🚨Волна дефолтов в начале 2026: что происходит на рынке

ЛК Адванстрак 001Р-02: 5 лет, 24% и кредиторка под 9 млрд 🚚 ЛК Адванстрак — лизинговая компания, основанная в июле 2024 года в Москве. Основное направление деятельности — финансовый лизинг грузовой техники для перевозчиков. Сегодня эмитент разместит свой новый выпуск. Основные параметры: - Купон: 24%, ежемесячный - Срок: 5 лет - Объем: 500 млн руб. - Амортизация: по 5% в даты 41-60 купонов - Оферта: колл через 2,5 года - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Ренессанс Брокер 📊 Финансовые показатели (РСБУ, 9 мес. 2025) - Выручка: 542,7 млн руб. (5,2 млн руб. за 9 мес. 2024) - Прибыль от продаж: 308,3 млн руб. (4,7 млн руб. годом ранее) - Чистая прибыль: 168,7 млн руб. (убыток 3,8 млн руб. годом ранее) - Общая задолженность: 9,8 млрд руб. (557 млн годом ранее) - Чистый долг: 692,5 млн руб. (+28% с начала года) - Чистый долг/EBITDA LTM: 2x (на начало года ≈12x) - Операционный денежный поток (OCF): -471,4 млн руб. (было -428,6 млн руб.) - Коэф. автономии: 0,05 (0,02 на начало года) - Коэф. тек. ликвидности: 0,2 (15,8 на начало года) ✅Сильные стороны 1. Высокие темпы роста выручки и прибыли. Основные средства (лизинговое имущество) увеличились с нуля до 7,1 млрд руб., чистые инвестиции в аренду достигли 3 млрд руб. 2. Хорошая операционная рентабельность. Рентабельность по прибыли от продаж составляет около 57%. 3. Рост собственного капитала. Капитал увеличился с 9,8 млн до 478,4 млн руб. Это укрепляет формальную базу. ❌Слабые стороны и риски 1. Критически низкая ликвидность. Оборотные активы покрывают только пятую часть краткосрочных обязательств. При таком уровне любая задержка поступлений от клиентов может вызвать кассовый разрыв. Падение коэффициента текущей ликвидности произошло из-за роста к/с кредиторской задолженности, которая не обеспечена соответствующими к/с активами. Это сигнал о возможных проблемах с управлением оборотным капиталом. 2. Огромная кредиторская задолженность. На 30.09.2025 кредиторка составляет 9 млрд руб. (88% всех пассивов). Вероятно, это задолженность перед поставщиками оборудования или авансы лизингополучателей, но её размер и структура не раскрыты. 3. Отрицательный операционный денежный поток. OCF стабильно отрицательный и большой, что характерно для фазы активного роста, но при слабой ликвидности это усиливает потребность в постоянном притоке внешнего финансирования. 4. Низкая финансовая автономия. Собственный капитал составляет всего 5% валюты баланса. Это делает её крайне чувствительной к удорожанию долга. 💼 Кредитный рейтинг Эксперт РА: ВВ- со стабильным прогнозом (сентябрь 2025 г.) Рейтинг обусловлен слабыми рыночными позициями, комфортной капитальной позицией при высокой эффективности деятельности, приемлемым качеством активов, удовлетворительной ликвидной позицией, а также приемлемой оценкой корпоративного управления. 👍Преимущества выпуска - Высокий ежемесячный купон; - Амортизация снижает риск в конце срока; - Эмитент может досрочно погасить выпуск, что даёт инвестору защиту при ухудшении ситуации. 👎Риски выпуска - Очень низкая ликвидность и гигантская кредиторская задолженность, высокие риски кассовых разрывов; - Практически нет собственного капитала, отрицательный денежный поток -> высокая зависимость от заемных средств; - Длинный срок с такими структурными рисками = высокая неопределенность. 💬 Вывод Адванстрак находится в фазе роста, однако этот рост финансируется крайне рискованным способом — через гигантскую кредиторскую задолженность и минимальный собственный капитал. Показатели ликвидности находятся на критическом уровне, что делает компанию уязвимой к любым задержкам платежей или ухудшению условий кредитования. ❗️Подходит только для агрессивных инвесторов и ограниченной долей в рамках диверсифицированного портфеля. Как вы думаете, 24% годовых — это достаточная премия за такие риски ликвидности и структуры баланса? #адванстрак #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #обзор_эмитента Не забудьте подписаться на блог, здесь регулярные обзоры облигаций и эмитентов!🚀

