Профиль инвестора Empervest | Тинькофф Инвестиции Пульс

Промежуточные итоги недели (24.07) 💼Стратегия 254 810 руб. Доходность 1,3% при росте индекса ММВБ (MCFTR) на 13,8%. Неделя получилась хорошая и серия из 19 недель падения прервана, но надолго ли? По факту кардинально ничего не поменялось. ЦБ хоть и снизил ставку, но скорее всего это все в этом году и средняя следующего года поднялась. Минфин перестал выходить с размещения и ОФЗ, дивиденды временно поддержать бюджет. Так что все еще сохраняю высокую долю облигации в портфеле и буду ждать хороших цен. 📈Дом.РФ за два дня закрыл дивгеп. Совсем немного докупил, не ожидал такого развития + из-за убытка по шорту был немного не в себе На неделе вышла статистика по банкам Дом.РФ и Совкомбанк хорошо отчитались. И вот тут начинается интересное: При примерно сопоставимой прибыль, Дом РФ стоит в 1,7 раза дороже Почему такая разница? В возможности прогнозирования показателей и их экстраполяции. Дом.РФ простой и понятный бизнес, с минимальными рисками (пока еще), хорошими дивидендами. СКБ же больше про инвестбанкинг, который делает хорошие сделки, но результаты достаточно волатильны. При этом, если пойдет все также, то к концу года явно должен переоцениться. 🍀Докупал еще немного Промомеда и немного ЮМГ Первую тяжело оценить и понять перспективы, вторая все также закрыта. Недавний пости в тг от IR про их круглую дату с момента листинга выглядит стебом над минорами. Пропустил интервью их СЕО с ПМЭФ, который говорит, что этап с M&A еще не закончен. Поэтому пока смотрю, куда это все приведет. 🛍Облигации Эталона 002Р-01 ожили и за неделю почти вернулись к номиналу. Остановка Минфина пошла на пользу.

Июнь 2026 – насыщенный месяц, но не по доходности • личный счет 16,2% • клиентский счет 16,1% • Стратегия PoE 7,8% — 258 864 руб. (теперь буду писать сумму счета подключенного к стратегии, уходя от относительных цифр) • Индекс ММВБ (MCFTR) (12,2)% Акции • Немного добрал Россети Московский Регион () на проливе. Пикировали крепкие парни, но ничего страшного, бывает • Промомед () – все больше начинает нравиться компания, уже немного купил в стратегию • Дом.РФ () – самая крупная позиция по акциям сейчас, планирую написать обзор, кажется есть не понимание как прайсить компанию • СКБ () – вроде все хорошо и даже объявили байбек, но еще остается риск мажора, который льет свой пакет в стакан и снятие санкции на это не повлияют • МТС () – освободился от башенного бизнеса, что должно улучшить Debt/EBITDA, в свою очередь перенесется на дивиденд. Многие не понимают, зачем продавать бизнес и потом платить аренду, но это выйдет дешевле, потому что: 1) У тебя уходят косты ФОТ на персонал; 2) У тебя уходят капиталоемкий бизнес (строительства, обслуживания); 3) У тебя уходят много головной боли на согласование строительства вышек; 4) Получаешь кэш в моменте, отдаешь долг Не стоит забывать, что на своей вышке, оператор обычно держит свое оборудование, когда как управляющая компания на одну вышку может размещать оборудование нескольких операторов, т.е. расходы оператора на аренду 1 вышки обычно ниже, чем полное содержание собственной. У УК в свою очередь компетенция в трех пунктах выше. Еще не стоит забывать концепция 5G и умный город требуют очень много башен, капекс нужен большой. Пока подножку может поставить заморозка снижения ставки, поскольку затормозит эффект снижения %% расходов. А с учетом происходящего вокруг, как будто появляется риск паузы в июльском заседании. Облигации • Еще немного добрал ТГК-14 7 выпуск () • Облигации Самолета 18 () и 14 выпуск () полностью продал после конференции Смартлаба • Постепенно выхожу из облигации Глоракса (), в основном из-за плеча. Льготное плечо скоро пропадет, а ликвидности немного. Походу брокер чувствует замедление темпов снижения Прочее В основном месяц был насыщен событиям: • Посетил впервые конференцию Смартлаба в Санкт-Петербурге. Вайб получше в Мск, но тут скорее всего совокупность факторов – лето, приятная компания и конкретные вопросы к представителям компаний. • Впервые посетил очное ГОСА и это было у ДомРФ (у которого это тоже было первое ГОСА). В целом остался доволен, еще пообщался с представителями эмитента (познакомились еще на конференции Смартлаба), а также с представителями УК. Интересно, что людей было не сказать, что очень много. Еще пригласили на обед пообщаться с СЕО, чему был рад. Виталий Ленотьевич был открыт к вопросам и в целом позитивен. Плечо на личном счете 43%, клиентском 32%, мб к концу 2 квартала плеча уже не будет.

