Отчет Facebook вызывает опасения инвесторов

Войти

Немного переварив отчёт, несколько мыслей: Наверное, главное, что напугало инвесторов - это показатели вовлечённости аудитории, скатившиеся к однозначным цифрам роста г/г и, особенно, почти не изменившиеся кв/кв, особенно у Facebook. В ковидной терминологии, наметился "выход на плато", что заставило многих задаться вопросом, что даже более низкие по сравнению с другими биг техами мультипликаторы недостаточно низки. Но снижение роста вовлечённости, мягко говоря, давно ожидалось, учитывая что показатели daily active users для Facebook и Family of Apps достигли соответственно 1.9 и 2.8 МИЛЛИАРДА, а помесячно это 2.9 и 3.6 млрд. Но разумеется, котировки не могут не отметить замедления и какой-то откат, вероятно, справедлив. Особенно если присовокупить озвученный прогноз роста по выручке в 3-11% в 1 кв. Но тут тоже стоит держать в уме традиционный консерватизм прогноза и не забывать, что фактически компания растёт пока что на совсем не стыдные 20% 4кв/4кв и 37% г/г. Да, это намного меньше, чем в любой из последних кварталов, когда рост выручки к аналогичному прошлогоднему периоду не падал ниже 30%, а порой был и выше 50. Но ведь все эти периоды компания и торговалась с существенной скидкой по мультипликаторам, соответствующим росту скорее менее, чем на 20%. Операционная маржинальность в 37% почти повторяет результат 3 кв, и на 9% пунктов уступает году назад. Но это для всей компании, учитывая пока что глубоко убыточный Reality Labs. А у Family of Apps операционная маржинальность 48%. Потрясающе эффективный бизнес. Фактически, вопрос тут в том, считаете ли вы инвестиции в Reality Labs лучшим вложением средств, чем, скажем, байбэк. Если нет, то компанию действительно стоит оценивать ниже. А точнее, лучше подумать, инвестировать ли в неё вообще. Если вы не "верите в Мету", вас тут быть не должно уже 3 месяца как. Но давайте также не ставить ярлык стагнирующего и на основной сегмент бизнеса. Да, возможности экстенсивного развития, особенно на развитых рынках, близки к исчерпанию. Но остаются возможности интенсивного развития. Несмотря на постоянные разговоры об усилившейся конкуренции, тут речь скорее о вовлечённости, а в плане монетизации компания всё ещё явный лидер рынка и спокойно повышает средний доход с юзера даже в Северной Америке. И глядя на разницу даже с Европой, понимаешь какой огромный потенциал есть там. И лично я постоянно слышу мнения знакомых, рекламирующих свою продукцию, что фактически для них не существует других вариантов рекламы. У компании мощнейшие почти монопольные позиции, которые реально пока никто не может пошатнуть. Рынок, конечно, очень жесток к разочаровывающим отчётам сейчас, но это прекрасная возможность для тех, кто хочет взять хорошую компанию со скидкой.

После вчерашнего дня и дневного роста рынка, невиданного с апреля 2020, чувствую необходимость выступить в непривычной роли того, кто спускает с небес на землю, а не как обычно строит воздушные замки. Да, инфляция в США показала замедление. Но это всё ещё 0.4х12 около 5% в пересчёте на год и ровно столько же, сколько было месяц назад, разница в том, что тогда это было выше прогноза на 0.2% пункта, а сейчас - ниже. Многие предпочитают смотреть на базовую инфляцию, не включающую цены на волатильные энергоносители и продукты питания, хотя тут можно перефразировать Баффета: "А за них кто будет платить, зубная фея?" Так или иначе, там месячный рост 0.3%, что повторяет самый низкий показатель этого года, он опускался до этого уровня в марте и июле, хотя потом опять возрастал. Моё мнение - что рынки отреагировали слишком позитивно, учитывая что они не на дне, как было месяц назад и после чего отросли. Но я даже не о том, что сомневаюсь, что инфляция замедляется. Тут я склонен присоединиться ко всеобщему оптимизму. Но давайте посмотрим на картину шире. Инфляция в Европе продолжает ускоряться последние данные 1.5% за месяц, это 18% годовых, новые данные через неделю, ожидается столько же. Рост экономики Китая замедляется. Да и экономика США, хоть и выглядит относительно неплохо, безусловно пострадает от повышения процентных ставок это раз. И компании, которые имеют рынки сбыта по всему миру, пострадают от тех же европейских проблем не сильно меньше самих европейцев. Нас ещё ждёт множество банкротств, сокращений - вон, даже META, последний оплот безумных трат, сдались. Одна позавчерашняя крипто-история чего стоит. Ещё неделю назад все были в ужасе от планов федрезерва повышать ставки до чуть более высоких уровней. Позавчера крипта потянула за собой вниз даже бесконечно далёкие от неё компании. А вчера все увидели решение всех проблем лишь в падении ежемесячной инфляции до 5% в годовом выражении. S&P +5.5%, некоторые компании, как AMD и NVDA на 14%+ словно какие-то мелкие биотехи. Давайте подождём, для эйфории пока рано. #инфляция

