при просадке, можно брать к себе в портфель. 💛Хэдхантер продолжает понемногу расти несмотря на то, что рынок труда ухудшился, много увольнений. Платит дивиденды. Если ситуация улучшится, то ожидаю рост дивидендов.

Как повлияет окончание СВО на компании из секторов химии и агропрома: 🔥Химия. ФосАгро – ситуация стабильная, акции компании стоят достаточно дорого, пока не докупаю. Компания не под санкциями, на неё повлияют только 2 вещи – девальвация, тогда стоимость акций взлетит и снижение ставок, тогда можно будет дешевле занимать деньги. По Акрону цена акции завышенная, как будто бы искусственно. Не покупаю. 🤔Агро. РусАгро пока пропускаем, т.к. владелец компании под арестом, непонятно что будет с компанией дальше. Черкизово - ситуация улучшается, выручка и чистая прибыль растут. Сейчас цена и балансовая стоимость сравнялись. По Инарктике не понятно, нет каких-либо идей. Сегежа – если санкции снимут, у компании есть шанс выжить. Компания была полностью заточена под европейский рынок. У меня нет этих компаний в портфеле, покупать пока не собираюсь.

Как повлияет окончание СВО на компании из финансового сектора: В целом, финансовый сектор России ориентирован на внутренний рынок и сильно от геополитики не зависит, больше зависит от процентных ставок. 🏦Сбер – у компании всё хорошо. Я держу бумаги этой компании в достаточно большом объёме от всего портфеля акций (14%). 🤔ВТБ – достаточно интересная компания к покупке – заплатят хорошие дивиденды, у компании сильно испорчена репутация у инвесторов, но сейчас как-будто ситуация меняется в лучшую сторону. Сейчас компания стоит ооочень дёшево. 🚀Т-банк продолжает расти, ожидается рост чистой прибыли на 40%, рентабельность собственного капитала в районе 30%. У компании всё хорошо, сам держу акции этой компании в своём портфеле. У компании отличное корпоративное управление. Ежеквартальные дивиденды. ☝️Банк Санкт-Петербург достаточно закрытый для инвесторов. В 3м квартале был убыток по торговым операциям, что никак не объяснили из-за чего так произошло. Дивиденды будут меньше, чем в предыдущих годах. 💡МТС банк получил рекордную чистую прибыль в 3м квартале. Банк избавился от плохих кредитов, максимально сосредоточился на надёжных кредитах (половина кредитного портфеля банка - ОФЗ). 📈Мосбиржа – финансовые показатели хорошие, из-за снижения ключевой ставки снижается прибыль на акцию. Также мосбиржа фактически монополист нашего фондового рынка, сам держу акции этой компании у себя в портфеле. На просадках всегда стоит покупать. При снятии санкций сильно выиграют как московская, так и санкт-петербургская биржи.

Как повлияет окончание СВО на компании из нефтегазового сектора: 🤔По Газпрому в моменте ситуация не очень, весь 2025 год капитальные расходы больше денежных потоков. Компания сильно стрельнёт вверх только в случае снятия санкций, но при текущей политике Европейских стран, это маловероятно. 🚀 Для НОВАТЭКа снятие санкций даст очень сильный толчок вверх. Драйвер роста – выход на полную мощность Ямал СПГ 2. Сейчас компания продаёт газ с очень большим дисконтом (около 40%) по цене близкой к себестоимости. В целом, нефтяники продают нефть с достаточно большим дисконтом (около 15%). При подписании мирного соглашения этот спред уйдёт. Но сейчас докупать нефтяников не нужно, нужно ждать подписания мирного соглашения. 🤔Лукойл сейчас пытаются раздербанить, у компании были хорошие зарубежные активы. Компания пока платит хорошие дивиденды, но если ничего не поменяется дивиденды пойдут на спад. Если с компании снимут санкции, то дела резко пойдут в гору, т.к. не придётся продавать за дёшево свои активы. 🤔По татнефти выплата по дивиденду низкая из-за цен на сырьё. 💸По Сургутнефтегазу – когда будет девальвация, акции компании вырастут, т.к. у них очень большая долларовая денежная кубышка.

Как повлияет окончание СВО на компании из сектора горнодобычи: Цены на никель на минимальных отметках. Палладий идёт вслед за золотом и серебром - растёт. Платина также растёт. Медь и алюминий сейчас на максимумах. Золото на максимумах и дальше только растёт. Переход на электромобили продолжает идти, а значит потребуется больше медных проводов для передачи электроэнергии. Больше лития, никеля, кобальта для создания аккумуляторов. Также прогнозируется рост потребления графита и редкоземельных металлов. 🔥Сильно выиграет от этого ГМК Норникель. Сейчас компания находится под санкциями, у них очень ограниченные рынки сбыта. Стоит ли покупать сейчас? Пока нужно подождать. Нужно чтобы или рубль девальвировался или санкции начали снимать. 🤔У компании РусАЛ также будет всё хорошо, если санкции начнут снимать, но компания совсем не дружелюбная по отношению к инвесторам. 🚀Полюс также под санкциями, но компания вряд ли сильно выстрелит, когда санкции снимут, потому что компания итак продаёт золото, никаких проблем с реализацией у неё нет. В целом у компании, должно быть всё очень даже хорошо. Полюс очень хорошо генерирует денежные потоки. Драйверы роста компании: девальвация рубля, разработка месторождения «Сухой лог», а это удвоение производства золота, начиная с 2030 года. 💡Селигдар интересен тем, что у них есть золотые облигации. Я сам держу в портфеле одну из таких облигаций. Номинал облигации – цена 1 грамма золота. 🔹Алроса также находится под санкциями. Цены на алмазы падают, но ожидается что случится разворот. Если это произойдёт, то компания выстрелит вверх, т.к. сейчас акции компании на дне.

Как повлияет окончание СВО на компании из сектора черной металлургии: В моменте ситуация плохая – цены на сталь очень низкие ка во всём мире, так и в России, в частности. Северсталь, ММК, НЛМК не обанкротятся точно, у компаний большой запас прочности. Всё-таки ожидаем, что цикл цен на сталь развернётся в течение 12-24 месяцев. Сейчас у Северстали, как и у всех металлургов сложный период, дивиденды отменены, все денежные потоки отправляют в капитальные затраты. Но если в 2028 году произойдёт рост цен на сталь, также произойдёт ввод новых мощностей в эксплуатацию — это окажет сильное влияние на рост цены на акции компании. У компании отрицательный чистый долг, это значит, что имеется денежный запас на сложные времена. НЛМК особо не отчитывается и не сильно коммуницирует с рынком, но и у них должно быть всё хорошо. У ММК самая большая из 3х компаний денежная подушка. Компания ожидает, что спрос на сталь продолжит находиться под негативным влиянием. Я держу в портфеле все 3 компании. При позитивном сценарии развития событий все 3 компании должны хорошо выстрелить.

Как повлияет окончание СВО на компании из сектора телекома: МТС и Ростелеком – особо ничего не изменится. Компании просто смогут закупать различное иностранное оборудование. Здесь гораздо большее значение имеет ключевая ставка. Мтс выводит на IPO свои различные компании, например МТС банк. У МТС очень большой долг, поэтому почти всю прибыль на акцию съедают процентные выплаты. Уже сейчас компания платит дивиденды из своего долга. Ещё на пару лет компании хватит, а дальше уже непонятно. Для МТС очень важно, чтобы процентная ставка постоянно снижалась, тогда долговые выплаты уменьшатся, а чистая прибыль пойдёт вверх. У Ростелекома выручка растёт, но прибыль падает – это также связано с долговой нагрузкой. В целом ситуация с финансами у Ростелекома получше, чем у МТС. Я лично ни одну из этих компаний в портфеле не держу.