38 конференция Smart-lab (2/2) • В 15 часов было выступление Промомеда (). Заинтересовался компанией после их выступления на Profit. Много дергал знакомых про фидбек по компании, в целом вроде выпускают норм продукции (в части неврологии). Но если сравнивать с Озон фармой (), то точно лучше. В зале также присутствовали врачи онкологи (приятно удивлен), которые в целом заинтересованы в продукции компании и ждут выхода новых продуктов. Также пересмотрели гайденс по выручке и рынку на 2026 год в части эндокринологии. Выглядит все хорошо, но пока это компания одного продукта (тирзетта). В апреле была конвертация облигации и фрифлот увеличился почти на 50% (с 6,5% до 9%), скорее всего падение из-за этого. Остался еще один выпуск и его конвертация будет в августе 2027 г., тогда фрифлот станет 10%+. Радует пока сокращение клинических испытаний со стороны зарубежных компаний, в среднем срок 2-3 года, так что быстро вывести свои продукты будет проблематично (но не невозможно). Купил немного, пока наблюдаю. • Потом начались уже волнующие меня выступления - Эталон () не побоялся и вышел. Показал стратегию и что пока получается ей следовать. Фокусируются на высокомаржинальных проектах и остановили расширение в регионах. Как все стабилизируется пойдут дальше. Основные цели сейчас: обслуживание долга, операционная эффективность, продажа земли, которая перешла от Бизнес недвижимости. В целом это уже получше чем у другого девелопера. • СКБ () лично не ходил, опирался на рассказ коллег. Объявленная допка это капля в море, должно быть побольше. Метят в 100 млрд руб. ЧП, что выглядит как будто норм, но еще остается навес от старых акционеров и пока он не уйдет покупать рано. Пока увеличивать долю не хочется. • Ждал Самолет (), который в итоге отменил выступление, хотя видел их IR на конфе но не подходил. Такой подход расстроил + недавнее интервью СЕО в котором она сказала, что уже начали рестракт по банковским долгам + снижение продаж + недавно немного задержали выплату по ЦФА. Все это как будто довело до нервозности, а значит пора менять позицию, что в целом начал делать и почти полностью вышел из облигации • В целом впечатление получилось больше позитивное, много с кем удалось пообщаться. Послушать мнения других людей. Афтепати было тоже норм, людей было как будто многовато в начале, познакомился с Артемом Яндугановым (private банкир в Тбанке и ведет стратегию по облигациям), но долго не задержался, как ребята разошлись, пошел прогуляться. Ночью Санкт-Петербург красивый, удивился сколько людей гуляло по набережной почти в 3 часа ночи. После на самолет и обратно в Москву. Проекты сами себя не закончат. • По стратегии за неделю результат (0,9)% при снижении индекса ММВБ (MCFTR) на 3,8%.