В инвестициях часто есть такие новости, которые на самом деле не попавшие в первые заголовки старости. NVDA и AMD растут после того как META подтверждает свои планы по капексу. Так как Nvidia почти монополист на рынке серверных GPU, а AMD наращивают позиции на рынке CPU, это было как глоток свежего воздуха для их изрядно побитых в этом году акций. Но если послушать обсуждения до отчётности, все только и говорили о том, что Meta явно выделяется на общем фоне. Все режут косты, уменьшают найм, в общем действуют соответственно состоянию мировой экономики. Но компания Цукерберга прёт упрямо как танк/осёл (выбрать по вкусу), продолжая тратиться, как ни в чём не бывало. Это, конечно, совсем не по нраву инвесторам и акции к сожалению справедливо пробивают очередное дно. Эта упёртость даже по своему восхищает, по крайней мере если вы верите, что компания идёт в правильном направлении, а значит обеспечивает себе отрыв перед конкурентами. Хотя лично я перестал верить в сказки и в последний месяц перекладывался отовсюду в TSLA (доведя долю в портфеле до 55%), которая в первую очередь демонстрирует результаты в основном бизнесе, а фантазии про роботакси и роботов идут лишь в качестве (почти бесплатного) бонуса. Так вот, возвращаясь к рынку серверных процессоров. Исходя из заголовков, можно подумать что Meta какое-то явное исключение. Но это же не так. Да, затраты на железо в нынешних экономических реалиях будут ниже, чем это видилось год или даже полгода назад. Но вы посмотрите на результаты, как растёт Azure MSFT 35% и 42% без конвертации в доллар, при этом другие сегменты либо на грани однозначного-двузначного роста, либо не растут. Посмотрите, как растёт GOOGL Cloud 38%, пока другие сегменты едва растут или даже падают. Уверен, AWS также всё ещё хорошо растёт, а основной бизнес AMZN всё такой же унылый. Как думаете, где эти компании режут косты, а в какой сегмент бизнеса будут продолжать вкладываться? Вопрос риторический. Я не раз писал, что именно серверный сегмент является для меня главной причиной инвестировать в AMD и NVDA (и почему я вообще вкладываюсь в последних при их высоком мультипликаторе). У них сложные времена, не буду повторяться и писать очевидное, но они строят фундамент для того редкого бизнеса, что измеряется многими миллиардами и растёт несмотря ни на что. Он же является главной (единственной?) причиной, почему стоит вкладываться в MSFT и AMZN и поможет скрасить непростые времена акционерам GOOGL

AMD представила предварительные результаты. То, что квартал будет сложным, мягко говоря не новость. Вопрос был в том, насколько. И главное, как себя покажет каждый сегмент бизнеса. И сюрприз для меня лишь в том, какой сегмент оказался главным (и вообщем-то единственным) проигравшим, и с каким отрывом. Client-сегмент, ещё даже в прошлом квартале бывший лидером по выручке, за квартал упал более чем вдвое, провалившись на последнюю позицию. Gaming, относительно которого было больше опасений, который уже снижался в прошлом квартале, остался на уровне прошлого квартала, а год к году рост. И это в преддверии представления нового поколения GPU. Data Center и Embedded всё ещё растут. Не так быстро, но 8% и 4% это всё ещё быстрые темпы роста, 36% и 17% в пересчёте на годовые. Компания внезапно предстаёт в совершенно другом образе, она всё более enterprise-focused. А это то, о чём они говорили как о стратегическом направлении развития ещё в середине прошлого десятилетия. Я не хочу недооценивать падение Client сегмента, это традиционный лидер по выручке. В деталях ещё предстоит разобраться. И мне очень интересно посмотреть на операционную маржинальность по сегментам. Меж тем P/S по 3 кварталу приближается к 4.5 🥲

{$FB}