Сценарии по СВО: 1. Всё остаётся как есть (негативный вариант) Ничего хорошего в экономическом плане в 2026 году не увидим. Увеличенные траты продолжатся, давление на экономику России продолжится. Дефицит бюджета увеличится, дальнейшее санкционное давление, возможно подключение «печатного станка». Это всё скажется на акциях. Нам стоит ожидать начала девальвации рубля. В этом случае нам помогут валютные инструменты (золото, замещающие облигации). Компании экспортёры особо могут не помочь, т.к. они под санкциями, за исключением нескольких компаний, таких как Полюс золото или ФосАгро. Также нормально будет себя чувствовать компании: НоваБев, Мать и Дитя, Х5, различные МРСК, Т-банк. Т.е. компании, ориентированные на внутренний рынок. Также можно защититься с помощью фондов недвижимости. 2. Соглашение о перемирии в ближайшие месяцы – сейчас идёт максимальный прессинг на обе стороны конфликта, сейчас самые большие шансы на подписание мирного соглашения с 2022 года. В случае позитивного сценария много что может измениться. Возможно частичное или постепенное снятие санкций. Также возможно дальнейшее понижение ключевой ставки. В общем и целом, если завершится СВО и начнут снимать санкции весь рынок начнёт расти. Одним из важных факторов, который сейчас гонит вверх или вниз фондовый рынок — это значение ключевой ставки. На мой взгляд сейчас (при нынешних данных) есть запас снижения ключевой ставки до 14-14,5%, но пока не ниже. Также одним из ключевых пунктов является цена на нефть. Обычно как происходило – цена на нефть падает – рубль девальвирует, т.к. большая доля налогов приходилась на налоги от поступлений от нефтяного сектора. Сейчас мы видим крепкий рубль при низкой цене на нефть. Как будто бы рубль должен стоить в районе 110руб. за доллар. Но сейчас главный ориентир — это погасить инфляцию в России. Если этого не сделать, то всё может выйти из-под контроля что приведёт к резкому обнищанию населения и отбросит нас куда-нибудь в 90е. Поэтому НДС подняли, акцизы подняли. Уже везде «поскребли». Дальше, если цена на нефть не будет расти, то останется последнее – это девальвация рубля.

Мой портфель на декабрь 2025. Активов на брокерском счету на сумму 1 012 555 ₽. Всё, что можно было, закинул в ИИС для того, чтобы получить налоговый вычет. +31 000 руб. - фонд недвижимости "Современный-8" Есть ещё заблокированные фонды FinEx, но из расчёта их исключаю в свете последних новостей. В акциях у меня 64% капитала (в основном дивидендные акции голубых фишек), в облигациях 36%. (По большей части облигации с постоянным купоном, но также есть замещающие облигации, т.к. я верю в будущую девальвацию рубля, и 3 золотые облигации Селигдара). Картинки прикладываю)

ЮНИПРО. Анализ финансовых показателей за 2025 год Компания находится под управлением государства после передачи от немецкого Uniper. Статус и будущая судьба (приватизация, дальнейшая национализация) остаются неопределенными, что создает стратегические риски. Компания засекречивает ключевые финансовые показатели (точный размер денежных средств и финансовых вложений, процентные доходы/расходы), что снижает прозрачность для инвесторов. 1. Выручка растёт год к году, в среднем, на 14% 2. Рост чистой прибыли составляет, в среднем, 19% 3. Рост операционной прибыли составил 31% год к году На основе этих данных можем сделать вывод, что компания Юнипро относится к комапаниям умеренного роста. Также отмечу: Темп роста прибыли > Темп роста выручки > Темп роста активов что указывает на эффективное управление бизнесом. 4. Чистый долг отрицательный, это значит, что у компании значительное количество денежных запасов. Коэффициент Чистый долг/EBITDA также отрицательный, что указывает на то, что компания не является закредитованной и не имеет существенной долговой нагрузки. 5. Доля собственного капитала в активах составляет 89% что указывает нам на хорошую финансовую устойчивость компании 6. Рентабельность собственного капитала составляет 15,73%, что является отличным значением! 7. Показатель P/E составляет 3,4, показатель P/S 0,73 что указывает на недооценённость компании, относительно российского фондового рынка в целом, но среднее значение среди аналогичных компаний в отрасли. 8. Дивиденды компания не платит. Негативные факторы: Высокая зависимость от регулирования: Государство напрямую влияет на затраты (цена газа) и доходы (завершение программ ДПМ, новые программы КОММод). Выпадение доходов по ДПМ: Прекращение с конца 2024 года платежей по ДПМ для блока №3 Березовской ГРЭС (14 млрд руб./год) создает значительную просадку выручки. Новые платежи по КОММод (с 2024-2025 гг.) растянуты на 16 лет и не компенсируют выпадающие доходы в полном объеме. Снижение прибыльности: Даже в низкий сезон (3 кв.) рентабельность резко сжалась. В 4 квартале ожидается дальнейшее ускоренное падение прибыли из-за: Высокой базы 4 кв. 2024 (платежи ДПМ шли до конца октября). Полноценного эффекта от роста цен на газ. Снижения процентных доходов из-за падения ставки ЦБ и возможного сокращения "кубышки". Потенциальные убытки от обесценения активов: По итогам 4 квартала возможен значительный разовый убыток (как в 2023 и 2024 гг. — около 15 млрд руб.), что еще больше снизит чистую прибыль за год. Амбициозные и дорогие инвестиционные планы: Заявленная программа капвложений до 2031 года на 327 млрд руб. (в среднем ~47 млрд/год) вызывает сомнения в реализуемости, учитывая падающую прибыль и сокращение финансового резерва. Это ставит под вопрос возможность выплаты дивидендов в обозримом будущем. Инвестиционный тезис ухудшился. Основные негативные прогнозы (снижение прибыли, давление на маржу) реализуются. Рыночная цена акций (1.4-1.5 руб.) ниже расчетной стоимости "кубышки" (~1.7 руб./акция), что может рассматриваться как недооценка компании. Рыночная капитализация существенно ниже балансовой стоимости капитала. Однако эта "дешевизна" компенсируется серьезными фундаментальными проблемами: Снижающаяся прибыль и рентабельность. Неопределенность стратегического статуса. Отсутствие дивидендных перспектив. Прогноз: В краткосрочной перспективе (4 кв. 2025 — 2026 гг.) вероятно продолжение давления на финансовые результаты. Инвестиционная привлекательность компании будет зависеть от ясности в отношении ее будущего, способности управлять затратами и реалистичности инвестиционной программы. На текущем этапе акции носят спекулятивный характер с опорой на значительный финансовый резерв, который, однако, начал сокращаться.