38 конференция Smart-lab (1/2) Итак, встретились утром с Булатом (автор канала Душевные инвест-подкасты ), вместе на самолете с нами летел еще Алексей Марков (автор Хулиномики, сидел перед нами). После с самого утра залетели на конференцию. В целом людей не так много было, но даже с учетом этого в некоторых залах было достаточно тесно. • В самом начале пообщался с Алексеем Пудовкиным () оставил положительные впечатление. Рассказал про специфику работы банка и дальнейшие планы на рост. Рисков несут немного и их бизнес-модель отличается от классической банковской. Очень симпатизирует бизнес и отношение. 30 июня планирую сходить на оффлайн ГОСА к ним. Акций есть и хочется еще докупить. • Был еще на Сбере (), в целом все ок, но история как будто у всех, уже больше квазиоблигация, при этом еще и большой пакет обычки был куплен за бесценок и скоро будет в стаканах. • После пошел на ВТБ (). Не понравилось выступление, очень много воды (субъективно) были заданы справедливые вопросы в части допки и покупки доли в РВБ. Спросил какую видят синергию, на что сначала ответ был, что это миноритарная доля и эффекта не будет. Спустя время на вопрос другого слушателя ответили, что получат доступ к большой базе клиентов, а также помогут настроить процессы внутри РВБ с учетом своей экспертизы, т.е. все-таки будет некая синергия и в конце добавили, что ожидают эффект на ROEв части увеличения. Тут я уже совсем запутался, поскольку миноритарная доля никак не должна учитываться в ЧП (РВБ непубличный и переоценки быть не должно, но возможна по МСФО), а если будет эффект на ЧП, значит доля должна быть 50%+1 акция минимум. Короче полное непонимание того, что происходит. В конце еще был один вопрос, после которого, на мой взгляд, у спикера появилось эмоциональное напряжение – а точно допка будет денежная, не будет ли обмен акциями между РВБ и ВТБ, на что спикер сказал ждать проспект эмиссии и все самим прочитать. • После был на выступлении Всеинструменты (). Ребята перестроили бизнес, развивают свои стм и вроде сам Менеджмент держит около 5% акций (им выдал мажор), но все еще выглядит дороговато. Буду еще наблюдать. • Далее было выступление Управляющих, получилось скучновато – ушел на обед. • После послушал Славу Бердникова () – идеи хорошие, но как показал понедельник, могут быть и дешевле.

Май 2026 – медленно, но верно (наверно) Доходности с начала года: • Личный счет 17,1% • Клиентский счет 16,9% • Стратегия 9,6% • Индекс ММВБ (MCFTR) (4,3)% Акции • Россети Урал и СЗ ( ) – хорошо получилось заработать. СЗ брал под возможный дивиденд спекулятивно, но рост пошел после выхода обновленного ИПР и красивого светлового будущего • ВИ.ру ( ) – получилось трансформировать бизнес-модель и как будто заняли свою нишу. Фин результаты тоже нормализовываются, выглядит интересным. С другой стороны, есть ли потенциал для сильного роста, мб начнется после оживления стройки, но вроде и сейчас не особый провал в части полуготового жилья. • Промомед ( ) – взял немного, чтобы следить за движением цены. Вроде рост показателей есть, но рынок не переставляет цену. • Банки отчитались за апрель Дом.РФ ( ) – подпитка за счет снижения КС временно на паузе, интересны будут результаты за май. 1 скрин СКБ ( ) – сильный отчет, но только за счет переоценки B2B-РТС. 2 скрин но если по процентным доходам, то все выглядит норм. 3 скрин МТС Банк ( ) – пока нет прорыва, идет хуже 2024 года. 4 скрин Облигации • Немного добрал ТГК-14 7 выпуск ( ) • Облигации Самолета ( ) начинают приносить дискомфорт, задумываюсь их сдать, но вроде компания должна вывести • Эталон ( ) – если продажа Системой Озона реальна, то тут становиться спокойнее. С другой стороны ходят слухи про рестракт в Сегеже. Прочее • Т-инвестиции дали пряник, теперь закручивают гайки. Продлили ставку плечу КС+2 еще на квартал, а если хочу дальше, то размер плеча надо поднять до 100%. С учетом их выставления рисков это надо перетряхнуть портфель знатно и добрать других бумаг еще. Если не получается, то идет КС+3, что срезает сразу весь смысл держать Глоракс ( ), остальные бумаги на грани доходности. Три варианта почему: 1) это было промо, 2) выросло фондирование, поскольку ЦБ снизил ориентир по скорости снижению ставки и ее размеру на конец года, 3) не дать богатеть. С плечом уже 3 месяца, в планах было еще на пару лет с ним (до погашения облигации). • В июне планирую побывать на конфе Смартлаба Плечо на личном счете 63%, клиентском 57%.

