IPO прошло по верхней границе ценового диапазона Акции были распределены между институционалами и розницей в пропорции 37/63 Средняя аллокация розничным инвесторам составила 11% https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-obyavlyaet-ob-uspeshnom-zavershenii-ipo-i-nachale-torgov-aktsiyami-na-moskovskoy-birzhe/

Выступил на Биржевом Форуме. Обсудили качество сделок и эмитентов, цену публичности, спрос со стороны инвесторов, за- или недо- регулированность.

Ценовой диапазон установлен на уровне 112-118 ₽ за акцию, что транслируется в рыночную капитализацию 20-21 млрд ₽ / размер сделки 2.3-2.4 млрд ₽. Начало торгов запланировано на 17 апреля. https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-obyavlyaet-tsenovoy-diapazon-i-otkryvaet-knigu-zayavok-na-uchastie-v-ipo/

После зачисления второго купона (от ОФЗ 245 - первый был в марте от ОФЗ 246) решил поделиться с вами своим подходом к долгосрочному инвестированию. Не ИИР и тем более не претендую на истину, но вдруг на какие мысли наведёт?) В декабре открыл 3 ИИС - на 5, 6 и 7 лет: Первый назвал recovery, тут 80% ОФЗ, а на случай удачных покупок 20% ФДР. На купоны покупаю условный NVTK. Второй - value. Здесь 100% ОФЗ, на купоны покупаю условные LKOH и SBER. Третий - growth, тут как в первом 80% ОФЗ / 20% ФДР. На купоны покупаю условный OZON. Почему на купоны? Чтобы не думать над точкой входа (и не подгадывать "момент получше"). Пришел купон - сразу купил. Усредняешься. А ОФЗ и ФДР позволяют сохранять тело. По мере же снижения ставки их можно будет частично переворачивать в акции.

О намерении стать публичной компанией объявило ПАО "В2В-РТС" - крупнейшая российская электронная торговая платформа для бизнеса и государства В 2025 объем торгов через BTBR составил порядка 10 трлн ₽ или 4.5% от ВВП (!), а совокупный доход, EBITDA и чистая прибыль составили соответственно 9.4, 4.9 и 3.7 млрд ₽. Рынку будут предложены акции, принадлежащие SVCB и финансовым инвесторам, в объеме 11.5% уставного капитала. https://b2b-rts.ru/press-center/news/b2b-rts-obyavlyaet-o-namerenii-provesti-ipo-na-moskovskoy-birzhe/

Сегодня вышло интервью по рынку IPO с Юлием Грановским. Разговор получился откровенным и, надеюсь, полезным. Приятного просмотра! https://www.youtube.com/watch?v=xq2FkvoAz94&preview=false

Вышла обновленная статистика Банка России по IPO за 2025 г. И что же мы видим? По сравнению с 2024 г. в роли нетто-покупателей после IPO институциональные инвесторы сменили розничных. Является ли это разворотом тренда? Кажется, ввиду ограниченного количества наблюдений выводы делать рано. http://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59770/IPO_review_2025.pdf

Ну и вообще в 1к26 было много активностей по "доброму, вечному": -с плеядой замечательных коллег по цеху создали и провели в ВШЭ и РЭШ курс по IR (янв-фев) -прочитал лекцию по механизму ценообразования IPO и SPO на третьем потоке MOEX Академии -выступил перед группой предпринимателей на тему рынка IPO в рамках "Клуба первых"

Сегодня выступил на IV Российском Форуме Финансового Рынка https://acra-forum.ru/events/301?tab=program Говорили о трендах на рынке облигаций, вызовах рынка IPO и чаяниях розничных инвесторов Среди прочего призвал оперативно снизить порог для изменения условий облигаций, поскольку текущее требование о 75% не является достижимым и препятствует реструктуризациям облигаций с существенной долей розницы

делюсь информацией о сделках ЗПИФ «Венчурные инвестиции 1»: -объявленной сегодня четвертой https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2026/02/13/1176043-dva-rossiiskih-venchurnih-fonda-investirovali-v-startap?from=newsline -январской третьей https://www.vedomosti.ru/investments/news/2026/01/20/1170627-venchurnii-fond-t-banka

PPS к «рынкам капитала: перезагрузка» только я сделал вывод об отсутствии надежной альтернативы рынку еврооблигаций (с.25), как в 2025 поперло! 😆 напомню, что объемы привлечения в 2019 - 2021 составляли $18-19 млрд в год так вот суммарный объем в 2025 превысил $24 млрд! USD и CNY распределились приблизительно поровну. вопрос о надежности альтернативы остается дискуссионным: очевидно, привлечению таких объемов помогало ожидание девала рубля, которое в 2025 так и не материализовалось (и по традиции переехало в 2026).