Как диверсифицировать свой портфель под все случаи жизни? Я расскажу, как построить портфель, который выдержит любые бури — от инфляции до глобального апокалипсиса (ну, почти). Почему диверсификация — это не прихоть, а суперсила? С возрастом мы все осторожнее. В 20 лет вы можете кидать все деньги в крипту или стартапы — адреналин, рост, "я бессмертный!". Но к 35 годам (или позже) вместе с ростом стоимости портфеля толерантность к риску падает. Поэтому правило номер один: пересматривайте портфель регулярно. Консервативная часть (те самые "спокойные" активы) должна равняться вашему возрасту. Для 35-летнего — 35% в консервативах, 65% в рисковых. Рисковая часть (65%): Акции, фонды на акции и немного кэша. Консервативная часть (35%): Облигации, золото или фонды на него. Важный лайфхак: даже в рисковой части держите "подушку" ликвидности (кэш или эквиваленты). Не меньше 20% от неё! Почему? Чтобы в кризис можно было докупить ещё акций. Разбираем рисковую часть: Я предлагаю разделить её на три группы, привязав к секторам экономики. Есть компании, которые ориентированы на внешний рынок (экспортёры), а есть те, которые ориентированы на внутреyний рынок (ритэйл, коммунальные компании, финансы, медицина, IT). Российские экспортеры (40% от рисковой части): Идеально для защиты от рублёвой инфляции. Нефтегаз (15%) Добыча металлов (10%) Золотодобытчики (8%) Транспортировка сырья (7%) Российские компании на внутренний рынок (40% от рисковой части). Они устойчивы к внешним штормам, фокусируясь на россиянах. Продуктовый ритейл (8%) Финансовый сектор (8%) Информационные технологии (10%) Компании из сектора энергетики (5%) Сельское хозяйство (5%) Медицинские услуги (4%) Кэш (20% от рисковой части): На накопительном счёте или в фонде денежного рынка. Это ваш "спасательный круг" — ликвидный, без риска обвала. Ещё один нюанс: не переусердствуйте с одной компанией. Доля зависит от капитализации: Первый эшелон ("голубые фишки", >1 трлн руб.): До 7% портфеля. Газпром, Сбер и др. гиганты. Второй эшелон (300 млрд – 1 трлн руб.): До 5%. Надёжные среднячки. Третий эшелон (<300 млрд руб.): 2-3%. Риска больше, но и есть потенциал роста. Проверяйте, чтобы ни одна компания не "заглатывала" сектор. Консервативная часть: Стратегия "разных задач" для спокойного сна Теперь перейдём к "спокойной гавани" — 35% вашего капитала. Цель: защитить от инфляции, девальвации и рыночных истерик. Пример распределения: Облигации с постоянным купоном (40%). Облигации с переменным купоном (20%). Хорошо работают при увеличении ключевой ставки. Направлены на защиту от инфляции Замещающие облигации (30%). Облигации, номинированные в валюте, защищают от риска девальвации рубля. Золото или золотые фонды (10%): Классический щит от кризисов. Когда всё рушится, золото блестит. Для облигаций смотрите кредитный рейтинг (например, агентства "Эксперт РА", "АКРА"). Доли: AAA (супернадёжные): До 7% от консервативной части. AA-/AA+ (почти идеал): До 5%. A-/A+ (хорошие, но с нюансами): До 3%. Не лезьте в "мусорные" ВДО облигации — это как играть в рулетку вместо шахмат. Портфель — не статичная картина, а живой организм. Ребалансировка — наше всё. Органическая: Добавляете новые деньги и "подкармливаете" просевшие активы. Неорганическая: Продаёте переросшие части и перераспределяете. Делайте раз-два в год, чтобы не ловить эмоции. Инвестирование — марафон, не спринт. Не поддавайтесь эйфории и панике. Всегда держите ликвидность и консервативы.

ЛЕНЭНЕРГО. Анализ финансовых показателей за 2025 год 1. Выручка растёт год к году на 10% 2. Рост чистой прибыли составляет, в среднем, 16% 3. Рост операционной прибыли составил 8% год к году На основе этих данных можем сделать вывод, что компания Ленэнерго относится скорее к дивидендным компаниям. В тоже время: Темп роста прибыли > Темп роста выручки > Темп роста активов что указывает на эффективное управление бизнесом. 4. Чистый долг отрицательный, это значит, что у компании значительное количество денежных запасов. Коэффициент Чистый долг/EBITDA также отрицательный, что указывает на то, что компания не является закредитованной и не имеет существенной долговой нагрузки. 5. Доля собственного капитала в активах составляет 66% что указывает нам на хорошую финансовую устойчивость компании 6. Рентабельность собственного капитала составляет 10,4%, что является нормальным значением для энергетиков 7. Показатель P/E составляет 7,1, показатель P/S 1,2 что указывает на достаточно высокую стоимость компании. 8. Дивиденды довольно таки невысокие и составляют 10% в среднем. Факторы роста: Индексация тарифа, консолидация мелких сетей и рост процентных доходов. Индексация тарифов и влияние на 3–4-й кварталы • С 1 июля 2025 г. государство проиндексировало тарифы на электроэнергию в городе и области на 12,5%, что должно повысить выручку и прибыль в 4 квартале. Влияние: Статус системообразующей организации с 1 января, консолидация сетей; благоприятные климатические условия; рост потребления в промышленности. Потери: Снизились с 10% в Q3 2024 г. до 8,8% (минимум с 2013 г.). Каждый 1% снижения экономит ~0,3 млрд RUB. •Расчётный тариф: +12% г-к-г до 3,9 RUB/кВт·ч. •Выручка от передачи: +21% г-к-г до 30 млрд RUB. •Выручка от техприсоединения: +16% до 3 млрд RUB. •Себестоимость передачи: +12% до 21 млрд RUB (благодаря снижению потерь). •Расходы на техприсоединение: -11% до 0,3 млрд RUB. •Прибыль от передачи: +1,4 раза г-к-г до 9 млрд RUB. •Прибыль от присоединений: +21% до 2,6 млрд RUB. •Рентабельность передачи: Подросла с 26% (Q3 2024) до 30% (самая высокая среди аналогов; например, Россети Москва — всего 13%, благодаря высоким тарифам и компактной сети ЛЕНЭНЕРГО). •Долг: Без изменений на 10 млрд RUB (небольшой, дешёвый, нет нужды гасить досрочно). •Прибыль до налогов: +1,3 раза г-к-г до 12 млрд RUB. •Налог на прибыль: +1,6 раза г-к-г до 3 млрд RUB. Эффективная ставка: С 21% в Q3 2024 г. до 26%. Общие выводы Отчёт подчёркивает эффективность ЛЕНЭНЕРГО (минимальные потери за десятилетие) . Налоги и тарифы — косвенные сборы с промышленности и населения. Риски: Регуляторные изменения На момент написания статьи при цене P/E 7,1 выглядит достаточно дорогой компанией к покупке прямо сейчас. Может обратить внимание на ИнтерРАО?