📈 Цикличность бизнеса и её влияние на облигации Когда мы говорим о волне дефолтов или росте доходностей, мы часто забываем, что это не случайность. Это проявление объективного закона — цикличности экономики. Понимание фаз цикла помогает инвестору не поддаваться панике на спаде и не терять голову на пике. Разберем, как устроены циклы и как с ними связаны облигации. 🔄 Что такое цикличность? Экономика не растет прямолинейно. Она движется волнами: 1. Подъем (экспансия): растет ВВП, потребление, прибыли компаний. 2. Пик (бум): экономика перегрета, ресурсы дорожают, инфляция ускоряется. 3. Спад (рецессия): падение спроса, сокращение производства, рост безработицы. 4. Дно (депрессия): точка отсчета для нового роста. Облигации — это долгосрочный инструмент. Поэтому инвестор, покупающий бумагу на 3-5 лет, неизбежно проходит через часть этого цикла. Вопрос в том, на какой фазе компания окажется в момент погашения. 🏭Цикличность и бизнес эмитента Все компании по-разному реагируют на смену фаз. Их можно разделить на три группы: 1. Циклические (чувствительные) Это компании, чья прибыль жестко привязана к фазе цикла. • Примеры: сырьевики, металлурги, перевозчики, машиностроение, девелоперы. • Как ведут себя: в фазе подъема у них рекордная прибыль. В фазе спада прибыль может упасть до нуля или уйти в минус. ❗️Риски для облигаций: в рецессию у таких эмитентов резко падает способность обслуживать долг. Если пик инвестиций пришелся на прибыльные годы, а расплачиваться нужно в фазе падения, возникает риск дефолта. 2. Защитные (консервативные) Это компании, которые производят товары первой необходимости. Спрос на них есть всегда. • Примеры: ритейл (продуктовый), фармацевтика, ЖКХ, телекомы. • Как ведут себя: даже в кризис люди продолжают покупать еду, лекарства и платить за связь. Выручка таких компаний стабильна, хоть маржинальность и может немного просесть. ❗️Риски для облигаций: минимальны. Это тихие гавани в портфеле во время рецессии. Но и доходность у них ниже. 3. Компании роста (инновационные) Бизнес, который работает на опережение или создает новый рынок. • Примеры: IT-стартапы, биотех, венчурные проекты. • Как ведут себя: они часто убыточны на этапе роста. Их выживание зависит от доступа к дешевым инвестициям. ❗️Риски для облигаций: критичны. В фазе снижения ликвидности (высокие ставки) такие компании теряют доступ к финансированию и банкротятся первыми. 📉 Как цикл влияет на облигации инвестора? ▶️Фаза роста (низкие ставки): ЦБ стимулирует экономику, ставки низкие. Компании активно выпускают облигации, чтобы занять подешевле и профинансировать расширение. ❗️Риск инвестора: купонная доходность низкая. Велик соблазн гнаться за высокой доходностью, забираясь в рискованные истории. ▶️Фаза перегрева и пик: ЦБ начинает повышать ставку, чтобы охладить инфляцию. Деньги дорожают. ❗️Риск инвестора: цена старых облигаций с низким купоном падает на вторичном рынке. Компании с высокой долговой нагрузкой начинают испытывать проблемы с рефинансированием. ▶️Фаза спада (кризис ликвидности): спрос падает, прибыли компаний снижаются, но старые долги (взятые в фазе роста) остались. ❗️Риск инвестора: волна дефолтов. Особенно страдают циклические компании и закредитованный малый бизнес. В этой фазе мы находимся сейчас. 💡Выводы 1. Определите фазу цикла. Сейчас экономика замедляется. Это не лучшее время для покупки облигаций циклических компаний с высокой долговой нагрузкой. 2. Оцените долговую нагрузку (долг/EBITDA). Для цикличных компаний этот показатель должен быть минимальным, чтобы они пережили спад. Если показатель высокий (больше 3-4x), риск дефолта в рецессию резко возрастает. 3. Используйте диверсификацию. В портфеле должны быть и циклические (для роста на подъеме), и защитные (для страховки на спаде) активы. К каким секторам — циклическим или защитным — вы бы отнесли текущие активы в своем портфеле? #пульс_оцени #пульс_учит #прояви_себя_в_пульсе #облигации Подписывайтесь, здесь регулярные обзоры облигаций!🚀