итого по DOMRF: -размещение по верхней границе -размер сделки ₽25 базовый + ₽2 стабилизация + ₽0.7 млрд сотрудникам. -разбивка аллокации между инсти и розницей 70/30 -более 40 инсти имен в книге (побит рекорд SVCB) -средняя аллокация рознице 15% -даже якорям пришлось дать 90+, а не 100% ждем начала торгов в 16:00! https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=L30SDvAdvEy-C-ATb-CiZuzzA-B-B

IPO ДОМ.РФ Ценовой диапазон ₽1650-1750 Размер сделки ₽20 млрд Впервые в новом рынке компания получила уведомления от ряда институциональных инвесторов о намерении приобрести акции приблизительно на половину объема сделки. Среди якорных инвесторов - АО «Астра УА», АО ВИМ Инвестиции и АО УК «Ингосстрах-Инвестиции». https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=2KOCWEXx0k2REj00-A1MLXg-B-B

О намерении стать публичной компанией объявило ПАО «ДОМ.РФ» - одна из крупнейших российских финансовых групп, обладающая статусом единого института развития в жилищной сфере https://дом.рф/investors/ipo/

https://glorax.com/investors/press-center/press-releases/glorax-privlek-2-1-mlrd-rublei-v-hode-ipo Размер IPO составил 2.1 млрд руб Аллокация розничных заявок осуществлялась следующим образом: к каждой ступени объёма заявки применялся свой фиксированный процент аллокации – нижние по объему ступени аллоцировались по более высоким процентам, которые снижались по мере роста объёма. Итоговая аллокация по заявке определялась как сумма аллокаций по всем пройденным ступеням в пределах установленных порогов: • до 5 тыс. руб. (включительно): 100%; • от 5 тыс. руб. до 1 млн руб. (включительно): 60%; • от 1 до 5 млн руб. (включительно): 45%; • от 5 до 10 млн руб. (включительно): 40%; • от 10 млн руб. и выше: около 35%, но не более 15 млн руб. Размер аллокации институциональным инвесторам был так же ограничен 15 млн руб.

https://samolet.ru/investors/press/gruppa-samolet-uspeshno-sobrala-knigu-zayavok-po-v/ Потребуется еще какое-то время, чтобы рынок лучше понял этот инструмент А пока при ставке 13% объем привлеченных средств составил 1 млрд руб

Новому рынку понадобились четыре с половиной года, чтобы подойти к запуску конвертируемых облигаций: Эмитент: ПАО «Самолет» Объем: до 3 млрд Срок: 3.1 года Ставка: не более 13% Конверсионная премия: 30% Сделка структурирована через безотзывную оферту 100%-ой дочерней компании на обмен облигаций на квазиказначейские акции https://samolet.ru/investors/press/gruppa-samolet-nachinaet-sbor-zayavok-v-ramkah-pre/

О намерении стать публичной компанией объявило ПАО «Глоракс» - один из лидеров рынка жилой недвижимости по темпам региональной экспансии, мастер-девелопменту и комплексному развитию территорий. Не самые простые рыночные условия требуют нестандартных решений: - в рамках сделки предусмотрена оферта с защитным механизмом (при выполнении ее условий через 1 год инвестор сможет предъявить акции к выкупу по цене IPO + 19,5%); -привлечение средств в компанию объемом не менее ₽2 млрд пройдет по фиксированной цене ₽64, определенной с учетом обратной связи от институциональных инвесторов; -компания будет стремиться аллоцировать основную часть размещения на розничных инвесторов, а процент аллокации будет снижаться по мере увеличения суммарного размера всех заявок, поданных инвестором (этот подход был успешно апробирован в 2023, но забыт в 2024). Начало торгов запланировано на 31.10. Пресс-релиз https://glorax.com/investors/press-center/press-releases/nachalo-priiema-zaiavok-na-uchastiie-v-ipo Оферта https://glorax.com/investors/corp/issue-documents