РОСНЕФТЬ. Как там дела? 1. Катастрофическое падение прибыли и дивидендов Чистая прибыль: В 3 квартале 2025 года чистая прибыль рухнула в 5 раз (на 80%) в годовом сравнении, составив всего 3 рубля на акцию. Полугодовая прибыль: За первое полугодие 2025 года прибыль составила 23.1 руб/акция, что в 3 раза меньше, чем за аналогичный период 2024 года. Дивидендный прогноз: За 1 полугодие 2025 ожидается выплата ~11.56 руб/акция (50% от прибыли). Вклад 3 квартала в дивиденды за 2 полугодие оценивается всего в ~1.5 руб/акция. Итог за 2025 год: Если прибыль в 4 квартале останется на уровне 3 квартала, итоговая прибыль за год составит около 29 руб/акция, а дивиденды (при сохранении 50% выплат) — ~14.5 руб/акция. Доходность: При текущей цене акций (~408 руб.) ожидаемая дивидендная доходность составляет всего ~3%, что крайне низко. 2. Причины падения операционных результатов Снижение цен на нефть: Ключевой драйвер ухудшения — падение цены на российскую нефть на 22% г/г в 3 квартале (до 4.7 тыс. руб./баррель) и дальнейшее обвал на 40% г/г в декабре (до 3.8 тыс. руб.). Спад переработки: Переработка нефти на НПЗ сократилась на 12% из-за атак дронов, приведших к внеплановым простоям и ремонтам. Это создало дефицит топлива внутри страны, но не смогло компенсировать потери от экспорта. Стагнация добычи: Добыча нефти осталась на уровне прошлого года (3.7 тыс. барр./сутки), несмотря на договорённости ОПЕК+ о повышении квот. Добыча газа сократилась на 6% (до 18.9 млрд м³), возможно, из-за последствий взрыва на проекте «Роспан». 3. Динамика расходов и налогов Контроль расходов: Компании частично удалось сократить операционные расходы (-3%) и прочие налоги (-21%, в основном за счёт НДПИ), но этого было недостаточно для компенсации падения выручки (-18%). Рост амортизации: Амортизация выросла на 20%, что может быть связано с затратами на защиту активов от дронов и внеплановые ремонты. Аномальная налоговая нагрузка: Эффективная ставка налога на прибыль взлетела до 47% против стандартных ~25%. Точная причина в отчете не раскрыта, что указывает на непрозрачность отчетности. 4. Рыночная аномалия: почему акции не падают сильнее? Несмотря на обвал прибыли, акции демонстрируют устойчивость: Август: Рост на 10% (до 464 руб.) на новости о снятии санкций с проекта «Сахалин-1» и возвращении Exxon. Ноябрь: Отскок на 12% после падения (до 405 руб.) благодаря программе выкупа акций. Компания активно выкупает акции по цене (~400-444 руб.), которая более чем в 2 раза ниже балансовой стоимости капитала (868 руб/акция). С точки зрения теории финансов, это создает акционерную стоимость. Общий лимит программы выкупа до 2026 года — 102.6 млрд руб., что является мощным поддержкой для котировок. 5. Главные риски и вывод Ключевой риск: Продолжающееся падение цены на нефть в рублях, которое гарантирует слабые результаты в 4 квартале 2025 и, вероятно, в 2026 году. Непрозрачность: Компания скрывает детали финансовых расходов, структуру долга и денежной позиции, что усложняет анализ и повышает риски для инвесторов. Заключение: Фундаментальные показатели «Роснефти» резко ухудшились. Инвесторы держатся за акции лишь благодаря надежде на снятие санкций и мощной программе выкупа, которая искусственно поддерживает цену. Дальнейшая динамика котировок будет критически зависеть от этих двух факторов.

Финансовый анализ ПАО «Транснефть» (по данным за 9 месяцев 2025 года) Ключевые моменты: 1. Рост налоговой нагрузки: Ключевой негативный фактор — увеличение ставки налога на прибыль с 20% до 40%. Это привело к резкому росту налоговых платежей (в 2.2 раза до 48 млрд руб. во 2кв). Падение чистой прибыли: Несмотря на улучшение операционных показателей и положительное сальдо процентов, чистая прибыль демонстрирует отрицательную динамику: Во 2кв: -6% г/г (70 млрд руб., 97 руб./акция). За первое полугодие: -13% г/г (141 млрд руб., 194 руб./акция). В 3кв: -32% г/г (29 млрд руб., 40 руб./акция). Эффективная ставка налога: Благодаря «бумажному» убытку от переоценки акций НМТП, эффективная ставка налога в 3кв составила 33% вместо стандартных 40%, что сэкономило компании более 3 млрд руб. (в МСФО этой экономии не будет). 2. Давление на операционные результаты Смешанная операционная динамика: Перевалка нефти выросла на 11% г/г (до 71 млн тонн) из-за рекордного сентября, увеличения добычи в рамках ОПЕК+ и атак на НПЗ, что перенаправило больше нефти на экспорт. Однако перевалка нефтепродуктов сократилась на -8% (до 30 млн тонн). Сжатие маржи: При росте выручки на 3% (до 360 млрд руб.) операционная рентабельность снизилась из-за роста управленческих расходов (+16%) и себестоимости (+3%). Эффект от индексации тарифов на 9.9% с 1 января нивелируется ростом затрат в течение года. 3. Ухудшение финансового состояния и доходов Падение процентных доходов: Сальдо процентных доходов и расходов ухудшилось сильнее ожиданий, составив в 3кв лишь 16.5 млрд руб. Это связано со снижением размера денежной позиции после дивидендных выплат и общим снижением ставок по депозитам. Убыток от переоценки акций: Отрицательная переоценка пакета акций дочернего НМТП (на 11 млрд руб. из-за падения котировок) повлияла на баланс и прибыль по РСБУ. 4. Пессимистичный дивидендный прогноз Вклад 1П2025: При выплате 50% от чистой прибыли, вклад первого полугодия в дивиденд за 2025 год оценивается в ~97 руб./акция. Ожидаемое снижение выплат: повторение прошлогоднего дивиденда в 198 руб./акция крайне маловероятно из-за двух главных причин: 1) снижения процентных доходов, 2) увеличения ставки налога до 40%. Базовый сценарий: Прогноз по дивидендам за 2025 год снижен до более реалистичных 150-160 руб./акция. Для выплаты 198 руб./акции компании пришлось бы выплатить всю нераспределенную прибыль 2025 года и прошлых лет. Оценка рынка: Текущая цена акций (~1340 руб.) указывает на то, что рынок уже заложил в котировки именно такое снижение дивидендов. Дивидендная доходность при этом составит около 12-13%. 5. Риски и неопределенности в 4кв Операционная прибыль в 4кв: В прошлом году был убыток. Ожидается, что в этом году результат будет близок к нулю. Дивиденды от дочек: В 4кв'24 они были мизерными (1 руб./акция). Сальдо %: Ожидается дальнейшее падение еще на 20% кв/кв. Переоценка акций НМТП: Будет известна в конце декабря и может снова негативно повлиять на прибыль. Налог на прибыль: Будет зависеть от вышеперечисленных факторов. Предполагается применение ставки 40%. Заключение и инвестиционный вывод Фундаментальные показатели ухудшаются: Чистая прибыль падает из-за повышенной налоговой нагрузки и снижения финансовых доходов, несмотря на некоторый операционный рост. Дивидендная привлекательность снижается: Основной драйвер инвестиций в акции «Транснефти» — дивиденды — показывает явную негативную динамику. Ожидается снижение выплат на 20-25% по сравнению с прошлым годом. Потенциал роста котировок ограничен: Текущая цена акций, справедливо отражает будущие дивиденды. С выплатой в 150-160 руб./акция большой потенциал для роста котировок не наблюдается, так как дивидендная доходность в 12-13% уже заложена в цену.