Апрель 2026 Доходности с начала года: •личный счет 14,4% •клиентский счет 14,1% •Стратегия 8,0% •Индекс ММВБ (MCFTR) (2,0)% Акции •Русгидро ( ) – отчет хороший, в рамках ожидания, но коммуникация со стороны компании оставляет желать лучшего. Была новость о том, что мораторий на дивиденды будет до 2030 г., рынок воспринял это как продление. Как мне рассказали, мораторий также действует до 2029 включительно, т.е. дивидендов в 2030 году (за 2029) не будет, что в общем и было до этого. Но чтобы не сидеть в убытках, пока закрыл позицию и сфокусируюсь на понятных историях в течение полугода •МТС ( ) – компания отказалась от идеи IPO ит пустышки, что кмк хорошо. На своем выступлении на Profit уже показали новые наименования компании внутри и как будут взаимодействовать. По Юрент все стало очень не очень кмк, поэтому пытаются слить, но говорят, что рынок не простой и нужен сильный игрок. •Х5 ( ) – отчиталась и вроде есть рост, но рентабельность сжимается, капекс еще большой, как будто гайденс не выполнят на этот год. В целом всему сектору плохо судя по отчетам магнита и ленты. Пока сдал, постою в стороне, как только начнется снижение капекса, все должно стать поинтереснее. •Сбер ( ), СКБ ( ), Дом РФ ( ) – добрал банков под дивиденды/нормализацию положения. Сбер все ясно. Дом РФ ставка на снижение КС + улучшение положения у девелоперов. СКБ хороший 1 квартал, буду следить дальше, но при этом не хочется упустить рост. Если еще пару месяцев хороших показателей, то рынок быстро поменяет стоимость (кейс БСП). Облигации •Оказывается, плечо у меня КС +2%, поэтому кто еще желает аналогично, пишите •Долго думал и убрал Аэрофьюлз, Полпипаст, Софтлайн и сосредоточился на понятных мне эмитентах + по некоторым бумагам, после построения потоков, увидел что получаю символический профит, при этом ухожу в лимит плеча. В прошлый раз в логике покупок не учел, что брокер маржу дает сложным процентом •ТГК-14 погасили первый выпуск, что подтверждает тезис о том, что у компании все ок. При этом торгуется уже +10% к номиналу, когда только под 2%. Тогда вызывает вопрос, почему закрывал 07 выпуск ответ прост – брокер, после очередных плохих новостей по Самолету, стал снижать риск с 2,0 до 1,2 и я стал уходить в мк, поэтому приходилось закрывать ТГК-14. В свою очередь, на клиентском счете был достаточный запас ликвидности и там ничего не трогал, что дало хороший плюс к результатам и портфели по доходности почти сравнялись •Покупал Эталон , в целом компания плохо отчиталась (ожидаемо) и ее облиги залили, не думаю, что она не сможет обслуживать свои бонды. Сейчас фин показатели должны становиться немного лучше •Также на Profit послушал выступление Глоракс, о чем писал прям сразу. Из других девелоперов в портфеле наименее закредитованный, поэтому спокойно еще добрал в плечо Плечо на личном счете 68%, клиентском 59%.

Промежуточные итоги недели (17.04) 💼Стратегия показала доходность (0,3)% при росте индекса ММВБ (MCFTR) на 0,1%%. ⛔️Портфель без изменений, все также продолжаю держать свои позици. За прошедшую неделю вышло два отчёта из компании в портфеле: – средне отчиталась, вроде видно замедление, но Чижик растет + рост EBITDA дает положительный эффект на мульт, что позволяет добирать долг, т.е. потенциально платить дивы. Уже видел ожидания до 200 рублей макс. Лично больше жду сокращения капекса, вывод денежного потока в положительную сторону + раскрытие деталей по Чижику. – по котировкам видно, что ничего не понятно и как интерпретировать отчетность компании. Кэш на балансе компании как кот Шредингера, на след недели его не станет и смотреть на него нет смысла. Также внутри уже виден Семейный доктор и он отчитался по выручке чуть ниже ожидании. Какая у него EBITDA не понять, поскольку дальше выручки не раскрывается. Но пока видно, что рентабельность начала сползать и опуститься до уровня 35%, если учитывать сохранения исторической рентабельности EBITDA у СД около 20%. Учитывая это, потенциальная дивдоходность по моей модели опустилась с 17% до 14-15% за 2026 год. В теории могут заплатить и за 2025 г., поскольку после погашения долга останется где-то 25 млн евро + 50-60 заработают за 1П 2026 г., итого 75-85 млн евро потенциально могут. Хоть отчетность вышла немного слабее, но продолжаю держать, чтобы посмотреть какой будет эффект от присоединения Скандинавии и что будет компания делать в дальнейшем.