📘Факторинг: что это и почему инвестору по облигациям важно его понимать В прошлом посте с обзором дебютного выпуска Кроноса мы столкнулись с новым термином, который ещё не разбирали на канале — факторингом. Факторинг — это финансовый механизм, при котором компания продаёт свою дебиторскую задолженность (неоплаченные счета клиентов) фактору — банку или специализированной компании — и сразу получает большую часть денег, а остальное после того, как покупатель оплатит счёт, за вычетом комиссии. Проще: компания уже отгрузила товар, но денег ещё нет. Факторинг позволяет не ждать месяцами, а получить необходимые средства сразу и пустить их в оборот. Для многих трейдеров, производителей и дистрибьюторов факторинг становится привычным способом существования. ⚙️Как это устроено? Схема выглядит так: 1. Поставщик отгружает товар покупателю с отсрочкой. 2. Поставщик заключает договор с фактором и уступает ему право требования долга. 3. Фактор перечисляет поставщику финансирование (например, 90% от суммы). 4. Покупатель в установленный срок платит фактору. 5. Фактор переводит поставщику остаток за вычетом своей комиссии. 👀 Какой бывает факторинг? Два основных вида: - С регрессом: если покупатель не заплатит, фактор может потребовать деньги обратно от поставщика. Риск остаётся на поставщике. - Без регресса: фактор принимает риск неплатежа на себя, но комиссия будет выше. 🤔 Почему это важно инвестору в облигации? 1. Влияние на денежный поток Факторинг улучшает операционный денежный поток. Для облигационера это плюс: у эмитента больше живых денег для обслуживания долга и выплаты купонов. 2. Скрытая долговая нагрузка Формально факторинг — не кредит. Но по сути это платное финансирование. Если компания активно использует факторинг, особенно без регресса или с высокими комиссиями, это может говорить о проблемах с ликвидностью или слабой платёжной дисциплине клиентов. 3. Риски концентрации Важно смотреть, кто должники. Если факторинг завязан на 1-2 крупных контрагентов, устойчивость бизнеса снижается: проблемы у одного клиента могут привести к кассовому разрыву у эмитента. 4. Маржинальность под давлением Комиссии по факторингу уменьшают прибыль. В отчётности это может выглядеть как рост выручки при стагнации или падении маржи. 🏭 Какие компании чаще всего используют факторинг? - Торговля и дистрибуция. Длинные отсрочки платежей, работа с сетями. - Производство и B2B. Контракты с крупными заказчиками, оплата через 60-120 дней. - Строительство и подрядчики. Оплата этапами, высокий разрыв между затратами и поступлением денег. - Компании с быстрым ростом. Выручка растёт быстрее, чем собственный оборотный капитал. 🧠 Вывод Факторинг сам по себе — не зло и не благо. Это всего лишь инструмент управления оборотным капиталом и способ финансирования. Но для инвестора по облигациям важно понимать: — зачем компания его использует, — насколько он системный, — и не подменяет ли он нормальное финансирование оборотного капитала. Игнорируя факторинг, легко недооценить реальные риски ликвидности эмитента, а именно они чаще всего и приводят к дефолтам. #факторинг #финансовая_отчетность #обзор_эмитента #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс_учит Если пост был полезен, буду очень благодарен вашей поддержке в виде реакций! Спасибо, что читаете. Не забудьте подписаться, чтобы не пропустить новые посты!🚀