НМТП — это группа компаний, включающая головной порт в Новороссийске и 8 дочерних портов. 1. Ключевые дочерние структуры: Нефтяной порт в Приморске (на Балтике). Контейнерный терминал НОВОРОСЛЕСЭКСПОРТ в Новороссийске. Компания традиционно достигает максимальной рентабельности операционной прибыли в 1 квартале и минимума в 4 квартале из-за ежегодной индексации тарифов с 1 января, в то время как расходы растут в течение года. В 2025 году мощности планируется расширить. Это может способствовать росту показателей с 2026 года, но текущий бизнес не растет из-за ограничений на добычу нефти, экспорт нефтепродуктов, металлов и угля, что привело к снижению грузооборота по сравнению с 2015–2019 годами. 2. Финансовые результаты Финансовые показатели демонстрируют рост в 3 квартале 2025 года (3КВ'24) на фоне повышения тарифов и увеличения перевалки. Ключевые метрики: Выручка: В 3КВ'25 выросла на 2,6% г/г до 73,1 млрд руб. благодаря повышению тарифов (например, контейнеры +60% до 21,9 тыс руб, руда/уголь +24%, металлы/химия +22%, нефть/нефтепродукты +6% по госиндексации с 1 января). Операционные прибыль: В 3КВ'25 +7,2% до 44,8 млрд руб. С 2020 года прибыль стабильно растет в годовом выражении. Амортизация: Сократилась на 2% до 6,3 млрд руб. Рентабельность операционной прибыли (EBITDA) составляет 50,7%. Компания удерживает рентабельность на уровне ~50%, что является фантастическим результатом. 🟢 Рентабельность собственного капитала (ROE) составляет 21%, что является очень хорошим показателем. 🟢 Чистая прибыль: +3% г/г в 3КВ'25 до 38,5 млрд руб. Растёт год от года. Вывод по финансовым результатам: Компания показывает устойчивый рост финансовых показателей благодаря тарифным повышением и операционному росту, но в полугодии наблюдается снижение, что отражает сезонность и внешние факторы (например, атаки дронов на НПЗ, вывод 20–30% мощностей). Рентабельность остается высокой, что свидетельствует о хорошем контроле расходов. 3. Дивиденды и оценка акций НМТП — стабильный дивидендный плательщик, выплачивающий 50% чистой прибыли. Дивиденды: Расчетный дивиденд за 2025 год — 1,0 руб/акция (рост на 4% с 0,96 руб/акция за 2024). В 1П'25 расчетный дивиденд оставался на 0,96 руб/акция при цене 8,98 руб (11% доходности). Текущая цена акций: 8,91 руб. Дивидендная доходность за 2025 год (выплата летом 2026) — ~12%. Оценка акций: P/E (цена/прибыль): ~4,5 на прогноз 2026 года. Цена относительно капитала: на 10% дешевле (9,5 руб/акция). Цена относительно активов: на 40% дешевле (12,3 руб/акция). "Кубышка" (денежная позиция на акцию): 2,5 руб (30% стоимости акций). Вывод по дивидендам и оценке: Акции торгуются дешево относительно прибыли, капитала и активов, что делает их привлекательными для дивидендных инвесторов (доходность 12%). Рынок скептичен из-за снижения грузооборота и геополитики, но дивидендная политика стабильна. 4. Показатели финансовой устойчивости Компания имеет сильную балансовую позицию с низким долгом и значительной денежной подушкой. Долг: Незначительно вырос до 14,5 млрд руб. Доля собственного капитала в пассивах 78,3% 🟢 (норматив >50%) Чистый долг/EBITDA 0.78 🟢 (норматив <2) Вывод по финансовому положению: Низкий долг и значительная "кубышка" (30% стоимости акций) обеспечивают финансовую устойчивость и гибкость. 5. Риски и прогнозы Геополитика: Ухудшение ситуации, новые санкции (например, на ЛУКОЙЛ, что может перенаправить нефть с Каспия в Махачкалу для перевалки через НМТП/Шесхарис — до 130 тыс тонн/мес с декабря). Атаки дронов: Повреждение Шесхариса в ноябре 2025 (экспортирует 9–10% казахской нефти), вывод 20–30% мощностей НПЗ. Снижение грузооборота: Из-за ограничений на добычу и экспорт (нефть, металлы, уголь). Позитивные факторы: Расширение мощностей, рост перевалки нефти от ОПЕК+ и санкций на ЛУКОЙЛ (потенциал увеличения потоков через НМТП). Ожидается эффект от новых мощностей с 2026 года.

ИНТЕР РАО Дивиденды и акции: ИНТЕР РАО — крупнейшая энергетическая компания и один из немногих российских дивидендных аристократов. За 2024 год дивиденды выросли на 8% до 0,3538 руб/акция, что защищает акционеров от инфляции. Однако акции упали на 30% за год. Расчётный дивиденд за 2025 год — 0,361 руб/акция (рост на 2%), что даст дивидендную доходность около 13% (выше обычных 10%). Рынок скептичен: акции стоят в 4 раза дешевле капитала. Прибыль и прогнозы: За 9 месяцев чистая прибыль выросла на 3% до 114 млрд руб (1,09 руб/акция). Если 4 квартал будет как год назад, прибыль за 2025 год — 150 млрд руб (1,44 руб/акция). Менеджмент прогнозирует рост EBITDA на 10% до 210 млрд руб, но рынок сомневается в этом (требуется +35% в 4 кв). Прибыль РСБУ головной компании низкая (14,9 млрд за 9 месяцев), что может ограничить дивиденды из-за накопленного убытка в 54 млрд руб. Операционные результаты по сегментам: Генерация: Выработка электроэнергии снизилась на 4% до 29,6 млрд кВт·ч (из-за сокращения экспорта в Молдову), но отпускные цены выросли на 13% до 3,3 руб/кВт·ч (оптовые цены в зонах +17–36% из-за снижения выработки РУСГИДРО). Сбыт: Объём реализации вырос на 6% до 52,1 млрд кВт·ч (потребители +3% до 21,3 млн). Выручка выросла на 18% до 288 млрд руб благодаря индексации надбавок (+12% до 5,5 руб/кВт·ч). Экспорт: Объём вырос на 21% до 2,5 млрд кВт·ч (главным образом в Казахстан, где цены в 1,4 раза выше). Средняя стоимость экспорта +20% до 5,7 руб/кВт·ч. После СВО потеряны высокорентабельные рынки Европы (доходность в 2,5 раза выше). Другие сегменты: Выручка инжиниринга +17% до 27 млрд, энергомашиностроения +72% до 13 млрд. Финансовые результаты: Выручка выросла на 17% до 424 млрд руб, расходы на 19% до 407 млрд (покупка энергии +23%, персонал +23%, передача +17%, топливо +4% несмотря на индексацию цен на газ и уголь). Операционная прибыль +10% до 24 млрд руб (0,23 руб/акция), благодаря доходам от штрафов/пеней (+3,5 раза до 7 млрд). Финансовые доходы улучшились до 17,4 млрд (ставки ЦБ снизились с 20% до 16,5%). Прибыль до налогов +8% до 42 млрд, налог +50% до 11 млрд (ставка 27%), чистая прибыль -2% до 31 млрд руб (0,30 руб/акция). Денежный поток и инвестиции: Капзатраты +30% до 33 млрд руб в 3 кв (операционный поток всего 4 млрд). Свободный поток отрицательный (-21 млрд руб/акция) третий квартал подряд, кубышка сократилась на 21 млрд до 452 млрд, долг вырос на 4 млрд до 20 млрд. Прогноз капзатрат на 2025 — 315 млрд (214 млрд в 4 кв), что может привести к оттоку 140 млрд и снижению % доходов на 6 млрд/кв. Инвестиции: модернизация 29 блоков (9,5 ГВт до 2027) и строительство Новоленской ТЭС (550 МВт до 2028, ~100 млрд в 2025). Риски и заключение: Рынок боится обесценения активов (например, Молдавской ГРЭС), роста амортизации и расходов, что может снизить прибыль и дивиденды. Акции могут стать ещё дешевле из-за неэффективности рынка. Компания превращается в "огромный сбыт" благодаря индексации, но экспорт ограничен, а инвестиции давят на финансы.