Также делюсь summary панельной дискуссии, состоявшейся на Т-Дворе 19 июня https://www.vedomosti.ru/press_releases/2025/07/01/kapital-i-rost-insaiti-s-t-dvora

в продолжение поста от 30 мая - между первой и второй перерывчик небольшой) https://www.vedomosti.ru/investments/news/2025/07/01/1121209-venchurnii-fond-t-banka

итого по SPO Озон Фармацевтики: -цена размещения ₽42 -размер сделки ₽2.8 млрд (6% уставного капитала) -акции были распределены между институционалами / сотрудниками и партнерами / розницей в пропорции 63 / 2 / 35 -средняя аллокация рознице составила ок 37%

почти 9-месячную тишину на рынке институциональных + розничных размещений прерывает SPO Озон Фармацевтики 🥳 компания планирует cash in от 5 до 7.5% уставного капитала, сбор заявок стартовал только что и продлится до четверга цена за акцию будет определена по результатам сбора и составит не более ₽48 (и не более цены закрытия основной сессии в четверг) UPDATE на середину дня среды уточненный ценовой диапазон ₽42-45, размер сделки - не менее 5% уставного капитала (книга покрыта по этому уровню)

помните в феврале подняли ₽1.8 млрд в зпиф «венчурные инвестиции 1»? а вот и первая закрытая сделка https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2025/05/30/1113833-venchurnii-fond-t-banka-investiroval-v-onlain-servis

Вчера Forbes попросили меня прокомментировать сделку с Авито А вы ждете IPO этой компании? Напишите в комментариях! «Я наблюдал за Avito еще со времен, когда бизнесом управляли основатели, и всегда считал его сильной и самодостаточной компанией, — говорит руководитель рынков капитала в Т-Банке Антон Мальков. — Поэтому искренне радовался, что Avito приобрел именно Иван Таврин — он уже доказал, что умеет сохранять и приумножать value». По мнению Малькова, Avito — это не просто привлекательный инвестиционный актив, но и один из сильнейших бизнесов на рынке. «Это, как ничто другое, подтверждает сокращение соотношения EBITDA к долгу до 1 к 1 (с 1 к 6 за последние 2,5 года), достигнутое за счет естественного deleverage (снижения уровня закредитованности), который был поддержан частичной конвертации долга в equity, — поясняет он. — Частичная конвертация долга — логичный и сбалансированный шаг как для самой компании, так и для РСХБ. Снижение долговой нагрузки открывает новые возможности для активного роста и инвестиций в развитие». Кроме того, участие РСХБ как независимого финансового института может создать интересные точки синергии на пересечении технологий и финансов, заключает Мальков. Полную публикацию статьи можно найти по ссылке: https://www.forbes.ru/society/535946-struktura-rossel-hozbanka-kupila-polovinu-avito?utm_source=forbes&utm_campaign=lnews

С любезного согласия Натальи Логиновой, руководителя департамента по работе с эмитентами Московской биржи, обнародую минутки панели про IPO (все на том же Российском Венчурном Форуме): - зачем на IPO, когда есть альтернативы (M&A, продажа стратегу)? Здесь чуть-чуть не дошли до обсуждения публичных мезонинов) - оценка переоценка акций при размещении - нужно ли администрировать этот вопрос или рынок сам всё расставит по местам (перестанет покупать по неадекватной цене)? Поверили в рынок - прогнозы - так делать или не делать в итоге? Наше мнение - быть предельно аккуратными с точными цифрами, использовать диапазоны, более детально описывать стратегию и рыночные обстоятельства для неё, чтобы инвестор мог принять самостоятельное решение о будущем компании - где точки роста эффективности независимых директоров? Наше мнение - они должны думать про миноров, когда обсуждают с менеджментом стратегические вопросы - есть ли будущее у рынка IPO? Наше мнение - есть и хорошее при условии, что растущие и эффективные компании решат стать публичными (а для этого готовятся ряд стимулов) - один из них: ФРП даёт льготные кредиты по 3%. Если заёмщик выходит на IPO, ставка снижается до 1%