Март 2026 Разворот с нами в комнате? Доходности с начала года: •личный счет 14,6% •клиентский счет 14,2% •Стратегия 9,1% •Индекс ММВБ (MCFTR) 2,0% Акции •Русгидро ( ) – начал покупать под хороший отчет и последующую переоценку. Либерализация тарифов должна помочь компании профинансировать свой капекс. До 2030 г. планируется потратить около 1 трлн руб., из которых 600 млрд в 2026 г., при рыночной доле выручи 22%. Разжатие FCF уже будет по итогам 2027 г. Также вышел смелый прогноз от Эйлера •МТС ( ) – как будто хочется заменить на истории роста •Х5 ( ) – хорошо отчиталась, достойно проходит трудные времена. Продавать не хочется, но и докупать тоже, пока просто держу и наблюдаю Облигации • В начале марта агрессивно покупал облигации в плечо. Сейчас плечо на личном счете 44%, клиентском 33%, что транслируется в доходности. Начал набирать после одобрения Тброкером ставки КС+2,25%. Если кому-то нужны аналогичные условия – пишите, но как понял надо, чтобы было отсутствие открытого счета и внести сразу от 10 млн руб. •Добрал облигации Аэрофьюлз ( ) и Глоракс ( ) , при выборе смотрел на денежный поток + ликвидность + доходность + ставка риска брокера. Последнее самое неприятное, поскольку Тброкер может очень быстро их срезать, что может в моменте заставить крыть позиции, но выбранные эмитенты не должны пойти по пути Монополии •Логика простая – со снижением КС ЦБ будет расширяться спред между %% и купонами. Сейчас пока прикидываю на глаз, что текущая купонная доходность должна быть больше, чем (КС ЦБ +2,25%)*1,13 Прочее •Облигации, в основном, планирую держать до погашения •Если ранее думал добирать плечо до 100%, то с резкими изменениями рисков в Тброкере больше 50% брать не хочется •Помню ранее пытался найти идею в облигациях Монополии и казалось, что раз ВИМ купил долю летом 2025, то должно быть все норм. Команды обычно сильные там, но вот недавно увидел кучу вакансии на должность он аналитика до ассоциата у них и вопросов больше нет •Также получилось найти пару интересных книг от Эйлера •

Февраль 2026 •личный счет 10% •клиентский счет 10,3% •Стратегия 8,5% •Индекс ММВБ (MCFTR) 2,9% Акции •ВТБ ( ) – закрыл позицию по 85 рублей (стартовал от 71 рубля, закончил покупки по 83). Дальше уже идет игра на размер % выплаты от ЧП. Базово ориентируюсь на 25%, что уже выглядит в цене и без сильного апсайда •ГМК Норникель ( ) – закрыл позицию после новостей о потенциальных налогах, пока в стороне посижу + выглядит, что уже сильно отрос и потенциальный девал частично в цене •Россети СЗ ( ) – сильно отчитался, закрыл позицию. Также в течение месяца покупал еще Россети Волга ( ) под хороший ИПР, тоже закрыл позицию •НЛМК ( ) – успел закрыть в небольшой плюс. Реакция на отчет Северстали ( ) показала, что все плохое еще не в цене •МТС ( ) – купил под снижение КС + переоценка перед дивидендами + утверждение новой дивидендной политики. У МТС высокая доля переменного долга, снижение КС покажет сильный эффект на фин результаты, также новая дивидендная политика должна помочь в переоценке. Сейчас МТС идет с 15% дивдоходностью аналогично прошлому году при КС 20%, что, кмк, в первую очередь связано с неопределённостью по размерам дальнейших выплат Облигации •Закрыл полностью позицию по 2 выпуску ТГК-14 ( ). За 2 месяца получилось 11% + купон. Также сократил 7 выпуск ($RU000A10BPF3). •Во время шторма в облигациях Самолета снова купил 18 выпуск ( ) по номиналу, который закрывал в декабре по 110%, а также покупал 14 выпуск по 80% рублей ( ) . Хотел загрузиться 14 выпуском в стратегии, а он только для квалов. •Также начал покупать облигации Полипаста ($RU000A10DZK8) и Софтлайна ($RU000A10EA08). Прочее •В посте за прошлый месяц был опечатка в доходности по Стратегии, доходность 4,2% вместо (4,2)% •Также в Тброкере одобрили тариф в КС+2,25%, поэтому сейчас уже часть позиции набрана в плечо. Пока доля 40%, планы довести до 100%. С учетом продолжения снижения КС ЦБ к концу года на % спредах будет 3-4% дополнительной доходности на капитал выходить. Последние облигации выбирал как раз из принципа: Норм фин показатели + низкие ставки риска (у Тброкера свое виденье на инструменты и плечо под них)