РОССЕТИ УРАЛ: Почему акции отстали от роста других сетевых компаний и стоит ли покупать сейчас? В мире российских энергокомпаний акции дочерних предприятий РОССЕТИ часто становятся предметом споров инвесторов. По итогам 9 месяцев акции РОССЕТИ УРАЛ (одной из ключевых сетевых компаний в Уральском регионе) сильно отстали от показавших взрывной рост РОССЕТИ ВОЛГА и СЕВЕРО-ЗАПАД. Давайте разберемся, почему так произошло, проанализируем финансовые результаты и оценим инвестиционный потенциал. Финансовые результаты: Снижение прибыли на фоне высокой базы Акции РОССЕТИ УРАЛ упали из-за заметного снижения операционной и чистой прибыли. Чистая прибыль рухнула на 32% — до 9,6 млрд рублей. Причина? Высокая база сравнения: в 1 квартале 2024 года компания продала долю в ЕКАТЕРИНБУРГЭНЕРГОСБЫТ за 5,9 млрд рублей, что завысило прибыль и привело к специальным дивидендам (0,0387 рубля на акцию, или 3,3 млрд рублей). Однако 3 квартал принес перелом: операционная прибыль выросла в 2 раза год к году — до 6,3 млрд рублей (0,075 рубля на акцию). Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 16% — до 30 млрд рублей, благодаря индексации тарифов (на 21–29% в Свердловской области, 20% в Челябинской и 9–11% в Пермском крае). Потери электроэнергии выросли на 1% (до 733 млн кВт·ч), расходы на компенсацию — на 20% (до 3 млрд рублей), но себестоимость в целом выросла всего на 4% (до 24 млрд рублей). Рентабельность операционной прибыли взлетела до 22% — фантастический показатель для компании с низкой маржинальностью. Чистая прибыль за 3 квартал выросла в 3 раза — до 3,4 млрд рублей, несмотря на увеличение налога (эффективная ставка до 26%). За 9 месяцев прибыль снизилась на 32% — до 9,6 млрд рублей (0,113 рубля на акцию), но это из-за эффекта высокой базы. Денежная позиция улучшилась: кубышка выросла до 7 млрд рублей (0,08 рубля на акцию), несмотря на дивиденды. Долг остался на уровне 25 млрд рублей, но часть краткосрочных займов заменили на долгосрочные (проценты ухудшились до -0,9 млрд рублей). Прогнозы и бизнес-план: Рост прибыли и дивидендов В октябре менеджмент обновил бизнес-план на 2025–2029 годы. План по прибыли на 2025 год повышен до 12,2 млрд рублей (0,14 рубля на акцию), дивиденды — до 0,053 рубля (4,7 млрд рублей). Чтобы достичь этого, в 4 квартале нужно заработать 2,3 млрд рублей (0,026 рубля на акцию) — выглядит реалистично с учетом индексации. Минэкономразвития повысил прогноз индексации до 15,2% (с 1 октября, после выборов в Госдуму), но сети Газпрома будут работать на старом тарифе дольше, чтобы не злить избирателей. Риски и текущая оценка Акции РОССЕТИ УРАЛ торгуются по 0,43 рубля (на начало декабря), с капитализацией 32 млрд рублей. Оценка — 2,6 прогнозной прибыли 2025 года, дивидендная доходность — 15% (выплаты летом 2026). Риски стандартные для сетевых компаний: 1. Низкая ликвидность (free float ~13%, но реально меньше — многие акции у бывших сотрудников РАО ЕЭС). 2. Изменения в регулировании, налогах или действиях ФСК-РОССЕТИ. 3. Зависимость от тарифов и экономики региона. 4. Если план по прибыли выполнится, котировки могут вернуться к 0,6 рубля (рост в 1,7 раза), с оценкой 4,3 прибыли. Корреляция с годовой прибылью исторически высокая. Заключение: Стоит ли инвестировать? РОССЕТИ УРАЛ — это компания с низкой рентабельностью, но индексация тарифов дает импульс к росту. Если вы ищете дивидендные акции с потенциалом роста, это вариант, но учитывайте риски ликвидности и регуляторных сюрпризов. Для консервативных инвесторов лучше ориентироваться на план менеджмента (0,14 рубля прибыли на акцию в 2025). Если тарифы подтвердят рост, акции могут стать выгодной покупкой. Мой совет: мониторьте новости о тарифах и не забывайте диверсифицировать портфель.

«НоваБев Групп» Финансовый анализ: 1. Общая характеристика компании Novabev Group входит в топ-10 международных алкогольных компаний, а ее флагманский бренд широко известен во всем мире. Штаб-квартира в Москве, география продаж охватывает Россию и страны СНГ. Компания фокусируется на интеграции производства и дистрибуции, с тенденцией к развитию брендов и расширению рынков. 2. Выручка • За 6 мес. 2025: 69 150 млн руб. 🟢 • За 6 мес. 2024: 57 097 млн руб. • Темп роста: +21,1% • Вывод: Значительный рост выручки благодаря увеличению продаж и акцизов. 3. Темп роста чистой прибыли • За 6 мес. 2025: 2 102 млн руб. 🟡 • За 6 мес. 2024: 2 017 млн руб. • Темп роста: +4,0% (хотелось бы более 5%) • Вывод: Незначительный, но положительный рост прибыли. 4. Рост операционной прибыли • За 6 мес. 2025: 5 786 млн руб. 🟢 • За 6 мес. 2024: 4 515 млн руб. • Темп роста: +28% • Вывод: Отличный высокий доход от основной деятельности компании (без учета сторонних доходов). 5. EBITDA • За 6 мес. 2025: 9 217 млн руб. 🟢 • За 6 мес. 2024: 7 553 млн руб. • Темп роста: +22,0% • Вывод: Рост EBITDA отражает операционную эффективность. 6. NET DEBT Чистый долг компании • За 2025: 14 600 млн руб. 🟡 • За 2024: 11 900 млн руб. • Темп роста: +22,6% 7. NET DEBT / EBITDA годовая: 0.69 🟢Норма: < 3 • Вывод: Долговая нагрузка в норме 8. Чистая маржинальность 3% 🟡 (хотелось бы более 5%) 9. Рентабельность собственного капитала 8,75 🟡 (хотелось бы более 10%) 10. Коэффициенты ликвидности • Текущая ликвидность: 1,6 🟢 (Оборотные активы / Краткосрочные обязательства = 64 703 / 40 315) • Быстрая ликвидность: 0,54 🔴 (быстрые активы: торговая дебиторская + денежные = 11 527 + 18 483 = 30 010 / 40 315) • Вывод: Текущая ликвидность нормальная, быстрая — низкая. 11. P/E 11.7 🔴 (очень дорого!!!) 12. P/S 0,4 🟢(должен быть менее 1) 13. Дивидендная доходность 8,8% что также не много. Какие существуют риски для компании? 1. Политические и регуляторные риски: Изначальный риск связанный с возможным законом о закрытии алкомаркетов на первых этажах многоквартирных домов, что могло бы серьёзно ударить по сети Винлаб и стратегии вертикализации бизнеса Белуги. Группа депутатов, вероятно, вдохновленная деятельностью региональных властей (например, Вологодской области), инициировала данный законопроект. Региональные власти в нескольких субъектах (в т.ч. Подмосковье) демонстрируют более разумный подход, регулируя рынок без радикальных мер, что снижает риск федеральных ограничений. В декабре 2025 предполагается рассмотрение проекта на федеральном уровне, а текущий риск снижен за счёт негативной реакции политического рынка Москвы и регионов. 2. Влияние на репутацию и медийное поле: Разногласия между Росстатом и Минздравом по поводу статистики потребления алкоголя показывают, что ситуация сложна и полна информационных качелей. В федеральной политике и медиа вырабатывается скепсис в отношении радикальных антиналкогольных инициатив, что также снижает регуляторный риск. 3. Финансовое состояние Белуги: После достижения проектной мощности первые крупные магазины Винлаб начали приносить стабильный доход. Компания переходит в фазу расширения и генерации прибыли, что позволяет не испытывать существенного финансового напряжения при дальнейшей экспансии. 4. Перспективы и стратегические планы: Планируется развитие розничного сегмента, выход в новые локации, улучшение позиций в онлайн-сегменте. Стратегия — не увеличивать отношение долга к EBITDA выше чем 2,0; более консервативный подход для защиты бизнеса. 5. Дополнительные мысли: Не стоит ожидать от IPO Винлаб значительных изменений или "космических" эффектов. Выход на проектную мощность уже позитивно влияет на финансы. Основная стратегия — премиумизация и вертикализация, что считается положительным трендом. Значимые риски остались — политику в России сложно спрогнозировать полностью, однако текущие показатели и политика в целом позитивны.