вчера совершил однодневную вылазку из отпуска, чтобы выступить на двух панельных дискуссиях на российском венчурном форуме в казани: 15:15-17:00 pre-IPO и поздние стадии: «быть, а не казаться» и 17:15-1845 разрушители легенд: мифы об инвестициях среди прочего на первой панели разгорелась интересная дискуссия насчет определения pre-IPO: во-первых, pre-IPO называют себя все, кому не лень. у компании выручка ₽500 млн, ну какое это при всем уважении pre-IPO? во-вторых, неоднородны и сами IPO. есть есть институционально-розничные, а есть только розничные. в-третьих, стираются границы между частными сделками и IPO (и там, и там есть торги)

20 марта с плеядой замечательных спикеров и очаровательным модератором выступил на CFO DAY По горячим следам этой посиделки вышла публикация https://iz.ru/1858618/maria-frai/svoevremennaa-akcia-biznes-nacnet-aktivno-vyhodit-na-birzu-v-konce-2025-goda

всем привет, last but not least) Опыт 5 Накупить инструментов ИХК во внешнем контуре В конце января — начале февраля 2023 года я поддался соблазну накупить в ЕК/КС акций ИХК с дисконтом более 60% к ценам на отечественных площадках (Yandex N.V. / VK Company Limited / TCS Group Holding PLC / Fix Price Group PLC). Позицию в Fix Price Group PLC 16 октября 2023 года пришлось вывести из Тинькофф Банка, поскольку незадолго до этого компания объявила о планах редомицилироваться в Казахстан, а 18 октября истекало действие выданной Тинькофф Банку лицензии американского регулятора на завершение операций. Через год после покупки, дождавшись отсечки по дивидендам, я продал часть позиции, заработав 1,2×. Но еще через полгода, с учетом все еще сохраняющейся неопределенности по корпоративной реструктуризации, продал остаток с убытком порядка 0,8×. 20 октября 2023 года начали торговаться акции МКПАО «ВК», но еще несколько дней автоконвертированные акции оставались обособленными. На момент снятия обособления 1 ноября прирост стоимости инвестиции составил 3,5×! Но дальше, к сожалению, выводы Опыта 4 (слишком ранняя фиксация прибыли) перевесили выводы Опыта 1 (пропуск возможности частично зафиксировать прибыль), и прирост инвестиции существенно сократился. Тем не менее за два года чистый доход от продажи половины позиции составил чуть более 2×. На фоне возросшей неопределенности относительно условий обмена / выкупа в январе 2024 года пришлось продать и Yandex N.V. За год чистый доход от инвестиции составил почти 2×. Но, конечно, самой удачной покупкой оказался TCS Group Holding PLC: в дату начала торгов 18 марта 2024 года прирост стоимости инвестиции составил почти 5×!

Опыт 4 Поучаствовать в первой сделке нового рынка акций Приостановив покупки акций с середины лета 2022 года, я сделал исключение для POSI, которые в сентябре 2022 года провели SPO. Здесь привлекли и перспективы роста компании независимо от внешних факторов, и инновационная структура сделки. Частично зафиксировав прибыль в ноябре, в декабре я восстановил позицию за счет осуществления опциона. Памятуя об Опыте 1 (пропуск возможности частично зафиксировать прибыль), на последующей продаже лесенкой половины пакета я заработал более 100% годовых.

Опыт 3 Ликвидировать валютную позицию при помощи еврооблигаций К началу мая 2022 года у меня осталась лишь небольшая позиция в долларе, но черт дернул докупить по 66,3 с идеей продать осенью по 70+ (курс, кстати, к этим уровням пришел). В июне же 2022 года были введены банковские комиссии за хранение «недружественных валют», а также увеличились риски санкций в отношении НКЦ. Поскольку доллар к тому моменту ослаб почти до 50, я обратил взор на вечные облигации Тинькофф Банка (в НРД можно было купить по 70% от номинала). На фоне улучшения рыночной ситуации через два месяца позицию в XS2387703866 продал по 85% (при курсе 60,3), оказавшись (за вычетом комиссий и налога) даже в небольшом плюсе. Позиция в XS1631338495 тоже оказалась интересной инвестицией: в начале 2023 года была продана по 90% от номинала, а до этого приносила высокий регулярный доход (по инфраструктурным соображениям было принято решение не гасить еврооблигацию досрочно, в связи с чем в сентябре 2022 года купон с 9,25% вырос до 11,002%). Правда, ложку дегтя в бочку меда добавило, уменьшив финансовый результат операции, удвоение налоговой ставки по факту этой операции, поскольку налогооблагаемая база исчисляется в рублях, а рубль между моментами покупки и продажи ослаб.