&Пиковая Производительность $PDZ5 вышел, не хочу дожидаться

Билет на аттракцион ужасов. 1/2 Наблюдаю занимательный паттерн. Инвесторы проходят тест брокера, декларируют агрессивный риск-профиль и понимание производных инструментов, выбирают стратегии с целевой доходностью 80-150% годовых. Затем вполне серьёзно требуют от них характеристик пенсионного фонда - идеально гладкую кривую доходности, но при этом - максимально частую торговлю. Это любопытно само по себе, но дальше включается ещё более интересная механика. Автоследование устроено так, что инвестор полностью передаёт контроль управляющему. Не может войти в позицию, выйти из неё, изменить параметры. Единственное доступное действие - отписаться от стратегии целиком. При таком отсутствии контроля логично было бы инвестировать в риск 10-30% портфеля и проверять результаты редко - раз в месяц или квартал, чтобы не создавать себе стресс от наблюдения за тем, что невозможно изменить. Но происходит обратное. Многие не только «котлетят» в высокий риск все свои деньги, но и начинают проверять портфель значительно чаще - ежедневно, ежечасно, непрерывно обновляя приложение. По сути, это осознанная покупка билета на аттракцион ужасов. Лишаете себя контроля, но начинаете навязчиво наблюдать за процессом. Единственный инструмент реагирования - экстренный выход, который чаще всего используется в худший момент. Нассим Талеб в «Одураченные случайностью» прекрасно этот механизм иллюстрирует. Он описывает портфель с доходностью 15% годовых при волатильности 10% (для американского рынка с безрисковой ставкой 4-5% это солидная доходность, просто на секунду задумайтесь об этом). Математика вероятностей показывает, что при разной частоте наблюдения один и тот же портфель создаёт радикально разный эмоциональный опыт. Вероятность увидеть убыток в момент проверки: Каждую минуту: ~50% Каждый день: ~38% Каждый месяц: ~28% Каждый год: ~7% Долгосрочная доходность идентична во всех случаях. Различается только субъективное восприятие процесса. Талеб обращает внимание на критический момент: разница в биологическом механизме положительных и отрицательных переживаний. Они отражаются на разных участках мозга, и степень рациональности решений различается радикально. Психологи определили коэффициент примерно 2.5 - настолько сильнее негативное переживание воздействует по сравнению с позитивным той же амплитуды. Практически это означает: убыток -10% на вашем счёте требует прибыли +25% для восстановления эмоционального равновесия. Не финансового - эмоционального. Специфика автоследования вносит дополнительный эффект, упомянутый выше. Единственное доступное действие при наблюдении просадки - отписка. Это создаёт у подписчиков систематическую предрасположенность к фиксации убытков. При ежедневной проверке инвестор видит убыток примерно каждый третий день (38%). Каждый такой эпизод наносит эмоциональный урон в 2.5 раза сильнее, чем радость от аналогичной прибыли. Не имея других инструментов реагирования, в момент накопленного стресса он отписывается, фиксируя временную просадку -7%, -12%, -15%. Стратегия может восстановиться через неделю, но инвестор уже не участвует в этом восстановлении. Примечательно, что этот механизм не зависит от выбора конкретной стратегии. Даже консервативная с целевыми КС+10% годовых периодически даёт просадки на те самые -3%, -5%. При ежедневном наблюдении эти движения регулярно попадают в поле зрения. Различается только амплитуда, но не базовый паттерн - систематическая склонность к отпискам в моменты временных убытков. Пиковая Производительность

2/2 Социальные сети усиливают эффект. Комментарии под стратегией, как и в любой социальной сети, пишет меньшинство - активны наиболее эмоциональные участники. В моменты просадок это создаёт искажённую картину всеобщей паники там, где происходит обычная математика. Казалось бы, очевидное решение - раз все находятся в социальной сети, управляющий может успокаивать подписчиков. Писать посты что «всё идёт по плану», успокаивать каждого в комментариях, объяснять логику удержания позиции в моменте. Но проблема куда глубже. На биологическом уровне - нельзя словами нейтрализовать то, что мозг воспринимает убытки в 2,5 раза сильнее, чем прибыли. На практическом - такие посты привлекают внимание к просадке тех, кто ещё не проверял портфель (в том числе осознанно; в том числе тех, кто не врал в тесте на риск-профиль). Но самое важное - на психологическом уровне это создаёт дисфункциональный паттерн. Управляющий берет ответственность за эмоциональное состояние подписчиков. Подписчики учатся, что паника приводит к вниманию и объяснениям. При следующей просадке цикл повторяется с усилением. Вместо того, чтобы развивать собственную эмоциональную устойчивость и соответствие риск-профиля реальности, формируется зависимость от постоянных успокоений. Управляющий превращается в эмоциональную няньку, а не в профессионала принимающего сложные инвестиционные решения. Математика доходности и волатильности фундаментальна. Стратегия с целевыми 80% годовых математически обязана давать просадки 15-25%. Это следует из волатильности базовых инструментов. Физически невозможно получить высокую доходность при низкой волатильности - такие аномалии мгновенно арбитражируются рынком. А если вы видите стратегию с высокой доходностью и гладкой кривой - это временное явление. Высокая доходность достигается либо через плечи (гладкость это всего лишь признак, что скрытый риск пока не реализовался), либо удачный период для инструментов без плеча, либо на малом портфеле до проблем с ликвидностью. На длинном отрезке все это регрессирует к среднему: либо при сохранении гладкой кривой доходность упадёт до консервативной, либо на кривой доходности появятся «зубы» когда риски начнут реализовываться. Если просадки 15-20% вызывают бессонницу и панические атаки - это сигнал о несоответствии декларируемого и фактического риск-профиля. Фактический определяется не ответами в тесте брокера, а тем что чувствуете глядя на красные цифры на экране. Талеб резюмирует: «Богатство значит для хорошего самочувствия меньше, чем маршрут, которым следуют для его достижения». Существуют консервативные стратегии 20-30-40% годовых с просадками 5-7% (или депозит без просадок). Они менее волатильны, но и менее доходны. Это честный и не стыдный trade-off. Пиковая Производительность

Пиковая Производительность Закрыл $NAZ5. Тяжёлый трейд. Резкая смена консенсуса по снижению ставки (вероятности перевернулись с 98% до 27% за пару дней) не выбила технические стопы и тем осложнила ситуацию, потому что оставила в позиции и перед двойным бинарным эвентом (отчёты NVDA и макроданные) пришлось много считать и микроменеджить экспозицию (чтобы одновременно не пропустить потенциальный фронт-ран по макроданным, но и не провалиться в традиционный пролив на хорошем отчёте). В итоге макроданные вышли смешанными, фронт-рана не случилось, но был гэп на позитиве от NVDA который крайне быстро и жёстко зафейдили. Но с этого момента вероятности по ставке качнулись обратно на 70% и стало понятно, что будут выносить октябрьские минимумы перед разворотом - поэтому подобрал от них позицию и подождал когда до рынка дойдёт позитив. Дальше смысла держать позицию не вижу, несмотря на отмену медвежьего сценария. Обновление ATH теперь уже точно откладывается на конец года, а в декабрьском фьючерсе можно легко застрять в переходной формации на тестах поддержки. Отдыхаем.