Как знание справедливого P/E сделает вас богаче? P/E (Price/Earnings, цена/прибыль) – за сколько лет компания окупит свою стоимость при текущей прибыли. P/E = Капитализация компании / Чистая прибыль Для компаний стоимости и компаний роста приемлемое значение этого показателя будет различным. Лучше, если показатель P/E меньше 5. Почему именно 5? Чтобы определить дорогая компания или дешёвая нам нужно посмотреть макропоказатели: 1. Доходность 10-летних облигаций ОФЗ (сейчас 14,835%) 2. Добавляем премию за риск – для России 7% получаем 22% - целевая норма доходности для дивидендной компании. 3. Рассчитываем срок окупаемости наших инвестиций 4,54 года (100%/22%). Вот такой надо искать P/E. Но не смотрите на мультипликатор P/E в отрыве от других показателей. Обязательно смотрите на показание выручки, операционной прибыли и чистой прибыли в динамике за несколько лет. Также не забывайте оценить задолженность компании. Все данные есть на сервисе Smartlab в разделе фундаментальный анализ. Бесплатно. Как нам прикинуть "справедливую" стоимость акции? 1. Берём среднее историческое значение P/E для компании за несколько лет (5-10) 2. Умножаем это значение на прогнозируемую чистую прибыль за 2026год (в приложении брокера есть данные) 3. Делим это значение на количество акций - получим грубую оценку недооценена или переоценена компания на рынке.

Фундаментальный анализ "Мать и Дитя" – стоит ли инвестировать? 🌟 "Мать и Дитя" – это как супергерой здравоохранения: крупнейшая частная сеть клиник и госпиталей в России, которая только что обогнала конкурентов благодаря смелому приобретению. Но давайте разберёмся, что под капотом? Я провел глубокий анализ отчётов по МСФО и операционных результатов 3 квартала – и вот мои инсайты. 📈 Взрывной рост выручки: 22% в первом полугодии и приобретение "Эксперт" как турбонаддув! В первом полугодии выручка "Мать и Дитя" подскочила на 22% год-к-году до 19,3 млрд руб – это органический рост плюс эффект от покупки части бизнеса "Эксперт" за 8,5 млрд руб. Сделка закрылась в конце мая, так что в отчёте учтено всего 800 млн руб от июня, но уже дала буст! Компания стала №1 по количеству клиник и госпиталей в России, обогнав "Медси". Уникальность здесь в балансе: фокус на премиум-услуги в Москве и регионах, где "Эксперт" добавил объём, но с более низкими ценами. 🔥💰 👨‍⚕️ Операционные суперрезультаты 3 квартала: 40% рост выручки, но с нюансами в чеках В 3 квартале суммарная выручка взлетела на 40% г-к-г до 11,6 млрд руб – вау! Амбулаторные посещения выросли в 2,2 раза до 1,35 млн благодаря полной консолидации "Эксперт", хотя средний чек упал на 12% до 4,6 тыс руб из-за региональных расценок. В госпиталях койко-дни слегка снизились (-1% до 34 тыс), но чек вырос на 12% до 82 тыс руб, дав +11% к выручке (2,8 млрд руб). ЭКО +9% (5,4 тыс процедур, чек +8% до 331 тыс руб, выручка +18% до 1,8 млрд руб), а роды – рекорд +21% до 3,5 тыс, с чеком +15% до 453 тыс руб (+39% выручки до 1,6 млрд руб). Органический рост без "Эксперт" – 16%, плюс модернизация 3 клиник. Это реальный драйвер: компания не просто растёт, а умно управляет ценами и объёмами! 📊❤️ ⚠️ Риски прибыли и дивиденды: Переоценка или ловушка роста? Мои расчёты Теперь о тёмной стороне: рентабельность упала с 26% до 24% из-за расходов "Эксперт", чистая прибыль в 1П выросла всего на 4% до 5,1 млрд руб (26% маржа). В 3кв, с выручкой 11,6 млрд и похожей маржей, прибыль может быть ~2,8 млрд руб (37 руб/акцию) – всего +1% к прошлому году. Финансовые доходы слабеют (денежная позиция 3,7 млрд минус платежи 2,4 млрд за сделку и аренда 3,12 млрд), плюс дивиденды за 1П – 42 руб/акцию (62% прибыли). За 3кв возможны ~23 руб (2% доходность при котировках 1288 руб). Акции на P/E ~9, активы 628 руб/акцию – дорого для потенциального спада прибыли во 2П из-за полной консолидации расходов. Без "Эксперт" рост скромнее, и магия может развеяться, как в 2021-2022. Совет: следите за отчётом в марте 2026, но сейчас – осторожно, премия за рост рискованна! 💸🛑 В общем, "Мать и Дитя" – звезда роста в здравоохранении, но с подвохом в марже и cash flow. Инвесторы платят премию за 40% выручки, но я бы подождал коррекции.

Рассмотрим данные ПАО «ФосАгро» за 9 месяцев 2025 года. Давайте разберем ключевые метрики: рентабельность, долговую нагрузку, устойчивость и ликвидность. 1. Рентабельность: Суперприбыльность, которая впечатляет! 📈💎 За 9 месяцев 2025 года чистая прибыль взлетела до 95,7 млрд руб. (+47% к 2024 году), а валовая маржа достигла 41,2% (выручка 441,736 млрд руб.). 🟢 Рентабельность продаж 21,6% это достаточно хороший, высокий показатель 🟢 Рентабельность активов ROA около 15,6% 🟢 Рентабельность собственного капитала ROE – целых 43,6%! 🟢 Это значит, компания эффективно превращает рубли в прибыль, особенно благодаря росту продаж удобрений. Если вы ищете акции с высокой отдачей, здесь сплошной плюс! 🚀 2. Долговая нагрузка и финансовая устойчивость: Доля собственного капитала в пассивах составляет 35,7%, что является пограничным значением, хотелось бы побольше 🟡 Доля краткосрочного капитала в пассивах составляет 36,6%, что является приемлемым значением (более 50% уже плохо) 🟡 Соотношение заёмных и собственных средств 179% что настораживает 🔴 Общий долг 394,4 млрд руб. составляет 64,2% от активов (613,7 млрд руб.) 🔴 Собственный оборотный капитал (СОК) составляет -213,315 млрд. руб. Компания не входит в топ по финансовой устойчивости. 🟡 Чистый Долг / Ebitda составляет 2,98 что указывает нам на то, что у компании много долгов. 🔴 3. Ликвидность💧🔄 Ликвидность требует внимания: Текущий коэффициент 0,81 (оборотные активы 181,1 млрд руб. vs краткосрочные обязательства 224,8 млрд руб.), быстрый – 0,55, а кассовый – 0,10. Запасы (57,6 млрд руб.) немного "замораживают" средства, но операционный cash flow – 109 млрд руб. (+25% к 2024), что покрывает инвестиции и даже снижает долг. С ростом денежных средств до 22,5 млрд руб., компания дышит ровно. 🟡 Факторы роста: В условиях текущего рыночного цикла цены на удобрения держатся на впечатляюще высоком уровне, несмотря на недавнюю коррекцию после бурного скачка 📈. Это отличная новость для тех, кто думает стратегически: рост не только не исчерпан, но и обещает дальнейший подъем благодаря фундаментальным факторам спроса. Главное здесь – уникальная устойчивость сектора к колебаниям, превращающая его в надежную гавань для инвесторов, особенно в эпоху нестабильности. Представьте: ваши вложения могут "прорости" урожаем прибыли! 🌾💹 Теперь о глобальном влиянии: Китай официально усиливает контроль над экспортом фосфорных удобрений, направляя их в первую очередь на внутренние нужды – от агросектора до мега-проектов по зеленой энергетике 🔋. Власти Поднебесной заботятся о местных фермерах, а заодно бьют по "зеленой повестке", используя фосфаты для производства батарей для электрокаров и возобновляемых источников. Это уникальный фактор, делающий фосфорные удобрения особым случаем: экспорт ограничен, цены растут, а инвесторы получают бонус в виде еще большей редкости товара. Мир электрифицируется, но где взять фосфаты? Ответ – премиум-удобрения! 🚗⚡ Ослабление рубля (неизбежное на фоне снижения ставок) делает экспорт удобрений еще сладостнее для наших производителей. Снижение ставок – это либо плавное на фоне падающей инфляции, либо резкое для спасения экономики, но в любом случае экспортеры получают супер-преимущества 🔄. Владельцы акций компаний по удобрениям могут праздновать: дешевый рубль = дорогие доллары на Западе. Это привлекательный момент для долгосрочного инвестора

Виды рисков при инвестировании Инвестирование — это не только поиск доходности, но и грамотное управление рисками. Особенно высокодоходные стратегии могут привести к потерям, если не учитывать ключевые угрозы. Когда вы смотрите на определённые активы в вашем портфеле, вы должны помнить какой риск этот инструмент закрывает. Существуют различные риски: 1. Девальвационный риск Это риск обесценивания национальной валюты по отношению к иностранным валютам. Как минимизировать: Диверсифицировать портфель: держать часть капитала в валюте Покупать валюту регулярно, а не на панике Инструменты: • Замещающие облигации • Золото и золотые фонды • Акции компаний-экспортеров 2. Кредитный риск Это риск того, что заемщик не сможет вернуть долг. Это может произойти, если у заёмщика возникнут финансовые трудности. С точки зрения инвестора этот риск связан с ухудшением финансовых показателей компании. Риск банкротства наиболее актуален при высокой стоимости (при высокой ключевой ставке) денег как сейчас. Как минимизировать: Исключать компании с высокой долговой нагрузкой Анализировать бизнес-модель и риски компании Если нет опыта, выбирать государственные облигации и облигации с высоким инвестиционным рейтингом Инструменты: • Лидеры отраслей с устойчивой бизнес-моделью • Крупные компании с историей • Государственные облигации (ОФЗ) 3. Процентный риск Это вероятность того, что процентные ставки изменятся (вырастут или будут сохраняться на высоком уровне длительное время), и это повлияет на доходность инвестиций. Если процентные ставки вырастут, то стоимость активов снизится. С другой стороны, если процентные ставки упадут, то это обеспечит приток инвестиций в более рисковые активы (акции) и вызовет рост фондового рынка. Эти опасения непосредственно связаны с решением ЦБ по изменению ключевой ставки. Как минимизировать: • Держать облигации с привязкой к ключевой ставке (флоатеры) • Ориентироваться на короткие облигации (до 3 лет) и облигации с амортизацией • Держать часть средств в фондах денежного рынка Инструменты: • Корпоративные флоатеры • ОФЗ-флоатеры со сроком до погашения 2-3 года • Фонды денежного рынка, накопительные счета 4. Рецессионный риск Это риск общего экономического спада, падения ВВП и прибылей компаний. Как минимизировать: • Следить за экономическими циклами • Держать 25-30% от стоимости акций в портфеле в ликвидных активах (фонды денежного рынка или накопительные счета) • Добавлять в портфель дивидендные акции из защитных отраслей Инструменты: • Фонды денежного рынка • Защитные сектора экономики (например, продуктовый ритейл, здравоохранение) Фундаментально устойчивые дивидендные компании 5. Геополитический риск Это вероятность ухудшения международных отношений и иных негативных изменений (санкций, политическая или военная нестабильность). Как минимизировать: Отслеживать влияние геополитических событий на мировую экономику Иметь запас ликвидности Инструменты: Золото и золотые фонды Валютные активы Фонды денежного рынка, накопительные счета 6. Риск ликвидности и использование заемных средств Риск ликвидности и торговли “с плечами” - это риск потери капитала при маржинальном кредитовании или использовании большого объема заемных средств. Как минимизировать: Не использовать заемные средства для инвестирования Держать часть капитала в ликвидных активах Инструменты: Фонды денежного рынка

Акции компании ДОМ.РФ Да, банки существуют не первое столетие, их бизнес-модель выглядит устойчивой… но только на первый взгляд. На деле же этот сектор всегда напоминал мне поле боя: политические риски, сложные регуляторные нюансы, а иногда и отчётность, которую проще назвать фантастическим романом, чем финансовым документом. Чтобы я, как инвестор, действительно доверился банку или страховщику, мне нужно увидеть не просто хорошие показатели. Мне нужно нечто исключительное: квазимонопольный статус, серьёзное политическое влияние, реально уникальные преимущества перед конкурентами. И даже этого порой мало — идеально, если и сама бизнес-модель будет не сводиться к банальному “занимаем у одних, даём другим под проценты”. Возьмём, к примеру, Сбер. Да, он гигант, да, у него мощная государственная поддержка и ключевая роль в digital-суверенизации. Но даже он в моих глазах едва дотягивает до статуса “консервативной инвестиции”. Всё почему? Потому что риски никуда не делись. А теперь давайте перейдём к герою дня — “Дом.РФ”. Сразу оговорюсь: это не совсем банк. Это скорее гибрид банка и института развития — этакое российское “чудо-юдо”, которое и деньги зарабатывает, и одновременно решает государственные задачи в сфере жилищного строительства. Уникальность? Бесспорно. Но и риски тут своеобразные: господдержка — это не только привилегии, но и вероятность, что в какой-то момент интересы акционеров уступят место “государевым задачам”. К тому же, “Дом.РФ” можно назвать “монолайнером” — его успех напрямую зависит от российского рынка жилья. Нравится вам этот сектор или нет — вопрос отдельный. Но я бы назвал это концентрацией рисков, с которой готов работать не каждый. Теперь пройдёмся по пунктам: Менеджмент. Здесь всё на высоте. Да, над Мутко часто шутят, но зря. Он отлично справляется со своей ролью, собрал сильную команду и, что важно, действительно хочет, чтобы компания стала публичной. Вместе со Сбером “Дом.РФ” — эталон того, как государство может вести бизнес умно и результативно. Дивиденды + мажоритарий. Здесь тоже всё прозрачно и предсказуемо. Силуанов лично заинтересован в успехе компании — это часть большой задачи по росту капитализации российского рынка. Так что с дивидендной политикой проблем быть не должно — уже заявлены выплаты 50% от прибыли. Политическая крыша. Мутко — не вершина пищевой цепочки, но его связи и опыт работают на благо компании. Минфин, строительное лобби, особый статус на уровне федерального закона — всё это создаёт хороший уровень защищённости. Дивидендная доходность. Ожидается около 13-13,5% — цифра, которая говорит сама за себя. Итог? “Дом.РФ” — интересный актив, с сильной командой, господдержкой и внятной дивидендной политикой. Но помните: это ставка на один сектор, с повышенными политическими рисками. Решайте сами, готовы ли вы к такой игре.